老外不一定都要用陰謀論思維去對待。

辜朝明是日本人，國內(nèi)學者一致認為他的觀點是在給中國經(jīng)濟挖坑，太壞了；其實，就算是挖坑，至少對理性主義者來說，多一種視角，也不失為激活思考的一種樂趣。

辜朝明2024年的一次主題演講提到：

“雖然從這些數(shù)據(jù)看起來房價下跌的幅度不大，但我們都知道這不是真實數(shù)字，北京和中國其他城市的房價跌幅絕對不止于此，只是沒有反映在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上。正因為房價的跌幅如此巨大，我認為中國已經(jīng)陷入了資產(chǎn)負債表衰退”。

作為一個正常的經(jīng)濟體，首先數(shù)據(jù)要真實。

很顯然，辜朝明不相信城市房價的統(tǒng)計數(shù)據(jù)；不清楚他有什么根據(jù)，但是，眾多的數(shù)據(jù)進入綜合分析，的確會矛盾百出；有關(guān)部門也反復(fù)強調(diào)不允許數(shù)據(jù)做假；在信息時代，信息是國之重器，如果地方報上來的數(shù)據(jù)不真實，那就應(yīng)了魏加寧的一個說法，未來最大的危機將是信息危機。

2024年通縮、產(chǎn)能過剩、衰退這些詞語是不能談的，今年可以談了。

如何解釋中國已經(jīng)陷入了資產(chǎn)負債表衰退？

資產(chǎn)負債表衰退是指在經(jīng)濟危機或資產(chǎn)價格大幅下跌后，私人部門（企業(yè)和家庭）的目標從追求利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)樨搨钚』５拇_，在通縮的背景下，家庭的負債率不要超過３０％，企業(yè)的負債率不要超過７０％；中國的地產(chǎn)行業(yè)又是什么情況？負債率已經(jīng)高過９５％，如果沒有有力的救市措施，年底將集體資不抵債。

所不同的是，日本當年的應(yīng)對措施，采用了凱恩斯提出的政府注資救經(jīng)濟。利率降到零，也沒有快速扭轉(zhuǎn)局面，積極的財政政策，也要有人愿意花錢，尤其要有人要愿意貸款投資。

中國似乎還沒被逼到零利率的地步，中國的策略是不斷加發(fā)超長期特別國債，向社會借錢；社會大資本選擇沉沒，那我就拉起股市，加大主動通脹的預(yù)期；你不愿意花，我用高于銀行的利率向你借，政府背書，央媽直接入場，為政府的背書加背書；財政籌到了錢，去主動花錢，刺激經(jīng)濟。

辜朝明關(guān)注的是樓市 ，他說“中國的建筑業(yè)占了很大的比重，足足占了GDP的26%。因此，一旦建筑業(yè)停擺或萎縮，就馬上會影響到GDP，如果建筑業(yè)萎縮10%，中國GDP就會萎縮2.6%，去年可能真的萎縮了超過10%，所以不只是資產(chǎn)負債表的問題，還發(fā)生了建筑業(yè)的衰退”。

這是中國與日本不同的地方，日本樓市泡沫刺破對建筑并沒有產(chǎn)生致命的影響，中國卻是整體經(jīng)濟繞不過去的劫，而地方財政50%以上的收入來自房地產(chǎn)。

有一點是辜朝明所不理解的，他說“如果去觀察，在中國，誰在借錢、誰在存錢，就會發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)從2016年開始就不借錢了，我一直想不通原因是什么。總之企業(yè)停止借錢，就意味著政府必須出手救經(jīng)濟”。

為什么從２０１６年中國企業(yè)開始不借錢了？干過企業(yè)的人都清楚，如果地方與國企有長期拖欠款，那么，貸款就成了增加負債表，這是有邊界的，等于把未來的利潤全部貢獻給銀行了，而不管經(jīng)濟多困難，銀行利潤一直高于企業(yè)。

辜朝明并不完全了解中國問題，尤其是政治與經(jīng)濟的關(guān)系，但他的結(jié)論值得思考：

“我認為中國面臨的難題比30年前的日本還要更棘手，單看資產(chǎn)負債表衰退問題，中國的狀況比日本好，原因是他們已經(jīng)知道問題出在哪里，當年日本人根本不知道問題出在哪里，所以我們非常憂心、擔心。然而，建筑業(yè)的衰退和財政赤字的問題，這是當年日本沒有的問題。最近中國開始出手救房地產(chǎn)市場，這個方向是對的，但我認為，注入的資金規(guī)模太小了，不足以扭轉(zhuǎn)局面”。

多大的資金規(guī)模能徹底解決問題，西方評估機構(gòu)認為要１２０萬億，而辜朝明認為應(yīng)該實行零利率。

中國從2024到2025年8月，財政資金注入合計約 39.22 萬億元，貨幣資金注入合計約 27.43 萬億元，財政和貨幣資金注入總量約為 66.65 萬億元。貸款利率還是較高水平，但總體是下降趨勢，支農(nóng)貸款已經(jīng)降到最低1.2%。

量級不夠，但方向一致。

辜朝明的演講是不是符合中國的現(xiàn)實不重要，重要的是我們的確進入一個企業(yè)不愿意貨款的新周期。