出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

當(dāng)半導(dǎo)體行業(yè)在2025年迎來(lái)周期性復(fù)蘇時(shí)，一家成立20年的老牌顯示驅(qū)動(dòng)芯片企業(yè)業(yè)績(jī)卻"冰火兩重天"。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，上海新相微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新相微”）實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)544.7萬(wàn)元。

與此同時(shí)，新相微也面臨著2.7億元存貨壓頂、毛利率持續(xù)下滑、大客戶依賴癥加劇、收購(gòu)愛協(xié)生折戟等問題。

當(dāng)前，AI眼鏡被捧為“下一個(gè)現(xiàn)象級(jí)終端”，背后的芯片企業(yè)也在蠢蠢欲動(dòng)，新相微能否在這個(gè)全新賽道里搶占紅利，仍需要尋找破局之鑰。

1、留美博士回國(guó)創(chuàng)業(yè)20年，盈利能力不穩(wěn)定輸入標(biāo)題

新相微的創(chuàng)始人肖宏（Peter Hong Xiao，現(xiàn)為美國(guó)國(guó)籍）出生于1967年11月，他曾在復(fù)旦大學(xué)獲得學(xué)士學(xué)位，后赴美國(guó)加州伯克利大學(xué)求學(xué)，并獲得理論物理專業(yè)碩士及電氣工程與計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè)博士。

1994年9月至1998年8月，肖宏曾擔(dān)任IBM核心科研部門T.J.Watson研究中心的研究員；1998年8月至1999年12月，又擔(dān)任過美國(guó)公司IC Media Corp.的首席技術(shù)官；2000年1月至2004年12月，擔(dān)任UltraChip INC.（現(xiàn)為晶宏半導(dǎo)體股份有限公司）美國(guó)和中國(guó)區(qū)總裁。

2005年3月，肖宏創(chuàng)辦新相微。早期，肖宏還曾因?yàn)閭€(gè)人在半導(dǎo)體芯片行業(yè)內(nèi)有一定知名度，為避免新相微被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手過分關(guān)注而選擇隱名，委托其母親陳夢(mèng)云代持股份。在公司2022年沖刺科創(chuàng)板IPO時(shí)，這一行為也曾遭到監(jiān)管的問詢。

在上市之前，新相微的業(yè)績(jī)就曾起伏不定，營(yíng)收從2019年的1.58億元增至2021年的4.52億元，凈利潤(rùn)從2019年的-879.8萬(wàn)元增至2021年的1.53億元。

到了2022年，其業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了“變臉”——營(yíng)收4.27億元，較上年同期下滑了約5.5%；凈利潤(rùn)1.08億元，同比下滑了約29.1%。

最終，肖宏還是在2023年6月1日帶領(lǐng)新相微成功登陸上交所科創(chuàng)板。

上市這一年，新相微的營(yíng)收呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)12.52%至4.8億元，但歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑了74.56%至2754萬(wàn)元。

2024年，新相微的盈利能力依然在下降。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.07億元，創(chuàng)下歷史新高，但歸母凈利潤(rùn)卻只有843.29萬(wàn)元，同比下降69.38%。

值得注意的是，公司的利潤(rùn)高度依賴非經(jīng)常性損益。當(dāng)年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為501.92萬(wàn)元、交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益達(dá)931.11萬(wàn)元，兩者合計(jì)1433.03萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)169.93%，若剔除非經(jīng)營(yíng)性收益，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際處于虧損狀態(tài)。

翻開新相微過往的財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)其毛利率持續(xù)“崩塌”，從2021年到2024年，該公司的毛利率分別為67.71%、41.35%、21%、14.94%。

在財(cái)報(bào)中，新相微將凈利潤(rùn)與毛利率持續(xù)下滑的原因歸結(jié)于，受全球經(jīng)濟(jì)增速下行和宏觀經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體周期變化等因素影響，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求疲軟，行業(yè)庫(kù)存水位普遍較高，供需關(guān)系變化使得產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，致使毛利率有所下降，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑。

近日，新相微發(fā)布2025年上半年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)收為2.85億元，同比增長(zhǎng)23.48%；歸母凈利潤(rùn)為544.7萬(wàn)元，扭虧為盈，去年同期虧損336.7萬(wàn)元。

不過，新相微的毛利率依然在下滑。2025年上半年，公司的毛利率為14.64%，上年同期為15.89%。

與之相比，同行公司天德鈺、格科微的毛利率從2021年以后有所下滑，但均未跌破20%。其中，天德鈺2025年上半年的毛利率較2024年同期還有所增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，新相微的盈利穩(wěn)定性亟待提升，在面臨行業(yè)周期性調(diào)整和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，肖宏也需要有更多的應(yīng)對(duì)措施。

2、2.7億存貨創(chuàng)新高，能否吃到AI眼鏡紅利仍存疑

新相微成立以來(lái)，一直專注于顯示芯片產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。

公司的產(chǎn)品主要分為整合型顯示芯片與分離型顯示芯片。其中，整合型顯示芯片包括TFT-LCD顯示驅(qū)動(dòng)芯片(DDIC/TDDI)、AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片、觸控芯片（TOUCH）、MicroLED芯片等，其中MicroLED芯片就可應(yīng)用于AI眼鏡（包括AR眼鏡）產(chǎn)品。

分離型顯示芯片包括顯示驅(qū)動(dòng)芯片、顯示屏電源管理芯片、時(shí)序控制芯片，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括智能穿戴、AR眼鏡、手機(jī)等。

新相微的主要客戶包括京東方、深天馬、維信諾等行業(yè)主流的面板廠商。

（圖 / 新相微官網(wǎng)）

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新相微的業(yè)務(wù)比較依賴前五大客戶。2024年，對(duì)前五大客戶的銷售額達(dá)到2.56億元，占當(dāng)年銷售總額的50.4%。其中，京東方為新相微的第一大客戶。

2022年至2025年上半年，新相微向京東方及其下屬企業(yè)出售芯片，產(chǎn)生的銷售金額分別為3359.35萬(wàn)元、6570.54萬(wàn)元、8815.2萬(wàn)元、7125.29萬(wàn)元，占年度營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.87%、13.68%、17.4%、25%，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

而京東方不僅是客戶，還是公司股東。早在2016年，新相微就引入了京東方控股股東北京電控作為戰(zhàn)略投資者。截至2025年6月30日，北京電控持有新相微12.3%的股份。

在存貨方面，新相微也面臨相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。2024年財(cái)報(bào)顯示，該公司的存貨賬面價(jià)值為2.27億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例為16.05%。

到2025年上半年時(shí)，該公司的存貨已經(jīng)達(dá)到約2.71億元，創(chuàng)下歷史新高，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)到約18.04%。

新相微在財(cái)報(bào)中坦言，存在存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)市場(chǎng)需求環(huán)境變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或公司不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫(kù)存管理、合理控制存貨規(guī)模，可能導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，從而存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提高，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，新相微也在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。從外部環(huán)境來(lái)看，新相微正迎來(lái)一個(gè)新的市場(chǎng)機(jī)遇，那就是AI眼鏡市場(chǎng)的快速發(fā)展，而應(yīng)用于AI眼鏡的Mini/Micro-LED顯示芯片，正是新相微在2024年重點(diǎn)拓展的細(xì)分領(lǐng)域之一。

據(jù)大象新聞近期報(bào)道，目前已經(jīng)有36家廠商布局了AI眼鏡賽道，涉及的公司從海外的Meta，到國(guó)內(nèi)百度、阿里、華為、小米等科技巨頭，再到Rokid、影目等AR眼鏡垂直領(lǐng)域企業(yè)爭(zhēng)相入局，市場(chǎng)上已推出的產(chǎn)品就有50多款。

早在去年8月，就曾有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上追問，新相微的顯示芯片技術(shù)是否能用于AI眼鏡，當(dāng)時(shí)新相微曾明確表示，產(chǎn)品暫未應(yīng)用在AI眼鏡上，但公司高度重視前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局與應(yīng)用。

值得注意的是，早已有公司深入布局Micro LED技術(shù)。例如，2024年9月，三安光電曾在互動(dòng)平臺(tái)上透露，公司Micro LED技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)有更小尺寸新品導(dǎo)入量產(chǎn)，產(chǎn)品已獲國(guó)內(nèi)外客戶認(rèn)可。

在2024年財(cái)報(bào)中，新相微提及“公司針對(duì)應(yīng)用于AR眼鏡相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)出貨，研發(fā)投入加速新品的落地，技術(shù)改良突破，應(yīng)用于AR/AI眼鏡類新產(chǎn)品是未來(lái)發(fā)展新動(dòng)能?！?/p>

今年6月份，新相微在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)透露，公司持續(xù)投入Mini/Micro-LED等下一代新型顯示技術(shù)的研發(fā)，已于2025年一季度實(shí)現(xiàn)了首款A(yù)R眼鏡相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，未來(lái)將積極拓展更多下游客戶。

不過，在2025年上半年財(cái)報(bào)中，新相微并未披露太多關(guān)于AI眼鏡拓客進(jìn)展的信息，但「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，和2024年財(cái)報(bào)相比，今年中期財(cái)報(bào)在“在研項(xiàng)目情況”一欄新增了“低功耗MicroLED集成驅(qū)動(dòng)背板芯片解決方案”、“內(nèi)置電容低功耗數(shù)碼家電整合型顯示驅(qū)動(dòng)芯片”等多個(gè)項(xiàng)目。

此外，2025年上半年，該公司的研發(fā)投入達(dá)到了3668.95萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了30.36%。

在AI眼鏡領(lǐng)域，新相微未來(lái)能否抓住這波紅利仍未可知，可知的是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)必然激烈，沒有“真功夫”很難突圍。

3、“蛇吞象”式收購(gòu)落空，終止收購(gòu)愛協(xié)生

今年3月，新相微曾宣布擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金方式收購(gòu)愛協(xié)生100%股權(quán)。

據(jù)新相微披露，愛協(xié)生是一家專注于人機(jī)交互領(lǐng)域的芯片和解決方案提供商，主營(yíng)產(chǎn)品包括顯示驅(qū)動(dòng)芯片（LCD DDIC）、顯示觸控一體驅(qū)動(dòng)芯片（LCD TDDI）、觸控驅(qū)動(dòng)芯片等。

新相微與愛協(xié)生同為顯示芯片設(shè)計(jì)公司，但雙方各有側(cè)重，新相微原計(jì)劃通過收購(gòu)愛協(xié)生加速公司在TDDI芯片的布局進(jìn)程，并充實(shí)、擴(kuò)張新相微現(xiàn)有的TDDI人才隊(duì)伍。

（圖 / 愛協(xié)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況（圖源 / 新相微公告））

而愛協(xié)生的規(guī)模遠(yuǎn)大于新相微。2024年，愛協(xié)生的營(yíng)收約為12.67億元，歸母凈利潤(rùn)2056.49萬(wàn)元，遠(yuǎn)超同期新相微的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（營(yíng)收為5.07億元、歸母凈利潤(rùn)為843.29萬(wàn)元）。因此，這是一場(chǎng)“蛇吞象”式收購(gòu)。

新相微認(rèn)為，如果并購(gòu)成功，將有助于交易雙方在產(chǎn)品品類擴(kuò)充、研發(fā)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、供應(yīng)鏈及銷售渠道融合等方面協(xié)同共進(jìn)，有助于公司加速向綜合性顯示芯片廠商邁進(jìn)，為下游客戶提供更加全面的芯片解決方案。

不僅如此，雙方還可以整合供應(yīng)鏈，通過更大規(guī)模的晶圓代工及封裝測(cè)試采購(gòu)需求，提升與上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，獲取更低的單位采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)降低綜合采購(gòu)成本的目標(biāo)。

可惜的是，這場(chǎng)收購(gòu)沒有成功。今年8月，新相微宣布終止收購(gòu)愛協(xié)生，結(jié)束了這場(chǎng)收購(gòu)計(jì)劃，原因是交易相關(guān)方未能就本次交易的最終方案達(dá)成一致意見。

在今年8月11日的投資者說(shuō)明會(huì)上，新相微董事長(zhǎng)肖宏表示，“本次交易終止不會(huì)對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)規(guī)劃或未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽Ｎ磥?lái)公司將繼續(xù)圍繞既定的戰(zhàn)略目標(biāo)有序開展各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作，在合適的時(shí)機(jī)與條件下積極尋求更多的發(fā)展機(jī)會(huì)?！?/p>

對(duì)新相微而言，2025年是機(jī)遇與挑戰(zhàn)交織的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。上半年，利潤(rùn)扭虧為盈，帶來(lái)一絲喘息之機(jī)，但毛利率持續(xù)下滑、2.71億元存貨壓頂、對(duì)京東方的銷售依賴度攀升等問題，仍像懸在頭頂?shù)睦麆?，凸顯主營(yíng)業(yè)務(wù)的脆弱性。

在AI眼鏡這一“新藍(lán)?！敝?，新相微雖已實(shí)現(xiàn)AR眼鏡相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，但在研項(xiàng)目的商業(yè)化進(jìn)展尚未明朗，且需面對(duì)三安光電等先行者的競(jìng)爭(zhēng)壓力，能否真正搶占紅利仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

而收購(gòu)愛協(xié)生計(jì)劃的落空，不僅讓其錯(cuò)失了快速補(bǔ)齊TDDI芯片短板的機(jī)會(huì)，也暴露了公司在資本運(yùn)作中的局限性。

在行業(yè)周期波動(dòng)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，新相微盈利模式的可持續(xù)性、存貨管理能力及新興領(lǐng)域的破局能力，都將決定這家老牌企業(yè)能否在半導(dǎo)體復(fù)蘇浪潮中重拾增長(zhǎng)動(dòng)能。

*注：文中題圖來(lái)自新相微官網(wǎng)；其余未署名圖片來(lái)自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。