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金晟新能源再叩港股大門

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文 / 零度 來源 / 節(jié)點財經(jīng)

在全球動力電池退役潮的陰影下,金晟新能源正試圖上演一場驚險的逆襲。

日前,金晟新能源再度向港交所主板遞交上市申請,中金公司和招銀國際擔任聯(lián)席保薦人,這場不到一年里的第三次上市沖鋒,背后是18億短期債務(wù)的重壓,而上市融資的成敗,或?qū)⒊蔀闆Q定其未來走向的關(guān)鍵。

《節(jié)點財經(jīng)》注意到,金晟新能源最早于2024年12月20日向港交所遞表,但隨后申請失效。2025年9月3日第二次遞表后,又在9月17日迅速更新申請文件,新增建銀國際為整體協(xié)調(diào)人。

距離2024年12月首次遞表不足一年,這股急切的上市勁頭背后,既有18億短期債務(wù)壓頂?shù)默F(xiàn)實壓力,更有李氏五兄弟(李森、李鑫、李堯、李炎及李汪)掌舵下,試圖借助資本市場破解發(fā)展瓶頸、搶占行業(yè)先機的戰(zhàn)略野心。

然而,這家自稱全球第二大鋰電池回收企業(yè)的上市之路,充滿了坎坷與挑戰(zhàn)。

01 業(yè)績過山車,兩年半虧損近10億元

作為金晟新能源的創(chuàng)始核心,李氏五兄弟的行業(yè)積淀與協(xié)同管理,是公司從初創(chuàng)到成長為行業(yè)頭部企業(yè)的關(guān)鍵支撐。

2010年,五兄弟敏銳捕捉到動力電池退役后的環(huán)保與資源價值,共同創(chuàng)立金晟新能源,彼時國內(nèi)鋰電池回收行業(yè)尚處于萌芽階段,多數(shù)企業(yè)聚焦簡單拆解,技術(shù)門檻極低。

憑借在環(huán)保工程、材料科學(xué)領(lǐng)域近20年的從業(yè)經(jīng)驗,李氏兄弟果斷將“技術(shù)研發(fā)”定為核心方向:大哥李森主導(dǎo)戰(zhàn)略規(guī)劃,曾主導(dǎo)某省級廢舊電池?zé)o害化處理項目,對政策導(dǎo)向與行業(yè)趨勢有著精準判斷;二哥李鑫負責(zé)技術(shù)研發(fā),帶領(lǐng)團隊攻克“三元鋰電池全元素回收”難題,早期便實現(xiàn)鋰、鎳、鈷等有價金屬的高效分離;其余三兄弟則分別分管生產(chǎn)、供應(yīng)鏈與市場,形成了“戰(zhàn)略-技術(shù)-執(zhí)行”的完整管理閉環(huán)。



歷經(jīng)15年深耕,這份團隊優(yōu)勢已轉(zhuǎn)化為公司的核心競爭力。根據(jù)弗若斯特沙利文報告,按2024年再生利用銷售收入計算,金晟新能源是全球第二大鋰電池回收及再生利用企業(yè),也是全球最大的第三方企業(yè)。

不過,近幾年,行業(yè)激烈的競爭之下,金晟新能源也進入了“退坡期”。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,2022-2024年度以及2025年上半年,金晟新能源的收入分別約為29.05億元、28.92億元、21.57億元、9.37億元,營收一路下滑。凈利潤方面,報告期內(nèi)分別錄得1.51億元、-4.73億元、-3.44億元和-1.44億元,除2022年盈利外,從2023年開始的兩年半時間中,已經(jīng)累計虧損近10億元。

業(yè)績的大幅波動,與公司主要產(chǎn)品價格的劇烈起伏緊密相關(guān)。

金晟新能源的主要營收來源于“鋰再生利用產(chǎn)品”和“鎳再生利用產(chǎn)品”,2025年上半年這兩項業(yè)務(wù)營收占比近80%。在報告期內(nèi),產(chǎn)品平均售價波動極大。以碳酸鋰為例,平均售價從2022年的近48萬元/噸,一路狂跌至2025年上半年的6萬元/噸。高價鎖定的原材料遭遇成品價格斷崖式下跌,直接導(dǎo)致公司2023年和2024年毛利率驚現(xiàn)負值,報告期內(nèi)累計存貨減值近2億元。這不僅揭示了金晟在劇烈價格周期中的脆弱性,也映射了整個行業(yè)在應(yīng)對原材料價格巨幅波動時的系統(tǒng)性風(fēng)險。

金晟新能源將2023—2024年的虧損,主要歸咎于“原材料采購與產(chǎn)品加工及銷售完成之間的時間差所產(chǎn)生的定價錯配”以及“存貨出現(xiàn)大額減值虧損”。而2025年上半年的虧損,則被解釋為行政及研發(fā)開支增加。但深入分析會發(fā)現(xiàn),這背后不僅是市場價格波動的問題,也反映出公司在成本控制、風(fēng)險管理上的短板。

《節(jié)點財經(jīng)》看來,在定價錯配方面,公司在原材料價格高位時大量采購,而產(chǎn)品銷售時卻遭遇價格低谷,這說明公司對市場價格走勢的預(yù)判能力不足,缺乏有效的價格風(fēng)險管理機制。存貨減值虧損嚴重,也反映出公司庫存管理的不合理,沒有根據(jù)市場價格變化及時調(diào)整庫存策略。

從行業(yè)競爭格局角度分析,隨著越來越多的企業(yè)進入鋰電池回收領(lǐng)域,市場競爭日益激烈。一些新進入者可能采用低價競爭策略,這也對金晟新能源的產(chǎn)品定價產(chǎn)生了影響。金晟新能源在面對市場競爭時,未能及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營銷策略,以適應(yīng)市場變化,也是導(dǎo)致業(yè)績下滑的原因之一。

02 18億債務(wù)壓頂,短期償債壓力巨大

除了業(yè)績不佳,金晟新能源還深陷財務(wù)困境。從資產(chǎn)負債情況來看,2025年上半年,公司的資產(chǎn)負債比率高達73.3%。更值得關(guān)注的是,截至2025年6月30日,金晟新能源一年內(nèi)到期的債務(wù)達18億元,而公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅3661萬元,流動比率與速動比率均降至0.5,短期償債壓力巨大。



面對壓力,李氏兄弟團隊已采取多項針對性措施緩解。債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面,2025年上半年,公司與江西本地銀行達成“技改專項貸款”協(xié)議,將5億元短期貸款置換為3年期低息貸款;同時推動供應(yīng)商賬期談判,延長部分原材料采購賬期,緩解短期資金壓力。

此次赴港IPO也是李氏兄弟團隊破解財務(wù)困局的關(guān)鍵一步。根據(jù)招股書,公司擬募集資金15億-20億港元,其中30%用于拓展上游原材料資源,25%用于贛州生產(chǎn)基地擴建,20%用于研發(fā)投入,25%用于補充營運資金。若募資成功,公司現(xiàn)金儲備將大幅提升,短期償債壓力可得到有效緩解,同時為業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┵Y金支持。

在原材料資源拓展上,李氏兄弟團隊也已提前布局。

2025年5月,公司與江西宜春多家電池廠簽訂“退役電池定向回收協(xié)議”,鎖定未來2年不少于10萬噸的退役電池供應(yīng);同時計劃在泰國、馬來西亞設(shè)立回收網(wǎng)點,對接?xùn)|南亞新能源汽車市場的退役電池資源,降低對國內(nèi)單一市場的依賴。一位行業(yè)分析師對《節(jié)點財經(jīng)》表示,“上游原材料的穩(wěn)定供應(yīng)是回收企業(yè)的核心競爭力之一,金晟新能源通過協(xié)議鎖量與海外布局,可有效降低原材料價格波動風(fēng)險,若IPO募資能順利落地,其原材料儲備將進一步充實?!?/strong>

值得注意的是,李氏兄弟的國企合作資源也為公司財務(wù)改善提供助力。2025年3月,公司與江西省屬國企江西銅業(yè)達成合作,共同出資設(shè)立“江西金銅新能源材料有限公司”,江西銅業(yè)以現(xiàn)金出資占股49%,金晟新能源以技術(shù)與設(shè)備出資占股51%,合作開展“銅-鋰協(xié)同回收”項目。該項目不僅可為金晟新能源帶來穩(wěn)定的銅資源回收收益,還能借助江西銅業(yè)的信用背書獲取更低成本的融資,進一步優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。

03 巨頭陰影下的生存挑戰(zhàn)

鋰電池回收行業(yè)的競爭愈演愈烈。



當前鋰電池回收行業(yè)已從“分散競爭”進入“巨頭割據(jù)”階段,第三方企業(yè)面臨多維擠壓。垂直閉環(huán)派以寧德時代子公司邦普循環(huán)為代表,憑借“電池生產(chǎn)-使用-回收”全鏈條掌控力,2024年市場份額穩(wěn)居第一,其通過與蔚來、特斯拉等車企深度綁定,直接鎖定源頭退役電池資源;

全品類擴張派的格林美則以50萬噸年處理能力構(gòu)建規(guī)模壁壘,依托廢金屬、報廢汽車等多元業(yè)務(wù)分攤成本;

廠內(nèi)自循環(huán)派的擠壓更具殺傷力:比亞迪自建“弗迪回收”體系,將退役動力電池內(nèi)部消化。億緯鋰能與天奇股份達成戰(zhàn)略合作,共建閉環(huán)回收網(wǎng)絡(luò),第三方企業(yè)獲取優(yōu)質(zhì)原料的難度持續(xù)加大。

雪上加霜的是,2025年以來碳酸鋰價格不斷下跌,回收材料失去價格優(yōu)勢,行業(yè)陷入“成本倒掛”困境。EVTank數(shù)據(jù)顯示,2024年超60%的中小回收企業(yè)營收同比下滑,而頭部企業(yè)憑借規(guī)模效應(yīng)和資源掌控力逆勢擴張,馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。

面對巨頭圍剿與行業(yè)周期波動,李氏兄弟主導(dǎo)的應(yīng)對之策“回收到正極材料”閉環(huán)戰(zhàn)略已進入落地階段。

根據(jù)規(guī)劃,公司將投資8億元擴建贛州生產(chǎn)基地,將退役電池處理能力從15萬噸/年提升至40萬噸/年,同時建設(shè)1萬噸磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)線,預(yù)計2026年投產(chǎn)。該產(chǎn)線可將回收的鋰、鐵、磷等資源直接加工為正極材料,跳過“回收材料-正極材料廠”的中間環(huán)節(jié),產(chǎn)品附加值提升3倍-5倍。據(jù)公司測算,正極材料業(yè)務(wù)投產(chǎn)后,毛利率有望從當前的3.5%提升至15%以上,接近正極材料企業(yè)平均水平,徹底擺脫“靠天吃飯”的周期依賴。

盡管短期挑戰(zhàn)仍存,但正如李氏兄弟在招股書中所言:“行業(yè)周期的波動是暫時的,動力電池回收的長期價值不會改變。我們將以技術(shù)為基、以資本為翼,在破解當前困境的同時,抓住行業(yè)發(fā)展機遇,實現(xiàn)公司的可持續(xù)增長?!?/p>

在技術(shù)、產(chǎn)能與團隊的支撐下,金晟新能源的破局之路,需要更多時間去驗證。

*題圖由AI生成

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