出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

或許不少人都曾想象過(guò)打“飛的”的場(chǎng)景：不用堵車(chē)、不用頻繁換乘公共交通，只需要很短時(shí)間就能在一座城市里穿梭而行。

隨著汽車(chē)價(jià)格不斷下探、汽車(chē)保有量連年走高，探索空域場(chǎng)景，已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)公司追求的新目標(biāo)。

低空經(jīng)濟(jì)，“天空之城”。

這些曾經(jīng)幼年時(shí)的科幻場(chǎng)景，一定程度上已經(jīng)照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。

6月6日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)發(fā)布通知稱，擬成立低空經(jīng)濟(jì)工作委員會(huì)，并面向全社會(huì)公開(kāi)招募低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的合作伙伴，合作方向重點(diǎn)圍繞“低空+”場(chǎng)景應(yīng)用。

一場(chǎng)圍繞著低空經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)大幕即將展開(kāi)。

據(jù)中國(guó)民航局預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.5萬(wàn)億元，2035年有望達(dá)到3.5萬(wàn)億元。全國(guó)已有30個(gè)省份將“低空經(jīng)濟(jì)”發(fā)展規(guī)劃寫(xiě)入2025年地方政府工作報(bào)告。

（圖 / 億航智能官網(wǎng)）

在這場(chǎng)萬(wàn)億賽道中，玩家的競(jìng)逐也進(jìn)入到了突圍的關(guān)鍵時(shí)刻。

日前，低空經(jīng)濟(jì)“一哥”、城市空中交通科技企業(yè)億航智能發(fā)布2024年財(cái)報(bào)，通用審計(jì)規(guī)則下全年凈虧損2.3億元的數(shù)據(jù)，依舊考驗(yàn)著產(chǎn)業(yè)早期的企業(yè)耐力。

值得注意的是，除了營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大外，其毛利率也由2023年的64.13%下滑至61.37%。

從2019年紐交所上市時(shí)的“無(wú)人駕駛航空第一股”光環(huán)，到如今在虧損泥潭中掙扎，億航智能的困境并非個(gè)例。隨著低空經(jīng)濟(jì)賽道玩家的爆發(fā)式增長(zhǎng)、政策與市場(chǎng)的博弈深化，整個(gè)行業(yè)正從“概念狂歡”進(jìn)入“硬核廝殺”階段。

這家曾被冠以“全球eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）第一股”的明星企業(yè)，如今不得不面對(duì)資本市場(chǎng)最尖銳的拷問(wèn)：低空經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化曙光，究竟還要等多久？

1、技術(shù)狂人，押注低空經(jīng)濟(jì)

億航智能關(guān)于“天空之城”的夢(mèng)想起步很早。

創(chuàng)始人胡華智是一位典型的“技術(shù)狂人”。1996年從清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)的他，曾是中國(guó)早期GIS（地理信息系統(tǒng)）軟件的開(kāi)發(fā)者之一。

飛機(jī)和天空才是他真正的愛(ài)好。十幾歲玩專業(yè)航模、考飛機(jī)駕照，連他自己都調(diào)侃：每個(gè)月發(fā)工資的錢(qián)，第二天就沒(méi)了。

早在2005年，胡華智開(kāi)始了創(chuàng)業(yè)之路，成立公司主營(yíng)大型指揮與控制系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)，2008年奧運(yùn)會(huì)、2010年廣州亞運(yùn)會(huì)的指揮調(diào)度中，都有這家公司的身影。

但真正促使胡華智將對(duì)于飛行的愛(ài)好付諸實(shí)踐，源于身邊親友的兩起飛行事故?！暗降资裁礃拥娘w行器才是最安全的，用什么樣的方法才能讓飛機(jī)安全平穩(wěn)地返回地面?！?014年，胡華智下定決心要生產(chǎn)一款安全的載人航空器。

彼時(shí)，市面上還沒(méi)有低空經(jīng)濟(jì)的概念，低空通航產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化前景不明，無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)也處于剛剛起步階段，政策法規(guī)都并不健全，整個(gè)行業(yè)無(wú)論是發(fā)展方向還是規(guī)模都并不算明朗。

胡華智看到了行業(yè)潛力的同時(shí)，也在賭行業(yè)的發(fā)展速度。

2016年，億航智能發(fā)布了首款eVTOL產(chǎn)品億航184機(jī)型，之后的EH216-S機(jī)型，便是在此基礎(chǔ)上升級(jí)而來(lái)。

但是，首款產(chǎn)品與市場(chǎng)爭(zhēng)議相伴而生。造型神似放大版無(wú)人機(jī)的設(shè)計(jì)，也引發(fā)了行業(yè)的討論，關(guān)于這款機(jī)型是否嘩眾取寵、能否真正上天的爭(zhēng)議，遠(yuǎn)高于其產(chǎn)品本身的討論。

（圖 / 億航智能官方微信公眾號(hào)）

2019年，成立五年的億航智能沖擊美股上市，成為“無(wú)人駕駛航空第一股”。天眼查信息顯示，上市前，億航智能獲得了包括真格基金、伽利略資本、紀(jì)源資本、樂(lè)搏資本在內(nèi)的投資，累計(jì)融資上億美元。

然而，上市至今，億航智能的財(cái)務(wù)狀況始終“告急”，處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。

在2017年-2023年的七年間，億航智能累計(jì)虧損達(dá)12.46億元。在2024年報(bào)告期內(nèi)，億航智能表示在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下調(diào)整后凈利潤(rùn)為4310萬(wàn)元，首次實(shí)現(xiàn)了調(diào)整后的年度盈利。

但值得注意的是，在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，億航智能的虧損仍高達(dá)2.3億元。

公司財(cái)報(bào)信息顯示，億航智能2024年總營(yíng)收為4.562億元，其中eVTOL銷(xiāo)售占比超90%。業(yè)務(wù)集中的同時(shí)，企業(yè)營(yíng)收也明顯依賴單一業(yè)務(wù)。

而伴隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，億航智能也感受到了行業(yè)帶來(lái)的壓力。毛利率方面，今年一季度，公司的銷(xiāo)售毛利率從去年四季度的60.68%微升至62.44%，但銷(xiāo)售凈利率卻由-28.54%大幅“跳水”至-300.44%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

更大的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警來(lái)自于現(xiàn)金流的“警報(bào)”。億航智能今年一季度報(bào)顯示，公司現(xiàn)金儲(chǔ)備僅為3.83億元，按照現(xiàn)在的“燒錢(qián)”速度，在沒(méi)有進(jìn)一步現(xiàn)金流擴(kuò)充的情況下，能支撐公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展多久還是未知數(shù)。

2、適航“長(zhǎng)征”，現(xiàn)實(shí)骨感

實(shí)際上，縱觀億航智能的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，一個(gè)殘酷的事實(shí)是，億航智能所堅(jiān)持的eVTOL賽道，其投入產(chǎn)出比遠(yuǎn)低于預(yù)期。

這場(chǎng)“豪賭”的背后，是一場(chǎng)長(zhǎng)久的適航“長(zhǎng)征”。

eVTOL作為新興航空器，其適航認(rèn)證是商業(yè)化落地的關(guān)鍵前提。目前億航智能的主打機(jī)型EH216-S的認(rèn)證歷程長(zhǎng)達(dá)三年時(shí)間，最終在2023年10月獲得中國(guó)民航局頒發(fā)的全球首張eVTOL型號(hào)合格證（TC），但這場(chǎng)持久戰(zhàn)的背后，億航智能耗資約3億元。

2023年，億航智能旗下EH216-S成為全球首款獲證載人eVTOL，但這一適航審定耗費(fèi)了三年時(shí)間和約3億元的費(fèi)用，期間億航智能現(xiàn)金流承受了不小的壓力，幾近靠政府補(bǔ)貼和上市融資“續(xù)命”。

（圖 / 億航智能官方微信公眾號(hào)）

財(cái)報(bào)顯示，2024年億航智能研發(fā)費(fèi)用僅為1.995億元，占營(yíng)收比例為43.73%。其中，新一代機(jī)型EH216-F（用于貨運(yùn)）和VT30（用于中短途載人）的研發(fā)投入占比超60%。

而巨額投入的背后，是短期內(nèi)無(wú)法貢獻(xiàn)營(yíng)收的窘境。

根據(jù)目前單機(jī)適航審定的限制，自EH216-S獲TC證（型號(hào)合格證）后，民航局對(duì)量產(chǎn)批次的審查標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步細(xì)化，要求每架飛機(jī)在交付前完成“一機(jī)一審”，包括電池、飛控系統(tǒng)等關(guān)鍵部件的冗余測(cè)試。

這一政策直接導(dǎo)致交付周期從原本的3個(gè)月延長(zhǎng)至9個(gè)月以上。這種每一批次的交付都需要單獨(dú)審批的模式，使得量產(chǎn)和交付速度都受到了極大的限制，成本高企的同時(shí)，更是拖慢了整個(gè)商業(yè)化的節(jié)奏。

據(jù)悉，盡管億航智能手握超700架EH216-S意向訂單，但2024年實(shí)際交付量為216架，雖然同比增長(zhǎng)315.4%，但并不足以達(dá)成規(guī)模紅利。

“政策安全紅線我們理解，但這也讓我們的現(xiàn)金流壓力倍增。”億航智能CFO楊嘉宏在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示。

「創(chuàng)業(yè)最前線」了解到，目前億航智能訂單交付量超過(guò)200架，但距離行業(yè)預(yù)計(jì)的500架規(guī)模紅利還有一定的距離。今年一季度為銷(xiāo)售淡季，億航EH216系列無(wú)人駕駛航空器銷(xiāo)售與交付數(shù)量為11架，從交付訂單速度來(lái)看，要完成交付500架的目標(biāo)，恐怕還需要較長(zhǎng)時(shí)間。

而除了政策裹挾下的交付壓力外，如今的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到商業(yè)化真正需要的水平和能力。

基建能力，是直接影響商業(yè)化場(chǎng)景的關(guān)鍵。

而成熟的eVTOL基礎(chǔ)設(shè)施包括設(shè)施網(wǎng)，空聯(lián)網(wǎng)，航路網(wǎng)以及服務(wù)網(wǎng)。合理規(guī)劃和構(gòu)建提供能相應(yīng)支撐的公共基礎(chǔ)設(shè)施是無(wú)人機(jī)規(guī)?；踩咝н\(yùn)行的前提和基礎(chǔ)。

目前我國(guó)起降點(diǎn)數(shù)量有限，全國(guó)在冊(cè)管理的通用機(jī)場(chǎng)數(shù)量?jī)H有449個(gè)，僅為美國(guó)公共通航機(jī)場(chǎng)數(shù)量的11%左右。

以試點(diǎn)深圳機(jī)場(chǎng)為例，億航智能載客eVTOL單次飛行單座收費(fèi)約200-500元，需每日飛行20架次才能覆蓋成本，但實(shí)際運(yùn)營(yíng)中受空域限制，日均架次不足5次。一季度最新數(shù)據(jù)顯示，其日均飛行架次提升到了8次，但仍未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

（圖 / 億航智能官方微信公眾號(hào)）

此前，曾有民航內(nèi)部人士指出，如果政策不放開(kāi)空域、不建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，eVTOL的商業(yè)化就是個(gè)偽命題。

3、圍剿低空經(jīng)濟(jì)，押寶2025

“我們不是飛機(jī)公司，而是城市空中交通運(yùn)營(yíng)商。就像特斯拉不只是車(chē)企，更是能源公司?！痹?024年達(dá)沃斯論壇上，胡華智發(fā)出上述言論。

這家早于市場(chǎng)十年布局的公司，在成為真正意義的規(guī)?；罩薪煌ㄟ\(yùn)營(yíng)商之前，或許也將陷入更多對(duì)手的“圍剿”。

2024年，國(guó)內(nèi)eVTOL賽道迎來(lái)“百舸爭(zhēng)流”局面。峰飛航空、沃蘭特等競(jìng)品廠商通過(guò)“低價(jià)+本土化”策略搶奪市場(chǎng)，EH216-S的單價(jià)優(yōu)勢(shì)被大幅削弱。

據(jù)悉，峰飛航空的V2000CG貨運(yùn)無(wú)人機(jī)售價(jià)已壓至EH216-S價(jià)格的2/3，且在取證周期上更短（依賴中國(guó)民航局的“創(chuàng)新通道”政策）。

（圖 / Autoflight峰飛航空官方微信公眾號(hào)）

而依托小鵬汽車(chē)的小鵬匯天也借助車(chē)企渠道資源，X3飛行汽車(chē)未取證之前，就已獲500架意向訂單。

有從業(yè)者感嘆，三年前，國(guó)內(nèi)專注eVTOL的企業(yè)不足10家，到了2024年，這一數(shù)字已突破50家。這其中既有像億航智能這樣的創(chuàng)業(yè)公司，更有應(yīng)用場(chǎng)景催生下的美團(tuán)、順豐，以及車(chē)企轉(zhuǎn)型科技公司的小鵬、吉利等。

從長(zhǎng)期來(lái)看，政策、基建、資金構(gòu)成了幾乎所有行業(yè)內(nèi)參與者邁向商業(yè)化之前的大山。

尤其是在資金上，現(xiàn)金流不僅是研發(fā)、生產(chǎn)的關(guān)鍵，也影響著基礎(chǔ)設(shè)施的搭建、適航審核等產(chǎn)業(yè)的方方面面。

想要找到理想與現(xiàn)實(shí)的平衡點(diǎn)，就需要更多的資金支持。

據(jù)了解，億航智能與中東資本交往密切，此前已在去年11月獲得中東投資者2200萬(wàn)美元的戰(zhàn)略注資，用于建設(shè)區(qū)域總部及生產(chǎn)線，未來(lái)億航智能也計(jì)劃以阿聯(lián)酋、卡塔爾為支點(diǎn)，構(gòu)建覆蓋中東、非洲及歐洲的低空交通網(wǎng)絡(luò)；資本市場(chǎng)方面，市場(chǎng)消息稱，億航智能也在謀求新的上市機(jī)會(huì)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，億航智能的困境，本質(zhì)上是行業(yè)參與者所面臨的同質(zhì)化難題：技術(shù)突破與政策落地、現(xiàn)金流與規(guī)模商業(yè)化之間的拉扯。

在政策與市場(chǎng)的夾縫中，虧損是不爭(zhēng)的事實(shí)，以現(xiàn)有的現(xiàn)金流來(lái)看，億航智能能否穿越寒冬，距離揭曉答案的時(shí)間越來(lái)越近了。

*注：文中題圖來(lái)自億航智能官方微信公眾號(hào)。