6月19日，歐洲貨幣市場突然掀起波瀾。繼瑞典央行18日意外宣布降息后，瑞士央行和挪威央行也在同一天先后下調(diào)利率。這不僅讓市場措手不及，更引發(fā)了人們對歐洲經(jīng)濟未來走向、乃至負(fù)利率時代可能重返的擔(dān)憂。

當(dāng)全球主要經(jīng)濟體仍在與通脹纏斗時，為什么歐洲多國反而率先轉(zhuǎn)向降息？這背后到底發(fā)生了什么？

一、降息三連發(fā)，誰都沒想到的突發(fā)節(jié)奏

短短兩天內(nèi)，歐洲三家央行先后宣布降息：

6月18日，瑞典央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點；

6月19日，挪威央行突然將主要存款利率下調(diào)25個基點至4.25%，出乎所有經(jīng)濟學(xué)家預(yù)料；

同日，瑞士央行也宣布降息25個基點至0%，為今年第六次降息。

其中，瑞士央行的決定尤其引人關(guān)注。因為就在幾個月前，市場還在預(yù)期瑞士會穩(wěn)住利率以應(yīng)對全球避險資金流入帶來的瑞郎升值壓力，結(jié)果這次卻再度下調(diào)利率至0%，甚至有人擔(dān)心負(fù)利率可能重新回歸。

挪威央行這次降息也非常罕見，自新冠疫情爆發(fā)以來，他們一直穩(wěn)健操作，此番意外降息，不僅是疫情后的首次，還暗示未來可能繼續(xù)降。

市場反應(yīng)非常直接：

挪威克朗匯率快速下跌；

瑞士法郎則因避險需求繼續(xù)堅挺，對美元走勢相對強勢。

二、降息背后的理由：經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，物價持續(xù)回落

如果說去年全世界都在為高通脹焦頭爛額，如今歐洲的一些國家卻掉頭遇上了相反的問題：通脹壓力消退，經(jīng)濟增長卻遲遲提不上來。

瑞士5月份CPI數(shù)據(jù)同比下降0.1%，正式陷入通貨緊縮區(qū)間。這對瑞士這樣一個依靠出口、高度開放的小經(jīng)濟體而言，是個警報。因為瑞士法郎作為避險貨幣，在全球資金避險潮下持續(xù)走強，導(dǎo)致進(jìn)口商品價格下跌，進(jìn)一步拉低了物價。

而在挪威，雖然經(jīng)濟表面尚穩(wěn)，但通脹水平也顯著下降，未來一年的通脹預(yù)期低于此前預(yù)測。挪威央行行長Ida Wolden Bache坦言，謹(jǐn)慎降息是為了防止過高利率對經(jīng)濟復(fù)蘇造成不必要的限制。

一句話總結(jié)：物價跌，經(jīng)濟漲不動，不降息撐不住。

三、降息會帶來什么？負(fù)利率的陰影再次籠罩

對于瑞士央行而言，降息至0%已接近政策下限。但資本市場普遍擔(dān)心，如果瑞士經(jīng)濟繼續(xù)疲軟，通脹不回升，負(fù)利率可能卷土重來。

早在2015-2022年，瑞士曾長期維持-0.75%的負(fù)利率政策，是全球極少數(shù)實施超寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體之一。當(dāng)時，為了壓制瑞郎過快升值、刺激國內(nèi)經(jīng)濟，不得不讓利率長期處于負(fù)值區(qū)間。

如果未來通脹依舊低迷，凱投宏觀預(yù)測瑞士央行可能將利率降至-0.25%，甚至最低回到-0.75%。

負(fù)利率看似利好經(jīng)濟刺激，但副作用極大：

壓縮銀行利潤，影響金融穩(wěn)定；

儲戶存款無利息甚至倒貼，損害居民財富效應(yīng)；

長期擾亂資產(chǎn)價格，容易推高樓市、股市泡沫。

因此，雖然降息緩解了當(dāng)下經(jīng)濟壓力，卻也讓金融系統(tǒng)和資本市場暗藏隱憂。

四、歐洲為何提前降息，和美國節(jié)奏不同？

很多人不理解，為什么美聯(lián)儲還在高位維持利率，歐洲多國卻爭先降息？核心原因有兩個：

① 通脹壓力不同

美國目前CPI仍在3%以上，美聯(lián)儲擔(dān)心過早降息引發(fā)新一輪通脹回潮。而歐洲多數(shù)國家，尤其北歐、瑞士、瑞典，通脹已明顯下行，甚至有通縮風(fēng)險。

② 經(jīng)濟韌性差異

美國經(jīng)濟受益于科技、能源產(chǎn)業(yè)強勁，內(nèi)需穩(wěn)定，消費彈性好。而歐洲經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)單一，外貿(mào)依賴度高，對全球經(jīng)濟敏感，復(fù)蘇緩慢，勞動力市場改善乏力。

所以兩地央行政策節(jié)奏自然不同。美聯(lián)儲可能要等到今年第四季度甚至明年再動手，而歐洲部分國家已不得不先行調(diào)整。

五、這波降息潮對全球市場有何影響？

歐洲央行降息潮，對全球經(jīng)濟和市場會產(chǎn)生幾大重要連鎖效應(yīng)：

匯率波動加劇

挪威克朗、瑞典克朗迅速貶值，瑞士法郎短期依舊堅挺，但長期若降息繼續(xù)，避險屬性削弱，可能走弱。

全球資金流動性增強

降息等于釋放流動性，資本成本下降，有助于活躍歐洲金融市場，短期利好風(fēng)險資產(chǎn)。

推動新興市場資本回流

歐洲降息+美聯(lián)儲觀望，美元預(yù)期走弱，有利于新興市場吸引部分資金流入，緩解資本外流壓力。

長期隱患：負(fù)利率陰影重現(xiàn)

若歐洲經(jīng)濟遲遲提不起來，負(fù)利率卷土重來，將再次擾亂全球金融秩序，影響資產(chǎn)配置邏輯，增加全球債務(wù)風(fēng)險。

六、結(jié)語：降息只是權(quán)宜之計，經(jīng)濟復(fù)蘇才是根本

這場突如其來的歐洲降息潮，表面看是為了穩(wěn)增長、促消費、壓通脹，實則反映出當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、貨幣政策工具有限的現(xiàn)實困境。

降息可以救短期，但救不了經(jīng)濟長期增長動能。尤其是歐洲這樣嚴(yán)重依賴出口和制造業(yè)的經(jīng)濟體，若內(nèi)需提振乏力、產(chǎn)業(yè)升級緩慢，貨幣寬松恐怕難以真正解決深層次問題。

而對于全球投資者來說，降息潮背后釋放的信號是明確的：

全球經(jīng)濟仍未真正擺脫低增長陷阱；

資本市場波動性加劇，避險需求持續(xù)存在；

貨幣政策空間有限，未來刺激手段有限，財政政策或成主角。

未來幾個月，歐洲其他央行是否跟進(jìn)，美聯(lián)儲何時轉(zhuǎn)向，全球市場如何反應(yīng)，都將成為重要看點。

我們繼續(xù)盯著。