近日A股屢創(chuàng)新高。在打破近十年高點(diǎn)后，上證綜指繼續(xù)高歌猛進(jìn)，8月20日收于3766.21點(diǎn)，8月21日早間繼續(xù)上漲0.35%報(bào)3779.52點(diǎn)。此外，A股的其他主要指數(shù)如深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、科創(chuàng)50等也持續(xù)上揚(yáng)，可謂氣勢如虹。

那么問題來了，都知道寬基ETF是跟蹤某一項(xiàng)寬基指數(shù)的產(chǎn)品，而這些指數(shù)上一輪高點(diǎn)無疑是2021年2月18日，例如上證綜指這一天達(dá)到3731.69點(diǎn)的階段高點(diǎn)，滬深300指數(shù)也在這一天觸及歷史最高的5930.91點(diǎn)等。那跟蹤這些指數(shù)的ETF，是否已經(jīng)達(dá)到甚至超越了2021年的高點(diǎn)？

為了用事實(shí)和數(shù)據(jù)說話，我們做了一個(gè)詳盡的統(tǒng)計(jì)，精確反映這兩個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)ETF的價(jià)格與凈值對比情況。結(jié)果顯示，雖然A股屢創(chuàng)新高，但沒有達(dá)到2021年高點(diǎn)的ETF占比卻超過四分之三，創(chuàng)新高的產(chǎn)品僅有不足四分之一。也就是說，大部分產(chǎn)品尚未收復(fù)當(dāng)年的“失地”，沒能跟上當(dāng)前指數(shù)的新高步伐。

除此之外，還有一些現(xiàn)象也值得關(guān)注。比如跟蹤同一指數(shù)的產(chǎn)品表現(xiàn)卻有很大差別，背后除了有成立時(shí)間的區(qū)別，還與基金管理人跟蹤策略的精細(xì)化執(zhí)行能力、基金費(fèi)率、跟蹤方法等都緊密相關(guān)。厘清這些問題，對于推動(dòng)行業(yè)發(fā)展和保護(hù)投資人權(quán)益都有裨益。

A股創(chuàng)十年新高，但大部分寬基ETF尚未收復(fù)2021年“失地”

最近，大家一定被A股創(chuàng)十年新高的消息刷屏了。自8月18日滬指突破近10年高點(diǎn)后，這幾天上證綜指可謂“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。8月20日收于3766.21點(diǎn)再創(chuàng)新高，8月21日盤中更是一度攀升至3787.98點(diǎn)。

另外，A股幾大主要指數(shù)近期表現(xiàn)也十分強(qiáng)勢，多項(xiàng)指數(shù)達(dá)到近幾年來的新高，并且在從4月8日開始的本輪上漲中收獲了可觀的累計(jì)漲幅。

那么，作為基金市場最炙手可熱的寬基ETF產(chǎn)品，在這一輪上漲中表現(xiàn)如何？是否已經(jīng)超越了2021年的高點(diǎn)？我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)。

若以場內(nèi)價(jià)格為統(tǒng)計(jì)口徑，那么在2021年2月18日（含）之前上市的寬基ETF一共有97只，跟蹤的主要指數(shù)和產(chǎn)品數(shù)量如下：

由此可見，這些ETF里跟蹤中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)的最多，其次則是跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的ETF，都超過10只；跟蹤上證50、深證100、MSCI中國A股國際通指數(shù)、科創(chuàng)50的產(chǎn)品也不在少數(shù)；此外，對于上證綜指和深證成指這兩只滬深兩市最具代表性和影響力的指數(shù)，也各有ETF在跟隨，這些都是第一代的旗艦寬基產(chǎn)品。

當(dāng)然，也有不少指數(shù)這個(gè)時(shí)候還沒有ETF產(chǎn)品跟蹤，畢竟這兩年才是ETF集中成立的時(shí)候，因此這些產(chǎn)品不在我們的討論范疇內(nèi)。

至于有業(yè)績的產(chǎn)品，與2021年初的高點(diǎn)相比表現(xiàn)如何？先說總體結(jié)論：截至8月20日，無論是從價(jià)格還是基金凈值來看，超過75%的寬基ETF都還沒有回到2021年2月的水平，尚未收復(fù)“失地”。

而在剩下四分之一創(chuàng)新高的產(chǎn)品中，又以跟蹤上證綜指和中證500指數(shù)的產(chǎn)品為主。其他主要指數(shù)在這段時(shí)間的表現(xiàn)如何？跟蹤它們的ETF價(jià)格又與高點(diǎn)有多大差距？我們接著看。

大多數(shù)指數(shù)尚未回到2021年高點(diǎn)，但跟蹤ETF普遍跑贏指數(shù)

如果將8月20日的指數(shù)點(diǎn)位與2021年2月18日當(dāng)天的高點(diǎn)做對比，那么A股多數(shù)指數(shù)尚未回到幾年前的水平，并且存在明顯差距。

隨手舉幾個(gè)例子：上證50指數(shù)與2021年2月18日高點(diǎn)相比，還差30.71%；滬深300相差27.97%，深證成指相差26.80%，創(chuàng)業(yè)板指相差24.97%，科創(chuàng)50相差21.62%等。

我們從跟蹤這些指數(shù)的ETF中選出比較有代表性的一只，它或是成立時(shí)間最早的，或是產(chǎn)品規(guī)模最大的，把其8月20日的最高價(jià)格與2021年2月18日最高價(jià)也做了一個(gè)對比，結(jié)果如下（數(shù)據(jù)來自Wind，采用前復(fù)權(quán)價(jià)格，下同）：

從這份統(tǒng)計(jì)可以看出，這些ETF產(chǎn)品在兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的表現(xiàn)全都強(qiáng)于跟蹤的指數(shù)。例如，中證800指數(shù)8月20日的最高價(jià)距離2021年2月高點(diǎn)還差22.14%，但匯添富中證800ETF的差距則僅有11.85%；同樣地，深證成指距離2021年高點(diǎn)還有26.80%，但大成深證成份ETF的相差率僅為15.43%。

如果用基金凈值來做比較，結(jié)果也是一樣。我們依然選取上述指數(shù)，以及跟蹤的代表ETF產(chǎn)品，比較2021年2月18日～2025年8月20日期間，基金單位復(fù)權(quán)凈值增長率和其業(yè)績比較基準(zhǔn)的增長率，得到的結(jié)果是這樣的：

由此可見，從基金凈值角度，這些頭部ETF雖然大部分也仍然沒有回到2021年高點(diǎn)的水平，但其增長率全部都跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品更是明顯超越基準(zhǔn)，交出了一張穩(wěn)健的答卷。

值得一提的是，作為被動(dòng)指數(shù)基金的重要代表，ETF的核心目標(biāo)是跟蹤基準(zhǔn)而非跑贏。正如有頭部公募人士對每經(jīng)記者所分析的，跑贏更多是細(xì)節(jié)管理和規(guī)則差異的體現(xiàn)。

“盡管各類ETF都致力于精準(zhǔn)跟蹤標(biāo)的指數(shù)，但指數(shù)和指數(shù)型產(chǎn)品畢竟還是兩碼事。從本質(zhì)來看，指數(shù)是基于統(tǒng)計(jì)邏輯構(gòu)建的樣本組合，它僅作為一種參考基準(zhǔn)存在，無法直接在市場中進(jìn)行交易，其漲跌幅完全是通過計(jì)算公式推導(dǎo)得出的結(jié)果。而ETF是對指數(shù)樣本組合的實(shí)際落地，能交易，漲跌幅還會(huì)受到成本、供求、流動(dòng)性等因素的影響。所以ETF和指數(shù)的收益回報(bào)一般不會(huì)完全一致，有誤差屬于正常現(xiàn)象?！?/p>

跟蹤同一指數(shù)，ETF業(yè)績表現(xiàn)為何差距顯著？

每經(jīng)記者還注意到，同樣是跟蹤某一個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品，在相同的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，業(yè)績表現(xiàn)也有可能出現(xiàn)比較明顯的差距。

我們以ETF跟蹤最多的中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)為例，以場內(nèi)價(jià)格為統(tǒng)計(jì)口徑，來看看對比：

這個(gè)對比可以說是非常直觀了。同樣是跟蹤中證500指數(shù)，鵬華基金旗下的中證500ETF鵬華8月20日的最高價(jià)與2021年高點(diǎn)相比增長了22.84%，華泰柏瑞旗下的中證500ETF華泰柏瑞也上漲了20.66%，此外還有6只產(chǎn)品漲幅超過10%。

但相比之下，同樣是在這個(gè)區(qū)間，有產(chǎn)品的回報(bào)尚不足5%，頭尾相比可以差出20個(gè)百分點(diǎn)。比如，中銀證券管理的中銀證券中證500ETF區(qū)間漲幅僅有3.73%，與排名靠前的產(chǎn)品差距明顯。

我們再以跟蹤滬深300指數(shù)的ETF為例，8月20日該指數(shù)與2021年高點(diǎn)的差距為27.97%，那么相關(guān)基金的表現(xiàn)如何呢？

雖然所有跟蹤滬深300指數(shù)的ETF都沒有創(chuàng)下新高，但從對比可以看出，有的產(chǎn)品與2021年高點(diǎn)相差10%左右，而有的卻相差超過20%乃至25%。例如，方正富邦基金旗下的方正富邦滬深300ETF，與2021年高點(diǎn)相比下跌10.21%，民生加銀300ETF也下跌13.68%，而興業(yè)滬深300ETF則下跌了25.49%之多。

作為跟蹤指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品來說，這樣的差距不可小視。

一位來自華南公募的研究人員對每經(jīng)記者表示，從ETF的長期收益來看，費(fèi)率可能是最重要的影響因素之一。興業(yè)滬深300ETF的管理費(fèi)率為0.50%、托管費(fèi)率0.10%，相比之下民生加銀300ETF的管理費(fèi)率僅有0.15%、托管費(fèi)率0.05%，長期下來對基金收益的影響是非常大的。

跟蹤方法與規(guī)模效應(yīng)的影響，也會(huì)導(dǎo)致跟蹤同一指數(shù)的ETF業(yè)績出現(xiàn)差異。該人士指出，對于成分股數(shù)量較少的指數(shù)，ETF多采用完全復(fù)制法以精準(zhǔn)跟蹤，但規(guī)模較小的產(chǎn)品可能因操作限制導(dǎo)致持倉權(quán)重偏離；而成分股數(shù)量多的指數(shù)常依賴抽樣復(fù)制法，通過量化模型選取樣本股并控制行業(yè)、風(fēng)格偏離，抽樣邏輯的差異會(huì)直接造成跟蹤效果分化。除此之外，當(dāng)市場波動(dòng)時(shí)，買賣時(shí)機(jī)選擇和交易成本的差異也會(huì)直接對基金凈值產(chǎn)生影響。

“所以投資者在購買ETF產(chǎn)品前，還是要綜合考慮費(fèi)率、規(guī)模、跟蹤誤差等等因素的影響，否則長期下來收益的差異可能會(huì)很大?！?/p>