事實(shí)上，無(wú)論是從償債能力還是戰(zhàn)略聚焦層面考量，對(duì)于龍大美食來(lái)說(shuō)，適時(shí)的放棄或許是明智之舉。

9月20日，龍大美食（SZ.002726）發(fā)布公告稱(chēng)，公司召開(kāi)第六屆董事會(huì)第五次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于放棄收購(gòu)五倉(cāng)農(nóng)牧集團(tuán)有限公司股權(quán)的議案》，同意公司放棄收購(gòu)控股股東藍(lán)潤(rùn)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“藍(lán)潤(rùn)發(fā)展”）所持有的五倉(cāng)農(nóng)牧集團(tuán)有限公司股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“五倉(cāng)農(nóng)牧”）。

圖片來(lái)源于：龍大美食公司公告

此前，受非洲豬瘟影響，生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減，五倉(cāng)農(nóng)牧被視為龍大美食布局四川及西南地區(qū)市場(chǎng)的關(guān)鍵落子。但時(shí)過(guò)境遷，隨著生豬價(jià)格長(zhǎng)期低位運(yùn)行，疊加消費(fèi)市場(chǎng)整體支撐乏力，禽肉憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)形成顯著替代效應(yīng)，五倉(cāng)農(nóng)牧經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年及2025年上半年，五倉(cāng)農(nóng)牧分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元、4.59億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1265萬(wàn)元、397萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率持續(xù)走低，2025年上半年已跌破1%關(guān)口。

從資本結(jié)構(gòu)層面分析，截至2025年上半年，五倉(cāng)農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率攀升至98.73%，短期與長(zhǎng)期借款總額合計(jì)約19.5億元，而賬面貨幣資金余額僅389.37萬(wàn)元，幾乎陷入資不抵債的境地。若此時(shí)龍大美食接手該股權(quán)，將直接承受巨額償債壓力及持續(xù)性的資本投入需求。

有息負(fù)債高企，預(yù)制菜業(yè)務(wù)恐受西貝波及

事實(shí)上，無(wú)論是從償債能力還是戰(zhàn)略聚焦層面考量，對(duì)于龍大美食來(lái)說(shuō)，適時(shí)的放棄或許是明智之舉。

根據(jù)龍大美食2025年半年報(bào)顯示，截至2025年6月30日，公司貨幣資金余額約9.7億元，而有息負(fù)債規(guī)模已達(dá)32.19億元，其中短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)17.37億元，占比高達(dá)54%，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已現(xiàn)端倪。為緩解資金壓力，截至2025年8月31日，公司累計(jì)動(dòng)用可轉(zhuǎn)換債券募集資金2.54億元、非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金7300萬(wàn)元以補(bǔ)充流動(dòng)性。而原定募投項(xiàng)目進(jìn)度也進(jìn)行調(diào)整，"安丘市石埠子鎮(zhèn)新建年出欄50萬(wàn)頭商品豬項(xiàng)目"及"山東新建年出欄生豬66萬(wàn)頭養(yǎng)殖項(xiàng)目"的預(yù)計(jì)投產(chǎn)日期均延后至2026年8月31日。

從公司戰(zhàn)略視角審視，2021年，“龍大肉食”更名為“龍大美食”，也確立了以預(yù)制菜為核心，以養(yǎng)殖和屠宰為兩翼支撐的“一體兩翼”發(fā)展架構(gòu)。在此框架下，五倉(cāng)農(nóng)牧所屬的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)戰(zhàn)略?xún)?yōu)先級(jí)自然降低。

但值得注意的是，屠宰業(yè)務(wù)仍在龍大美食的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位，截至2025 年上半年，屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.73億元，占比達(dá)82%，但毛利率僅3.51%，盈利空間持續(xù)收窄。而預(yù)制菜業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，收入為 7.83 億元，同比減少 19.5%。

與此同時(shí)，龍大美食還是西貝餐飲集團(tuán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴，為西貝持續(xù)供應(yīng)豬肉全品類(lèi)產(chǎn)品。如今隨著西貝輿論事件的持續(xù)發(fā)酵，門(mén)店客流下滑，采購(gòu)需求縮減，龍大美食的訂單量可能受到短期沖擊。

值得一提的是，2025年3月初，龍大美食因在山東公司招標(biāo)采購(gòu)活動(dòng)中存在串通投標(biāo)行為，被國(guó)家電網(wǎng)列入系統(tǒng)招標(biāo)采購(gòu)黑名單，禁入期自2025年3月1日至2028年2月29日，涉及所有品類(lèi)。此舉意味著在禁入期內(nèi)，龍大美食將全面喪失參與國(guó)家電網(wǎng)招投標(biāo)項(xiàng)目的資格，對(duì)其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)拓展形成制約。

綜合來(lái)看，五倉(cāng)農(nóng)牧的股權(quán)放棄雖是艱難抉擇，卻也是龍大美食基于現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略布局的理性考量。未來(lái)，龍大美食能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化現(xiàn)金流管理、突破預(yù)制菜增長(zhǎng)瓶頸，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。

作者 | 趙紅揚(yáng)

編輯 | 吳雪

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