7月29日，停牌多日的江特電機(jī)終于復(fù)牌，其籌劃多日的重大股權(quán)變動也有了結(jié)果。

根據(jù)公司發(fā)布的公告，江特電機(jī)原實(shí)際控制人朱軍、盧順民與北京伍佰英里科技有限公司（以下簡稱“伍佰英里科技”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定朱軍、盧順民分別向伍佰英里科技轉(zhuǎn)讓其持有的江西江特實(shí)業(yè)有限公司25%股權(quán)。權(quán)益變動完成后，江特電機(jī)控股股東仍為江特電氣，而實(shí)際控制人則由“朱軍、盧順民”變更為“王新、朱軍”。

事實(shí)上，這并非江特電機(jī)首次籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。那么，江特電機(jī)為什么要再次籌劃更換實(shí)控人？又為什么選擇伍佰英里科技？

行業(yè)調(diào)整致業(yè)績深陷“黑洞”

江特電機(jī)前身為1958年成立的宜春電機(jī)廠，2007年上市時以特種電機(jī)制造為主業(yè)，產(chǎn)品涵蓋起重冶金電機(jī)、風(fēng)電配套電機(jī)等，在細(xì)分市場占據(jù)龍頭地位。2015年通過收購杭州米格電機(jī)，躋身國內(nèi)伺服電機(jī)第一梯隊(duì)。

從公司基本面來看，可以說近幾年江特電機(jī)陷入了業(yè)績“黑洞”。2023年至2025上半年，江特電機(jī)凈利潤分別虧損3.97億元、3.19億元以及1.25億元至0.95億元。類似的虧損情況在2018年、2019年也出現(xiàn)過，彼時的江特電機(jī)虧損幅度更大，分別達(dá)17.59億元、19.06億元。

值得注意的是，就在江特電機(jī)陷入連續(xù)虧損之前的2022年，公司凈利潤還曾大幅增長502.93%至23.26億元。而業(yè)績短時間內(nèi)由盈轉(zhuǎn)虧與江特電機(jī)主營的鋰礦鋰鹽業(yè)務(wù)脫不了干系。

2022年，江特電機(jī)的鋰礦采選及鋰鹽制造業(yè)業(yè)務(wù)營收為53.13億元，同比大幅增長274.20%；2023年與2024年該業(yè)務(wù)營收急速下滑至16.45億元、10.49億元，分別同比下降69.04%、36.26%。

回顧一下近年來鋰礦行業(yè)的發(fā)展情況，江特電機(jī)業(yè)績的下滑與行業(yè)的震蕩幾乎同頻。2023年至2024年，全球鋰礦行業(yè)經(jīng)歷了從“超級周期”到深度調(diào)整的劇烈轉(zhuǎn)折，價格暴跌、產(chǎn)能過剩與技術(shù)迭代交織，行業(yè)格局加速重構(gòu)。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年全球鋰資源供應(yīng)量達(dá)115.4萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE），較2022年增長28%；2024年供應(yīng)進(jìn)一步增至134萬噸LCE。

供應(yīng)增加隨之而來的就是價格的下跌，電池級碳酸鋰均價從2023年初的52.5萬元/噸暴跌至年末的10.3萬元/噸，跌幅達(dá)80.4%；工業(yè)級碳酸鋰同期從50.4萬元/噸跌至9.4萬元/噸，跌幅81.4%。這一跌幅遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期，主要因新能源汽車補(bǔ)貼退坡、油車降價分流需求，疊加產(chǎn)業(yè)鏈去庫存周期共振所致，而2024年這一趨勢并未改變，2024年電池級碳酸鋰均價進(jìn)一步跌至7.5萬元/噸，全年跌幅32%，部分時間點(diǎn)現(xiàn)貨價格觸及6.32萬元/噸。

部分鹽湖提鋰企業(yè)憑借3萬—4萬元/噸的成本優(yōu)勢維持盈利，而鋰云母提鋰企業(yè)（成本6萬—11萬元/噸）普遍陷入虧損，江西宜春地區(qū)約30%產(chǎn)能停產(chǎn)。

從數(shù)據(jù)上來看，近年來的鋰礦行業(yè)可謂是哀鴻遍野，江特電機(jī)業(yè)績下降也并不是業(yè)內(nèi)獨(dú)一份。

成為“ST逆襲”典型案例

縱觀江特電機(jī)的發(fā)展歷程，是成也鋰礦，敗也鋰礦。

自上市之后，江特電機(jī)單靠著主營的伺服電機(jī)業(yè)務(wù)，發(fā)展的也是磕磕絆絆，業(yè)績時好時壞。恰逢新能源正處于上升期，疊加國家紅利政策、補(bǔ)貼政策的不斷出臺，令江特電機(jī)下定決心要抓住政策紅利，構(gòu)建“鋰礦-碳酸鋰-正極材料-新能源電機(jī)-新能源汽車”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)從資源到整車的垂直整合。

為此，2015年江特電機(jī)分三次收購九龍汽車100%股權(quán)，累計(jì)耗資29億元，形成10.98億元商譽(yù)。

公開資料顯示，九龍汽車作為商務(wù)車制造商，擁有年產(chǎn)15萬輛的能力，產(chǎn)品涵蓋商務(wù)車、專用車及物流車，且已獲得歐盟EEC認(rèn)證，出口42個國家，具備市場拓展?jié)摿?。且九龍汽車在收購前已啟動新能源車型研發(fā)，2015年推出的E6純電動車搭載三元鋰電池，續(xù)航達(dá)225公里，電機(jī)功率70kW。這一技術(shù)參數(shù)在當(dāng)時處于行業(yè)中游水平，且與江特電機(jī)的電機(jī)業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

對九龍汽車的收購給江特電機(jī)帶來了短期的業(yè)績提振。2015年至2017年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.40億元、1.97億元、2.62億元，分別同比增長1.67%、400.91%、32.63%。然而，好景不長，隨著新能源補(bǔ)貼退坡和管理不善，九龍汽車連續(xù)虧損，導(dǎo)致江特電機(jī)2018年、2019年分別巨虧17.59億元和19.06億元。

2019年，江特電機(jī)以5.13億元（約2折）出售九龍汽車，退出汽車行業(yè)，聚焦電機(jī)和鋰鹽業(yè)務(wù)。此次收購導(dǎo)致江特電機(jī)累計(jì)虧損超10億元，股票一度面臨退市風(fēng)險；2020年公司被實(shí)施退市風(fēng)險警示（*ST江特），股價跌至1.25元的歷史低點(diǎn)。

2020年起，公司努力著手自救，剝離了虧損的汽車業(yè)務(wù)，聚焦鋰云母提鋰。幸運(yùn)的是，隨著新能源汽車需求爆發(fā)，鋰價從2020年的4萬元/噸飆升至2022年的60萬元/噸，公司業(yè)績大幅回升。2021年4月撤銷退市風(fēng)險警示，股價最高漲至32.56元，市值一度突破500億元，成為“ST逆襲”的典型案例。

伍佰英里科技也面臨難題

如今的江特電機(jī)跟著鋰礦行業(yè)走完了一個又一個周期，也經(jīng)歷了業(yè)績的大漲與大跌。此次變更實(shí)控人，外界猜測江特電機(jī)一方面是鋰礦鋰鹽業(yè)務(wù)持續(xù)虧損倒逼管理層變革；另一方面，江特電機(jī)控股股東江特電氣集團(tuán)持有上市公司14.12%股權(quán)，其中近50%已被質(zhì)押。若股價進(jìn)一步下跌，可能觸發(fā)平倉風(fēng)險，導(dǎo)致控制權(quán)被動轉(zhuǎn)移。

此外，上市公司為控股股東提供1.6億元擔(dān)保，潛在連帶責(zé)任進(jìn)一步削弱了投資者信心。原實(shí)控人朱軍、盧順民需通過引入新資本方穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免重蹈2020年因債務(wù)危機(jī)被迫尋求贛鋒鋰業(yè)接盤的覆轍。

選擇伍佰英里科技則具有一定的必然性。

公開資料顯示，北京伍佰英里科技有限公司是一家成立于2022年，王新為控股股東，其早期投資集中在房地產(chǎn)（如長沙奕豪置業(yè)）、金融等領(lǐng)域，近五年逐步向新能源、超硬材料及人工智能領(lǐng)域擴(kuò)展。伍佰英里科技本身無實(shí)際業(yè)務(wù)運(yùn)營，其核心功能是作為王新的資本工具，通過股權(quán)收購整合資源。

自2017年起，王新持續(xù)增持江特電機(jī)股票，至2025年一季度末直接持有5012萬股（占總股本2.94%），完整經(jīng)歷鋰價從1.25元/股到32.56元/股的周期波動，被市場稱為“牛散”。8年“不離不棄”的投資行為，向市場傳遞了對公司長期價值的信心，為控制權(quán)變更提供了股東基礎(chǔ)。

另外，公告提到，近年來王新在新能源領(lǐng)域的積累（如鋰云母提鋰工藝優(yōu)化）和人工智能布局（如伺服電機(jī)智能化升級），恰好可覆蓋江特電機(jī)兩大核心業(yè)務(wù)的短板。王新或?qū)⑼ㄟ^控股伍佰英里科技，整合江特電機(jī)的鋰礦資源與自身在超硬材料、人工智能領(lǐng)域的技術(shù)儲備。

盡管如此，王新所想要做到的整合也仍有一定困難。首先，當(dāng)前全球鋰資源過剩持續(xù)，碳酸鋰價格仍處于低位（2024 年均價7.5萬元/噸），江特電機(jī)2024年凈虧損11.2億元。王新需在鋰價反彈前完成技術(shù)升級和成本優(yōu)化，否則可能面臨更大經(jīng)營壓力；其次，江特電機(jī)鋰云母提鋰成本高于鹽湖提鋰和鋰輝石提鋰，王新需通過技術(shù)革新提升盈利能力；此外，江特電氣（江特電機(jī)控股股東）近半股權(quán)被質(zhì)押，若江特電氣出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，可能影響伍佰英里科技的控制權(quán)。