AI從生產(chǎn)力工具正在演變成生產(chǎn)力本身。

人工智能的浪潮正以驚人的速度重塑各行各業(yè)，從底層的技術(shù)范式到上層的商業(yè)應(yīng)用，一場(chǎng)深刻的價(jià)值重構(gòu)正在發(fā)生。當(dāng)大模型技術(shù)逐漸普及，單純的算法競(jìng)爭(zhēng)已不再是唯一的焦點(diǎn)，真正的挑戰(zhàn)和機(jī)遇轉(zhuǎn)向了如何將AI與產(chǎn)業(yè)深度融合，實(shí)現(xiàn)可行的商業(yè)落地。

資本市場(chǎng)的節(jié)奏與技術(shù)迭代緊密相連，創(chuàng)業(yè)者和投資人都在思考同一個(gè)問(wèn)題：如何在浪潮之中找到真正的價(jià)值支點(diǎn)。

在2025年8月21日由中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)智庫(kù)「甲子光年」舉辦的「渡口——甲子引力X2025科技產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)」上，清智資本創(chuàng)始合伙人張煜帶來(lái)了題為《AI創(chuàng)新與投資：范式躍遷與價(jià)值重構(gòu)》的分享。

依托清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院的深厚背景，清智資本在AI領(lǐng)域的早期投資與孵化上有著獨(dú)特的觀察視角。演講中，張煜結(jié)合自身的投資實(shí)踐，探討了AI領(lǐng)域的創(chuàng)新趨勢(shì)與價(jià)值演變，并就以下核心問(wèn)題分享了他的洞見(jiàn)：

• 在當(dāng)前環(huán)境下，AI領(lǐng)域哪些賽道已經(jīng)率先進(jìn)入盈利階段？

• 從具身智能、AI Agent到數(shù)據(jù)資產(chǎn)，未來(lái)的技術(shù)和投資風(fēng)口在哪里？

• 面對(duì)創(chuàng)業(yè)成本提高、技術(shù)加速迭代的新格局，創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

• 為什么說(shuō)任何一個(gè)AI應(yīng)用都有可能成為未來(lái)的“超級(jí)入口”？

以下是清智資本創(chuàng)始合伙人張煜演講實(shí)錄，經(jīng)「甲子光年」編輯，有刪改。

今天想和大家聊聊AI投資。清智資本主要關(guān)注人工智能領(lǐng)域。AI發(fā)展和迭代的速度非?？欤蠹叶几械焦?jié)奏加快，我們自己也在不斷學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)。

先簡(jiǎn)單介紹一下我們機(jī)構(gòu)。我們依托清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院，這是清華大學(xué)的研究機(jī)構(gòu)，不同于一般的教學(xué)單位，它是科研與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的實(shí)體院。

2020年，我還在一家上市公司擔(dān)任執(zhí)行董事，正趕上清華大學(xué)要成立新型人工智能研究機(jī)構(gòu)，聘請(qǐng)張亞勤老師做院長(zhǎng)，就決定追隨亞勤老師回來(lái)。我們從找場(chǎng)地、找方向、招人開(kāi)始，有眾多的AI界同路者加盟，一步步成了今天的清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院。

研究院的使命就是把科研和產(chǎn)業(yè)結(jié)合起來(lái)：既要和大企業(yè)合作，也要支持中小企業(yè)發(fā)展。在這個(gè)基礎(chǔ)上，院里支持下，我們搭建了孵化器和創(chuàng)投基金。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本給予了支持，包括了頭部的VC，和聯(lián)想、OPPO、九安醫(yī)療、啟迪等一線的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，很感謝他們?cè)谧畛跗诰徒o了我們信任。

基金開(kāi)始投資后，我們發(fā)現(xiàn)，如果能在更早期切入項(xiàng)目，投資回報(bào)空間會(huì)更大。如果能提前三到六個(gè)月從項(xiàng)目策劃時(shí)投進(jìn)去，，等到公開(kāi)融資輪次時(shí)估值通常能漲三到五倍。

要想抓住這種機(jī)會(huì)，就必須從科研成果轉(zhuǎn)化階段開(kāi)始，所以我們成立了清智孵化器。

清智孵化器已經(jīng)運(yùn)行兩年，有實(shí)體空間，目前在北京、廣州落地，在新加坡也有合作。北京部分側(cè)重科研和人才，廣州側(cè)重產(chǎn)業(yè)和場(chǎng)景，海外則幫助企業(yè)出海，形成了一套完整的產(chǎn)業(yè)孵化邏輯。

孵化器提供“五位一體”的服務(wù)：場(chǎng)地、算力、基金、專家指導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。到現(xiàn)在我們已經(jīng)孵化了數(shù)十家企業(yè)，其中好幾家成長(zhǎng)為獨(dú)角獸和準(zhǔn)獨(dú)角獸，約十家完成了過(guò)億融資，一半以上拿到新一輪融資，我們自身也投資了其中的優(yōu)選項(xiàng)目。

我們的北京孵化器場(chǎng)地還被稱為“中關(guān)村最美路演廳”，有AI相關(guān)的公益活動(dòng)，都可以免費(fèi)使用。

清智資本到今年只有三年時(shí)間，但已經(jīng)投了不少項(xiàng)目。我們一方面不斷探索，一方面也走出去：幫助企業(yè)深挖產(chǎn)業(yè)需求，做產(chǎn)業(yè)分析和對(duì)接；在清華開(kāi)設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)課程；孵化和投資企業(yè)去出海，比如CES、新加坡科技周，澳門Beyond科技峰會(huì)等等，幫助他們對(duì)接當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)、媒體和創(chuàng)投資源。

到目前為止，我們考察過(guò)兩千多個(gè)項(xiàng)目，孵化超過(guò)40家，投資近20家。其中70%完成了新一輪融資，也帶來(lái)了優(yōu)秀的投資回報(bào)，還孵化出了一批行業(yè)頭部企業(yè)。

下面談?wù)剬?duì)行業(yè)的看法。創(chuàng)投的發(fā)展離不開(kāi)大環(huán)境，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)未來(lái)能不能支撐好“募投管退”，金融環(huán)境非常關(guān)鍵，尤其是退出。我們的項(xiàng)目來(lái)源既有微軟系、清華系，也從各行各業(yè)深挖，但我們盡量控制清華系的企業(yè)不超過(guò)一半，保持多樣性，也投資孵化了海外企業(yè)，覆蓋的行業(yè)很廣。

AI無(wú)疑是未來(lái)五到十年最大的產(chǎn)業(yè)變革方向。大模型已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，中美都在大力投入。不過(guò)，目前大模型賽道機(jī)會(huì)并不算多，一般創(chuàng)投機(jī)構(gòu)未必能參與。

去年業(yè)界普遍擔(dān)心中美差距，但DeepSeek出現(xiàn)后，擔(dān)心緩解了很多。至少在人才層面，中美沒(méi)有跨代差距。美國(guó)的大公司、小公司、創(chuàng)業(yè)公司里，做AI的核心技術(shù)人員很多是華人，其中不少是國(guó)內(nèi)培養(yǎng)的。

所以在技術(shù)和人才上，我們并不落后。我們更多關(guān)注的是AI怎么真正落地、怎么應(yīng)用、怎么優(yōu)化。

生成式AI是一場(chǎng)新的社會(huì)革命。DeepSeek帶來(lái)了很大的發(fā)展機(jī)遇。AI技術(shù)發(fā)展的核心中，多模態(tài)和場(chǎng)景認(rèn)知是很關(guān)鍵的要素?，F(xiàn)在大家都說(shuō)自己支持多模態(tài)，但融合處理效率還不高。

場(chǎng)景認(rèn)知同樣重要。現(xiàn)在很多對(duì)話小助手，問(wèn)什么答什么，聽(tīng)起來(lái)很生硬，一眼能看出來(lái)是機(jī)器，因?yàn)樗虏粶?zhǔn)我們的心思。如果AI能結(jié)合場(chǎng)景，知道周圍環(huán)境、知道我們是誰(shuí)，提前預(yù)判我們可能要說(shuō)什么、想表達(dá)什么，那準(zhǔn)確率和體驗(yàn)都會(huì)好很多。

今年大家都在聊具身智能，但我覺(jué)得它未必馬上需要證明自己能提供生產(chǎn)力價(jià)值，“情緒價(jià)值”的提供也是一個(gè)剛需。

今年也是AIAgent真正爆發(fā)的一年。之前Agent起不來(lái)，是因?yàn)榛Ｐ湍芰Σ粔?，沒(méi)法把生態(tài)串起來(lái)形成閉環(huán)。今年基座能力差不多了，Agent真的進(jìn)入了千行百業(yè)，很多項(xiàng)目都走向了實(shí)用階段。

還有一個(gè)趨勢(shì)是數(shù)據(jù)資產(chǎn)越來(lái)越被認(rèn)可，未來(lái)數(shù)據(jù)一定會(huì)是全社會(huì)最大的資產(chǎn)。

中國(guó)人口已經(jīng)見(jiàn)頂，地產(chǎn)的投資價(jià)值下降。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)十年，數(shù)據(jù)資產(chǎn)可能會(huì)占到整個(gè)社會(huì)資產(chǎn)的70%，超過(guò)實(shí)體資產(chǎn)。所以大家要提前布局?jǐn)?shù)據(jù)。

大模型公司可能面臨的危機(jī)是：天天卷算法、卷架構(gòu)，但忽略了數(shù)據(jù)。如果沒(méi)有數(shù)據(jù)分析整理、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化的能力，大模型公司未來(lái)可能一文不值。新的大模型迭代很快，如果只卷算法，一旦跟不上就可能全盤(pán)皆輸，甚至到破產(chǎn)的境地?，F(xiàn)在大模型公司一半以上的錢和精力都花在數(shù)據(jù)和算力上，足以說(shuō)明他們的重視程度。

另一方面，AI的使用門檻也在不斷下降?，F(xiàn)在幾乎人人都在用AI工具。上個(gè)月我去重慶參加國(guó)際電影節(jié)，去了很多導(dǎo)演和演員，大家討論發(fā)現(xiàn)目前幾乎沒(méi)有任何一部電影不用AI技術(shù)了。媒體行業(yè)跟AI結(jié)合得特別快。AI最早是做文圖視頻生成和推理，現(xiàn)在已經(jīng)有很多成熟好用的工具，所以媒體+AI也是我們關(guān)注的方向。

總之，AI正在真正幫助生產(chǎn)和生活提效降本，提供新的可能性。包括我們投資行業(yè)，大家也都在用AI來(lái)分析數(shù)據(jù)，甚至用AI來(lái)做投資工具。

最后說(shuō)說(shuō)AI產(chǎn)業(yè)鏈。以前講算法、算力、數(shù)據(jù)，現(xiàn)在更多講系統(tǒng)和應(yīng)用。構(gòu)成AI的五個(gè)要素，每一個(gè)都能產(chǎn)生價(jià)值，都有投資機(jī)會(huì)。AI不再只是一個(gè)概念，而是實(shí)實(shí)在在地重塑每一個(gè)行業(yè)。

接下來(lái)我講一講技術(shù)發(fā)展的方向。

第一，具身智能、生命科學(xué)和健康醫(yī)療已經(jīng)開(kāi)始盈利。

生命科學(xué)這個(gè)賽道，今年中國(guó)創(chuàng)新藥出海上半年金額就超過(guò)了5百億美金，增長(zhǎng)非?？欤麧?rùn)率也很可觀。具身智能還在發(fā)展起步階段，進(jìn)入工業(yè)，進(jìn)入家庭，進(jìn)入服務(wù)業(yè)可能還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。但實(shí)際上，頭部機(jī)器人公司的產(chǎn)品都賣得很好。它們把機(jī)器人賣到政府、教育、娛樂(lè)等行業(yè)，做訓(xùn)練、做數(shù)采、做科研、做展示，在情緒價(jià)值提供、表演、租賃等場(chǎng)景里也都有應(yīng)用。換句話說(shuō)，具身智能這個(gè)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始掙錢了。

第二，行業(yè)模型、AIAgent 和 AI硬件也已經(jīng)進(jìn)入盈利階段。

AI帶來(lái)了一波智能化浪潮，降低了創(chuàng)業(yè)成本，尤其是AI行業(yè)本身的創(chuàng)業(yè)門檻。大家可以把更多的精力放在應(yīng)用層面。我們投資的行業(yè)模型幾乎都有了商業(yè)訂單，而AI Agent，AI Coding，AI硬件今年以來(lái)發(fā)展也非常快，亮眼的項(xiàng)目層出不窮。

第三，基礎(chǔ)學(xué)科和大體系工程的創(chuàng)業(yè)正在興起。

比如大火箭、超音速飛機(jī)、可控核聚變，這些以前幾乎不可想象的方向，現(xiàn)在都是創(chuàng)業(yè)方向。甚至在這一點(diǎn)上，美國(guó)可能比中國(guó)還弱一些。馬斯克的SpaceX，真正的創(chuàng)新是回收技術(shù)，發(fā)射還是傳統(tǒng)方式，也用了大量AI，才能做到精準(zhǔn)定位。AI在整個(gè)大體系工程創(chuàng)業(yè)體系里起著非常重要的作用。

在中國(guó)，這類創(chuàng)業(yè)也發(fā)展很快。超音速飛機(jī)、火箭、可控核聚變、量子計(jì)算等大裝置都成為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，著依賴于近年中國(guó)整體工業(yè)體系的完善和制造業(yè)能力的提升。中國(guó)工業(yè)能以較低的成本實(shí)現(xiàn)世界頂級(jí)的產(chǎn)業(yè)鏈銜接，制造出最精密的部件，這讓以前不可能的大體系創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在有了可行性。

當(dāng)然，國(guó)家隊(duì)在造火箭方面實(shí)力更強(qiáng)，民營(yíng)企業(yè)比不過(guò)。但為什么民營(yíng)還能做出來(lái)？很重要的一點(diǎn)就是它們靈活，把AI作為價(jià)值核心，嵌入到大體系的制造價(jià)值鏈中，這是值得關(guān)注的。

再來(lái)說(shuō)說(shuō)基礎(chǔ)學(xué)科。AI在科學(xué)發(fā)現(xiàn)中的作用越來(lái)越明顯。從材料學(xué)、量子力學(xué)，到新的理論突破，AI已經(jīng)能解決一些百年難題，比如在數(shù)學(xué)上。今年我們看到，AI解決了一個(gè)過(guò)去100年里未能攻克的數(shù)學(xué)問(wèn)題。這樣的突破以后會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)不斷推動(dòng)基礎(chǔ)學(xué)科向前。

娛樂(lè)和情緒價(jià)值，也正在成為主流賽道。

從產(chǎn)品供給來(lái)看，未來(lái)全球產(chǎn)出的機(jī)器人、智能機(jī)器和應(yīng)用，到底給誰(shuí)用？其實(shí)有相當(dāng)一部分，我們預(yù)計(jì)超過(guò)一半，可能都是為娛樂(lè)和情緒價(jià)值提供而服務(wù)的，不一定要“有用”。

套用一句脫口秀演員的話，如果機(jī)器人不給人類工作，就得給人類做表演。

世界模型 + 強(qiáng)化學(xué)習(xí)，會(huì)成為新的技術(shù)方向。

以前大模型的Scaling Law，需要大量算力來(lái)做推理。計(jì)算機(jī)理大致知道，但還不夠確定。Transformer有點(diǎn)像多輸入輸出的神經(jīng)元，調(diào)整參數(shù)就能往某個(gè)方向走，但它到底怎么收斂，其實(shí)機(jī)理并不完全確定。所以我們需要給它一個(gè)規(guī)范：在大模型的框架之上，加上強(qiáng)化學(xué)習(xí)，讓它能快速往我們希望的方向收斂，同時(shí)減少幻覺(jué)。

世界模型，也有多種定義。一種是空間模型，3D或者4D世界，是包括自動(dòng)駕駛、具身智能在內(nèi)的很多AI計(jì)算重要的基礎(chǔ)模型；另一種是是物理模型，比如慣性、重力、摩擦力等基礎(chǔ)物理特性和原理；還有數(shù)學(xué)模型，數(shù)學(xué)原理，像“1+1=2”這樣的基礎(chǔ)規(guī)律，本身就是世界模型；還有制度模型、價(jià)值模型等。

幾種世界模型及其組合，加上具體應(yīng)用的計(jì)算框架，再加上強(qiáng)化學(xué)習(xí)（RL），會(huì)驅(qū)動(dòng)大模型及應(yīng)用邁向新的發(fā)展階段。這也可能成為下一代AI應(yīng)用的系統(tǒng)范式。

任何一個(gè)AI應(yīng)用都有可能成為“超級(jí)入口”。

這一點(diǎn)從DeepSeek的火爆就能看出來(lái)。百度有自己的大模型，字節(jié)騰訊也有，但各家都接入了DeepSeek。因?yàn)榻尤刖土⒖處?lái)巨大的流量，不接入就沒(méi)有流量，有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

可見(jiàn)，連模型這種純技術(shù)的產(chǎn)品都正在變成流量入口。所以，任何一個(gè)做得好的AI應(yīng)用，都可能成為超級(jí)流量入口。這也是為什么大廠都要拼命做大模型，因?yàn)槿绻e(cuò)過(guò)，下一個(gè)流量入口就可能不在自己手里，失去的不是一個(gè)商業(yè)機(jī)會(huì)，而是整個(gè)時(shí)代。

清智資本創(chuàng)始合伙人張煜

下面再談?wù)?/strong>AI創(chuàng)新的價(jià)值重構(gòu)：

第一，投資數(shù)量和投資額今年大幅提升，市場(chǎng)信心明顯恢復(fù)。

第二，創(chuàng)業(yè)成本也提高了。AI創(chuàng)業(yè)至少要買算力、找數(shù)據(jù)、做訓(xùn)練，還有其他相應(yīng)投入，比以前成本更高，難度更大，對(duì)創(chuàng)業(yè)者要求也更高。不僅要技術(shù)強(qiáng)，還得情商高，團(tuán)隊(duì)管理能力強(qiáng)，協(xié)調(diào)能力強(qiáng)，總之，AI時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者要變成“六邊形戰(zhàn)士”。

第三，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)呈現(xiàn)個(gè)人化、年輕化的趨勢(shì)。我們?cè)诠韫瓤吹?，很多團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有幾百萬(wàn)美元的收入了，但團(tuán)隊(duì)規(guī)模很小，一般不到10個(gè)人，大量借助AI工具來(lái)形成高效的團(tuán)隊(duì)協(xié)作和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。國(guó)內(nèi)也有這樣的趨勢(shì)。

此外，AI領(lǐng)域頭部企業(yè)的核心研究員，現(xiàn)在很多都是90后，甚至95后，這在以前完全不可想象。我在微軟工作了15年，在微軟亞洲研究院，那時(shí)候我們這些專家要專注在相關(guān)AI領(lǐng)域研究幾年甚至十幾年才能有所成就，感覺(jué)已經(jīng)算很快了。今天的年輕學(xué)者借助AI工具和算力、數(shù)據(jù)的支持下，短時(shí)間就可以取得突破，成為世界頂級(jí)公司的核心科學(xué)家，知識(shí)從個(gè)人的實(shí)踐積累和認(rèn)知突破向?qū)I工具的利用和算力資源的掌握轉(zhuǎn)變，這是一個(gè)時(shí)代的變化。

第四，國(guó)家非常重視人工智能，地方政府支持力度也在加大。當(dāng)前市場(chǎng)化資本背后的出資方，很多都是國(guó)資，國(guó)資成規(guī)模地推動(dòng)了科研成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)孵化落地。另外，CVC開(kāi)始流行，大企業(yè)在自己的上下游去戰(zhàn)略投資相關(guān)公司，加強(qiáng)自己的安全墊和護(hù)城河，相應(yīng)深度孵化也開(kāi)始流行，大企業(yè)把內(nèi)部研發(fā)和外部創(chuàng)新結(jié)合在一起，用生態(tài)的方式推動(dòng)自我創(chuàng)新和進(jìn)化。同時(shí)，大企業(yè)可以給投資的企業(yè)提供場(chǎng)景、數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈，也促進(jìn)了初創(chuàng)企業(yè)的快速成長(zhǎng)。

最后，技術(shù)迭代正在加快，從SaaS向RaaS演進(jìn)。

RaaS——Result as a Service，也叫做“結(jié)果即服務(wù)”。SaaS (軟件即服務(wù))提供的是一種能力，屬于生產(chǎn)力工具的范疇，RaaS (結(jié)果即服務(wù))則提供了面向需求的個(gè)體化結(jié)果。用戶無(wú)需關(guān)心系統(tǒng)、過(guò)程、資產(chǎn)，只需定義需求和最終目標(biāo)，AI智能體會(huì)自主規(guī)劃、執(zhí)行并交付結(jié)果。從提供工具到交付結(jié)果是AI帶來(lái)的巨大科技變革。同時(shí)，RaaS也將重塑商業(yè)模式，按需、按結(jié)果付費(fèi)將成為新的商業(yè)模式。

我們一直說(shuō)AI將重塑一切行業(yè)，今天我們看到了更清晰的路徑。過(guò)去說(shuō)科學(xué)知識(shí)是第一生產(chǎn)力，人類是科學(xué)知識(shí)的創(chuàng)造者、主體和最終歸宿?，F(xiàn)在我們明顯看到，科學(xué)知識(shí)的獲取和創(chuàng)新正在從人類向AI或者人-AI協(xié)作系統(tǒng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，AI已成為科學(xué)知識(shí)體系中不可或缺的基礎(chǔ)要素和科學(xué)發(fā)展范式革命的核心引擎。

或者說(shuō)，AI從生產(chǎn)力工具正在演變成生產(chǎn)力本身。

（封面圖來(lái)源：「渡口——甲子引力X2025科技產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)」）