財聯(lián)社9月18日訊（記者 王碧微）一邊是對未來技術(shù)方向的宏大規(guī)劃，另一邊則對焦點問題避而不答。在9月18日下午舉行的寒武紀(jì)（688256.SH）2025年半年度業(yè)績說明會上，這種強烈的反差貫穿始終。

財聯(lián)社記者注意到，截至?xí)h結(jié)束，投資者累計提出了超過60條問題，但公司管理層僅對其中的12條進(jìn)行了回復(fù)。在有限的交流中，公司描繪了一幅圍繞算力展開的發(fā)展藍(lán)圖，但對支撐當(dāng)前業(yè)績的基石——大客戶究竟是誰，以及業(yè)績可持續(xù)性、核心競爭力等投資者最為關(guān)心的問題，進(jìn)行了模糊處理。

業(yè)績說明會上，寒武紀(jì)管理層始終將話題聚焦于公司面向未來的技術(shù)布局，尤其是“大模型”。

當(dāng)被問及下一代高端訓(xùn)練芯片的研發(fā)進(jìn)展時，公司董事長陳天石表示，公司正持續(xù)推動新一代智能處理器微架構(gòu)及指令集的迭代優(yōu)化，將對自然語言處理、視頻圖像生成以及垂直類大模型的訓(xùn)練推理等場景進(jìn)行重點優(yōu)化，旨在全方位提升產(chǎn)品競爭力。

除了硬件，軟件生態(tài)更是此次業(yè)績會交流的重點。對于投資者關(guān)心的公司如何與大模型廠商深度合作吸引開發(fā)者，陳天石表示，公司已建立起開放的開發(fā)者社區(qū)，提供完整的在線課程、開發(fā)文檔和編程示例，幫助開發(fā)者快速上手。同時，通過優(yōu)化軟件工具，用戶可將已有模型高效便捷地遷移到公司產(chǎn)品上，最終目標(biāo)是構(gòu)建覆蓋從大模型技術(shù)開發(fā)到應(yīng)用部署的全流程開放服務(wù)能力。

對于上半年存貨大幅增長，公司董秘葉淏尹解釋稱，存貨增長主要系考慮到大模型市場對人工智能算力的旺盛需求，公司針對云端產(chǎn)品線進(jìn)行了主動備貨，以迎接未來持續(xù)的商業(yè)化收入。

業(yè)績會上，盡管寒武紀(jì)管理層極力展示其技術(shù)前瞻性，但并未打消市場的疑慮。綜合近期媒體報道與本次業(yè)績會的投資者提問，外界對寒武紀(jì)的質(zhì)疑主要集中在三個層面，而公司在會上的回應(yīng)未能給出清晰答案。

首先是寒武紀(jì)背后的“金主”到底是誰。

“寒武紀(jì)的客戶都是哪些？請問公司現(xiàn)在產(chǎn)品是否供不應(yīng)求？”有投資者在業(yè)績會上直接拋出了外界最為關(guān)注的問題。對此，葉淏尹并未直接透露客戶名稱，僅表示，今年上半年，公司產(chǎn)品持續(xù)在運營商、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多個重點行業(yè)規(guī)?；渴?，詳情請見公司披露的《2025年半年度報告》。

事實上，財聯(lián)社記者也在業(yè)績會上向公司管理層提問：大客戶是否系網(wǎng)傳的字節(jié)跳動？但未獲回應(yīng)。

近年來，寒武紀(jì)一直對大客戶的身份諱莫如深，公司僅在2021年和2022年的年報中披露過第一大客戶分別為江蘇昆山和南京市的國資背景智能計算中心項目公司，其余年份客戶信息并未透露。

第二個疑問則是關(guān)于公司業(yè)績的可持續(xù)性。

財報顯示，上半年，寒武紀(jì)實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長4347.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，首次實現(xiàn)半年度盈利。

這種暴發(fā)式的增長能否持續(xù)？會上，有投資者向公司管理層提問：公司是否有信心維持當(dāng)前的盈利水平？對此，陳天石并未給出正面預(yù)測，僅表示公司將持續(xù)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，積極拓展市場份額，推動公司持續(xù)良好發(fā)展。

第三個疑問則是與英偉達(dá)、華為相比，寒武紀(jì)的技術(shù)“護(hù)城河”有多深？

當(dāng)前，AI芯片行業(yè)激烈競爭，作為A股市值最高的AI芯片企業(yè)，寒武紀(jì)的技術(shù)實力一直是外界關(guān)注的焦點。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，寒武紀(jì)2024年AI芯片出貨量為2.6萬片，占國產(chǎn)AI芯片市場的4%份額，落后于華為昇騰（64萬片）和百度昆侖芯（6.9萬片）。

被問及如何看待友商的產(chǎn)品路線和數(shù)據(jù)時，陳天石的回應(yīng)也較為籠統(tǒng)，他強調(diào)公司堅持自主研發(fā)和技術(shù)前瞻性，以保持市場競爭力，但并未與具體產(chǎn)品或技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行對標(biāo) 。

值得注意的是，寒武紀(jì)正在推進(jìn)一輪融資。公告顯示，公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請已獲中國證券監(jiān)督管理委員會同意，擬募資總額不超過39.85億元，主要投向面向大模型的芯片和軟件平臺項目。

二級市場的表現(xiàn)則更為狂熱。截至9月18日收盤，寒武紀(jì)股價報1420.99元/股。相較于2023年最后一個交易日134.96元/股的收盤價，該股兩年內(nèi)累計漲幅高達(dá)952.9%。