資管是其營(yíng)收主要來(lái)源，受市場(chǎng)影響波動(dòng)大。

文/每日財(cái)報(bào) 南黎

2025年，香港資本市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的融資活力。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月25日，港股市場(chǎng)股權(quán)融資總額已攀升至2916.41億元人民幣，較去年同期激增288.75%。這股持續(xù)高漲的熱潮，特別是活躍的IPO市場(chǎng)，正有力推動(dòng)著“A+H”上市模式的持續(xù)升溫。

在此背景下，7月25日，首創(chuàng)證券發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提高公司的資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，更好地整合國(guó)際資源，提升國(guó)際影響力，公司擬發(fā)行境外上市股份(H股)股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)合交易所有限公司主板掛牌上市。這也是券商時(shí)隔六年后重啟港股上市的步伐。

截止目前，A+H兩地上市券商數(shù)量為13家，包括國(guó)聯(lián)民生、廣發(fā)證券、國(guó)泰海通、中金公司、東方證券、中信證券、中信建投、招商證券、光大證券、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、華泰證券、中原證券（港股：中州證券）。

去年?duì)I收凈利雙增

各板塊發(fā)展不均衡

首創(chuàng)證券成立于2000年2月，總部設(shè)在北京，由首創(chuàng)集團(tuán)主導(dǎo)發(fā)起。經(jīng)過(guò)多輪增資與股權(quán)調(diào)整，2020年引入京投公司等戰(zhàn)略股東，注冊(cè)資本增加到24.6億元 。2022年12月，首創(chuàng)證券登陸上交所主板，打破了行業(yè)近五年的IPO沉寂。

從綜合實(shí)力來(lái)看，首創(chuàng)證券在49家A股上市券商中排名中等。

2024年，首創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為24.18億元，同比增長(zhǎng)25.49%，在A股上市券商中排名40； 歸母凈利潤(rùn)為9.85億元，同比增長(zhǎng)40.49%，排名29位。

從各業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)極。2024年資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)收入9.09億元，占比37.61%，收入同比大增62.67%，年末產(chǎn)品凈值規(guī)模逾1400億元，私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模（2024年三季度）躍居行業(yè)第14名。

投行業(yè)務(wù)同樣高增，2024年手續(xù)費(fèi)凈收入錄得1.84億元，同比激增91.66%，規(guī)模已超過(guò)2023年全年水平。然而，盡管當(dāng)前增勢(shì)迅猛，該業(yè)務(wù)收入與2020年的高點(diǎn)相比仍存在一定差距。資管和投行的發(fā)展其實(shí)也符合首創(chuàng)證券的差異化發(fā)展定位：以資產(chǎn)管理為核心、財(cái)富管理與投行為兩翼。

相較之下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)則與資管、投行業(yè)務(wù)形成顯著反差，收入增長(zhǎng)明顯陷入瓶頸。2021年至2023年間，其手續(xù)費(fèi)凈收入持續(xù)在2.23億元左右徘徊，增長(zhǎng)乏力。2024年更顯頹勢(shì)，收入降至2.19億元，同比小幅下滑1.37%。

值得特別關(guān)注的是，公司的利息凈收入狀況依然承壓，持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間。歷年數(shù)據(jù)顯示，該指標(biāo)從2020年的0.68億元開(kāi)始持續(xù)下滑，2022年降至0.1億元，并在2023年首次轉(zhuǎn)為負(fù)值，錄得-1.52億元。雖然2024年情況有所改善，回升至-0.95億元，但整體仍未扭轉(zhuǎn)虧損局面。

一季度凈利下滑31%

擬斥資1億元上海購(gòu)樓

不過(guò)，首創(chuàng)證券強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭并未延續(xù)到2025年第一季度。2025年一季度公司業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.32億元、1.51億元，同比下滑23.34%、31.42%。對(duì)于營(yíng)收與凈利較的同比大幅下滑，首創(chuàng)證券表示，主要原因是債券市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入顯著下降。

具體來(lái)看，作為占據(jù)公司近四成營(yíng)收的核心業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理板塊的劇烈波動(dòng)成為業(yè)績(jī)下行的主要推手。

季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入僅1.18億元，同比驟降52.52%。值得注意的是，該業(yè)務(wù)在2024年全年貢獻(xiàn)了36.69%的營(yíng)收占比，其斷崖式下滑直接導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)失速。

此外，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入也未能幸免，也有所下滑，按照“自營(yíng)收入=投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益”的公式計(jì)算，首創(chuàng)證券一季度自營(yíng)業(yè)務(wù)攬收2.33億元，同比減少7.8%。不過(guò)首創(chuàng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

值得關(guān)注的是，在業(yè)績(jī)承壓之際，首創(chuàng)證券同步公告了一項(xiàng)重大資本支出計(jì)劃：擬斥資不超過(guò)1.1億元購(gòu)置位于上海楊浦區(qū)東外灘地塊的辦公樓。

根據(jù)公告，公司計(jì)劃使用自有資金購(gòu)買上海首楊投資開(kāi)發(fā)的楊浦區(qū)天閱商務(wù)廣場(chǎng)267號(hào)全幢辦公房產(chǎn)。該標(biāo)的房產(chǎn)暫測(cè)面積為1887.42平方米，含稅交易價(jià)格為1.04億元，加上契稅、印花稅等相關(guān)費(fèi)用后，預(yù)計(jì)總支出不超過(guò)1.1億元。

公司強(qiáng)調(diào)，購(gòu)置此資產(chǎn)的主要目的是滿足上海分公司自用需求，旨在突破現(xiàn)有辦公場(chǎng)地的掣肘，從而提升對(duì)金融人才的吸引力并強(qiáng)化品牌形象。

當(dāng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)波動(dòng)暴露收入結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)，利息凈收入持續(xù)負(fù)值凸顯盈利模式短板，首創(chuàng)證券的雙軌戰(zhàn)略已清晰顯現(xiàn)：H股上市謀求國(guó)際資本與資源協(xié)同，上海購(gòu)樓夯實(shí)長(zhǎng)三角戰(zhàn)略支點(diǎn)。這種"向外拓展"與"向內(nèi)深耕"的同步推進(jìn)，既彰顯破局決心，也暗含轉(zhuǎn)型陣痛。

H股募資能否有效補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板？香港市場(chǎng)的估值認(rèn)可度如何？對(duì)于投資者而言，首創(chuàng)證券的后續(xù)動(dòng)態(tài)值得持續(xù)跟蹤。

丨每財(cái)網(wǎng)&每日財(cái)報(bào)聲明

本文基于公開(kāi)資料撰寫，表達(dá)的信息或者意見(jiàn)不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)侵刪。

內(nèi)容投稿：meiricaibao@163.com

電話：010-64607577

手機(jī)（微信）：15650787695

投資者交流群：公號(hào)內(nèi)留言微信號(hào)，由群主添加入群