出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在黃金飾品火熱之時(shí)，又一家黃金珠寶企業(yè)奔赴港交所。

9月12日，廣東潮宏基實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：潮宏基）遞表港交所，中信證券為獨(dú)家保薦人，擬實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

作為緊跟國(guó)潮風(fēng)尚，情緒價(jià)值拉滿的黃金珠寶品牌，潮宏基打造的非遺花絲系列等黃金珠寶十分出圈，與主打古法黃金的老鋪黃金有相似之處。

（圖 / 潮宏基官網(wǎng)（左）、老鋪黃金官網(wǎng)（右））

而在二級(jí)市場(chǎng)上，老鋪黃金股價(jià)超700港元/股，市值超1200億港元，成為港股當(dāng)前最受關(guān)注的個(gè)股之一。因此，外界期待著潮宏基能夠復(fù)制老鋪黃金的“傳奇”。

一邊是資本市場(chǎng)的高期待，而另一邊的股東卻等不及在高位減持套現(xiàn)。

在遞表港交所前夕，潮宏基的第二大股東東冠集團(tuán)拋出減持計(jì)劃，并很快減持了888.49萬(wàn)股股份。即便按照這期間的股價(jià)最低值13.02元/股計(jì)算，東冠集團(tuán)也套現(xiàn)了上億元。

在這種“割裂”的走向下，潮宏基又能否真的成為下一個(gè)老鋪黃金？

1、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向黃金，遭消費(fèi)者吐槽“工藝堪憂”

潮宏基的歷史可以追溯至1996年，最早是以K金、鉑金等為主的時(shí)尚珠寶首飾起家。

曾經(jīng)，時(shí)尚珠寶飾品價(jià)值不菲，是愛(ài)情、時(shí)尚的象征，這也讓潮宏基一度風(fēng)生水起。2010年，潮宏基就成功登陸深交所，成為A股的“時(shí)尚珠寶第一股”。

但自2022年以來(lái)，全球資本避險(xiǎn)情緒上漲，金價(jià)不斷走高，而黃金飾品市場(chǎng)一向是“越貴越買”。于是，消費(fèi)者掀起一輪又一輪的黃金首飾購(gòu)買潮，金價(jià)一路狂飆，目前已經(jīng)突破千元大關(guān)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)典黃金珠寶市場(chǎng)從2020年的3252億元增長(zhǎng)至2024年的5242億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.7%，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)至6920億元，市場(chǎng)將進(jìn)一步擴(kuò)容。

當(dāng)年輕人的目光轉(zhuǎn)向黃金，珠寶市場(chǎng)便逐漸式微。于是，潮宏基也開始向黃金飾品轉(zhuǎn)型。

目前，潮宏基的珠寶業(yè)務(wù)提供一口價(jià)時(shí)尚珠寶，將現(xiàn)代工藝融合傳統(tǒng)文化儀式和寓意，產(chǎn)品主要包括黃金、K金、鉆石、寶石和玉石等。

其中，最具代表性的包括「非遺花絲」、「故宮文化?福祿」及動(dòng)畫IP「哆啦A夢(mèng)」等系列產(chǎn)品。

（圖 / 潮宏基招股書）

除此之外，公司還有經(jīng)典黃金珠寶，定價(jià)主要參考克重和手工費(fèi)。其中，具有代表性的是「臻金」系列。

（圖 / 潮宏基招股書）

近日，「創(chuàng)業(yè)最前線」在北京順義一家潮宏基門店走訪發(fā)現(xiàn)，門店內(nèi)的一口價(jià)珠寶工藝精美，不少黃金飾品添加了琺瑯，這在一定程度上增加了產(chǎn)品溢價(jià)。

招股書顯示，于報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年上半年），潮宏基的時(shí)尚珠寶毛利率雖有下滑，但仍保持在26%以上。

不過(guò)，「創(chuàng)業(yè)最前線」在小紅書注意到，不少消費(fèi)者吐槽潮宏基添加了琺瑯的飾品“工藝堪憂”：“一年不到的時(shí)間醒獅琺瑯掉成了獨(dú)眼龍”。還有消費(fèi)者貼出的圖片顯示，小烏龜?shù)袅艘恢滑m瑯眼睛，表示已經(jīng)“送去維修了”。

（圖 / 小紅書截圖）

在上述潮宏基門店，一位店員表示，店內(nèi)的飾品以一口價(jià)產(chǎn)品為主，以克重計(jì)價(jià)的黃金飾品相對(duì)較少。

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在這一門店，以克重計(jì)價(jià)的黃金飾品，款式相對(duì)普通，不如一口價(jià)珠寶吸睛。當(dāng)日，該門店的克重黃金飾品折扣是每克減100元，單價(jià)不足980元/克，周大福的金價(jià)則超過(guò)1070元/克。

而經(jīng)典黃金珠寶的毛利率本就不高。在2022年至2024年，其經(jīng)典黃金珠寶的毛利率一直保持在10%以內(nèi)。2025年上半年，經(jīng)典黃金珠寶的毛利率略有升高，但也只有11.8%。

（圖 / 潮宏基招股書）

在金價(jià)整體攀升之時(shí)，潮宏基仍要打折，一定程度上會(huì)壓低利潤(rùn)空間。雖然潮宏基想要力推一口價(jià)珠寶飾品，但消費(fèi)者明顯對(duì)黃金本身更感興趣。

招股書顯示，2022年至2024年，公司經(jīng)典黃金珠寶收入一路走高，從14.24億元上升到29.16億元，銷售額直接翻倍。與此同時(shí)，經(jīng)典黃金珠寶貢獻(xiàn)收入比例從32.6%上升到45.2%。

2025年上半年，潮宏基的經(jīng)典黃金珠寶收入達(dá)到18.1億元，同比增長(zhǎng)24%，收入占比達(dá)到44.6%，和時(shí)尚珠寶的48.6%接近。

（圖 / 潮宏基招股書）

而在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換背后，潮宏基的利潤(rùn)挑戰(zhàn)也要開始了。

2、利潤(rùn)猶如“過(guò)山車”，第二增長(zhǎng)曲線難覓

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，黃金首飾是貴重物品，但實(shí)際是門“苦生意”，毛利率并不高，導(dǎo)致不少金店關(guān)閉門店。例如，2025年財(cái)年，周大福凈關(guān)閉896家門店；2025年上半年，周大生凈關(guān)閉290家門店。

而潮宏基卻在逆勢(shì)拓店。于2025年6月末，公司門店達(dá)到1542家，比2024年年底的1511家增長(zhǎng)31家。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，這些門店托起了潮宏基的收入規(guī)模。2022年至2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入43.64億元、58.36億元、64.52億元及40.62億元。

（圖 / 潮宏基招股書）

但和收入的一路高歌猛進(jìn)不同，潮宏基的利潤(rùn)猶如坐上了“過(guò)山車”。

招股書、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，潮宏基的歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、3.33億元、1.94億元及3.31億元，分別同比增長(zhǎng)-43.22%、67.41%、-41.91%及44.34%，劇烈震蕩。

（圖 / 潮宏基招股書）

潮宏基曾在2024年財(cái)報(bào)中表示，黃金價(jià)格的持續(xù)震蕩上行，增加了珠寶消費(fèi)市場(chǎng)的不確定性。

不過(guò)，主要拖累利潤(rùn)的是10年前為了跨界女包市場(chǎng)，完成的一場(chǎng)收購(gòu)。2014年，潮宏基完成對(duì)菲安妮有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)，耗資近14億元，形成的商譽(yù)高達(dá)11.63億元。

據(jù)悉，這家公司核心業(yè)務(wù)為“FION菲安妮”品牌，主要提供面向年輕人的時(shí)尚手袋，包括手袋、小型手袋（如錢包、手袋配件）等系列產(chǎn)品。

（圖 / 潮宏基招股書）

收購(gòu)之后，潮宏基對(duì)“FION菲安妮”品牌形象、產(chǎn)品和門店等進(jìn)行升級(jí)和年輕化改造，但近年來(lái)的收入?yún)s并不理想。2022年至2024年，其手袋收入從3.24億元下滑到2.70億元。

（圖 / 潮宏基招股書）

潮宏基坦言，“由于受各種因素影響，整體進(jìn)程不達(dá)預(yù)期”。于是，公司在2024年對(duì)其計(jì)提了1.77億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備，直追當(dāng)期1.94億元的歸母凈利潤(rùn)。

在此之前，潮宏基已經(jīng)為菲安妮計(jì)提了約4.81億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。在2024年又計(jì)提了1.77億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備后，菲安妮的商譽(yù)賬面價(jià)值還有5.06億元，仍然是一個(gè)“隱藏的炸彈”。

跨界賣女包受阻之后，潮宏基并未停下拓展多元化業(yè)務(wù)的腳步，只不過(guò)更多開始圍繞珠寶打造新品牌。

目前，除核心品牌「CHJ潮宏基」之外，潮宏基又打造了「潮宏基|Soufflé」、「CHJ?ZHEN臻」、「C?vol」等珠寶品牌。

其中，「潮宏基|Soufflé」定位禮贈(zèng)，主打輕奢珠寶市場(chǎng)，主要價(jià)格在2000元至4000元，目標(biāo)是18歲至35歲的年輕人；「CHJ?ZHEN臻」是主要做定制珠寶及金銀器的高端品牌，主要面向35歲以上人群；「C?vol」則是一個(gè)培育鉆石首飾品牌，產(chǎn)品價(jià)格從2000元起，主要面向年輕人。

不過(guò)，這些品牌的規(guī)模目前仍不算大。2025年中期財(cái)報(bào)顯示，截至2025年中期末，「潮宏基|Soufflé」門店為60家，而「CHJ?ZHEN臻」、「C?vol」的門店規(guī)模甚至都未披露。

在國(guó)內(nèi)黃金飾品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈趨激烈的情況下，潮宏基試圖通過(guò)“出海”尋找更多增量。2024年，公司在馬來(lái)西亞吉隆坡、泰國(guó)曼谷共開設(shè)了兩家門店。2025年，又在柬埔寨開設(shè)了兩家潮宏基珠寶門店。

此次IPO，潮宏基計(jì)劃將部分募資金額用于海外開設(shè)新店。具體而言，公司擬在2028年之前，在海外成立20家「CHJ潮宏基」品牌自營(yíng)店。

但在全球市場(chǎng)消費(fèi)相對(duì)疲軟之時(shí)，海外會(huì)是潮宏基的“烏托邦”嗎？

3、股東高位套現(xiàn)上億，A股沖高后回落13%

在黃金走熱之后，潮宏基的A股股價(jià)曾一度飆升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年6月5日，潮宏基A股股價(jià)最高漲至18.18元/股，是2010年在深交所上市以來(lái)的最高值。

當(dāng)天晚上，公司股東就拋出了減持計(jì)劃。具體而言，因自身資金需求安排，東冠集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：東冠集團(tuán)）計(jì)劃在三個(gè)月內(nèi)（即2025年6月27日至9月26日）減持不超過(guò)2665.54萬(wàn)股公司股票，占總股本的3%。

（圖 / 潮宏基公告）

對(duì)潮宏基來(lái)說(shuō)，東冠集團(tuán)意義重大。截至2025年中期末，東冠集團(tuán)持有潮宏基7700萬(wàn)股票、比例為8.67%，是公司的單一第二大股東。倘若頂格減持，東冠集團(tuán)將拋售所持股票的1/3。

另外，雙方已經(jīng)相伴10余年。2003年，潮宏基希望通過(guò)與國(guó)際上實(shí)力較強(qiáng)的同行進(jìn)行合作，因此引進(jìn)作為DTC看貨商的JB集團(tuán)，JB集團(tuán)設(shè)立東冠集團(tuán)作為投資主體，入股潮宏基。

在東冠集團(tuán)拋出減持計(jì)劃后，潮宏基股價(jià)應(yīng)聲而落。6月6日，潮宏基A股股價(jià)大幅下滑6.42%。

不過(guò)，東冠集團(tuán)還是很快實(shí)施了減持計(jì)劃。7月8日至31日，東冠集團(tuán)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持888.49萬(wàn)股股票，減持了總股本的1%。在這期間，潮宏基股價(jià)最低值為13.02元/股，即便以此計(jì)算，東冠集團(tuán)也套現(xiàn)了上億元。

那么，潮宏基是否有與股東深入交流減持原因？是否擔(dān)憂股東減持，動(dòng)搖資本市場(chǎng)信心，影響IPO計(jì)劃？對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向潮宏基方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至9月25日，潮宏基股價(jià)報(bào)收15.73元/股，短短不到4個(gè)月時(shí)間，其股價(jià)已較巔峰時(shí)期回落13%。

相對(duì)于東冠集團(tuán)，潮宏基的實(shí)控人廖木枝及其家族成員同樣獲利匪淺。

公開資料顯示，廖木枝有一子兩女，兒子是廖創(chuàng)賓，兩個(gè)女兒分別為廖少君、廖少玲。但除了兒子廖創(chuàng)賓、女婿林軍平在公司身居要職之外，廖木枝另一位女兒廖少玲、女婿廖創(chuàng)南，并沒(méi)有出現(xiàn)在公司的招股書上。

（圖 / 潮宏基招股書（深交所版本））

IPO前，廖木枝、廖創(chuàng)賓、林軍平分別直接持有公司約0.07%、3.04%及0.01%股權(quán)，構(gòu)成一致行動(dòng)人。

此外，廖木枝三人控股的汕頭潮鴻基投資持有公司28.55%股權(quán)。其中，廖木枝、廖創(chuàng)賓、林軍平合計(jì)持有汕頭潮鴻基投資68.97%股權(quán)，穿透之后，廖木枝家族間接持股19.69%。綜合計(jì)算，廖木枝三人合計(jì)持有公司約22.81%股權(quán)。

（圖 / 潮宏基招股書）

2025年上半年，潮宏基擬分紅約8885.13萬(wàn)元，以22.81%股權(quán)計(jì)算，廖木枝家族能夠拿走超2000萬(wàn)元現(xiàn)金分紅。

而這不過(guò)是冰山一角。2024年，潮宏基進(jìn)行了上市以來(lái)的最高分紅——3.11億元，股利支付率高達(dá)160.59%。按照上述股權(quán)比例計(jì)算，廖木枝家族可拿走超7000萬(wàn)元分紅。

短短一年半，廖木枝家族就拿走了超9000萬(wàn)元的“大禮包”。

（圖 / Wind）

不僅如此，已經(jīng)接班成為公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的廖創(chuàng)賓，薪酬從2022年的90.3萬(wàn)元上漲到2024年的204.1萬(wàn)元；同期，身為副主席、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理的林軍平薪酬則從48.9萬(wàn)元上漲到244.8萬(wàn)元。

（圖 / 潮宏基招股書）

眼下，潮宏基頭頂A股“時(shí)尚珠寶第一股”的光環(huán)奔赴港交所，但背后股東套現(xiàn)、多元化出師不利、利潤(rùn)劇烈波動(dòng)……種種質(zhì)疑仍圍繞在潮宏基身上，此時(shí)赴港IPO，潮宏基的挑戰(zhàn)不過(guò)才剛剛開始。

*注：文中題圖來(lái)自潮宏基官方微信公眾號(hào)。