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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：懶人養(yǎng)基

來源：雪球

9月17日 ， 恒生科技指數(shù) 、 港股通科技和中概互聯(lián)分別大漲4.22% 、 3.27%和3.40% ， 紛紛創(chuàng)下近四年新高 。

（ 數(shù)據(jù)來源 ： Choice ）

這一表現(xiàn)背后 ， 是多重利好因素的共振 。 從外部環(huán)境看 ， 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫 ， 全球流動(dòng)性預(yù)期寬松 ， 利好港股整體流動(dòng)性 。 而從內(nèi)部因素分析 ， AI 浪潮持續(xù)席卷科技領(lǐng)域 ， 國(guó)內(nèi)科技企業(yè)在大模型 、 云計(jì)算等前沿技術(shù)上不斷突破 ， 核心科技企業(yè)因此成為受益者 ， 這些成分股的出色表現(xiàn)有力地推動(dòng)了三大指數(shù)的攀升 。

投資者非常關(guān)心 ， 這三大指數(shù)有何異同 ？ 誰的投資價(jià)值更高 ？ 今天就來聊聊這個(gè)話題 。

01從指數(shù)編制規(guī)則看各指數(shù)權(quán)重分散度和成分股調(diào)整頻率各有不同

中概互聯(lián)以中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)為基準(zhǔn) ， 其核心規(guī)則可概括為“ 頭部集中+低頻調(diào)整 ”。 該指數(shù)覆蓋港股和美股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)龍頭 ， 但權(quán)重高度集中 ： 騰訊 、 阿里兩大巨頭合計(jì)占比超50% ， 前十大成分股權(quán)重超90% ， 且單一個(gè)股權(quán)重上限達(dá)30% 。 調(diào)整周期為半年一次 ， 這種 “ 慢節(jié)奏 ” 雖能減少短期波動(dòng)干擾 ， 但也導(dǎo)致指數(shù)對(duì)行業(yè)變化的響應(yīng)滯后 。 例如 ， 2024年拼多多市值超越阿里時(shí) ， 中概互聯(lián)因調(diào)整周期限制未能及時(shí)反映權(quán)重變化 。

恒生科技則采用“ 分散持倉(cāng)+高頻調(diào)整 ”策略 。 其成分股為港股上市的30家科技企業(yè) ， 涵蓋互聯(lián)網(wǎng) 、 半導(dǎo)體 、 新能源車等領(lǐng)域 ， 個(gè)股權(quán)重上限僅8% ， 前十大成分股權(quán)重約60% 。 調(diào)整周期為每季度一次 ， 這種設(shè)計(jì)使指數(shù)能快速捕捉新興賽道機(jī)會(huì) 。

港股通科技的規(guī)則介于兩者之間 。 其成分股為港股通范圍內(nèi)的50家科技企業(yè) ， 權(quán)重上限為15% ， 前十大成分股權(quán)重約70% ， 調(diào)整周期為半年一次 。 該指數(shù)通過納入港股通標(biāo)的 ， 間接引入內(nèi)地投資者資金 ， 形成 “ 流動(dòng)性溢價(jià) ” ， 直接推升港股通科技指數(shù)成分股的估值水平 。

02從行業(yè)構(gòu)成看中概互聯(lián)聚焦純互聯(lián)網(wǎng)
其他兩個(gè)指數(shù)則覆蓋了互聯(lián)網(wǎng)和泛科技

中概互聯(lián)是典型的“ 互聯(lián)網(wǎng)純度指數(shù)” 。 其成分股中 ， 社交 、 電商 、 在線娛樂等細(xì)分領(lǐng)域占比超90% ， 半導(dǎo)體 、 硬件等 “ 硬科技 ” 幾乎為零 。 這種結(jié)構(gòu)使其高度依賴互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周期 。

恒生科技則呈現(xiàn)“ 硬科技+互聯(lián)網(wǎng) ”的均衡布局 。 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比約55% ， 半導(dǎo)體 、 新能源車 、 消費(fèi)電子等占比合計(jì)超40% 。

港股通科技的行業(yè)覆蓋更廣 ， 呈現(xiàn)“ 硬科技+互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)新藥 ”的更為均衡的布局 ， 以 “ 成長(zhǎng)性 ” 為核心篩選標(biāo)準(zhǔn) 。 其成分股中 ， 生物科技 、 新能源設(shè)備等新興領(lǐng)域占比約30% ， 且要求企業(yè)近兩年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率超10%或研發(fā)占比超5% 。 這種設(shè)計(jì)使其在醫(yī)療科技 、 自動(dòng)駕駛等前沿領(lǐng)域布局更早 。

03看估值三大指數(shù)都還具有一定安全邊際

9月16日三個(gè)指數(shù)PE-TTM及分位詳見下圖 。

（ 數(shù)據(jù)來源 ： WIND ）

中概互聯(lián)因權(quán)重集中于互聯(lián)網(wǎng)龍頭 ， 受反壟斷政策影響較深 ， 估值仍處于歷史底部區(qū)間 ， PE-TTM為21.11倍 ， 處于近十年18.01%歷史分位 。

恒生科技受益于港股流動(dòng)性改善及硬科技賽道景氣度 ， PE-TTM為24.24倍 ， 處于近十年35.07%歷史分位 。

港股通科技因其行業(yè)多元化和高成長(zhǎng)標(biāo)的占比較高 ， 加上港股通標(biāo)的具有一定流動(dòng)性溢價(jià) ， PE-TTM為25.84倍 ， 處于近十年53.31%歷史分位 。

很明顯 ， 三大指數(shù)估值處于近十年偏低或合理偏低水平 ， 都具備一定的估值修復(fù)潛力 。

04投資價(jià)值沒有最好只有最合適

中概互聯(lián)（ 如ETF 513050 ） 適合“ 核心資產(chǎn)信仰者 ”。 其優(yōu)勢(shì)在于龍頭企業(yè)的確定性溢價(jià) ： 騰訊 、 阿里等企業(yè)占據(jù)中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)60%以上市場(chǎng)份額 ， 且通過云計(jì)算 、 大模型等第二增長(zhǎng)曲線打開估值空間 。 其權(quán)重集中特性在牛市中彈性更大 ， 且當(dāng)前估值性價(jià)比突出 。

恒生科技（ 如ETF 513180 ， 513130 ， 513010 ） 是均衡配置軟硬科技的首選 。 其分散持倉(cāng)策略有效降低單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ， AI 、 半導(dǎo)體等賽道處于爆發(fā)前夜 ， 且超過1000億的跟蹤規(guī)模提供充足流動(dòng)性 。

港股通科技（ 如ETF513980 ， 513860 ， 513020 ） 適合捕捉科技領(lǐng)域多維度增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資者 ， 兼顧 “ 成長(zhǎng)性與流動(dòng)性 ” 。 其成分股需滿足港股通資格 ， 相當(dāng)于通過 “ 雙重篩選 ” （ 科技屬性+流動(dòng)性 ） ， 剔除了一批財(cái)務(wù)質(zhì)量較差的企業(yè) 。 AI 、 半導(dǎo)體 、 創(chuàng)新藥等賽道的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊 。

當(dāng)然 ， 看好港股 “ 新質(zhì)生產(chǎn)力 ” 代表又不想 “ 燒腦 ” 的投資者 ， 也可以將三大指數(shù)無腦均配 ： 將中國(guó)最好的權(quán)益資產(chǎn) “ 一鍵打包 ” 。

三大指數(shù)當(dāng)前熱度較高 ， 價(jià)值投資者應(yīng)該逢低布局 ， 需警惕短期追高被套風(fēng)險(xiǎn) 。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程