經(jīng)濟(jì)增長超出預(yù)期

周二（7月15日），國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告，中國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.2%，環(huán)比增長了1.1%。

中國經(jīng)濟(jì)上半年實(shí)現(xiàn)GDP總值66.05萬億人民幣元，同比增長5.3%，其中第一產(chǎn)業(yè)增長3.7%，第二產(chǎn)業(yè)增長5.3%，第三產(chǎn)業(yè)增長5.5%?？梢钥闯?，第三產(chǎn)業(yè)增長較快，尤其是信息產(chǎn)業(yè)的漲幅高達(dá)11.6%。

二季度GDP增長率高于路透社經(jīng)濟(jì)學(xué)家意見調(diào)查估計(jì)的5.1%，但與一季度5.4%的增長率相比有所放緩。

二季度的經(jīng)濟(jì)增長速度不但高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，也超過了官方計(jì)劃的5%的全年目標(biāo)。這減輕了政策制定者加大刺激措施以支撐增長的壓力。

其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)喜憂參半

中國六月份社會消費(fèi)品零售總額（TRSCG）同比增長率放緩至4.8%，遠(yuǎn)低于五月份的同比漲幅6.4%。這一數(shù)字也低于路透社經(jīng)濟(jì)學(xué)家意見調(diào)查預(yù)測的5.4%。

根據(jù)萬得信息（Wind Information）的數(shù)據(jù)，在零售總額這個(gè)關(guān)鍵的消費(fèi)指標(biāo)中，六月的餐飲銷售額僅小幅增長了0.9%。這是自疫情結(jié)束以來最差的表現(xiàn)，顯示出最基礎(chǔ)的消費(fèi)仍然沒有得到明顯的改善。

六月份工業(yè)增加值同比增長6.8%，高于預(yù)期的5.7%的值。

今年上半年固定資產(chǎn)投資額同比增長2.8%，而路透社經(jīng)濟(jì)學(xué)家意見調(diào)查的估計(jì)值是增長3.6%。其中房地產(chǎn)投資的下滑進(jìn)一步加深，從前五個(gè)月的下降10.7%到今年上半年降至11.2%，而基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的投資也有所放緩。

“房地產(chǎn)市場仍處于觸底過程中，”國家統(tǒng)計(jì)局副局長在數(shù)據(jù)發(fā)布后的新聞發(fā)布會上表示，并呼吁“加大支持力度”以穩(wěn)定該行業(yè)。

他表示，今年上半年國內(nèi)消費(fèi)占GDP的比重為52%，并強(qiáng)調(diào)第二季度消費(fèi)貢獻(xiàn)GDP的份額上升，而貿(mào)易貢獻(xiàn)份額則下降。他廣泛談到了支持零售銷售的計(jì)劃，并承認(rèn)政策制定者需要增加收入以維持支出反彈。

城鎮(zhèn)失業(yè)率在今年二月份觸及5.4%的兩年來高點(diǎn)后，六月份仍保持在5%的高位。需要注意的是，這個(gè)失業(yè)率是不包括農(nóng)村戶籍人員的。

推出刺激政策的壓力減緩

“盡管下半年增長可能會有所放緩，但官方計(jì)劃的全年5%的增長目標(biāo)可能觸手可及，”經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐天辰表示，他預(yù)計(jì)政策制定者不會在即將于七月下旬召開的中央會議上推出額外的經(jīng)濟(jì)刺激措施。

徐補(bǔ)充說，如果經(jīng)濟(jì)增長的勢頭減弱，北京可能會將重大刺激措施的推出推遲到九月份，以便為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)做最后的努力。

今年四月，美國總統(tǒng)特朗普將對中國進(jìn)口商品的關(guān)稅稅率提高到令人望而卻步的145%水平，刺激了北京的一輪刺激措施，包括為難以接受訂單的出口商提供財(cái)政支持，為雇用應(yīng)屆畢業(yè)生的公司提供補(bǔ)貼，以及不斷擴(kuò)大對耐用消費(fèi)品的以舊換新補(bǔ)貼計(jì)劃來提振需求。

當(dāng)時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局在一份英文新聞稿中表示，“我們應(yīng)該意識到，外部環(huán)境存在許多不穩(wěn)定和不確定的因素”，并指出國內(nèi)需求的“不足”。

中國管理層在五月又公布了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策和措施，以支撐受到關(guān)稅打擊的經(jīng)濟(jì)，包括降低利率和向市場注入額外的流動(dòng)性。

這些刺激措施幫助提振了經(jīng)濟(jì)的某些方面。官方和私人調(diào)查都顯示制造業(yè)的活力有所改善 。

到了五月份，中美雙方達(dá)成了貿(mào)易戰(zhàn)暫時(shí)休戰(zhàn)的協(xié)議，同意取消對彼此的大部分關(guān)稅。各自的貿(mào)易談判代表后來在六月份倫敦舉行的一次會議后宣布達(dá)成了一個(gè)框架協(xié)議，其中包括中國加快批準(zhǔn)稀土礦物的出口，以及華盛頓取消對北京獲得美國先進(jìn)技術(shù)和中國學(xué)生在美國學(xué)習(xí)簽證的限制。

美國財(cái)政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）本月早些時(shí)候告訴媒體，他預(yù)計(jì) “在未來幾周內(nèi)” 將與中國財(cái)政部長舉行會晤，以推進(jìn)有關(guān)貿(mào)易和其他事務(wù)的討論。

“精確的資產(chǎn)管理”（Pinpoint Asset Management）總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張志偉（Zhiwei Zhang）說：“如果貿(mào)易戰(zhàn)的威脅在短期內(nèi)減少，中國實(shí)施大規(guī)模財(cái)政刺激的可能性就會下降?！?/p>

這些積極的情況都降低了中國官方出臺新的經(jīng)濟(jì)刺激政策的壓力。

仍不可掉以輕心

但長遠(yuǎn)來看的經(jīng)濟(jì)形勢仍然不可掉以輕心。

盡管歐美企業(yè)加速將貿(mào)易轉(zhuǎn)向替代市場，但本季度中國的出口仍然基本保持了彈性。截至六月，今年運(yùn)往美國的貨物金額雖然萎縮了10.9%，但對東南亞國家和歐盟國家（中國視為其兩個(gè)最大貿(mào)易伙伴）的出口分別增長了13%和6.6%。相信對東南增加的出口有相當(dāng)大的部分轉(zhuǎn)口到了美國。這使得中國對美國的出口份額從去年同期的 14.1%下降到到今年上半年的11.9%。

然而，牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）亞洲經(jīng)濟(jì)主管路易絲·盧（Louise Loo）在一份報(bào)告中表示，貿(mào)易的這種韌性主要是由“價(jià)格貼現(xiàn)”推動(dòng)的，“價(jià)格貼現(xiàn)”正在“侵蝕”中國的貿(mào)易條件，加劇了通貨緊縮的壓力。

盧先生補(bǔ)充說，中國的GDP平減物價(jià)指數(shù)（衡量商品和服務(wù)價(jià)格的廣泛指標(biāo)）仍同比下降了1.2%，創(chuàng)下自全球金融危機(jī)以來的最大跌幅。

雖然在強(qiáng)勁出口和支持措施的提振下，中國經(jīng)濟(jì)今年總體上保持穩(wěn)固，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家對未來更多的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度，呼吁領(lǐng)導(dǎo)層推出新的財(cái)政刺激措施。

中國央行的顧問黃益平在上周與另外兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同發(fā)布的一份報(bào)告中表示，官方需要增加多達(dá)1.5萬億元的財(cái)政刺激措施，并進(jìn)一步降低利率，以刺激家庭支出并抵消美國關(guān)稅的影響。

這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)疲軟、采購經(jīng)理人指數(shù)疲軟、信貸動(dòng)態(tài)謹(jǐn)慎和農(nóng)民工失業(yè)率上升等更深層次的指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)潛在的脆弱性?！?/p>

他表示，需要圍繞中國的財(cái)政計(jì)劃、養(yǎng)老金制度和金融部門進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，以確保實(shí)現(xiàn)更加平衡、可持續(xù)的增長。

此外，中國還面臨特朗普聲稱的8月12日與美國達(dá)成永久協(xié)議的最后期限的貿(mào)易問題。