“這是價值事務所的第1945篇原創(chuàng)文章”

　　所長在此前的文章“”中講過，過去醫(yī)療行業(yè)實在跌得太多，中證醫(yī)療連著四根大陰線一口氣干掉75%跌回十年前的水平，如果連指數都跌掉了75%，可想而知里面的企業(yè)跌成了什么鬼樣子。

　　不過萬事萬物皆周期，跌得愈深，后續(xù)起來得也會愈猛，前不久的創(chuàng)新藥就是如此。

　　雖然創(chuàng)新藥怒漲了一波，可醫(yī)療器械、醫(yī)療服務甚至疫苗這些屬醫(yī)療行業(yè)的同行們卻幾乎還在原地打轉，上證指數都突破3700點了，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械等細分領域大部分都還在2800點趴著。

　　這樣的情況顯然是不合理的，所長也在那篇文章中講到，用不了多久，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械等板塊就會迎來補漲，畢竟它們也是永續(xù)性增長醫(yī)療行業(yè)的一環(huán)，也都有創(chuàng)新邏輯，沒道理創(chuàng)新藥漲，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械不漲，這波創(chuàng)新藥歇一歇，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械可能馬上就要開始接棒。

　　正是考慮到接下來醫(yī)療服務、醫(yī)療器械以及歇一歇后的創(chuàng)新藥及其他資產即將迎來爆炸式行情，《價值事務所》專門聯合了國內頭部券商——國泰海通一起組織了一些相關上市公司的調研活動。

　　而第一場必然要給到疊加醫(yī)療服務和醫(yī)療器械雙重屬性的“ICL+IVD”全產業(yè)鏈一體化龍頭迪安診斷。

　　所以，在8月21日這天，《價值事務所》聯合國泰海通走進迪安診斷進行了一場調研。

　　01

　　價值事務所

　　三重大利好的迪安診斷

　　業(yè)績拐點出現

　　8月21日是個好日子，因為前一天迪安診斷正好發(fā)了半年報，所長相信長期追蹤迪安診斷的同學幾乎都能通過這份半年報看出來他到了業(yè)績拐點。

　　在《價值事務所》之前好幾篇寫ICL的文章中所長都講過，這幾年ICL企業(yè)的業(yè)績普遍很丑陋，一方面是因為疫情期間出現了太多小實驗室，后疫情期間自然是要打價格戰(zhàn)出清的，另一方面是因為醫(yī)院反腐，此外還有頭部ICL企業(yè)在計提壞賬借此整頓內部資源的原因。

　　2025Q1，迪安診斷的凈利潤還是-2100.56萬，當然，金域醫(yī)學更慘，是-2778.53萬。

　　但到了2025H1，迪安診斷的凈利潤就變成了1027.72億，也就是Q2掙了三千多萬，而金域醫(yī)學還是-8480.68萬，也就是Q2虧了近6000萬。

　　跟自己比，迪安可以說是扭虧了；和同行比，迪安的阿爾法也拉得很足。

　　此外，相比利潤，其實迪安更大的看點在現金流。今年上半年迪安的現金流表現是近五年來最好的，哪怕是賺錢最多的疫情期間也沒有達到這個水平，而ICL的慣例一般都是下半年現金流更好，尤其Q4，現如今一個半年都有2.78億，充分說明公司了成本費用管控方面的仔細。

　　另外，公司現如今剩余渠道商譽3.1億、新冠業(yè)務凈值約3.5億，可以說包袱已經基本出清，后續(xù)很難再有什么大額計提了。公司和政府簽的新冠合同還有20來億，該計提的都計提了，這些錢只要能收回來，基本就可以直接視作凈利潤。

　　總的來講，迪安這份半年報，不論從哪個數據來看，Q2環(huán)比Q1都有極大的好轉，不出意外，后面Q3會比Q2好，Q4又會比Q3好。

　　財務報表的好轉可以說是迪安的第一重大利好，有困境反轉的預期，非常直接，非常一目了然。

　　AI戰(zhàn)略超有格局

　　迪安的第二重利好是什么呢？

　　這就和本次調研相關了，在本次調研中迪安講了自己的AI戰(zhàn)略，所長全程聽下來非常興奮了，因為公司的戰(zhàn)略可謂是目光長遠。

　　在此前很多文章和視頻中所長都講過，一家企業(yè)、一個人到底能走多遠，往往取決于他的格局，不論做人、做企業(yè)還是做投資，都要像下圍棋一樣，只盯著當前這一兩步就輸了，如果能往后看十步乃至二十步，那才有看頭。

　　迪安講了很多自己的AI戰(zhàn)略規(guī)劃，這里所長就講一下自己最有感觸、未來也最有看頭的一點。

　　迪安表示，除了自有實驗室的診斷數據以外，公司這些年其實一直在有意識地觸達國內的區(qū)域數據，甚至會給一些專家提供免費的科研服務，目的就是為了觸達一些實驗室外的數據，這些外圍數據別管能不能用，先觸達再說，畢竟先觸達、先鏈接才會有以后，鏈接都沒有，又如何談未來的合作呢。

　　不知道大家有沒有發(fā)現，一個公司、一個國家或者你身邊的朋友圈，其中最必不可少、不可或缺的其實就是鏈接樞紐，各個不同的人、部門、國家，總是需要那么一兩個關鍵的節(jié)點，才能夠良好順暢的溝通/合作，所以，我們會發(fā)現，真正厲害的企業(yè)其實就是能鏈接足夠多的人、足夠多資源的企業(yè)。

　　為什么那些互聯網企業(yè)市值都那么大、達到大幾萬億了，還能有不俗的增速，還能時不時冒出新業(yè)務？正是因為他們鏈接的太多了。

　　創(chuàng)新，其實就是從鏈接中來的。你鏈接的越多，能看到的東西自然也就越多，格局也就越大，創(chuàng)新的本質就是1+1>2；你鏈接的越多，創(chuàng)新的可能性也就越大；你鏈接的越多，就會有越多的人/資源想加入到你的網絡中來，你也就會越來越重要，越來越不可或缺。

　　當你成為一張超大網絡中最必不可少的一環(huán)時，你還覺得自己掙不到錢么？肯定是不可能的。

　　所以，對于迪安的這個布局，所長覺得相當有眼光、相當有前瞻性。

　　甚至迪安還說了這樣一句話，“我目前基于自身數據的一些AI產品，其實并不著急于變現，而是作為一個抓手，把一些關鍵的資源抓住，當他們粘性足夠強，不論是推動其他業(yè)務，還是在現有的一些業(yè)務上進行增值服務，也都會更容易。”

　　嗯，大格局，鼓掌！

　　LDT政策給予彎道超車的可能

　　所長講過像IVD這種醫(yī)療器械賽道，是典型的大者愈大、強者愈強，幾乎不存在彎道超車的可能。因為醫(yī)療器械是迭代式競爭，過去的每一步都能給未來做積累。

　　但是LDT政策的出現，給了迪安這樣的三方實驗室彎道超車如邁瑞這樣的巨頭的可能性。

　　這個LDT到底是什么呢？有點像醫(yī)院的院內制劑，院內制劑咱們可以理解為醫(yī)院的“內部秘方”，多年療效不錯，也深受患者好評，但都沒有正式的藥品批文。不過如果僅僅因為沒有批文不讓賣，難免可惜，所以，院內制劑相當于國家給醫(yī)院開了個小口子，可以讓醫(yī)院內部的小秘方在本院售賣。

　　LDT就相當于國家允許實驗室使用自行研制的一些“獨門檢驗”產品，因為正經的檢驗項目需要拿醫(yī)療器械證，太慢了，這相當于國家在鼓勵創(chuàng)新。

　　有些院內制劑做著做著就拿藥品批文了，同理，有些LDT做著做著可能就申報IVD了，所以，這相當于是一個類似于創(chuàng)新藥綠色通道的IVD快速通道，必將帶動對罕見病的診斷和治療以及新靶標快速應用的增量市場。

　　當然，迪安完全可以選擇不申報IVD，因為一申報就相當于曝光了自己內部的一些產品，而不申報就可以偷偷用，反正只要有創(chuàng)新產品，而且能提供給客戶用、打造一體化解決方案就可以了。

　　迪安診斷在近期中報中披露的戰(zhàn)略規(guī)劃就有這樣一條，“積極拓展LDT 精準轉化平臺業(yè)務，構建了全面的產品矩陣，覆蓋細胞病理、組織病理、數字病理、傳染病防控及病原診斷等多個方向。加速 LDT 技術平臺下多重病原體檢測試劑盒的優(yōu)化與開發(fā)，持續(xù)完善分子診斷技術體系，為臨床提供更全面的檢測解決方案?！?/p>

　　前文講了迪安本就是很重視數據的企業(yè)，他一直有意識地收集數據，在全國有800余家合作共建的實驗室以及99家精準中心（其中 61 家已實現盈利），本來就累計了非常多可用的數據，通過對這些數據的挖掘，未來創(chuàng)新的速度也一定會加快，而且一定會快于邁瑞、安圖這種純IVD企業(yè)。

　　創(chuàng)新速度快，在有LDT政策綠燈的情況下，落地轉換為可用產品的速度也就更快，自己本來就有那么多客戶，你說他是不是有彎道超車的可能？

　　而且迪安本來就是全產業(yè)鏈一體化企業(yè)，既有自研IVD又有ICL三方實驗室，還有IVD渠道代理業(yè)務，未來完全可以交付給客戶一體化解決方案，黏性自然也就會更強。

　　鏈接廣+鏈接深可以說就等于未來無限可能。

　　02

　　價值事務所

　　為什么《價值事務所》的第一家調研企業(yè)要選迪安診斷？為什么所長要在8月21日這個日子組織調研？核心就在于這個時候，迪安診斷恰好處于業(yè)績拐點+AI改變世界+LDT政策提供了彎道超車機遇的絕佳機會，公司又處于估值低點，有望在接下來的醫(yī)療服務/醫(yī)療器械補漲行情中獲得最大的收益。

　　隨著后續(xù)公司業(yè)績的陸續(xù)釋放以及 LDT相關業(yè)務加速落地、AI 生態(tài)的逐步成型，這家兼具韌性與潛力的企業(yè)有望不斷給我們創(chuàng)造驚喜。

　　最后，還是附上一張全員大合照，和本文開頭合照的區(qū)別是什么？嗯，一個是調研開頭的合照，一個是調研結束的合照，正好呼應本文的開頭和結尾，嘻嘻。

　　過往文章合集：

　　1、

　　2、

　　3、”