資產(chǎn)管理的靈魂，是信任。這兩年，公募行業(yè)推動三輪降費改革，致力于降費讓利、回歸信義本源。

然而，今年中報數(shù)據(jù)顯示，華寶基金旗下有多達(dá)7只基金的交易傭金高于其管理費，此外多只基金今年的換手率高于去年。

這7只基金有6只是指數(shù)基金，其中有4只是2025年成立的次新基金。指數(shù)產(chǎn)品本應(yīng)以低成本為產(chǎn)品核心優(yōu)勢，卻承受著高額交易成本的隱性費用。

次新基金何以交易費大漲？

這4只次新產(chǎn)品成為了交易傭金的重災(zāi)區(qū)，華寶標(biāo)普港股通低波紅利ETF聯(lián)接A（以A份額為例，下同）的交易傭金是基金管理費的5.39倍，高居榜首。

華寶中證A500ETF聯(lián)接A為3.35倍；華寶創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接A為3.17倍；華寶深證100指數(shù)發(fā)起A為1.63倍。

這些高額交易傭金的背后，是基金規(guī)模的快速縮水。以華寶中證A500ETF聯(lián)接為例，該基金在2025年1月9日成立時份額為10.26億份，到了25年3月底，規(guī)模驟降到4.94億份。

規(guī)?？s水的主要是基金的C份額，減少了4.55億份。基金成立時如果規(guī)模過低，會引入幫忙資金買入，它們通常偏好申購費低、退出靈活的C類份額，并在基金成立后迅速撤離。

華寶中證A500ETF聯(lián)接A于2025年1月9日成立，初始份額高達(dá)10.26億份，可謂發(fā)行盛況。然而，好景不長，到同年3月底，基金總份額已驟降至4.94億份，規(guī)模在短短不到三個月內(nèi)縮水過半。而這消失的份額中，有4.55億份恰恰來自于基金的C類份額。

這種“精準(zhǔn)”的撤退，在資產(chǎn)負(fù)債表上引發(fā)了一場“流動性海嘯”。

為應(yīng)對短期內(nèi)排山倒海的贖回壓力，基金經(jīng)理別無選擇，只能在二級市場大量、被動地賣出持倉股票。這一過程，必然催生密集的交易行為和高昂的傭金成本。

數(shù)據(jù)顯示，在成立后不到六個月的時間里，該基金就產(chǎn)生了22.51萬元的交易傭金，而同期的管理費收入僅為6.73萬元。

這22.51萬元的交易傭金，全部通過恒泰證券的交易單元進(jìn)行，分文不差地流向了這一家券商。

這并非孤例。這四只2025年成立的次新基金中，有三只在成立后規(guī)模均出現(xiàn)大幅下降，但無一例外都產(chǎn)生了遠(yuǎn)超常規(guī)的高額交易傭金。

華寶中證金融科技主題ETF聯(lián)接A上，該基金的交易傭金有7成都進(jìn)了國融證券的口袋。上半年該基金交易產(chǎn)生了46.92萬傭金，是基金管理費的1.99倍。

“幫忙資金”配合定向券商交易來創(chuàng)造傭金，可能已成為一種可復(fù)制的業(yè)務(wù)模式。

那些被首發(fā)產(chǎn)品吸引而來的普通投資者，在不知不覺中，用自己的本金，為這場扭曲的“短期沖量”支付了最沉重的代價。

高傭金也對指數(shù)基金的業(yè)績形成了拖累。華寶創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接A從2025年2月14日成立，成立半年以來跑輸基準(zhǔn)近4.5個點。

華寶中證金融科技主題ETF聯(lián)接A更為夸張，作為一只嚴(yán)格跟蹤指數(shù)的聯(lián)接基金，近1年跑輸同期比較基準(zhǔn)近47個點。

降費令下的逆行者？

交易傭金高于管理費的基金里，還有一只主動權(quán)益基金——華寶海外中國。該基金由周晶擔(dān)任基金經(jīng)理，2025年上半年交易費是管理費的2.53倍。

周晶2011年6月加入華寶基金，現(xiàn)任華寶基金管理有限公司首席投資官，可謂公司的核心人物，本應(yīng)是為整個公司的投資業(yè)務(wù)樹立標(biāo)桿，建立并監(jiān)督一套行之有效的投資哲學(xué)與風(fēng)控體系。

在周晶擔(dān)任該基金基金經(jīng)理的3年多時間里，累計回報為虧損7.81%。而將時間拉長看，該基金近3年的總收益為-12.63%，大幅跑輸其業(yè)績比較基準(zhǔn)近50個百分點。

華寶海外中國的換手率從去年同期的493.95%瘋狂飆升至今年的866.99%。

數(shù)據(jù)顯示，包括華寶量化選股混合發(fā)起式A、華寶海外中國混合、華寶研究精選、華寶創(chuàng)新優(yōu)選、寶消費升級、華寶制造股票在內(nèi)的多只基金，今年上半年的換手率竟比去年同期更高。

華寶研究精選現(xiàn)任基金經(jīng)理是賀喆，累計任職3年265天，累計回報是-10.33%。

華寶創(chuàng)新優(yōu)選現(xiàn)任基金經(jīng)理是張金濤，累計任職3年272天，累計回報是-20.26%。

華寶消費升級現(xiàn)任基金經(jīng)理是薄玉，累計任職2年328天，累計回報是-13.14%。

在這些主動基金中，我們也再次看到了與券商深度綁定的影子。華寶量化選股混合發(fā)起式也存在著只租用單一證券公司交易單元的情況。

資產(chǎn)管理是一個關(guān)于“信任”的行業(yè)。投資者托付的不僅是財富，更是對專業(yè)、誠信和將投資者利益置于首位的期許。

數(shù)據(jù)來源：Choice，時間截止：2025年9月11日