誰(shuí)都知道現(xiàn)在是科技股“牛市”，最近數(shù)月，AI、半導(dǎo)體等賽道，大牛股層出不窮。

然而，誰(shuí)能想到，中國(guó)最早介入人工智能領(lǐng)域的科技巨頭之一——?？低暎?02415.SZ），竟與本輪牛市無(wú)緣！

年初至今，上證指數(shù)累計(jì)上漲14.97%，通達(dá)信“人工智能”板塊指數(shù)累計(jì)上漲35.84%。?？低暷兀拷衲暌詠?lái)只漲了3.07%。

苦苦堅(jiān)守的41萬(wàn)股東，只剩下淚！

為啥市場(chǎng)資金不青睞?？低暎?/strong>

業(yè)績(jī)實(shí)在差強(qiáng)人意。

2024年，公司營(yíng)業(yè)收入924.96億元，增長(zhǎng)3.53%，歸母凈利潤(rùn)119.77億元，同比下降15.1%。

今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入418.18億元，同比增長(zhǎng)1.48%，歸母凈利潤(rùn)56.57億元，增長(zhǎng)11.71%。

歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)修復(fù)了嗎？

事實(shí)上，體現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利情況的“扣非歸母凈利潤(rùn)”，僅同比增長(zhǎng)4.69%。上半年公司的扣非歸母凈利潤(rùn)54.89億元，仍只有2021年同期的88.23%。

說(shuō)到這里，很多朋友可能要奇怪。

海康威視的業(yè)績(jī)，說(shuō)差也不是很差，相比以前確實(shí)退步了，不過(guò)，A股那么多虧損的科技股，不是也能炒上天嗎？

話(huà)不能這么說(shuō)。

剛起步的新興科技行業(yè)，資本不會(huì)在意短期業(yè)績(jī)，但是海康威視已經(jīng)是一個(gè)非常成熟的賽道（安防視頻）的非常成熟的龍頭（連續(xù)9年全球第一）。資本市場(chǎng)當(dāng)然要看業(yè)績(jī)了。

連私募大佬都跑路了。

從2025年半年報(bào)看，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金又減了1200萬(wàn)股，還剩3.38億股，較2023年三季度少了0.97億股。

?？低晿I(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，是業(yè)務(wù)做得差嗎？

還真不是。

今年上半年公司的營(yíng)收418.18億元，事實(shí)上達(dá)到了歷史同期最高水平。

業(yè)務(wù)的盈利能力也不差：今年中期毛利率為45.19%，較去年同期還小幅提升0.14個(gè)百分點(diǎn)。

再看公司近年發(fā)力的“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”（機(jī)器人、智能家居、汽車(chē)電子、存儲(chǔ)等），今年上半年占營(yíng)收比重已經(jīng)達(dá)到28.14%，2022年“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”占比還僅18.12%，近年可謂成長(zhǎng)迅速。

那么，公司扣非歸母凈利潤(rùn)上不去的“元兇”是啥？

是研發(fā)投入大。

2020年，公司研發(fā)投入63.79億，到2024年投入118億，翻了近一倍，去年公司研發(fā)投入占營(yíng)收12.83%，今年上半年直接占到13.56%。

事實(shí)上，?？低暼绻胱屫?cái)報(bào)更漂亮，太容易了：砍掉部分研發(fā)開(kāi)支就行。

公司也可以選擇裁員，2024年在職員工達(dá)59689人，近一半是技術(shù)人員。公司員工平均薪酬33.3萬(wàn)，僅一年工資開(kāi)資就達(dá)198個(gè)億。

砍掉研發(fā)投入，或直接裁員，都能讓業(yè)績(jī)馬上好轉(zhuǎn)。

但公司沒(méi)這么做。

很顯然，?？低曔x擇了更艱難的道路。

?？低暈楹我匀绱藳Q絕的姿態(tài)，大力搞研發(fā)？

公司傳統(tǒng)的安防業(yè)務(wù)，早就是一片紅海，必須開(kāi)辟新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

2024年，公司安防主業(yè)營(yíng)收下滑1.18%，今年上半年，再下滑3.17%。

國(guó)內(nèi)安防多年發(fā)展，早已高度成熟。再加上近年社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)壓力加大，政府和企業(yè)不得不削減安防支出。

但是，?？低暡季值摹皠?chuàng)新業(yè)務(wù)”，又幾乎全都要面臨“硬仗”。

如智能家居，要跟小米、格力等競(jìng)爭(zhēng)；移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域有美國(guó)的康耐視，日本的基恩士等對(duì)手；汽車(chē)電子更是要直面特斯拉、小鵬、博世等巨頭。

這種情況下，?？低暡焕哐邪l(fā)投入，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)科技突圍。

人工智能，是近年各大科技巨頭燒錢(qián)“技術(shù)廝殺”的主戰(zhàn)場(chǎng)，人工智能也是?？低暫诵募夹g(shù)“基本盤(pán)”之一，是近年研發(fā)投入的重點(diǎn)。公司今年4月接待機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，“AI大模型帶來(lái)的影響是巨大的，所以AI的投入依然會(huì)繼續(xù)加大”。

競(jìng)爭(zhēng)壓力巨大，研發(fā)投入又高，意味著海康威視這家公司，面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)都不小。

對(duì)于公司41萬(wàn)股東而言，陪伴?？党砷L(zhǎng)，需要更多耐心。