從去年的“924行情”啟動以來，A股的牛市行情可以劃分為兩部分，一部分是從去年9月24日至去年10月8日，市場指數(shù)漲了近千點(diǎn)，市場基本上呈現(xiàn)出齊漲齊跌的運(yùn)行格局，個股呈現(xiàn)出普漲狀態(tài)。另一部分是從今年4月份以來，以AI概念、科技股為代表的上市公司出現(xiàn)了大幅上漲的走勢，一批白馬股、藍(lán)籌股卻徘徊不前，第二部分的牛市行情呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特征。

經(jīng)過了近半年的大幅上漲，A股市場的含“科”量大幅提升，目前A股科技板塊市值占比超過了四分之一，已經(jīng)明顯高于銀行、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計占比。另外，市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家提升至當(dāng)前的24家。

從今年4月至9月，包括英偉達(dá)概念、果鏈等上市公司股價大幅上漲。最具代表性的上市公司，包括工業(yè)富聯(lián)、中芯國際等上市公司，在近半年時間內(nèi)市值先后突破1萬億元的規(guī)模體量，這一場科技盛宴大幅提升了A股、港股科技股的估值水平。

科技板塊市值占比超過四分之一，到底是泡沫盛宴還是價值回歸？

從美股市場的市值排名分析，在美股前十大市值的上市公司中，科技股占了絕大部分的席位。其中，英偉達(dá)、微軟、蘋果、谷歌四家公司的市值規(guī)模已經(jīng)超過了百萬億元人民幣。與此同時，總市值超過1萬億美元的上市公司數(shù)量顯著增多，目前美股市場已經(jīng)有超過10家上市公司的總市值突破了1萬億美元規(guī)模。

與美股市場相比，目前A股與港股市場尚未出現(xiàn)市值破萬億美元的上市公司。從市值規(guī)模來看，A股與港股市場存在低估的跡象。

但是，從科技股的估值水平分析，目前美股科技股的平均估值接近40倍，包括英偉達(dá)、博通、特斯拉等科技巨頭，平均估值遠(yuǎn)超過40倍水平，有的甚至超過百倍的估值，與歷史平均估值數(shù)據(jù)相比，當(dāng)前美股科技股的平均估值并不便宜。

然而，在高估值的背后，今年以來美股科技巨頭發(fā)布的季報業(yè)績并不遜色，而且給出了樂觀的業(yè)績展望，成為了科技巨頭維持高估值的重要原因之一。

與美股科技股相比，港股科技股的估值更加便宜。例如，騰訊、阿里、百度的平均估值依然處于歷史底部區(qū)域，依然談不上估值貴。在AI浪潮之下，中國科技公司抓住了AI的風(fēng)口，并且盈利能力持續(xù)提升，為科技公司股價上漲創(chuàng)造出有利的條件。

與港股科技股相比，A股科技股的估值要貴一些。例如，寒武紀(jì)、中芯國際、工業(yè)富聯(lián)等，在AI風(fēng)口的影響下，今年以來股價漲了數(shù)倍乃至十倍以上，估值水平也自低位提升了數(shù)倍之多。

A股科技巨頭可否維持當(dāng)前的高估值，取決于未來的業(yè)績高增速可否維持。如果在下一個季報里，科技巨頭依然可以保持雙位數(shù)或者三位數(shù)的業(yè)績增長速度，那么市場對當(dāng)前科技巨頭的估值分歧也不會特別嚴(yán)重。

在AI浪潮的背景下，比拼的是各大科技公司的“硬科技”水平，誰的AI占比越高、誰的科技含量越高，那么誰更容易獲得更高的估值定價水平。

科技股的大漲，受益于投資邏輯的改變以及估值水平的提升。但是，這并不意味著A股過去的白馬股、藍(lán)籌股時代已經(jīng)結(jié)束。影響未來白馬股、藍(lán)籌股的估值定價水平，還是要看它們的業(yè)績增長速度以及股東回報能力。一旦這波科技風(fēng)口、AI風(fēng)口有所降溫，那么資金又可能回歸到傳統(tǒng)價值股身上。

實際上，在A股市場中，有一批傳統(tǒng)白馬股、藍(lán)籌股的科技實力并不遜色，只是資金的不認(rèn)可。也許，從資金的角度考慮，更熱衷于炒作風(fēng)口上的科技股，而不是有確定性業(yè)績表現(xiàn)預(yù)期的股票。

對老股民來說，A股市場曾經(jīng)在2000年前后炒作過一波科網(wǎng)股。然而，當(dāng)年的科網(wǎng)股行情，只是維持了一兩年的時間。

中短期的股價炒作，取決于流動性的松緊，也受到了市場情緒化的影響。但是，從中長期的角度分析，影響股價走向的核心因素是公司的基本面以及投資邏輯是否發(fā)生改變。假如某一個行業(yè)板塊、某一個概念缺乏了持續(xù)性的業(yè)績支持，一旦市場流動性開始收緊，那么股價泡沫也會逐漸被擠破。