2025年7月28日，長江和記實(shí)業(yè)有限公司（長和）的一紙公告揭開了全球港口資產(chǎn)交易的新篇章。

這份發(fā)布于公司官網(wǎng)的聲明顯示，原定與貝萊德財(cái)團(tuán)的獨(dú)家磋商期已正式屆滿，但交易并未如預(yù)期般完成簽約，而是轉(zhuǎn)向一個(gè)更具戰(zhàn)略意義的調(diào)整——邀請中國內(nèi)地主要策略投資者加入買方財(cái)團(tuán)。

這個(gè)價(jià)值228億美元的港口資產(chǎn)包，涵蓋亞歐美洲23個(gè)國家43個(gè)港口的199個(gè)泊位，其中包括巴拿馬運(yùn)河兩端的關(guān)鍵港口，其命運(yùn)轉(zhuǎn)折背后折射出跨國資本運(yùn)作與地緣政治博弈的復(fù)雜交織。

回溯至2025年3月4日深夜，長和首次公告與貝萊德牽頭的財(cái)團(tuán)達(dá)成原則性協(xié)議時(shí)，市場普遍認(rèn)為這將是李嘉誠商業(yè)帝國又一次成功的資產(chǎn)騰挪。

貝萊德作為全球最大資產(chǎn)管理公司，聯(lián)合瑞士TiL等機(jī)構(gòu)組成的財(cái)團(tuán)，原計(jì)劃全盤接手和記港口集團(tuán)80%的全球權(quán)益及巴拿馬港口公司90%股權(quán)。這筆交易若能順利完成，將成為亞洲企業(yè)史上規(guī)模最大的港口資產(chǎn)出售案。

然而交易公布后，中國監(jiān)管部門迅速亮起警示燈。4月28日，國家市場監(jiān)管總局明確叫停交易實(shí)施，要求"未獲批準(zhǔn)前不得集中"，國務(wù)院港澳辦官網(wǎng)轉(zhuǎn)載的《大公報(bào)》評論更直指該交易"漠視國家利益"，輿論場迅速形成對跨境資本流動監(jiān)管的空前關(guān)注。

監(jiān)管壓力的核心聚焦于巴拿馬港口的戰(zhàn)略價(jià)值。這個(gè)連接太平洋與大西洋的樞紐，承擔(dān)著中國21%的遠(yuǎn)洋貿(mào)易量，2024年通過運(yùn)河的中國商船達(dá)1.2萬艘次。美國前總統(tǒng)特朗普"奪回運(yùn)河控制權(quán)"的言論言猶在耳，而貝萊德與華盛頓的密切關(guān)系引發(fā)中方對航運(yùn)安全的深度憂慮。

航運(yùn)專家指出，若美資完全掌控運(yùn)河端口，可能對中國船舶實(shí)施歧視性收費(fèi)（如傳聞中的150萬美元/船次附加費(fèi)）或航行限制，這將直接威脅價(jià)值4700億美元的中美貿(mào)易海運(yùn)通道。更敏感的在于智能碼頭管理系統(tǒng)和全球物流數(shù)據(jù)——這些涵蓋中國進(jìn)出口企業(yè)供應(yīng)鏈信息的核心資產(chǎn)，若被納入美國《云法案》管轄范圍，可能成為地緣博弈的新籌碼。

面對多重壓力，長和的戰(zhàn)略調(diào)整顯得尤為必要。公告中"預(yù)留充分時(shí)間""變更交易架構(gòu)"等措辭，暗示著原交易方案已不可行。

市場普遍猜測中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)（COSCO）將成為關(guān)鍵破局者，這家央企擁有全球第三大集裝箱船隊(duì)，在希臘比雷埃夫斯港等海外港口運(yùn)營中積累豐富經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)接近談判人士透露，中遠(yuǎn)海運(yùn)要求獲得新財(cái)團(tuán)30%股權(quán)及重大事項(xiàng)否決權(quán)，特別是對港口費(fèi)率和數(shù)據(jù)管理的決策參與權(quán)，以此構(gòu)建"貝萊德45%+中遠(yuǎn)30%+瑞士TiL25%"的制衡結(jié)構(gòu)。

這種安排既滿足貝萊德的財(cái)務(wù)回報(bào)需求，又能通過中資實(shí)質(zhì)性參與消除監(jiān)管顧慮，還保留了瑞士方在歐非港口運(yùn)營的專業(yè)優(yōu)勢，堪稱多方利益的"最大公約數(shù)"。

從商業(yè)邏輯看，長和的妥協(xié)有其必然性。港口資產(chǎn)作為集團(tuán)"現(xiàn)金奶牛"，2024年貢獻(xiàn)131億港元利潤，占集團(tuán)息稅前利潤的28%。但自交易公布以來，長和系市值蒸發(fā)超780億港元，若交易最終流產(chǎn)，不僅面臨高額違約金，資產(chǎn)估值也可能隨地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)而縮水。

更深層的原因在于全球商業(yè)規(guī)則的變遷——近年來中國反壟斷審查已從單純的市場份額計(jì)算，升級為涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)據(jù)主權(quán)等維度的綜合評估體系。2025年新版《反壟斷法》實(shí)施后，涉及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的跨境交易必須通過"國家利益測試"，這解釋了為何長和反復(fù)強(qiáng)調(diào)"所有監(jiān)管批準(zhǔn)前不會推進(jìn)"的立場。

對國際資本市場而言，此案將成為觀察中國監(jiān)管邏輯的典型樣本。與過去外資并購中企時(shí)常見的"股權(quán)換市場"不同，本次中資角色定位更側(cè)重戰(zhàn)略制衡。

中遠(yuǎn)海運(yùn)若成功入局，不僅能保障中國船舶的通行權(quán)益，還可能推動港口費(fèi)用人民幣結(jié)算試點(diǎn)，為人民幣國際化開辟新場景。這種"以資本換規(guī)則"的模式，或?qū)⒊蔀槲磥硪粠б宦费鼐€基礎(chǔ)設(shè)施投資的新范式。

值得玩味的是，長和在公告中特別使用"中國內(nèi)地主要策略投資者"而非具體企業(yè)名稱，既為后續(xù)談判留有余地，也反映出跨國企業(yè)在中美博弈中的謹(jǐn)慎站位。

值得注意的是，巴拿馬政府近日重申運(yùn)河中立性原則，暗示可能否決損害主權(quán)或主要使用國利益的交易，這為本就復(fù)雜的局面再添變數(shù)。

在可預(yù)見的未來，這場牽動中美歐三地神經(jīng)的商業(yè)博弈，其最終落地方案將深刻影響全球港口業(yè)格局，也將重新定義跨國基礎(chǔ)設(shè)施投資的監(jiān)管邊界與合作范式。