來源：北美商業(yè)見聞

如何擺正AI在主要業(yè)務(wù)中的位置？這可能是百度集團(tuán)（BIDU）年內(nèi)必須要慎重考慮的問題。

周四，盡管美股各大指數(shù)普遍下跌，但是中概股表現(xiàn)整體強(qiáng)勁，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲1.35%。小鵬汽車漲逾11%，蔚來漲逾9%，老虎證券、名創(chuàng)優(yōu)品漲超6%。

百度也順勢小漲0.98%，報87.6美元/股，總市值301億美元，總算緩解了前一日盤中突然下挫4%、收跌2.59%給投資者們帶來的緊張。畢竟百度年內(nèi)僅微漲不到4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美股各大指數(shù)的漲幅。

但是，與最近全球火熱的LABUBU玩具母公司泡泡瑪特相比，百度就實在太沒眼看了：截至周五，泡泡瑪特總市值為4300億港元，約合550億美元，百度只相當(dāng)于其市值的一半多一點。百度的港股總市值更慘一些，大約只有泡泡瑪特的一半。

另外，還有一點讓投資者們對百度的未來心生疑慮。

據(jù)彭博社的最新數(shù)據(jù)，百度未來12個月的預(yù)計市盈率，是重要的科技中概股中最低的。

這說明什么？說明市場不愿意給百度相對高的估值，這也證明百度的估值體系可能出了問題。

在線營銷收入同比銳減15%

周三百度的大跌，源于8月20日下午公布的2025年第二季度業(yè)績。

業(yè)績公告顯示，百度二季度營收327億元（45.7億美元），同比下降4%；凈利潤73億元（10.2億美元），同比增長33%。

但是，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，營業(yè)利潤同比下滑達(dá)到44.87%，較一季度的17.80%明顯加速。不過凈利潤表現(xiàn)還好，同比增長33.42%。

營收同比下降4%，可能投資者還容易接受。不過業(yè)績報告中，在線營銷收入同比銳減15%，僅實現(xiàn)162億元。這一點就有些出人意料了。

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在線營銷收入代表著整個百度的現(xiàn)金流情況，同時資料顯示，中國在線廣告市場同期整體仍保持著約3%的同比增速。而百度核心收入同比也僅減少2%，非在線營銷收入同比大漲34%。

相比之下，只能說明百度的現(xiàn)金進(jìn)賬大幅下滑。這可能就是導(dǎo)致發(fā)布業(yè)績報之后百度股價大跌的重要原因。

AI未能快速“回血”

靠搜索引擎起家的百度， 曾是互聯(lián)網(wǎng)流量入口的絕對王者， 多年來一直以靠搜索為主實現(xiàn)的 在線營銷收入作為進(jìn)賬的大頭。 搜索 可以說是百度堅實的“護(hù)城河”。

不過隨著社交媒體、短視頻、大模型等新生態(tài)的崛起，搜索面臨著可能被替代、至少也是使用率更低的尷尬局面。

加入AI，是百度想到的扭轉(zhuǎn)局面的一個辦法。

7月2日，百度搜索業(yè)務(wù)宣布進(jìn)行十年來最大一次改版。

從界面上來看，最大的變化就是添加了更大的“智能框”，搜索文本欄變得更寬大，而且增加了“深度搜索”的按鈕。

據(jù)公司財報顯示，截至7月，其64%的移動搜索結(jié)果頁面包含AI生成內(nèi)容。

然而，AI的加入并未讓百度的在線營銷收入快速“回血”。AI直接生成答案在為用戶提供便捷的同時，同時也壓縮了傳統(tǒng)廣告位的展示空間，直接也造成了在線營銷收入的縮水。

交銀國際研報認(rèn)為，百度的生成式搜索內(nèi)容占比持續(xù)提升（3季度預(yù)計80%+）將影響百度搜索廣告露出，預(yù)計廣告收入在3-4季度同比仍承壓，降幅分別為 25%、15%，高于此前預(yù)期，預(yù)計2025全年廣告收入同比降16%至637億元。

從百度近兩年的在線營銷收入來看，已經(jīng)連續(xù)五個季度同比下滑。去年第二、三、四季度分別同比下降2%、4%、7%，今年一季度同比下降6%。再算上今年二季度同比15%的下降，顯然這個收入同比下滑速度是在逐季加快，投資者心慌也在情理之中。

堅定投入AI

那么，能不能不搞AI呢？答案是不行，畢竟這代表著行業(yè)的發(fā)展方向和未來的業(yè)務(wù)潛力。

在二季度業(yè)績報中，百度表示，公司正在深化百度搜索的AI轉(zhuǎn)型，以提升用戶體驗并為長期增長構(gòu)建更加堅實的基礎(chǔ)。

同時百度也指出，主要受AI新領(lǐng)域推動，核心非在線營銷收入首次突破人民幣100億元，較去年同期大漲34%。

這一點，在百度的智能云業(yè)務(wù)上體現(xiàn)得格外明顯，收入預(yù)計超80億元。

業(yè)績報顯示，2025年7月，根據(jù)IDC發(fā)布的《中國AI公有云市場2024》報告顯示，百度智能云連續(xù)第六年位居AI云服務(wù)市場榜首。

同時，百度的MaaS平臺千帆，擴(kuò)展了模型庫，新增了開源的文心4.5系列模型及其他第三方模型，同時整合了更多的AI工具及功能，以更好地支持AI原生應(yīng)用的開發(fā)。

因此，在AI的投入方向上，百度非常堅決。

公司首席財務(wù)官何海建表示：“（公司的）收入結(jié)構(gòu)更趨均衡、多元化。我們將繼續(xù)致力投資于AI，重點推動整個移動生態(tài)的AI轉(zhuǎn)型，保持智能云的健康增長勢頭，并加速蘿卜快跑的全球擴(kuò)張。在應(yīng)對近期挑戰(zhàn)的同時，我們相信這些戰(zhàn)略重點將帶來巨大的長期價值?！?/p>

顯然，百度也意識到了在線營銷收入下滑的“挑戰(zhàn)”，對于AI的長期價值也充滿信心。作為新的業(yè)務(wù)形態(tài)，AI帶來的近1/3的營收占比也意味著百度有可能靠它開啟“第二增長曲線”。

“雙刃劍”下的兩難選擇

從現(xiàn)在的情況來看，百度正面臨推進(jìn)搜索AI轉(zhuǎn)型帶來的兩難選擇：搞AI，侵蝕自己的大錢包；不搞AI，跟不上行業(yè)風(fēng)口，無法給股東交代。這把“雙刃劍”懸在百度頭上，著實讓投資者們寢食難安。

其實，百度一向有“起個大早趕個晚集”的歷史。從外賣到短視頻，從金融到醫(yī)療，公司幾乎嘗試了所有風(fēng)口，可惜大多沒有持續(xù)性，最終一地雞毛、草草了事。

AI方面也是如此，早在2010年，百度就開始探索AI技術(shù)，也是中國最早布局AI的巨頭之一。

而如今，文心一言大模型在激烈競爭之下默默無聞、蘿卜快跑盈利情況不明、自動駕駛業(yè)務(wù)Apollo商業(yè)化落地緩慢，似乎又要走入此前盲目追趕風(fēng)口的覆轍。

在AI朝代，李彥宏能夠帶領(lǐng)百度跨越陣痛，重回當(dāng)年的巔峰嗎？

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