作者 王慶

Q：請問重陽投資，如何看待近期M1增速持續(xù)回升？

A：8月13日，中國人民銀行發(fā)布7月份金融數(shù)據(jù)，7月M1同比增速5.6%，相較上月增速再次提升，延續(xù)了去年四季度以來持續(xù)回升的態(tài)勢。

M1增速持續(xù)回升主要來自企業(yè)和居民活期存款大幅增加的推動。從企業(yè)端來看，去年4月監(jiān)管層叫停銀行手工補(bǔ)息后企業(yè)和單位活期存款快速流失，導(dǎo)致同期基數(shù)極低，今年5月開始單位活期同比減少的規(guī)模大幅下降，6月開始轉(zhuǎn)正，這也是今年5月開始M1同比增速快速回升的主要原因。除此之外，今年上半年政府債發(fā)行節(jié)奏較快，形成的財政存款逐步進(jìn)入支出階段，推動單位活期存款回升，化債專項(xiàng)債截止目前發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過1.88萬億，這部分資金在償還前將以企業(yè)活期存款形式留存在償債主體賬上，推動企業(yè)活期存款回升；另外一個重要原因是隨著美元指數(shù)走弱和人民幣走強(qiáng)，今年以來企業(yè)結(jié)售匯意愿明顯提升，外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示7月結(jié)售匯差額228億美元，與年初負(fù)差額相比快速提升，也帶來企業(yè)活期存款的增加。從居民端來看，隨著定期存款、貨幣基金以及理財收益率的不斷下滑，居民部門存在資產(chǎn)再配置的需求。今年以來，中國權(quán)益和商品資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，賺錢效應(yīng)驅(qū)動居民部門定期存款活期化，帶動了居民活期存款的增加。除此之外國補(bǔ)等消費(fèi)刺激政策驅(qū)動今年上半年社會消費(fèi)品零售總額提高，可能也帶動了一部分存款活化。

M1增速能否持續(xù)回升關(guān)鍵還是要取決于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能。本輪M1上行與此前幾次不同，此前M1趨勢性上行多是由于地產(chǎn)周期驅(qū)動下經(jīng)濟(jì)活躍度和基本面改善，而本輪更多是低利率和低基數(shù)環(huán)境下企業(yè)和居民存款資產(chǎn)的再配置。前瞻地看，去年取消手工補(bǔ)息帶來的低基數(shù)效應(yīng)會持續(xù)到今年十月，此后M1增速將更多取決于經(jīng)濟(jì)基本面的改善情況。當(dāng)前政策支持雖有助于穩(wěn)定信心并改善企業(yè)現(xiàn)金流，但對實(shí)體投資和消費(fèi)意愿的傳導(dǎo)效果尚待觀察。對資本市場而言這種再配置行為意味著場外資金相對充裕，有助于流動性的改善。

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