每經(jīng)記者：裴健如 每經(jīng)編輯：余婷婷

9月25日，香港交易所的鑼聲為奇瑞汽車而鳴。發(fā)行價30.75港元，募資約91.45億港元，成為2025年迄今為止港股市場規(guī)模最大的車企IPO，首日漲幅一度超過13%??這場光鮮的資本盛宴背后，是一場持續(xù)21年、數(shù)度“折戟”的上市長跑。

圖片來源：奇瑞集團(tuán)公眾號

從2004年首次傳出IPO計劃，到2025年最終圓夢，奇瑞的上市路，可謂一波三折。

奇瑞與資本市場的糾纏始于2004年。彼時，剛憑借QQ車型嶄露頭角的奇瑞，卻因與上汽集團(tuán)復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系，被迫擱置上市計劃。

2009年，奇瑞以29億元出售20%股份，被市場解讀為清理股權(quán)、備戰(zhàn)上市的信號。然而2011年，奇瑞董事長尹同躍卻公開“改口”，以“關(guān)聯(lián)交易問題”為由暫緩上市。

2016年，奇瑞嘗試“曲線救國”，推動旗下奇瑞新能源借殼海螺型材上市。此舉若能成功，本可成為國內(nèi)新能源車企資本化的早期案例，但最終因方案復(fù)雜度高等原因未能落地。

直至2019年，奇瑞啟動混改，引入青島五道口基金144.5億元投資，才真正理順股權(quán)結(jié)構(gòu)，為此次港股上市埋下關(guān)鍵伏筆。

復(fù)盤奇瑞的曲折上市路，其背后主要有三重阻力：其一，股權(quán)歷史遺留問題。早期地方國資、合作方等多方持股結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以滿足上市公司的透明化要求；其二，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與業(yè)績波動。奇瑞于2010年的歷史銷量高峰后選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，銷量一度出現(xiàn)下滑。此后長達(dá)10年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，奇瑞完成了一系列體系建設(shè)、流程再造、增資擴(kuò)股；其三，時機(jī)選擇與政策環(huán)境。2016年借殼時，新能源汽車政策尚未明朗，資本市場對車企估值模式相對保守，錯失窗口期。

2025年，奇瑞上市為何能水到渠成？

首先，奇瑞業(yè)績進(jìn)入快車道。數(shù)據(jù)顯示，2024年奇瑞營收突破2699億元，凈利潤達(dá)143億元，自2003年起連續(xù)22年位居中國自主品牌乘用車公司出口量第一。其次，奇瑞對股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)進(jìn)行了梳理和調(diào)整，在引入更為多元投資者的同時，成立品牌國內(nèi)業(yè)務(wù)事業(yè)群，下設(shè)星途、艾虎、風(fēng)云、QQ四大事業(yè)部，實現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦、資源整合、強(qiáng)化協(xié)同、品牌向上。此外，奇瑞通過“瑤光2025”核心戰(zhàn)略布局新能源賽道，成立“奇瑞智能化中心”加碼智能化，并與華為共建智界品牌，打出智能化合作牌，加速補(bǔ)齊新能源與智能化兩塊短板。

奇瑞此時上市，已不再是“解困”，而是“乘勢”。

13家基石投資者認(rèn)購5.87億美元，覆蓋產(chǎn)業(yè)資本、地方政府基金、長線投資機(jī)構(gòu)，顯示出市場對其“技術(shù)+出?！彪p邏輯的認(rèn)可。港股上市不僅為奇瑞打開國際融資窗口，更強(qiáng)化其全球化品牌形象。

盡管成功上市，但奇瑞的挑戰(zhàn)依然清晰：新能源收入占比仍不足30%，智能化技術(shù)依賴外部合作，國內(nèi)市場競爭白熱化??資本市場也將密切關(guān)注其新能源轉(zhuǎn)型效率、智能化落地速度，以及與華為等科技企業(yè)合作的協(xié)同效應(yīng)。能否將募資轉(zhuǎn)化為技術(shù)優(yōu)勢與市場份額，將是奇瑞估值能否持續(xù)走高的關(guān)鍵。

根據(jù)官方披露信息，本次募資用途中，有35%將用于研發(fā)不同車型和版本的乘用車，25%用于下一代汽車及先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)，20%用于海外拓展及執(zhí)行全球化策略，顯示出奇瑞意圖借資本之力，打一場“智能化突圍戰(zhàn)”和“全球化升級戰(zhàn)”。此次上市，無疑將為這兩大“攻堅戰(zhàn)”注入資本燃料。

從“小草房”到港交所，奇瑞的21年上市路，是一場耐力的考驗，也是中國自主品牌車企從野蠻生長到資本化、全球化進(jìn)階的縮影，更是中國汽車工業(yè)從跟隨到并跑再到領(lǐng)跑的見證。如今鑼聲已響，但資本市場留給奇瑞的考卷才剛剛展開。下一步，奇瑞需要在研發(fā)效率、品牌升級與生態(tài)協(xié)同上展現(xiàn)更強(qiáng)執(zhí)行力，方能在全球智能電動車的激烈賽道上，真正實現(xiàn)“創(chuàng)新驅(qū)動、全球信賴”的愿景。