尚揚(yáng)??

經(jīng)過(guò)周四的集體“狂飆”，周五，科技股的上攻步伐略有放緩，但市場(chǎng)中也仍有多只個(gè)股表現(xiàn)搶眼，如方正科技、景旺電子、特發(fā)信息開(kāi)盤(pán)不久即相繼強(qiáng)勢(shì)漲停。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，AI驅(qū)動(dòng)的高景氣周期仍將持續(xù)，科技板塊也許才剛剛開(kāi)始它的上行長(zhǎng)跑。

科技龍頭的每次調(diào)整都是機(jī)會(huì)

近期，科技板塊的市場(chǎng)走勢(shì)有所波動(dòng)，對(duì)此市場(chǎng)觀點(diǎn)也開(kāi)始存在分歧，偏保守派認(rèn)為，這是科技股的極致抱團(tuán)，有泡沫風(fēng)險(xiǎn)。但也有偏積極派認(rèn)為，即使牛市，短期漲多了也會(huì)回調(diào)，本輪行情是“慢?！毙星?，即多數(shù)時(shí)候漲跌都有“進(jìn)二退一”或“進(jìn)一退二”的空間節(jié)奏，本輪行情又以“科技?！贝虺龅母叨葹樘旎ò澹坏┗卣{(diào)結(jié)束，科技股中的最強(qiáng)品種就會(huì)選擇繼續(xù)走牛。

《趨勢(shì)大時(shí)代》主講人彭祖表示，有人把當(dāng)前的AI科技行情與之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、核心資產(chǎn)泡沫、新能源泡沫對(duì)比。但之前的幾次行情，互聯(lián)網(wǎng)題材只講故事而沒(méi)有業(yè)績(jī)，核心資產(chǎn)、新能源的業(yè)績(jī)也沒(méi)有追上泡沫，現(xiàn)在的AI行情則是股價(jià)追不上利潤(rùn)。

“AI會(huì)重蹈覆轍之前的泡沫行情嗎？那是一定的，但怎么觀察泡沫見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候？了解美股是首要選擇，美股AI是A股AI的引路人，也是這輪科技行情的引領(lǐng)者，因?yàn)橛唵味际撬麄兘o的。當(dāng)前龍頭公司的走勢(shì)已經(jīng)十分明顯，每次調(diào)整都是機(jī)會(huì)，不建議大家盲目去尋找下一個(gè)龍頭?！?/strong>彭祖如是說(shuō)。

PCB行情強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇 需求旺盛

人工智能算力及車(chē)載等新興需求驅(qū)動(dòng)下，印制電路板（PCB）行業(yè)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，并積極著手產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)。今年以來(lái)，PCB板塊指數(shù)累計(jì)上漲近80%（見(jiàn)圖1），勝宏科技上漲逾7倍，鼎泰高科、南亞新材、銅冠銅箔、大族數(shù)控等10余家公司年內(nèi)股價(jià)翻倍大漲。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，78只PCB概念股累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)175.02億元，相較去年同期同比增長(zhǎng)53.26%。其中49家公司報(bào)告期內(nèi)盈利且同比增長(zhǎng)，勝宏科技21.43億元的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)366.89%；生益電子5.31億元的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)452.11%（見(jiàn)附表）。

當(dāng)前中國(guó)高端PCB制造業(yè)保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，需求旺盛。AI算力革命拉動(dòng)服務(wù)器、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求爆發(fā)，超高多層板、高多層HDI等高階PCB產(chǎn)能持續(xù)緊缺；汽車(chē)智能化進(jìn)程提速，L2級(jí)輔助駕駛普及率攀升，城市導(dǎo)航輔助駕駛加速落地，并向低價(jià)車(chē)型滲透，推動(dòng)車(chē)用PCB技術(shù)升級(jí)與需求放量；低軌衛(wèi)星、毫米波天線(xiàn)、光模塊、激光雷達(dá)、車(chē)域控制器等領(lǐng)域加速導(dǎo)入任意層互聯(lián)+高頻高速解決方案。人工智能時(shí)代，高多層與高階HDI（高密度互連）已成為PCB技術(shù)升級(jí)重要方向，大幅提升PCB價(jià)值量，同時(shí)也大幅助推了龍頭公司毛利率走高。

個(gè)股中，以勝宏科技為例，今年中期公司的銷(xiāo)售毛利率為36.22%，而去年同期為20.61%，同比提升了15.61個(gè)百分點(diǎn)。勝宏科技高管在最新接受機(jī)構(gòu)調(diào)研中介紹，目前公司看到整個(gè)市場(chǎng)的需求是高確定性且高增長(zhǎng)的，尤其是在AI領(lǐng)域，從供需結(jié)構(gòu)上看，行業(yè)對(duì)高端產(chǎn)能的需求持續(xù)增加，高端產(chǎn)品的供給仍然處于相對(duì)緊張的狀態(tài)。

與此同時(shí)，在高端需求推動(dòng)以及地緣政治波動(dòng)等因素推動(dòng)下，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)PCB密集擴(kuò)產(chǎn)，并奔赴東南亞建廠投產(chǎn)。根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2024年至2029年以東南亞為代表的亞洲（不包括中國(guó)和日本）將成為年復(fù)合增長(zhǎng)率最高地區(qū)，將達(dá)到7.8%。

光模塊上行長(zhǎng)跑或剛剛開(kāi)始

今年以來(lái)，以光模塊為代表的AI算力概念也同樣走出了強(qiáng)勢(shì)上漲行情，大智慧CPO（光模塊）板塊年初至今累計(jì)上漲133.92%，成為年內(nèi)最強(qiáng)主線(xiàn)之一（見(jiàn)圖2）。但近期，CPO板塊也多次調(diào)整，說(shuō)明投資者開(kāi)始產(chǎn)生一定分歧，那么未來(lái)板塊的投資機(jī)會(huì)又如何呢？

光模塊是光通信系統(tǒng)中的核心組件，本質(zhì)是實(shí)現(xiàn) “光信號(hào)” 與 “電信號(hào)” 相互轉(zhuǎn)換的功能模塊，是連接 “電設(shè)備”（如交換機(jī)、服務(wù)器）與 “光傳輸介質(zhì)”（如光纖）的關(guān)鍵橋梁，廣泛用于數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)、5G 基站等場(chǎng)景。根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，全球以太網(wǎng)光模塊市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，2026年將同比增長(zhǎng)35%至189億美元，2027年至2030年增速還將維持在兩位數(shù)以上，2030年有望突破350億美元。

當(dāng)下，人工智能正推動(dòng)全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪爆發(fā)周期，光模塊 作為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心部件，正處于高景氣增長(zhǎng)階段。未來(lái)十年，AI與光通信的深度融合將重塑行業(yè)格局。AI大模型訓(xùn)練與推理對(duì)網(wǎng)絡(luò)帶寬的指數(shù)級(jí)需求，直接拉動(dòng)了高速光模塊的銷(xiāo)量。技術(shù)迭代持續(xù)加速，產(chǎn)品正從400G向800G、1.6T升級(jí)，硅光、CPO（共封裝光學(xué)）等新技術(shù)不斷突破。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，光模塊產(chǎn)業(yè)的未來(lái)不僅在于技術(shù)迭代的速度，更在于其能否持續(xù)滿(mǎn)足AI算力增長(zhǎng)的無(wú)限渴求。投資者應(yīng)關(guān)注那些已經(jīng)掌握800G/1.6T量產(chǎn)能力、布局硅光/LPO/CPO等下一代技術(shù)的企業(yè)。雖然短期板塊波動(dòng)難免，但AI驅(qū)動(dòng)的高景氣周期仍將持續(xù)。光模塊這條黃金賽道，也許才剛剛開(kāi)始它的長(zhǎng)跑。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）