從市場來看，7月的加密領(lǐng)域，無疑表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異。在降息預(yù)期、監(jiān)管開放周期與機構(gòu)購買狂潮的三重刺激下，加密市場跟隨科技股一路上揚，比特幣持續(xù)突破新高，一度漲至12.3萬美元，本就處于估值洼地的以太坊更是反彈明顯，在7月暴漲60%以上，成功拉動沉寂許久的山寨市場實現(xiàn)增長。從行業(yè)事件而言，含穩(wěn)定幣天才法案在內(nèi)的三大加密法案通過奠定了加密貨幣在美國的戰(zhàn)略基礎(chǔ)，確立了依托穩(wěn)定幣實現(xiàn)美元霸權(quán)延伸的發(fā)展路徑，自此，加密市場正式走向全面主流化、機構(gòu)化與政治化，加密與傳統(tǒng)金融相融合、相接入將是行業(yè)發(fā)展的重心，無論是月初的美股代幣化還是后續(xù)愈演愈烈的幣股，都顯示了這一趨勢。以此而言，宏觀政策對加密領(lǐng)域的影響將日益增大，在關(guān)稅之后，美國貨幣政策仍將成為決定市場的主線?；氐絿鴥?nèi)，香港穩(wěn)定幣市場熱度高漲，港股市場上演聞聲立漲，一則消息即可實現(xiàn)拉盤，過熱的市場環(huán)境讓監(jiān)管機構(gòu)表示擔(dān)憂。

政策方向，從內(nèi)地來看，產(chǎn)業(yè)政策數(shù)量發(fā)布平穩(wěn)，本月新增兩條區(qū)塊鏈政策，一是中證協(xié)在團體標(biāo)準三年規(guī)劃中重點提及區(qū)塊鏈，明確將行業(yè)當(dāng)前重點應(yīng)用場景、區(qū)塊鏈平臺框架基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)支撐以及區(qū)塊鏈+監(jiān)管等三方面開展標(biāo)準編制，二是國家版權(quán)局針對區(qū)塊鏈領(lǐng)域等新興業(yè)態(tài)的版權(quán)保護制度。整體而言，內(nèi)地遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展這一根本路徑，已然從構(gòu)建產(chǎn)業(yè)應(yīng)用向完善產(chǎn)業(yè)服務(wù)體系邁進。但視角轉(zhuǎn)至香港，虛擬貨幣是重心，而監(jiān)管才是市場關(guān)注的焦點。面對過熱的穩(wěn)定幣炒作，香港金管局總裁余偉文撰文《行穩(wěn)致遠的穩(wěn)定幣》，表示初期僅發(fā)布個位數(shù)牌照，旨在為穩(wěn)定幣降溫。月末，香港金管局就2025年8月1日起實施的穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度發(fā)布多個指引及說明文件：《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》咨詢總結(jié)、《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》咨詢總結(jié)、與發(fā)牌制度及申請程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》、《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》，表示將在8月1日至9月30日期間接受首輪穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照申請，根據(jù)要求，所有香港合規(guī)穩(wěn)定幣持有人身份必須經(jīng)過核實，形同實名制。值得注意的是，金管局對法幣掛鉤穩(wěn)定幣呈開放態(tài)度，發(fā)行方可申請與單一法幣掛鉤的穩(wěn)定幣牌照，也可申請與一攬子法幣掛鉤的穩(wěn)定幣牌照，但需在申請時予以說明。此外，條例生效后將設(shè)6個月過渡期安排。據(jù)金管局副總裁陳維民透露，預(yù)計首個牌照將于明年年初發(fā)出。足以看出，盡管穩(wěn)定幣在市場掀起熱潮，但監(jiān)管機構(gòu)反而表現(xiàn)出非常審慎的態(tài)度。

投融資方面，7月發(fā)生區(qū)塊鏈投融資事件85起，事件環(huán)比增加16起，7月融資總金額達到的376.84億元，環(huán)比上漲87.67%，創(chuàng)下有史以來最高單月投資紀錄，同時，投融資市場連續(xù)3個月單月融資額超過200億元。然而，細看融資市場，仍可窺見冰火兩重天的態(tài)勢。飆升融資金額主要來源于當(dāng)前上市企業(yè)的加密儲備浪潮，若剔除幣股，本月融資金額回到61.98億元，回到去年7月的水平。但整體而言，隨著市場回暖，投資者信心回歸，投融資亦有上揚趨勢。在賽道領(lǐng)域中，受益于幣股，數(shù)字貨幣繼續(xù)蟬聯(lián)核心領(lǐng)域，本月以35件事件獲得投融資金額355.02億元，事件與金融雙雙成為領(lǐng)域首位，其中金額在7月總?cè)谫Y中占比高達94.20%，拉動7月投融資市場增長120.52%，可以認為，數(shù)字貨幣幾乎以一己之力帶動整個投融資市場發(fā)展。數(shù)字貨幣之外，區(qū)塊鏈行業(yè)應(yīng)用以32起事件融資14.03億元，成為本月領(lǐng)域第二位，但環(huán)比上月，融資金額大幅下降41.97%。值得注意的是，本月下降最為顯著的領(lǐng)域為區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)，從6月的51.75億元下降至4.56億元，跌幅超過1200%。總體來看，數(shù)字貨幣已然成為投融資市場的唯一增量，且在一定程度上對其他領(lǐng)域產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)。在以幣股為主要增量的背景下，資金注入有明確用途，僅流入特定幣種，而非帶動應(yīng)用市場增長，具有顯著的資本驅(qū)動性，可以預(yù)見后續(xù)應(yīng)用市場走向仍然不容樂觀。

應(yīng)用方向，繼2月以港元代幣化基金實現(xiàn)生態(tài)占位后，華夏基金（香港）趁熱打鐵，在7月17日宣布成立兩只代幣化貨幣市場基金：華夏美元數(shù)字貨幣基金及華夏人民幣數(shù)字貨幣基金，分別以美元和人民幣計價，正式將代幣化基金的觸角延伸到三大主要貨幣端。從產(chǎn)品資料來看，與此前的港元代幣化基金無異，兩大基金同樣在交易和申贖上采用了“傳統(tǒng)+數(shù)字”雙軌分銷模式。從產(chǎn)品資料來看，托管人、代幣化代理、數(shù)碼平臺營運商、代幣托管人及注冊登記處均為渣打銀行（香港），有六大分銷商，分別為OSL、富途證券、華盈東方、國泰君安、中信證券以及星路金融。從費用來看，基金管理費用每年0.15%，認購費最高3%，贖回費最高達到1%，整體而言費用也并不低廉?？傮w來看，盡管代幣化基金在幣種上有所突破，但在基金種類及交易方式上突破有限，不接受虛擬貨幣申購以及二級市場交易，仍然相對保守。但長遠角度，這仍是RWA領(lǐng)域的一次創(chuàng)新嘗試，對領(lǐng)域后續(xù)發(fā)展帶來了積極影響。目前，機構(gòu)正在涌入該領(lǐng)域，截至2025年7月，香港已有11家獲牌虛擬資產(chǎn)交易平臺，已經(jīng)有42家券商拿到升級后的“1號牌照”，可提供虛擬貨幣的交易服務(wù)，有37家機構(gòu)升級到4號牌照，增加了虛擬資產(chǎn)咨詢服務(wù)。40家資管機構(gòu)升級9號牌，擁有了虛擬資產(chǎn)衍生品和RWA傳統(tǒng)資產(chǎn)代幣化的基金管理權(quán)限。

CBDC方面，《反CBDC監(jiān)控國家法案》在美國眾議院的通過引發(fā)市場熱議。該法案明確限制了美聯(lián)儲直接或間接向個人發(fā)行CBDC，宣告了美國零售CBDC的終結(jié)?？紤]到目前共和黨在參議院占些微多數(shù)，以及特朗普的強力推動態(tài)度，該法案有較大可能在今年年末前正式生效。針對CBDC的約束看似是支持者對隱私的擔(dān)憂，實則是意識之爭，尤其是在加密立法周通過穩(wěn)定幣天才法案后，該監(jiān)控法案實則是確立了美國以加密貨幣為核心的數(shù)字貨幣戰(zhàn)略，為加密貨幣在美國的發(fā)展掃清了障礙，與當(dāng)前全球其他國家自有CBDC基本站在對立面，根據(jù)大西洋協(xié)會的數(shù)據(jù)，當(dāng)前已有137個國家與地區(qū)參與CBDC建設(shè)。對此，也有批評者認為，這會導(dǎo)致美國下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施的落后，原因是難以和其他國家的數(shù)字金融生態(tài)系統(tǒng)接軌。此外，對于穩(wěn)定幣對于國家貨幣體系影響難以預(yù)測，也讓全球各國保持了高度審慎的態(tài)度。但值得注意的是，美國也并未完全將這一窗口關(guān)閉。在此法案中，措辭相對較為明確的主體是零售型CBDC，因此在一定程度上，美聯(lián)儲仍可使用DLT技術(shù)開發(fā)針對機構(gòu)用戶的批發(fā)型CBDC。

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