每經記者：楊建 每經編輯：肖芮冬

8月21日，A股三大股指低開高走，午后強勢拉升，尾盤有所回落。截至當日收盤，上證指數(shù)漲0.13%，報3771.10點。

值得關注的是，就在A股市場一路走高之際，卻有投資大佬踏空。近日，大成基金一位買方基金經理因牛市踏空引發(fā)投資者熱議。8月20日，上海某私募大佬牛市踏空的消息也在私募圈傳開。

《每日經濟新聞》記者查閱私募排排網數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，前“公募一哥”任澤松旗下產品在本輪牛市中意外踏空。

私募排排網數(shù)據(jù)顯示，集元資產任澤松管理的核心產品“集元-祥瑞1號”，截至8月15日的單位凈值為0.737元。作為2016年5月成立的產品，凈值不僅未增長，反而較2016年成立時縮水26%。

私募基金整體表現(xiàn)亮眼

《每日經濟新聞》記者注意到，任澤松管理的其他私募產品業(yè)績在私募排排網上未公開披露。2018年末，任澤松從中郵基金離職轉投私募后，管理產品的風格便呈現(xiàn)出顯著的“大開大合”特征。那么，任澤松管理產品的凈值為何大起大落？

2023年一季度，A股ChatG-PT概念股熱度飆升，任澤松迅速將持倉從新能源汽車板塊切換至人工智能領域。彼時，他表示：“人工智能產業(yè)趨勢正快速推進，這并非簡單的主題炒作?！倍搅?023年6月，ChatGPT概念股炒作退潮，任澤松旗下產品凈值隨之出現(xiàn)大幅回撤。即便如此，2023年末，任澤松仍在公司月報中堅持看好AI賽道，“以人工智能為代表的科技產業(yè)正突飛猛進，成為市場少數(shù)亮點，相關公司有望走出強結構性行情”。

2024年1月，受微盤股流動性危機影響，不少私募產品跌破清盤線。任澤松管理的“集元-祥瑞1號”也經歷了極端波動，2023年12月29日，該產品單位凈值為0.936元，2024年2月2日，該產品單位凈值跌破0.7元傳統(tǒng)清盤線，降至0.648元，區(qū)間凈值回撤高達24.65%。不過，隨后A股迎來反彈，截至2024年2月23日，該產品凈值回升至0.936元，收復此前失地。

進入2025年，產品業(yè)績再度承壓。2025年初，隨著DeepSeek等AI技術走紅，人工智能行情再度席卷市場，算力、AI應用等板塊輪番上漲，大牛股層出不窮。一向重倉AI的任澤松卻未能把握這波行情，“集元-祥瑞1號”截至8月15日的單位凈值仍停留在0.737元，較2016年成立時縮水近26%。

任澤松曾被譽為繼王亞偉之后的“公募一哥”，其投資生涯頗為輝煌。自2012年12月起，任澤松管理中郵戰(zhàn)略新興產業(yè)混合基金，2013年以80.38%的漲幅斬獲主動偏股型基金年度冠軍，任職總回報率高達221%。任澤松2018年“奔私”后，擔任集元資產總經理、投資總監(jiān)及實控人。據(jù)中基協(xié)備案信息，集元資產累計備案28只私募產品，當前在管基金16只，管理規(guī)模處于0~5億元區(qū)間。

與任澤松低迷業(yè)績形成鮮明對比的是，2025年以來私募基金整體表現(xiàn)亮眼。

2024年“9·24”被視為A股市場全面復蘇的起點，尤其是2025年以來，私募業(yè)績持續(xù)向好。私募排排網數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月底，有業(yè)績記錄的11880只私募證券產品年內平均收益率達到11.94%，其中10332只實現(xiàn)正收益，占比86.97%。

從細分策略來看，股票策略表現(xiàn)尤為突出。受益于中小盤指數(shù)顯著上漲，以及科技成長、資源周期雙主線輪動發(fā)力，7760只有業(yè)績展示的股票策略產品年內平均收益率達到14.50%，其中排名前5%的產品收益率更是高達42.44%，不少私募借此斬獲豐厚收益。

業(yè)內解析踏空主要原因

為何在牛市中會出現(xiàn)投資大佬踏空的現(xiàn)象？

有業(yè)內人士向《每日經濟新聞》記者分析道，若管理人堅持重倉單一賽道的投資風格，在2025年熱點分散且輪動迅速的牛市中，未能及時預判并切換至熱門板塊，就容易錯失上漲機會。此外，2025年牛市由政策、資金、預期等因素共同推動，若持倉集中在前期弱勢板塊且未能及時調整，或因對市場趨勢判斷失誤而保持低倉位，都可能導致踏空。

“牛市踏空本質上反映了部分投資者對資本市場認知不足與戰(zhàn)略定力欠缺?！焙谄橘Y本首席戰(zhàn)略官陳興文則從更深層次解讀道，當前中國資本市場正從“散戶市”向“機構市”“制度市”轉型，注冊制改革、退市機制完善、監(jiān)管趨嚴等制度變革推動定價機制成熟，若仍沿用過往周期經驗，極易錯過結構性行情主線。

從國際視角看，全球資本加速配置中國核心資產，在地緣政治擾動與產業(yè)鏈重構背景下，盈利穩(wěn)定、護城河深厚的龍頭企業(yè)更受外資青睞。部分私募若仍沉迷題材博弈的短視操作，難以跟上外資配置節(jié)奏，自然容易踏空。

從產業(yè)邏輯看，本輪牛市主線聚焦科技自主可控、高端制造升級、消費復蘇三大方向，資金呈現(xiàn)“棄舊抱新”特征。若投資者缺乏產業(yè)趨勢的深度研究與前瞻預判，僅依賴技術面或短期消息驅動，極易陷入被動踏空。此外，政策導向明確與機構話語權提升促使市場共識快速形成，認知滯后的投資者往往錯失最佳入場時機。

“牛市踏空是‘認知差’與‘信心差’的集中體現(xiàn)?！标惻d文強調，投資者唯有建立對資本市場制度演進、產業(yè)變遷、資金邏輯的系統(tǒng)性認知，秉持長期視角，才能在復雜市場中穩(wěn)健穿越周期，避免踏空重演。

當前，注冊制改革等舉措推動資本市場邁向高質量發(fā)展，與“反內卷”政策、新質生產力形成三重國家戰(zhàn)略支撐，助力金融強國建設。盡管過程中存在波折，但戰(zhàn)略定力始終堅定。業(yè)內普遍認為，國民經濟發(fā)展急需一輪大牛市，這不僅是資本市場繁榮的信號，更是推動消費、帶動全行業(yè)復蘇的關鍵力量。只有深刻理解資本市場長期戰(zhàn)略規(guī)劃，才能避免將當前牛市誤判為短期現(xiàn)象。