《科創(chuàng)板日報》8月30日訊（特約記者 高青）29日晚，百濟神州（688235.SH）A股半年報正式出爐，宣布公司首次實現(xiàn)半年度營業(yè)利潤與歸母凈利潤雙項盈利，標志著這家成立14年的創(chuàng)新藥企正式步入“自我造血”的新階段。

當日，公司股價也創(chuàng)出歷史新高，收盤報價278元/股，最新A股總市值達4280.81億元。

半年報顯示，2025年上半年百濟神州實現(xiàn)營業(yè)總收入175.18億元，同比增長46.0%；產品收入達173.60億元，同比增長45.8%。與此同時，公司營業(yè)利潤達7.99億元，歸母凈利潤為4.5億元。

報告指出，盈利主要得益于產品收入的大幅增長與費用管理的優(yōu)化。尤其是在海外高毛利市場的持續(xù)放量，以及國內醫(yī)保放量、進院渠道拓展等因素共同作用下，公司經營效率顯著提升。

財報還顯示，未來18個月內，公司預計將在血液腫瘤和實體瘤管線中迎來超過20項里程碑研發(fā)進展。

▌“重磅炸彈”銷售額破百億元

梳理百濟神州的財報數(shù)據可以看到，百濟神州能實現(xiàn)盈利突破，離不開兩大核心產品——BTK抑制劑“百悅澤”（澤布替尼）和PD-1抑制劑“百澤安”（替雷利珠單抗）的強勢表現(xiàn)。

2025年半年度，百濟神州BTK抑制劑澤布替尼再次突破市場預期，上半年全球銷售額達125.27億元，同比增長56.2%。在美國市場，澤布替尼銷售額達89.58億元，同比增長51.7%。

從公開數(shù)據來看，澤布替尼在美國市場的銷售額已連續(xù)2個季度位居BTK抑制劑市場首位，且領先優(yōu)勢正在擴大。財報顯示，2025年第二季度，在美國市場，澤布替尼銷售額為6.84億美元，同比增長43%，遠超競品阿可替尼（5.83億美元）和伊布替尼（5.43億美元）。

百濟神州另一核心產品PD-1抑制劑替雷利珠單抗上半年銷售額達26.43億元，同比增長20.6%。這一增長主要得益于替雷利珠單抗在中國獲批新適應證納入醫(yī)保所帶來的新增患者需求，以及藥品進院數(shù)量的增加。

替雷利珠單抗也在不斷擴大全球足跡，目前已在47個市場獲批，本季度在20個市場新增納入報銷范圍，包括日本、歐洲和澳大利亞。

海外市場的高定價成為百濟神州盈利的關鍵推手。

有數(shù)據顯示，百濟神州替雷利珠單抗在美國市場定價是國內醫(yī)保支付價的20余倍，而億帆醫(yī)藥旗下創(chuàng)新藥Ryzneuta（艾貝格司亭α注射液）在美國終端定價4600美元/支，是國內醫(yī)保定價（2388元/支）的14倍。

▌盈利困局解決了嗎

在談論創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展歷程時，“雙十定律”是被提到頻率最高的詞，研發(fā)周期10年，投入費用超10億美元，或許才能摸到一款創(chuàng)新藥有望上市的門檻。這還僅僅只是個開始，創(chuàng)新藥企背后資本的投入回報，以及如何讓創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，一直是各家公司都會面對的一道難題。

作為創(chuàng)新藥“一哥”，百濟神州在此前14年長期處于虧損狀態(tài)，被市場詬病“只會燒錢、不會賺錢”，其中高額的研發(fā)費用和海外市場布局是虧損的主要原因，也導致公司經營活動現(xiàn)金流始終為負，無法為其帶來自身造血能力。

值得注意的是，2021年至2024年，隨著百悅澤銷售發(fā)力，公司營收從2021年的75.9億元增加至2024年的272.1億元，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物等賬面資金在4年間從258.8億元減少至122億元。

不久前，百濟神州宣布與Royalty Pharma達成協(xié)議，后者支付8.85億美元，購買其單克隆抗體Imdelltra在海外市場的特許權使用費的大部分權利，在行業(yè)當前主流的license out、newco等模式上走出了另一條路。

這類RBF（Revenue-based Financing）交易不涉及知識產權轉讓，而是基于未來收入分成進行融資，既保留資產控制權，又快速獲取資金，尤其適合高研發(fā)投入的創(chuàng)新藥企。

值得注意的是，根據財報，未來18個月內，百濟神州預計將在血液腫瘤和實體瘤管線中迎來超過20項里程碑進展。

資本輸血到自我造血、從本土創(chuàng)新到全球商業(yè)化的進階之路并不好走，但百濟神州如今初步盈利的曙光，已讓市場看到中國創(chuàng)新藥企真正走向世界的可能。