二次上市計劃雖然提供了融資機會，但要真正解決根本問題，提升盈利能力和可持續(xù)增長，愛奇藝仍需加大在內容創(chuàng)新、用戶粘性提升及成本控制等方面的投入和改進。未來的競爭將更加依賴平臺的綜合實力，愛奇藝能否在挑戰(zhàn)中脫穎而出，仍需市場和時間的檢驗。

近日，愛奇藝有限公司（股票簡稱：愛奇藝，股票代碼：IQ.O）發(fā)布了截至2025年6月30日的第二季度未經審計的財務業(yè)績公告。根據(jù)公告，2025年第二季度，愛奇藝實現(xiàn)營收66.3億元，同比下降11%，環(huán)比下降7.8%，呈同比環(huán)比雙降態(tài)勢；歸母凈利潤虧損1.34億元，較2024年同期盈利6870萬元，同比下降幅度高達295.05%。

圖片來源：公司公告

核心業(yè)務會員服務連續(xù)六個季度下滑

從季度表現(xiàn)來看，愛奇藝的營收呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性波動。2024年第一季度，營收為79.2億元，到2024年四季度降至66.13億元，盡管2025年第一季度環(huán)比增長8.66%，但同比依然下降9%。進入2025年第二季度，營收為66.3億元，同比下降11%，并且連續(xù)兩個季度錄得負增長，營收下滑的壓力愈加明顯。

在盈利方面，愛奇藝的波動性更為顯著。2023年，現(xiàn)象級劇集《狂飆》推動公司業(yè)績顯著增長，但隨著劇集熱度逐漸消退，盈利狀況急劇惡化。2024年四個季度的凈利潤分別為6.55億元、0.69億元、2.29億元和-1.89億元，同比變化分別為5.99%、-81.10%、-51.89%和-140.56%。盡管2025年第一季度錄得盈利1.82億元，但同比大幅下降72.21%；第二季度則由盈轉虧，同比降幅進一步擴大至295.05%，環(huán)比下降173.63%，盈利波動的加劇凸顯了公司的財務困境。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從業(yè)務結構來看，愛奇藝的收入主要來源于會員服務、在線廣告、內容發(fā)布和其他業(yè)務。2025年第二季度，在線廣告收入為12.72億元，同比下降12.94%，已連續(xù)五個季度出現(xiàn)下滑，占總營收的19.19%。第一大營收來源會員服務收入為40.90億元，同比下降9.01%，已連續(xù)六個季度錄得負增長，占總營收的61.71%。內容發(fā)布收入為4.37億元，同比下降37.47%，已連續(xù)三個季度下滑。唯一有所增長的業(yè)務是其他業(yè)務，收入為8.29億元，成為連續(xù)兩個季度同比增長的唯一業(yè)務，主要包括網絡游戲、IP授權和藝人經紀等。然而，由于該業(yè)務占總營收的比例僅為12.5%，其規(guī)模較小，難以有效對沖核心業(yè)務的持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在現(xiàn)金流方面，愛奇藝的狀況也不容樂觀。2025年上半年，經營活動現(xiàn)金流為-0.13億元，而2024年同期為4.11億元，出現(xiàn)顯著下滑；自由現(xiàn)金流為-0.34億元，較2024年同期的3.82億元大幅下降。截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為33.3億元，同比下降47.16%。尤其值得注意的是，愛奇藝的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額與帶息負債的比率僅為0.02，這顯示出公司在現(xiàn)金流管理上的挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從財務結構來看，愛奇藝的資產負債率仍保持在較高水平。2025年第二季度，資產負債率為70.86%，其中流動負債占總負債的比重高達68.61%。流動比率和速動比率分別為0.42和0.35，較2024年末的0.44和0.38有所下降，且遠低于安全線1.00和2.00，短期償債能力減弱，財務風險增加。

高調創(chuàng)新，低效投入，微短劇進展滯后

從戰(zhàn)略層面來看，愛奇藝創(chuàng)始人、董事長兼CEO龔宇在財報中提到，公司正在加大創(chuàng)新投入，尤其在人工智能應用、微劇、體驗業(yè)務和全球擴張等領域。然而，財報顯示，2025年第二季度的研發(fā)支出為4.21億元，同比下降6%，雖環(huán)比微增2.3%。這一數(shù)據(jù)與公司對創(chuàng)新投資的高調宣稱存在一定差距，顯然愛奇藝在推動創(chuàng)新方面的投入未達預期。

在新業(yè)務布局方面，愛奇藝提到微短劇業(yè)務的擴展，但與競爭對手騰訊視頻和優(yōu)酷相比，進展顯得較為滯后。騰訊視頻已披露通過“AI制劇”提高內容生產效率20%，而優(yōu)酷推出了“微短劇付費劇場”，且2025年第二季度微短劇收入達到2.3億元。相比之下，愛奇藝的微短劇業(yè)務在2025年中期報表中幾乎“隱身”，未能有效推動業(yè)務增長。

愛奇藝2025年上半年推出的劇集中，僅《臨江仙》一部熱度破萬，未能有效帶動核心業(yè)務的增長。盡管2025年三季度推出的農村題材劇集《生萬物》在CCTV-8取得了收視峰值突破3的成績，并實現(xiàn)了臺網雙爆，但與之前的現(xiàn)象級劇集《狂飆》相比，整體熱度依然有所遜色，對業(yè)務收入的邊際貢獻有限，難以扭轉業(yè)績下行趨勢。

根據(jù)公開報道，愛奇藝已聘請美銀、中金和摩根大通安排其在香港的二次上市，預計在2025年第三季度提交申請，最早可在2026年農歷新年前完成，籌資規(guī)模約為2億至3億美元。與此同時，2025年8月1日，愛奇藝董事會宣布人事變動，百度新任CFO何海建自2025年8月起兼任愛奇藝董事長。何海建此前成功操盤金山云的美股及港股雙重上市，具備豐富的資本市場運作經驗。盡管二次上市或為愛奇藝帶來短期融資機會，緩解部分資金壓力，但能否順利實行仍具有不確定性。

綜上所述，愛奇藝正面臨營收下滑、盈利波動、現(xiàn)金流壓力等多重挑戰(zhàn)。盡管公司在技術創(chuàng)新和內容戰(zhàn)略方面有所布局，但與競爭對手的差距以及新業(yè)務的滯后，限制了其業(yè)務增長的有效性。二次上市計劃雖然提供了融資機會，但要真正解決根本問題，提升盈利能力和可持續(xù)增長，愛奇藝仍需加大在內容創(chuàng)新、用戶粘性提升及成本控制等方面的投入和改進。未來的競爭將更加依賴平臺的綜合實力，愛奇藝能否在挑戰(zhàn)中脫穎而出，仍需市場和時間的檢驗。

作者 | 姚文溪

編輯 | 吳雪

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