本周，全球主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。

韓國(guó)綜合指數(shù)（2.94%）、恒生指數(shù)（0.42%）、日經(jīng)225指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)收紅；德國(guó)DAX（-3.24%）、法國(guó)CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指數(shù)均跌超1%。中證A50、滬深300、恒生指數(shù)、恒生科技漲幅分別為-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。

本周全球市場(chǎng)在多重力量交織下呈現(xiàn)顯著分化，核心驅(qū)動(dòng)力源于中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的急劇升級(jí)。

以色列對(duì)伊朗納坦茲核設(shè)施的軍事打擊及伊朗的反擊行動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)霍爾木茲海峽原油運(yùn)輸通道可能受阻的深度憂慮，原油供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)驟然升溫。這一擔(dān)憂直接推動(dòng)布倫特與WTI原油期貨價(jià)格單日飆升超7%，周漲幅分別達(dá)13.1%和13.3%，最高觸及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油價(jià)站穩(wěn)70美元上方，據(jù)彭博測(cè)算，美國(guó)CPI或環(huán)比上升0.5%，存在通脹傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)方面，標(biāo)普能源板塊周漲2.1%，跑贏大盤(pán)（標(biāo)普500周跌0.39%），能源股逆勢(shì)走強(qiáng)。安聯(lián)研究部認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲至12月，美債收益率曲線趨陡（2/10年期利差擴(kuò)大），顯示出貨幣政策受到約束。

地緣沖突再次激活避險(xiǎn)需求，現(xiàn)貨黃金周漲3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持續(xù)購(gòu)金（2024年凈購(gòu)1045噸）的長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化其作為無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。反映市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)周度上漲24.15%收于20.82點(diǎn)。

與此同時(shí)，全球央行儲(chǔ)備格局的深刻演變持續(xù)支撐黃金價(jià)值。歐洲央行報(bào)告揭示，2024年黃金占全球外匯儲(chǔ)備比例已達(dá)20%，超越歐元成為第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)；中國(guó)連續(xù)7個(gè)月增持，印度、土耳其購(gòu)金量亦創(chuàng)紀(jì)錄。這一結(jié)構(gòu)性需求（2025年Q1全球官方儲(chǔ)備新增244噸）為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)底部，疊加美元指數(shù)周跌1.08%至98.13的助推效應(yīng)，黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)避險(xiǎn)與貨幣屬性共振的強(qiáng)勢(shì)特征。

上述因素共同塑造了全球資本市場(chǎng)的差異化表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓明顯，德國(guó)DAX指數(shù)因歐洲能源依賴度高而周跌3.24%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)亦下跌1.32%；能源股則逆勢(shì)走強(qiáng)，標(biāo)普能源板塊周漲2.1%。避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，新興市場(chǎng)資產(chǎn)相對(duì)受益，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)周漲1.9%，跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)，恒生指數(shù)微漲0.42%,避險(xiǎn)屬性進(jìn)一步凸顯。

當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)已包含地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，后續(xù)需警惕油價(jià)持續(xù)高位對(duì)貨幣政策路徑的進(jìn)一步修正，以及中東沖突外溢可能引發(fā)的供應(yīng)鏈沖擊。市場(chǎng)進(jìn)入高不確定性時(shí)代，短期避險(xiǎn)邏輯或進(jìn)一步強(qiáng)化。

就A股來(lái)看，本周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化行情，主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板指以0.22%的微弱漲幅成為唯一收紅的寬基指數(shù)，報(bào)收于2043.82點(diǎn)；上證指數(shù)和深證成指分別下跌0.25%和0.60%，萬(wàn)得全A指數(shù)同步下跌0.27%。市場(chǎng)交投活躍度有所提升，日均成交額達(dá)1.37萬(wàn)億元，環(huán)比放量1635億元，但主力資金持續(xù)凈流出超600億元，顯示市場(chǎng)分歧加劇。

行業(yè)層面呈現(xiàn)顯著分化特征。有色金屬板塊以3.79%的漲幅領(lǐng)跑，主要受到稀土永磁概念股爆發(fā)和貴金屬價(jià)格走強(qiáng)的雙重驅(qū)動(dòng)，其中中科磁業(yè)單周漲幅高達(dá)63.6%，工業(yè)金屬受益于全球制造業(yè)回暖預(yù)期，黃金價(jià)格受益于中東局勢(shì)的地緣催化。石油石化板塊上漲3.5%，主要受全球石油價(jià)格飆升驅(qū)動(dòng)。醫(yī)藥生物板塊上漲1.40%，創(chuàng)新藥子板塊表現(xiàn)突出，政策面推動(dòng)的科技成果轉(zhuǎn)化與海外麻疹疫情催生的檢測(cè)需求形成共振。

另一方面，食品飲料板塊重挫4.37%，白酒子板塊大跌12.15%，消費(fèi)疲軟與成本壓力形成雙重壓制；家用電器板塊下跌3.26%，地產(chǎn)鏈需求疲弱與出口受阻構(gòu)成主要拖累；計(jì)算機(jī)和電子板塊跌幅靠前，避險(xiǎn)情緒升溫，成長(zhǎng)板塊承壓。

展望下周，需重點(diǎn)關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)酵及其衍生影響。若油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，通脹傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)上升，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推遲降息，美債收益率曲線變動(dòng)及貨幣政策調(diào)整將擾動(dòng)全球資金流向。黃金憑借避險(xiǎn)與貨幣雙重屬性，在全球央行持續(xù)增持及美元走弱的支撐下，有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍面臨壓力，歐美股市或因能源成本上升、貨幣政策收緊預(yù)期而持續(xù)承壓，而新興市場(chǎng)在避險(xiǎn)資金流入下相對(duì)具備韌性。A股方面，能源板塊或因油價(jià)上行獲得支撐，貴金屬板塊也將受益于黃金價(jià)格上漲；但高耗能制造業(yè)成本壓力加大。

行業(yè)配置上，建議重點(diǎn)關(guān)注能源（油氣開(kāi)采、煉化）、貴金屬板塊，把握油價(jià)與金價(jià)上行紅利；防御方向可配置公用事業(yè)（電力、水務(wù)）等剛需行業(yè)，以及國(guó)防軍工等地緣受益板塊。同時(shí)需密切關(guān)注中東沖突進(jìn)展，若局勢(shì)進(jìn)一步惡化引發(fā)供應(yīng)鏈危機(jī)，應(yīng)及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)，控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

一周來(lái)看，上證指數(shù)下跌0.25%，收?qǐng)?bào)3380.84點(diǎn)。主要寬基指數(shù)均錄得下跌，萬(wàn)得全A漲幅-0.27%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分別為-0.55%、-0.25%、-0.38%、-0.76%和-0.75%。微盤(pán)股指數(shù)上漲0.13%，科創(chuàng)50下跌1.89%，小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)跑贏。

行業(yè)層面，有色金屬（3.79%）、石油石化（3.5%）、農(nóng)林牧漁、傳媒、醫(yī)藥生物均漲超1.4%；食品飲料（-4.37%）、家用電器（-3.26%）、建筑材料、計(jì)算機(jī)均跌超2.5%。

成交金額看，周內(nèi)日均成交額13739.63億元，較前一周放量1634.57億元，連續(xù)兩周放量超1000億元。