在這個(gè)Labubu狂奔，Lafufu緊追的2025年，泡泡瑪特勢(shì)頭正猛。

周四，泡泡瑪特一度大漲近6%，最高觸及293.40港元，刷新歷史新高，截止8月8日收盤，總市值達(dá)到3733億元。

圖源來自泡泡瑪特微博官方

在情緒消費(fèi)的烘托下，泡泡瑪特憑借其獨(dú)特稀缺機(jī)制，以及引發(fā)的“錯(cuò)失恐懼癥”效應(yīng)，精準(zhǔn)激發(fā)消費(fèi)者的收藏和購(gòu)買熱情，Labubu一舉成為年輕人不可或缺的時(shí)尚單品。

然而，當(dāng)投資者還在計(jì)算其單一IP天花板時(shí)，專業(yè)機(jī)構(gòu)已把目光投向了更深處——那個(gè)能持續(xù)孵化新“Labubu”、催生下一個(gè)爆款的系統(tǒng)能力。

爆款I(lǐng)P以外，泡泡瑪特又一個(gè)隱形引擎

時(shí)間回溯至兩年前，當(dāng)時(shí)的Labubu僅占集團(tuán)銷售額6%，而Crybaby和Twinkle Twinkle系列更是尚未起步。

而最近的北京潮玩展現(xiàn)場(chǎng)，Twinkle Twinkle展位前人頭攢動(dòng)，現(xiàn)場(chǎng)出售的IP相關(guān)手辦、繪畫作品、包袋和配飾等產(chǎn)品火速售罄，系列產(chǎn)品熱度隨之水漲船高。

Crybaby的表現(xiàn)也同樣亮眼，其生活方式產(chǎn)品線包括服裝、配飾和家居用品，平均售價(jià)達(dá)到250元人民幣以上。

2024年財(cái)報(bào)顯示，CRYBABY（哭娃）的相關(guān)收入同比增速達(dá)到1537.2%，實(shí)現(xiàn)人民幣收入11.649億元，是泡泡瑪特最快進(jìn)入“10億俱樂部”的新IP，占總收入的8.9%。

現(xiàn)在來看，Labubu已享譽(yù)全球，Crybaby和Twinkle Twinkle的熱度也在持續(xù)上升，預(yù)計(jì)未來同樣將成長(zhǎng)為泡泡瑪特重要的收入支柱。

圖源來自泡泡瑪特微博官方

盡管，IP市場(chǎng)普遍存在爆款依賴癥，但泡泡瑪特接續(xù)不斷的優(yōu)質(zhì)IP系列，可見其已經(jīng)擺脫IP孵化后等待市場(chǎng)驗(yàn)證的不確定性。

而且，泡泡瑪特的IP孵化不同于迪士尼，后者用一系列的童話故事完成角色刻畫，從而打入年輕群體，讓IP角色形象深入人心；泡泡瑪特則反其道而行，沒有故事背景進(jìn)行托底，更多依賴情感投射完成角色刻畫。

這背后不再僅僅是單純的IP孵化能力，更多是整體的平臺(tái)價(jià)值，從設(shè)計(jì)IP到推出IP，再形成可觀的IP影響力，以及一連串的系列產(chǎn)品。

對(duì)此，摩根士丹利也強(qiáng)調(diào)，過去投資者往往看中泡泡瑪特頭部IP的價(jià)值，并估算其天花板，但更有價(jià)值的是這些IP成功背后的平臺(tái)能力，這正是泡泡瑪特的核心長(zhǎng)期投資價(jià)值所在。

短短兩年間，Labubu從邊緣IP躍升為全球符號(hào)，Crybaby以1537%的增速?zèng)_入“10億俱樂部”，Twinkle Twinkle更以潮玩展售罄盛況預(yù)示增長(zhǎng)潛能，這組數(shù)據(jù)背后，是泡泡瑪特將“IP孵化不確定性”轉(zhuǎn)化為“平臺(tái)確定性輸出”的系統(tǒng)性勝利。

從爆款依賴到“IP工業(yè)化”，平臺(tái)能力如何煉成？

當(dāng)?shù)鲜磕嵊冒倌晖挐仓蘒P靈魂，泡泡瑪特則以情感投射為紐帶，在無故事背景下實(shí)現(xiàn)角色人格化，其核心動(dòng)能正是摩根士丹利所言的平臺(tái)能力矩陣。

而這份平臺(tái)能力恰恰是從全球藝術(shù)家挖掘、跨品類產(chǎn)品開發(fā)到文化場(chǎng)景滲透，構(gòu)建出了可復(fù)制的IP工業(yè)化流水線。

全球藝術(shù)資源整合維度，泡泡瑪特本土化IP的“主場(chǎng)孵化”邏輯是底層基礎(chǔ)。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)端，泡泡瑪特建立了“全球藝術(shù)家共創(chuàng) + IP 生態(tài)運(yùn)營(yíng)”模式，與超200位全球藝術(shù)家合作。

圖源來自泡泡瑪特微博官方

而泰國(guó)的Crybaby和美國(guó)的Peach Riot的成功，驗(yàn)證了“區(qū)域主場(chǎng)孵化模型”的有效性。2024年泰國(guó)IP為泡泡瑪特貢獻(xiàn)8.9%收入，其生活品類溢價(jià)更是達(dá)250元以上。

此外，泡泡瑪特還通過建立大中華區(qū)、東南亞、歐美、日本四大區(qū)域中心，在當(dāng)?shù)貥?gòu)建“藝術(shù)家挖掘-本土市場(chǎng)驗(yàn)證-全球化反哺”閉環(huán)。

每個(gè)新IP都需要足夠大的本土市場(chǎng)來創(chuàng)造初始動(dòng)力，因此泡泡瑪特早期主要從大中華區(qū)發(fā)展IP組合是自然選擇。隨著國(guó)際市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大，這些本土“主場(chǎng)市場(chǎng)”將使公司能夠更積極地孵化當(dāng)?shù)厮囆g(shù)家及其創(chuàng)作。

然后是支撐高頻迭代與全球化交付的供應(yīng)鏈智能化。目前，其東莞智能工廠自動(dòng)化率超80%，新品上市周期壓縮至行業(yè)平均水平的1/3。

產(chǎn)業(yè)深觀數(shù)據(jù)顯示，2024年泡泡瑪特售出超過1.8億個(gè)潮流玩具，平均每秒就有5.7個(gè)產(chǎn)品被購(gòu)買。頭部IP Molly累計(jì)銷售額突破60億元，單個(gè)IP價(jià)值堪比一家中型上市公司。

再是線下體驗(yàn)與線上私域的雙向賦能，從而實(shí)現(xiàn)全渠道協(xié)同。目前來看，其線下400余家旗艦店已經(jīng)引入AR尋寶、全息劇場(chǎng)，

從泰國(guó)Crybaby的1537%增速神話到每秒5.7件產(chǎn)品的全球交付，泡泡瑪特用三大工業(yè)化系統(tǒng)重構(gòu)了IP成長(zhǎng)范式：全球藝術(shù)家資源庫(kù)支撐無故事IP的情感投射，高效智能工廠將新品周期壓縮至行業(yè)1/3，全息AR門店與私域流量池構(gòu)建沉浸式消費(fèi)場(chǎng)景。

如今來看，成熟的平臺(tái)能力讓泡泡瑪特?cái)[脫了“爆款焦慮”。Labubu從6%銷售額占比躍升為全球現(xiàn)象級(jí)IP，Twinkle Twinkle和Crybaby的接力爆發(fā)，正是這一體系的必然結(jié)果。這不僅是商業(yè)模式的進(jìn)化，更是將非標(biāo)藝術(shù)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化情感產(chǎn)品的制造革命。

潮玩行業(yè)啟示錄：崛起的情感經(jīng)濟(jì)與“中國(guó)心造”

盡管，IP的成功看似不可預(yù)測(cè)，但泡泡瑪特正在穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)這份成功。

而平臺(tái)能力與文化輸出深度耦合，泡泡瑪特的估值邏輯已從“潮玩公司”躍遷至一個(gè)新的層級(jí)。也正是這種讓潮玩像芯片一樣精準(zhǔn)量產(chǎn)、成為文化符號(hào)的系統(tǒng)能力，下一個(gè)千億市值臺(tái)階的基石就在于此。

泡泡瑪特的崛起更折射出消費(fèi)市場(chǎng)的深層變革。從早期單純的商品出口到現(xiàn)在文化符號(hào)的輸出，本土化IP展現(xiàn)出驚人的裂變效應(yīng)。

在東南亞，LABUBU限定款引發(fā)搶購(gòu)；在北美，與漫威聯(lián)名的蜘蛛俠縱橫宇宙系列也引發(fā)不小的市場(chǎng)反響；中東市場(chǎng)，LABUBU借助情緒消費(fèi)進(jìn)一步影響當(dāng)?shù)亓闶凵鷳B(tài)，甚至成為奢侈品搭配單品。這一系列現(xiàn)象都是本土化IP裂變潛力的直接體現(xiàn)。

再?gòu)某蓖嫫放频椒簥蕵菲脚_(tái)，肉眼可見的是，IP生態(tài)的邊界正在擴(kuò)張。Twinkle Twinkle的火爆，其衍生品（如T恤、拖鞋）將帶來顯著增量；而未來游戲、動(dòng)畫、主題樂園等業(yè)態(tài)也將進(jìn)一步釋放IP價(jià)值。

尤其，在IP生態(tài)的助力下，AR互動(dòng)和NFT數(shù)字藏品已開啟“虛實(shí)共生”的試驗(yàn)。

正如當(dāng)下常常被提到的情緒價(jià)值大于功能屬性，消費(fèi)者購(gòu)買潮玩時(shí)，更多是為了尋找那份“文化認(rèn)同與情感投射”。因此，更多的呈現(xiàn)形式和產(chǎn)品業(yè)態(tài)將進(jìn)一步煥發(fā)情緒消費(fèi)的潛力。

當(dāng)Molly與故宮聯(lián)名款在倫敦售罄，中國(guó)設(shè)計(jì)師的作品擺上東京潮人書架，泡泡瑪特成功證明“東方美學(xué)+現(xiàn)代商業(yè)”可以打破文化壁壘。而“硬科技+軟價(jià)值”的融合、智能工廠與藝術(shù)家生態(tài)的結(jié)合，讓IP變現(xiàn)與文化輸出兼具了效率與創(chuàng)意。

泡泡瑪特的崛起軌跡，實(shí)則是中國(guó)新消費(fèi)范式全球化的縮影。當(dāng)Labubu風(fēng)靡全球，Molly故宮聯(lián)名在倫敦引爆排隊(duì)潮，其本質(zhì)是“東方美學(xué)+情感芯片”對(duì)文化壁壘的精準(zhǔn)穿透。

在東南亞成就消費(fèi)現(xiàn)象，在北美嫁接漫威宇宙，更在中東奢侈品圈層開辟情緒消費(fèi)新戰(zhàn)場(chǎng)，中國(guó)潮玩正將潮玩邊界推向更廣闊的生態(tài)，宣告著“硬科技鍛造軟價(jià)值”的中國(guó)心造時(shí)代已然降臨。

結(jié)語(yǔ)

泡泡瑪特股價(jià)再創(chuàng)新高，背后不僅是Labubu、Crybaby等爆款I(lǐng)P的持續(xù)發(fā)力，更是其“IP工業(yè)化”平臺(tái)能力的價(jià)值重估。

從全球藝術(shù)家資源整合、智能化供應(yīng)鏈到全渠道運(yùn)營(yíng)，泡泡瑪特構(gòu)建了一套成熟的IP孵化體系，讓無故事背景的潮玩也能成為全球文化符號(hào)。

與此同時(shí)，泡泡瑪特的全球化布局和泛娛樂生態(tài)擴(kuò)張，使其不再只是一家潮玩公司，而是“中國(guó)心造”文化輸出的代表。不僅如此，泡泡瑪特還證明了一件事：在物質(zhì)過剩的時(shí)代，能為靈魂提供棲息地的產(chǎn)品，終將獲得市場(chǎng)的超額回報(bào)。

作者：桑榆

來源：港股研究社