文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

在熱錢不斷涌入以及下游應用端持續(xù)釋放訂單需求的背景下，2025年以來，頭部乃至腰部人形機器人企業(yè)都并不缺訂單。

據新戰(zhàn)略產業(yè)研究所數據顯示，上半年國內公開披露的人形機器人中標項目數量已超83個，累計合同金額近3.3億元，同比均有所上漲。其中，優(yōu)必選、宇樹科技和智元機器人合計中標金額占到六成。

除了宇樹和智元兩家“網紅”企業(yè)，優(yōu)必選、普智機器人、松延動力等，亦斬獲上千萬元乃至上億元的巨額訂單。尤其是優(yōu)必選，2025年以來連續(xù)獲得多筆億元級訂單。

但“爆單”只是一個開始，能否按時保質保量交付產品，才是企業(yè)實力真正的體現。尷尬的是，貴為人形機器人“一哥”，優(yōu)必選卻暴露出規(guī)�；慨a難的軟肋。

01

訂單火爆

“爆單”對于優(yōu)必選而言已不是稀奇事。

據源媒匯不完全統(tǒng)計，2025年1月至9月，優(yōu)必選中標14個項目，中標項目金額合計約5.5億元。另據優(yōu)必選方面披露，截至9月初，其Walker系列人形機器人已獲得近4億元合同（含H1已交付近5000萬元人形機器人訂單）。

自宇樹機器人憑借春晚上的一段“扭秧歌”爆火出圈后，優(yōu)必選的風頭便始終被宇樹力壓一頭。而在市場為宇樹被智元的一筆反向收購截和“人形機器人第一股”而鳴不平時，外界似乎忘了，優(yōu)必選才是人形機器人“一哥”，其早在兩年前便已登陸港交所。

在此市場情勢下，優(yōu)必選用兩筆巨額訂單，向外界重新證明了自己的人形“一哥”地位。

7月，優(yōu)必選拿下當時全球人形機器人領域單家公司單筆最大采購訂單——覓億（上海）汽車科技有限公司（下稱“覓億汽車”）9051.15萬元的機器人設備采購項目。

僅僅一個多月后，優(yōu)必選又披露稱，獲得某國內知名企業(yè)2.5億元具身智能人形機器人產品及解決方案采購合同，該合同以人形機器人Walker S2（具備自主熱插拔換電系統(tǒng)）為主，計劃年內啟動合同交付。這也是當時全球人形機器人領域最大的采購訂單。

從前述披露的情況來看，優(yōu)必選獲取的訂單類型，多為政府采購項目或采購企業(yè)具有國資背景。譬如2025年1月至3月，優(yōu)必選多番中標的自貢市人工智能教育項目（二次），便是四川地方采購項目；而巨額采購對象覓億汽車，是一家擁有國資背景的汽車出口平臺。

圖片來源：天眼查

能有如此多的地方項目加持，與優(yōu)必選早年大力推進的To G（對政府）業(yè)務不無關系。尤其是在人工智能教育領域，公司借助政策東風，通過教育這個切入點，成功解決了生存問題、獲得了品牌背書并積累了深入行業(yè)的認知。

此前便有知情人士向媒體透露，優(yōu)必選的教育機器人看起來是To C產品，在電商平臺上也有銷售，實際上卻是以解決方案的形式賣給學校居多。而賣給學校看似是To B業(yè)務，實則是To G訂單，因為很多學校的采購是有關單位統(tǒng)一指導。優(yōu)必選其他的機器人，也多以G端采購為主。

在人形賽道普遍面臨商業(yè)化難的背景下，G端有需求，企業(yè)想通過“綁定式玩法”獲取訂單也無可厚非，畢竟營收為王。遺憾的是，優(yōu)必選并未能及時走出To G訂單的舒適區(qū)。

雖然優(yōu)必選后續(xù)也一直在努力拓展物流、康養(yǎng)等更多元的To B業(yè)務以及消費級產品，欲降低對單一G端業(yè)務的依賴，尋求更廣闊的市場空間和更健康的業(yè)務結構，但已錯失先發(fā)優(yōu)勢。

業(yè)績最能說明問題。在市場曝出宇樹已連續(xù)多年實現盈利的情況下，優(yōu)必選卻深陷虧損，且目前來看仍無明確的盈利預期。

02

市場失去耐心

訂單密集來襲，讓優(yōu)必選乃至整個人形領域，都在2025年感受到了“豐收”的喜悅，也顯現出行業(yè)已從“概念驅動”向“訂單驅動”轉變的趨勢。

然而，訂單火爆并未充分體現在公司業(yè)績上。財報數據顯示，2025年上半年，優(yōu)必選的營收雖從上年同期的4.87億元增至6.21億元，但期內虧損依舊，金額達到4.4億元，只是同比有所收窄。

圖片來源：優(yōu)必選2025年中期業(yè)績報告

仔細分析優(yōu)必選的收入結構，可以發(fā)現一個尷尬的現實：被公司寄予厚望的人形機器人業(yè)務，尚未成為真正的收入支柱。

2025年上半年，優(yōu)必選消費級機器人及其他硬件收入2.6億元，同比增長48.9%；教育智能機器人收入2.4億元，同比增長48.8%，兩大業(yè)務合計貢獻營收八成以上。

而被視為“第二增長曲線”的物流及行業(yè)定制機器人卻出現下滑：物流機器人收入5616萬元，同比下降5.7%；行業(yè)定制機器人收入6380萬元，同比下降29.8%。

圖片來源：優(yōu)必選2025年中期業(yè)績報告

從毛利率來看，上半年優(yōu)必選的整體毛利率，從上年同期的38%下滑至35%。關于下滑原因，公司稱主要是因為教育智能機器人業(yè)務毛利率降低所致。

毛利率下滑，研發(fā)投入卻依舊高企。上半年，優(yōu)必選研發(fā)費用2.18億元，占營收比例35.1%。某種程度上，這也加劇了公司的虧損壓力。

這意味著，優(yōu)必選仍依靠“低毛利、走量”的消費級產品“輸血”，來支持高投入的人形機器人研發(fā)與生產。

長期虧損，讓資本市場對優(yōu)必選逐漸失去耐心。

2024年12月30日，上市滿一周年的優(yōu)必選迎來首發(fā)限售股解禁，隨即遭遇股東“砸盤”。

2025年年初，騰訊兩次減持優(yōu)必選，合計超過1900萬股，估算金額超過10億港元，持股比例降至2.08%。此外，優(yōu)必選行政總裁助理王琳也多次減持公司股份，持股比例由2024年年底的15.91%降至20025年8月6日的6.99%；公司非執(zhí)行董事夏佐全同樣多次減持。

盡管此后優(yōu)必選管理層緊急承諾一年內不減持，并宣布獲得Infini Capital 10億美元戰(zhàn)略融資授信，試圖對沖拋壓，但市場似乎更關心公司的“盈利拐點”何時到來。

03

被交付難住

優(yōu)必選的虧損，在市場看來，一是尚未能找到適配的商業(yè)化模式；二是卡在了規(guī)�；慨a交付上。

“簽1000臺，最后能拿多少臺？”談到巨額訂單獲取卻卡在交付問題上時，業(yè)內資深觀察員茨威（化名）對源媒匯說道。

茨威認為，人形機器人的玩法其實又回到了工業(yè)機器人的套路——通過框架協(xié)議獲取巨額訂單，然后借此給資本市場講一個新的故事塑造信心，從而形成閉環(huán)完成新的融資。

機器人高級產品經理三刃（化名）則從另一個角度分析道：“我的理解是，這些客戶可能確確實實是有需求的，然后跟這些廠家合作，支付一定的預付款，甚至不支付預付款。然后有驗收標準，達到標準了才會付全款。在正式驗收之前，確實可能并沒有支付太多的現金。”

問題的關鍵，又回到了交付上。那么，優(yōu)必選的交付能力究竟如何？

據綜合報道，2024年，優(yōu)必選僅交付了10臺人形機器人產品。此前，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍公開表示，優(yōu)必選2025年規(guī)劃人形機器人產能1000臺，預計交付幾百臺。2025年，在各個場景都順利落地的情況下，樂觀估計2026年人形機器人交付將達數千臺，2027年有望實現萬臺級別的交付。

這樣的交付量在業(yè)內處于何種水平？據高工機器人產業(yè)研究所數據顯示，2024年，宇樹科技在人形機器人領域，實現交付量突破1500臺。另一家初創(chuàng)企業(yè)松延動力披露，今年7月其月度累計交付人形機器人105臺，是優(yōu)必選去年全年交付量的10倍。

貴為人形“一哥”，交付能力還不如一家初創(chuàng)企業(yè)，市場對手握數億訂單的優(yōu)必選的最終兌現能力表示懷疑。

交付能力之外，優(yōu)必選的商業(yè)化模式也有待驗證。

目前，人形機器人行業(yè)整體處于試點驗證階段。據統(tǒng)計，今年上半年，從國內公開披露的人形機器人訂單來看，采購主體仍以高校、科研院所、職業(yè)院校等教育科研機構為主，占比高達75%；合同金額在100萬元以下的項目占比60%，千萬元級訂單以上僅占6%，顯示絕大多數買家仍處于試點和驗證階段。

這背后，既有成本因素，也有穩(wěn)定性與場景適配等問題�；诖�，目前業(yè)內的普遍共識是，人形機器人大規(guī)模商業(yè)化至少需3至5年。換言之，優(yōu)必選必須在此之前找到“現金流安全墊”。

針對商業(yè)化以及量產交付等情況，源媒匯也致函優(yōu)必選方面，截止發(fā)稿未獲回復。

值得一提的是，過去優(yōu)必選有相當一部分資金補充源自政府補助，但在2025年上半年，公司的其他收益（主要為政府補助和稅費返還）從去年同期的3580萬元大幅降至460萬元。

對于優(yōu)必選來說，外部“輸血”減少，更凸顯了公司提升“自我造血”能力的緊迫性。

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