作為國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)的老牌企業(yè)，康佳集團(tuán)曾憑借彩電業(yè)務(wù)奠定行業(yè)地位，見(jiàn)證了中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)從起步到壯大的關(guān)鍵階段。

然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境迭代、技術(shù)革新加速及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑，康佳集團(tuán)近年逐漸陷入發(fā)展困境。尤其是其2025年上半年財(cái)報(bào)公開(kāi)后，業(yè)界對(duì)于其營(yíng)收不升反降，歸母凈利潤(rùn)依然告負(fù)的財(cái)務(wù)狀況，表示擔(dān)憂。尤其是其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)變動(dòng)背離，更是值得投資者深究與探討。

主業(yè)盈利承壓，核心競(jìng)爭(zhēng)力待重塑

據(jù)分析，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)作為康佳集團(tuán)的營(yíng)收基石，2025年上半年仍未擺脫盈利困境，“增收難增利”的局面持續(xù)凸顯，成為制約企業(yè)發(fā)展的核心問(wèn)題之一。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.48億元，同比微降3.05%，營(yíng)收規(guī)?；揪S持穩(wěn)定；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損3.83億元，較去年同期的10.88億元虧損額收窄64.75%，表面呈現(xiàn)減虧趨勢(shì)。

但深入分析可知，這份看似盈利狀況“向好”的成績(jī)單，并不能完全掩蓋其主業(yè)的疲軟。這一減虧并非源于核心業(yè)務(wù)盈利能力的提升——同期扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)仍虧損10.28億元，與上年同期11.03億元的虧損額基本持平，意味著主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利短板尚未改善。

這意味著，上半年凈利潤(rùn)的減虧，主要得益于總計(jì)6.44億元的非經(jīng)常性損益，其中最大一筆高達(dá)6.56億元的收益來(lái)自對(duì)武漢天源集團(tuán)股份有限公司股權(quán)的會(huì)計(jì)核算方式變更及交易性金融資產(chǎn)處置等項(xiàng)目。換句話說(shuō)，這屬于短期非經(jīng)營(yíng)性收益，不具備可持續(xù)性。

具體到消費(fèi)電子細(xì)分板塊，2025年上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.13億元，同比微降0.87%，占總營(yíng)收比重超90%，仍是營(yíng)收主力。

其中，彩電業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.09%，但毛利率僅為0.39%，處于微利邊緣；白電業(yè)務(wù)收入同比下滑6.76%，未能形成有效支撐。整體來(lái)看，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)毛利率僅3.23%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，反映出產(chǎn)品盈利空間被嚴(yán)重壓縮。

從行業(yè)與企業(yè)自身層面分析，主業(yè)盈利乏力的原因可歸結(jié)為三點(diǎn)：其一，消費(fèi)電子市場(chǎng)趨于飽和，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年上半年國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)零售量同比下降2.1%，頭部品牌為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額頻繁推出促銷活動(dòng)，價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步擠壓中小品牌盈利空間，康佳作為傳統(tǒng)品牌面臨來(lái)自小米、TCL等企業(yè)的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力。

其二，產(chǎn)品迭代與政策適配節(jié)奏滯后。2025年國(guó)內(nèi)家電“以舊換新”“節(jié)能補(bǔ)貼”等政策向一級(jí)能效、智能家電傾斜，而康佳部分非一級(jí)能效產(chǎn)品需加速清理，導(dǎo)致短期毛利損失，同時(shí)新品上市進(jìn)度不及預(yù)期，未能及時(shí)搶占智能家電、大屏OLED等細(xì)分市場(chǎng)。

其三，成本控制與運(yùn)營(yíng)效率有待提升。盡管公司上半年已采取費(fèi)用壓降措施，但主業(yè)毛利仍無(wú)法覆蓋運(yùn)營(yíng)成本，核心業(yè)務(wù)的規(guī)模化與精細(xì)化管理能力需進(jìn)一步加強(qiáng)。

新業(yè)務(wù)尚處培育期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需長(zhǎng)期投入

面對(duì)主業(yè)增長(zhǎng)瓶頸，康佳集團(tuán)將半導(dǎo)體業(yè)務(wù)定位為“第二增長(zhǎng)曲線”，試圖通過(guò)布局高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型突破。

但從當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，尚未形成規(guī)模效應(yīng)與盈利能力，短期內(nèi)難以對(duì)公司業(yè)績(jī)形成有效支撐。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，康佳的半導(dǎo)體及存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)上半年雖實(shí)現(xiàn)收入0.97億元，同比增長(zhǎng)17.38%，但僅占公司總營(yíng)收的1.86%。由此可見(jiàn)，康佳所謂的“第二增長(zhǎng)曲線”，并未貢獻(xiàn)太多營(yíng)收。

對(duì)此，康佳解釋稱，上半年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在技術(shù)研發(fā)上取得了一定突破，但目前仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；靶б婊a(chǎn)出，整體經(jīng)營(yíng)仍處于虧損狀態(tài)。

公司在財(cái)報(bào)中明確提及，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)仍處于“產(chǎn)業(yè)化初期”，需持續(xù)投入資金用于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)線建設(shè)與市場(chǎng)拓展，目前整體處于虧損狀態(tài)，尚未達(dá)到效益化產(chǎn)出階段。

從行業(yè)特性與企業(yè)實(shí)際情況來(lái)看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨三重挑戰(zhàn)：一是行業(yè)門(mén)檻高、投入周期長(zhǎng)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)密集型與資金密集型領(lǐng)域，從技術(shù)研發(fā)到量產(chǎn)盈利通常需要5-10年周期，且單條產(chǎn)線投資規(guī)?？蛇_(dá)數(shù)十億元。

康佳自2018年布局半導(dǎo)體以來(lái)，雖在存儲(chǔ)芯片、光電半導(dǎo)體等領(lǐng)域取得一定技術(shù)突破，但與中芯國(guó)際、華潤(rùn)微電子等行業(yè)頭部企業(yè)相比，在技術(shù)積累、專利儲(chǔ)備與產(chǎn)能規(guī)模上仍存在差距。

二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局固化。全球半導(dǎo)體市場(chǎng)已形成“頭部企業(yè)主導(dǎo)、細(xì)分領(lǐng)域壟斷”的格局，康佳作為后來(lái)者，需在成熟市場(chǎng)中尋找差異化定位，而目前其產(chǎn)品主要集中于中低端存儲(chǔ)芯片與LED驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)外企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

三是外部環(huán)境不確定性。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受國(guó)際供應(yīng)鏈、技術(shù)壁壘與政策監(jiān)管影響較大，近年來(lái)全球芯片產(chǎn)能波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲等因素，進(jìn)一步增加了康佳半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的發(fā)展難度。

值得注意的是，康佳的新業(yè)務(wù)布局并非毫無(wú)進(jìn)展。2025年上半年，其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)研發(fā)投入同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，新增專利數(shù)十項(xiàng)，在一些存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)小批量供貨，為未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

但客觀而言，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的盈利周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)仍需依賴主業(yè)輸血，難以快速緩解公司整體的盈利壓力，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的效果仍需時(shí)間檢驗(yàn)。而半導(dǎo)體及存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)何時(shí)能夠成為康佳業(yè)務(wù)的中流砥柱，依然待時(shí)間驗(yàn)證。

財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，資金鏈管理需強(qiáng)化

除業(yè)務(wù)層面的挑戰(zhàn)外，康佳集團(tuán)當(dāng)前面臨的財(cái)務(wù)壓力同樣不容忽視，高負(fù)債、現(xiàn)金流緊張等問(wèn)題持續(xù)累積，對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。

從負(fù)債與財(cái)務(wù)成本來(lái)看，2025年上半年康佳集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)3.11億元，主要源于有息負(fù)債的利息支出。

盡管公司未在財(cái)報(bào)中披露具體有息負(fù)債規(guī)模，但結(jié)合近年數(shù)據(jù)推算，其有息負(fù)債金額大概率維持在百億元以上，高負(fù)債導(dǎo)致的財(cái)務(wù)成本持續(xù)侵蝕公司利潤(rùn)，進(jìn)一步加劇盈利壓力。

從現(xiàn)金流狀況來(lái)看，2025年上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.76億元，較去年同期-4.40億元的凈流出規(guī)模擴(kuò)大53.78%，反映出主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力持續(xù)弱化。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)，意味著公司日常運(yùn)營(yíng)需依賴外部融資或存量資金支撐，而隨著虧損持續(xù)，存量資金儲(chǔ)備逐漸減少，資金鏈緊張的風(fēng)險(xiǎn)逐步上升。

深入分析財(cái)務(wù)壓力的成因，主要包括兩方面：一方面，主業(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致內(nèi)部資金積累不足。近五年康佳集團(tuán)扣非凈利潤(rùn)均為虧損，核心業(yè)務(wù)無(wú)法形成正向現(xiàn)金流，企業(yè)不得不通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等方式融資，導(dǎo)致有息負(fù)債規(guī)模攀升。

另一方面，新業(yè)務(wù)投入進(jìn)一步加重資金負(fù)擔(dān)。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的研發(fā)與產(chǎn)線建設(shè)需要持續(xù)資金支持，且因?yàn)?025年上半年該業(yè)務(wù)資本開(kāi)支巨大，且短期內(nèi)難以產(chǎn)生回報(bào)，進(jìn)一步加劇了公司的資金壓力。

實(shí)際上，為緩解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，康佳集團(tuán)已采取一系列措施，以優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，將部分高利率短期負(fù)債置換為長(zhǎng)期低息貸款；同時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期縮短5天，改善資金回籠效率。

但從效果來(lái)看，這些措施僅能短期緩解資金壓力，若核心業(yè)務(wù)盈利與現(xiàn)金流狀況未能改善，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)存在。

結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，康佳集團(tuán)當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)具有典型性——傳統(tǒng)主業(yè)受市場(chǎng)飽和與競(jìng)爭(zhēng)擠壓盈利承壓，新業(yè)務(wù)因行業(yè)特性需長(zhǎng)期培育，財(cái)務(wù)層面則受高負(fù)債與現(xiàn)金流緊張制約，三者相互交織，構(gòu)成企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要障礙。

不過(guò)，華潤(rùn)集團(tuán)入主后帶來(lái)的資源支持，為康佳提供了新的可能性：華潤(rùn)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)可與康佳形成協(xié)同，其資金與管理優(yōu)勢(shì)也有望幫助康佳優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升運(yùn)營(yíng)效率。

未來(lái)，康佳若能加快主業(yè)產(chǎn)品升級(jí)、聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)差異化發(fā)展、強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，或有望在行業(yè)變革中實(shí)現(xiàn)突圍。但需注意的是，企業(yè)轉(zhuǎn)型非一蹴而就，康佳能否擺脫困境、重塑競(jìng)爭(zhēng)力，仍需長(zhǎng)期市場(chǎng)檢驗(yàn)。期待康佳集團(tuán)在新的消費(fèi)電子時(shí)代，能夠繼續(xù)保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，始終利于不敗之地。