近期，長(zhǎng)沙族興新材料股份有限公司（下稱“族興新材”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發(fā)行不超過2000萬股。

筆者注意到，族興新材2024年的利潤(rùn)表現(xiàn)出現(xiàn)顯著變臉：在營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.53%的情況下，凈利潤(rùn)同比大幅下滑32.31%，“增收不增利”的現(xiàn)象已然顯現(xiàn)。這一狀況引發(fā)了監(jiān)管層對(duì)其盈利能力及持續(xù)性的質(zhì)疑，而公司并未有效打消這一疑慮，2025年1-3月，“增收不增利”的戲碼再度上演，當(dāng)期營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.77%，凈利潤(rùn)卻同比下滑18.26%，僅為1077.61萬元。這種連續(xù)多個(gè)報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)反復(fù)走低的背離態(tài)勢(shì)，不僅凸顯了公司盈利端的持續(xù)疲軟，更讓市場(chǎng)對(duì)其核心盈利能力的真實(shí)性、盈利模式的穩(wěn)定性打上了巨大問號(hào)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，族興新材的核心業(yè)務(wù)圍繞鋁顏料與微細(xì)球形鋁粉展開，不過需要注意的是，公司的微細(xì)球形鋁粉因被列入《危險(xiǎn)化學(xué)品目錄》，屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，其生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)均需嚴(yán)格遵循安全規(guī)范，然而，族興新材及其子公司在危險(xiǎn)化學(xué)品相關(guān)的生產(chǎn)、管理環(huán)節(jié)卻屢次出現(xiàn)合規(guī)問題，多次因安全管理疏漏或違規(guī)操作受到行政處罰。

業(yè)績(jī)持續(xù)變臉

族興新材自2007年設(shè)立以來，一直致力于鋁顏料和微細(xì)球形鋁粉的應(yīng)用研究和產(chǎn)品開發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品屬于新材料產(chǎn)業(yè)中的有色金屬功能粉體材料。

2022年-2024年（下稱“報(bào)告期”），族興新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元、6.9億元、7.07億元，凈利潤(rùn)分別為5177.89萬元、8673.94萬元、5871.77萬元，其中2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)2.53%的情況下，凈利潤(rùn)同比下滑 32.31%，呈現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。這種利潤(rùn)端的大幅變臉，使得族興新材在赴北交所IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其盈利穩(wěn)定性與增長(zhǎng)潛力面臨市場(chǎng)審視，究竟是短期成本波動(dòng)、行業(yè)周期影響，還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理效率等深層問題導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，仍需進(jìn)一步的信息披露以厘清邏輯。

對(duì)此，北交所要求族興新材結(jié)合下游市場(chǎng)需求變化、發(fā)行人核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、各應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)占有率、各期產(chǎn)品銷售及毛利率變動(dòng)情況、向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力、公司成本費(fèi)用管理、在手訂單及執(zhí)行情況、期后業(yè)績(jī)情況、同行業(yè)公司業(yè)績(jī)變動(dòng)等，分析說明發(fā)行人是否存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)因素對(duì)發(fā)行人盈利能力的影響及持續(xù)性。

事實(shí)上，北交所對(duì)族興新材盈利持續(xù)性的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。Choice金融終端顯示，2025年1-3月，族興新材的營(yíng)業(yè)收入為16431.83萬元，同比增長(zhǎng)4.77%，凈利潤(rùn)為1077.61萬元，同比下滑18.26%，“增收不增利”的態(tài)勢(shì)再度上演。這種連續(xù)多個(gè)報(bào)告期的盈利疲軟，尤其是在營(yíng)收保持增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻反復(fù)走低，更讓市場(chǎng)對(duì)其核心盈利能力、盈利模式的穩(wěn)定性產(chǎn)生一個(gè)巨大的問號(hào)。

除了利潤(rùn)持續(xù)下滑，族興新材的盈利質(zhì)量也顯露出明顯短板。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年處于凈流出狀態(tài)，分別為-978.21萬元、-5257.19萬元、-85.51萬元，三年累計(jì)凈流出達(dá)6320.91萬元。

對(duì)此，族興新材表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，主要原因一方面系報(bào)告期內(nèi)主要客戶和供應(yīng)商結(jié)算周期和結(jié)算方式存在差異，另一方面系公司鋁粉業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司存貨規(guī)模和應(yīng)收賬款規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流承壓。若未來公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，將對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金的正常周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

多次受到行政處罰

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，族興新材的核心業(yè)務(wù)圍繞鋁顏料與微細(xì)球形鋁粉展開，具體情況如下：

可見，這兩大產(chǎn)品如同驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展的“雙輪馬車”，共同構(gòu)筑起其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的護(hù)城河。

不過需要注意的是，公司的微細(xì)球形鋁粉因被列入《危險(xiǎn)化學(xué)品目錄》，屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，其生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)均需嚴(yán)格遵循安全規(guī)范，然而，族興新材及其子公司在危險(xiǎn)化學(xué)品相關(guān)的生產(chǎn)、管理環(huán)節(jié)卻屢次出現(xiàn)合規(guī)問題，多次因安全管理疏漏或違規(guī)操作受到行政處罰。據(jù)悉，2022年9月，曲靖市沾益區(qū)應(yīng)急管理局對(duì)曲靖華益興開展安全檢查，曲靖華益興因在應(yīng)急管理局首次復(fù)查時(shí)存在“未設(shè)置最小頻率風(fēng)向的應(yīng)急疏散圖”等整改不合格情形，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未完成隱患問題整改也未提交延期整改申請(qǐng)。2023年2月22日，曲靖市沾益區(qū)應(yīng)急管理局對(duì)曲靖華益興作出警告、并處罰款人民幣3萬元的行政處罰

2023年11月，曲靖市沾益區(qū)應(yīng)急管理局開展國(guó)務(wù)院安委辦危險(xiǎn)化學(xué)品重點(diǎn)縣2023年第二輪專家指導(dǎo)服務(wù)現(xiàn)場(chǎng)核查，后續(xù)首次復(fù)查時(shí)發(fā)現(xiàn)曲靖華益興存在“霧化車間、分級(jí)車間主任安全職責(zé)內(nèi)容相同”等整改不合格情形。 2024年3月13日，曲靖市沾益區(qū)應(yīng)急管理局對(duì)曲靖華益興作出警告、并處罰款人民幣29000元的行政處罰。

2024年8月，因曲華益興銷售易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品鋁粉，未按照規(guī)定期限通過云南省易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品流向管理信息系統(tǒng)將所銷售的易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品的品種、數(shù)量以及流向信息報(bào)曲靖市公安局沾益分局備案。2024年8月11 日，曲靖市公安局沾益分局決定對(duì)曲靖華益興責(zé)令整改，給予人民幣6000元罰款的行政處罰。

2025年1月，曲靖華益興使用的氮?dú)庵袎汗艿溃ㄋ募?jí)排氣出口至中壓壓力容器）為壓力管道，因安裝公司具備的安裝鍋爐的特種設(shè)備許可資質(zhì)不能覆蓋壓力管道，存在未按照特種設(shè)備安全技術(shù)規(guī)范的要求進(jìn)行安裝、檢驗(yàn)并投入使用的情況，鑒于公司積極配合調(diào)查并主動(dòng)提供證據(jù)材料，且在使用該特種設(shè)備過程中未造成人體健康和人身、財(cái)產(chǎn)受損、社會(huì)影響輕微，2025年1月26日，曲靖市沾益區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局要求曲靖華益興立即停止使用并對(duì)其作出罰款人民幣3.5萬元整的行政處罰。

對(duì)此，北交所也要求族興新材說明相關(guān)違法違規(guī)行為發(fā)生的原因，公司采取的針對(duì)性整改措施和效果，相關(guān)內(nèi)控制度是否完善并有效執(zhí)行，是否構(gòu)成重大違法行為及判斷依據(jù)，期后是否發(fā)生其他處罰事項(xiàng)。以及是否已按規(guī)定配備環(huán)保設(shè)施、相關(guān)設(shè)施運(yùn)作是否正常有效，報(bào)告期內(nèi)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與處理公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的污染相匹配，是否存在超標(biāo)準(zhǔn)排放和違規(guī)處置危險(xiǎn)廢物或污染物的情況，是否存在違反環(huán)境保護(hù)的法律法規(guī)規(guī)定的情形及是否存在被處罰的風(fēng)險(xiǎn)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）