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引言：

“ 作為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，惠科股份二次沖擊IPO卻被抽中現(xiàn)場檢查，其研發(fā)投入、債務(wù)狀況等數(shù)據(jù)引發(fā)市場關(guān)注?！?/strong>

本文為財鯨眼原創(chuàng)

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

圖源：深交所官網(wǎng)

二次闖關(guān)IPO遇現(xiàn)場檢查，募資規(guī)模較前次縮減

惠科股份有限公司（以下簡稱 “惠科股份”）作為顯示面板行業(yè)的頭部企業(yè)，在全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。然而，其二次闖關(guān) IPO 的進(jìn)程因被抽中現(xiàn)場檢查而增添了變數(shù)。

圖源：深交所官網(wǎng)

2022 年 6 月，深交所受理了惠科股份的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請，擬募資 95 億元，完成首輪審核問詢回復(fù)后，2023 年 8 月公司主動撤回申請文件。2025 年 6 月末，其主板首發(fā)申請獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)仍為中金公司，擬募資規(guī)模降至 85 億元，將分別投入長沙新型 OLED 研發(fā)升級等項目及補(bǔ)充流動資金、償還銀行貸款。但在 IPO 申請獲受理三天后，即 7 月 3 日，中國證券業(yè)協(xié)會公告顯示，惠科股份被抽中 2025 年第二批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查。

業(yè)績波動明顯，首年虧損受行業(yè)環(huán)境影響

從經(jīng)營業(yè)績來看，沖刺創(chuàng)業(yè)板 IPO 期間，2019 年至 2022 年上半年，惠科股份營業(yè)收入分別為 105.77 億元、184.64 億元、357.09 億元、133.14 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 - 12.77 億元、4.15 億元、54.06 億元、2.5 億元，扣非凈利潤分別為 - 15.48 億元、1.19 億元、49.86 億元、-14 億元。而本次披露的招股書顯示，2022 年至 2024 年，公司營業(yè)收入分別為 271.34 億元、357.97 億元、403.1 億元，凈利潤分別為 - 14.28 億元、25.66 億元、33.39 億元，扣非凈利潤分別為 - 33.4 億元、14.33 億元、25.89 億元。

對于申報創(chuàng)業(yè)板 IPO 首年的虧損，公司解釋為受外部偶發(fā)性特定事件、顯示面板廠商降價去庫存、行業(yè)下游需求疲軟等因素影響，行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績普遍出現(xiàn)大幅下降或虧損。

研發(fā)投入連續(xù)兩年下滑，費用率低于同行平均

值得注意的是，惠科股份的研發(fā)投入情況并不理想。2022 年至 2024 年，其研發(fā)費用分別為 14.31 億元、13.21 億元、14.11 億元，復(fù)合增長率為 - 0.69%，研發(fā)費用率從 5.27% 下降至 3.5%，2023 年和 2024 年連續(xù)兩年下降，且均低于同行業(yè)可比公司平均水平（2023 年、2024 年同行平均研發(fā)費用率分別為 5.31%、5.5%）。

圖源：惠科股份招股書

多輪增資推動估值上漲，兩年多估值提升超2倍

在資本運作方面，兩次沖刺 IPO 期間，惠科股份獲得多方資本入股，估值持續(xù)上升。2024 年 12 月，綿陽國資增資時，公司估值達(dá) 610.69 億元，較 2020 年提升約 2.37 倍。

2023 年末，滁州城投、滁州同創(chuàng)以其持有的滁州惠科部分股權(quán)作價 11.5 億元認(rèn)購惠科股份新增注冊資本；2024 年 11 月，貴安產(chǎn)發(fā)公司、科創(chuàng)城產(chǎn)業(yè)基金增資 30 億元；2024 年 12 月，綿投集團(tuán)、綿陽富誠分別作價 24 億元、5000 萬元認(rèn)購新增注冊資本，這三次增資對應(yīng)的公司整體估值分別為 380.08 億元、634 億元、610.69 億元。

債務(wù)壓力顯著，331億借款疊加近130億待支付收購款

債務(wù)方面，截至 2024 年末，惠科股份貨幣資金 269.55 億元，長短期借款合計超 331 億元（其中短期借款 218.81 億元、長期借款 112.71 億元），資產(chǎn)負(fù)債率 68.78%。同時，有待收購、尚未支付對價的項目股權(quán)支出近 130 億元。

圖源：惠科股份招股書

2022 年至 2024 年末，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為 69.1%、69.47%、68.78%，流動比率分別為 0.64 倍、0.85 倍、0.99 倍，速動比率分別為 0.5 倍、0.69 倍、0.85 倍，呈現(xiàn)出資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動比率和速動比率較低的特點。

圖源：惠科股份招股書

境外收入占比近半，多類面板出貨量全球領(lǐng)先

此外，惠科股份的境外收入占比頗高，2022 年至 2024 年，境外主營業(yè)務(wù)收入分別為 152.69 億元、186.38 億元、196 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 58.18%、53.53%、49.92%。

2024 年，其電視面板出貨面積、顯示器面板出貨面積、智能手機(jī)面板出貨面積分別位列全球第三名、第四名、第三名，全球市場占有率均超過 10%。

（提醒：內(nèi)容來自深交所官網(wǎng)、長江商報。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。）

尾聲：

“ 惠科股份二次沖A之路面臨多重數(shù)據(jù)爭議與挑戰(zhàn)，其后續(xù)發(fā)展態(tài)勢值得市場持續(xù)關(guān)注?！?/strong>

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