國家統(tǒng)計局今天發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，八月 CPI 同比 -0.4%，預期 -0.2%，連續(xù)第三個月處于負值區(qū)間。

PPI 同比 -2.9%，符合預期。盡管仍處于收縮區(qū)間，但降幅較七月的 -3.6% 有所收窄，且多個行業(yè)出現(xiàn)環(huán)比價格回升。

這一組數(shù)據(jù)折射出當前中國經(jīng)濟仍面臨有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題，但也顯現(xiàn)出部分領域企穩(wěn)修復的早期信號。

從 CPI 結(jié)構(gòu)來看，食品價格尤其是豬肉價格的持續(xù)下行是拖累整體通脹表現(xiàn)的主要因素。八月食品價格同比 -3.4%，其中豬肉價格 -17.4%，反映出生豬供應仍處于去產(chǎn)能周期。而非食品價格同比持平，部分服務品類甚至出現(xiàn)小幅上漲，顯示消費市場內(nèi)部存在分化。

另一方面，PPI 降幅收窄則受到大宗商品價格邊際回升、國內(nèi)部分工業(yè)部門補庫存動能的支撐。石油、有色金屬等相關行業(yè)價格環(huán)比上漲，預示著制造業(yè)需求也許正在觸底企穩(wěn)。

值得注意的是，這是自上世紀 70 年代末改革開放以來，中國首次連續(xù)三年面臨通縮壓力。居民消費價格全領域已連續(xù)九個季度下跌。

當前數(shù)據(jù)中也并非全無積極跡象。例如服務消費保持韌性，暑期旅游、文化娛樂等消費熱度持續(xù)上升；PPI環(huán)比改善，表明工業(yè)部門最困難的時期或許正在過去。此外，核心CPI（剔除食品和能源價格）同比 0.5%，連續(xù)三個月保持正增長。

政策層面，近期有關部門已推出一系列旨在提振消費、穩(wěn)定房地產(chǎn)、促進民營經(jīng)濟發(fā)展的措施。貨幣政策方面，盡管空間有所收窄，但仍有可能通過結(jié)構(gòu)性工具推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，助力信用擴張。

從市場反應來看，投資者對當前數(shù)據(jù)并未表現(xiàn)出過度擔憂。債券收益率與人民幣匯率保持穩(wěn)定，說明市場對經(jīng)濟短時承壓已有預期。