文 | 光子盒GZH

先鋒引領(lǐng)，研判未來(lái)，量子投資聚焦國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。在當(dāng)前全球科技競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的背景下，量子科技作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動(dòng)力，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值不言而喻。量子投資，絕非短期炒作，而是關(guān)乎國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值。

9月23日，一場(chǎng)以“量子投資時(shí)代 戰(zhàn)略布局與長(zhǎng)期價(jià)值研判”為主題的圓桌會(huì)議召開(kāi)。會(huì)議邀請(qǐng)了來(lái)自投資機(jī)構(gòu)和量子科技企業(yè)的多位重量級(jí)嘉賓，共同探討如何評(píng)估量子技術(shù)的長(zhǎng)期價(jià)值，以及投資節(jié)奏該如何精準(zhǔn)把握。本次圓桌由光子盒創(chuàng)始人顧成建主持，嘉賓包括：華控基金高級(jí)合伙人金豫江、君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉、藍(lán)馳創(chuàng)投高級(jí)合伙人曹巍，以及兩位企業(yè)界代表——中微達(dá)信創(chuàng)始人曾耿華和未磁科技聯(lián)合創(chuàng)始人丁銘。兩位企業(yè)嘉賓分別代表了量子計(jì)算上游的測(cè)控系統(tǒng)（中微達(dá)信）和量子傳感的核心技術(shù)（未磁科技），他們的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)為圓桌討論注入了寶貴的產(chǎn)業(yè)視角。

核心議題一：量子投資的“變”與“不變”：邏輯演進(jìn)與戰(zhàn)略堅(jiān)守

圓桌會(huì)議首先聚焦于當(dāng)前量子投資最核心的變與不變，特別是今年與過(guò)去三年的投資邏輯有何差異。

華控基金高級(jí)合伙人金豫江指出，看好量子行業(yè)的長(zhǎng)期前景是“不變”的核心。他認(rèn)為，量子行業(yè)仍處于早期階段，但其戰(zhàn)略地位是確定的。而“變”則體現(xiàn)在：不同的技術(shù)路線(xiàn)在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)會(huì)有技術(shù)突破或里程碑突破，這些變化將引導(dǎo)投資重點(diǎn)隨之調(diào)整。這意味著投資需要保持高度的靈活性和對(duì)技術(shù)前沿的敏感性。

圖：華控基金高級(jí)合伙人金豫江

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉則強(qiáng)調(diào)了君聯(lián)資本關(guān)注“不變”的商業(yè)本質(zhì)——高速增長(zhǎng)。無(wú)論是投資的早期還是中后期，具有高速成長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目始終是其關(guān)注的核心。

藍(lán)馳創(chuàng)投高級(jí)合伙人曹巍的觀點(diǎn)則帶有明顯的國(guó)際視野。他提到，由于藍(lán)馳的硅谷背景，他們更關(guān)注北美整個(gè)量子生態(tài)的進(jìn)展，而今年看到的“變”在于投資更緊密地圍繞具體的應(yīng)用落地。不變的依然是藍(lán)馳一貫的風(fēng)格：聚焦科技、聚焦年輕優(yōu)秀的科學(xué)家，并在早期給予支持，陪伴他們走向技術(shù)落地。

來(lái)自企業(yè)的視角，則更側(cè)重于商業(yè)化落地帶來(lái)的投資邏輯變化。中微達(dá)信創(chuàng)始人曾耿華觀察到，現(xiàn)在許多投資人已將關(guān)注點(diǎn)放在商業(yè)路徑、上市時(shí)間、賽道等商業(yè)要素上，這與早年純粹關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新有所不同。

未磁科技聯(lián)合創(chuàng)始人丁銘以自身企業(yè)為例進(jìn)行了印證。未磁科技完成了五輪融資，早期投資人更看重技術(shù)的領(lǐng)先性、創(chuàng)新性、被投企業(yè)是否處于賽道的頭部地位以及團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)性。而隨著企業(yè)發(fā)展，特別是未磁科技的“量子+醫(yī)療”賽道，由于其產(chǎn)品在多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和科研院所已實(shí)現(xiàn)商業(yè)落地，現(xiàn)在的投資人，包括企業(yè)本身，都更加看重商業(yè)落地和應(yīng)用場(chǎng)景。這表明，投資邏輯正在從“技術(shù)信仰”向“技術(shù)+商業(yè)落地”過(guò)渡，商業(yè)化進(jìn)程成為新的核心考量要素。

圖：未磁科技聯(lián)合創(chuàng)始人丁銘

核心議題二：中美量子投資差異與追趕之路：資本閉環(huán)與舉國(guó)體制

圓桌討論的第二個(gè)核心問(wèn)題是如何看待中美在量子投資上的地域差異，特別是面對(duì)投資額可能存在的巨大差距。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉認(rèn)為，這種差異化正在越來(lái)越小。他指出，中國(guó)在硬科技領(lǐng)域分為兩個(gè)分支：量子這類(lèi)創(chuàng)新型技術(shù)和進(jìn)口替代型技術(shù)。中國(guó)特有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致表面上看起來(lái)差距大，但硬科技總量其實(shí)是差不多的。他甚至預(yù)告，明年的中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)上，資金將“多到驚人”。

圖：君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉

中微達(dá)信創(chuàng)始人曾耿華則提到了國(guó)產(chǎn)化替代是當(dāng)前投資人關(guān)注的焦點(diǎn)，但這種替代并非終點(diǎn)，投資人更希望所投企業(yè)能在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)領(lǐng)先地位。他進(jìn)一步提出，在量子通信中國(guó)已是全球最強(qiáng)，量子傳感也有很多機(jī)會(huì)，這是否正是中國(guó)的差異化優(yōu)勢(shì)所在？

藍(lán)馳創(chuàng)投高級(jí)合伙人曹巍則從資本市場(chǎng)閉環(huán)的角度分析了中美差異。他觀察到，北美的量子公司生態(tài)中，有公司五年前已經(jīng)上市，雖然二級(jí)市場(chǎng)曾長(zhǎng)期低迷，但憑借良好的早期公司上市機(jī)制，一旦熱點(diǎn)形成，估值會(huì)快速反應(yīng)到股價(jià)上，企業(yè)可以通過(guò)增發(fā)拿到更多資金，進(jìn)入到研發(fā)到商業(yè)化的良性循環(huán)周期。他總結(jié)：“國(guó)外更偏向于資本市場(chǎng)的閉環(huán)，一二級(jí)循環(huán)、資金的循環(huán)循環(huán)得很好?！?/p>

圖：藍(lán)馳創(chuàng)投高級(jí)合伙人曹巍

相較而言，國(guó)內(nèi)更偏向于商業(yè)側(cè)的閉環(huán)（例如通用量子計(jì)算）。國(guó)內(nèi)的不足主要表現(xiàn)在一二級(jí)的聯(lián)動(dòng)不暢，即一級(jí)市場(chǎng)到二級(jí)市場(chǎng)的路不通，以及二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)一級(jí)市場(chǎng)公司的機(jī)制不完善。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“大家更多是各自為戰(zhàn)，體現(xiàn)不出整個(gè)板塊的協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

針對(duì)一二級(jí)市場(chǎng)如何聯(lián)動(dòng)以及中國(guó)企業(yè)如何追趕歐美的問(wèn)題，華控基金高級(jí)合伙人金豫江提出了兩個(gè)核心觀點(diǎn)：首先是體制優(yōu)勢(shì)：中國(guó)擁有舉國(guó)體制，能夠“集中力量辦大事”，這是體制上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。其次應(yīng)用優(yōu)勢(shì)：從產(chǎn)業(yè)鏈上看，中國(guó)在應(yīng)用上會(huì)更快，這與國(guó)家定位和市場(chǎng)規(guī)模密切相關(guān)。

未磁科技聯(lián)合創(chuàng)始人丁銘從企業(yè)落地的角度印證了中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。她指出，國(guó)內(nèi)最大的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)突破后在商業(yè)落地和臨床應(yīng)用上會(huì)走得非?？?。例如，在中國(guó)做臨床醫(yī)療實(shí)驗(yàn)，其投入的人力、物力、財(cái)力和時(shí)間成本與國(guó)外相比是完全不同的，政策導(dǎo)向也極度傾斜，這為量子科技在特定應(yīng)用領(lǐng)域的快速商業(yè)化提供了肥沃的土壤。

核心議題三：投資策略、團(tuán)隊(duì)評(píng)估與創(chuàng)業(yè)建議

在投資策略環(huán)節(jié)，嘉賓們討論了多賽道布局還是重點(diǎn)押注的問(wèn)題。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉透露，君聯(lián)在量子領(lǐng)域采取了多賽道布局，除超導(dǎo)技術(shù)路線(xiàn)外，其他技術(shù)路線(xiàn)均有投資。

華控基金高級(jí)合伙人金豫江則區(qū)分了量子計(jì)算機(jī)的兩種類(lèi)型：專(zhuān)用的模擬計(jì)算和通用的計(jì)算，并認(rèn)為專(zhuān)用模擬會(huì)更快。他更偏向于多賽道全覆蓋式的布局，以捕捉不同技術(shù)路線(xiàn)在不同階段的機(jī)會(huì)。

藍(lán)馳創(chuàng)投高級(jí)合伙人曹巍的投資思路是團(tuán)隊(duì)導(dǎo)向，并強(qiáng)調(diào)要關(guān)注團(tuán)隊(duì)對(duì)應(yīng)用側(cè)的思考深度以及技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景的匹配度。君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉也再次強(qiáng)調(diào)，團(tuán)隊(duì)始終是君聯(lián)投資決策中最為看重的核心要素。

核心議題四：給予投資人和創(chuàng)業(yè)者的建議

圓桌會(huì)議的最后，各位嘉賓為量子領(lǐng)域的投資者和準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)的科學(xué)家提供了寶貴的建議和看法。

談到對(duì)量子投資者的建議，華控基金高級(jí)合伙人金豫江強(qiáng)調(diào)“以終為始”的思維，即長(zhǎng)期的目標(biāo)（終局）是不變的，但技術(shù)路線(xiàn)會(huì)變化，因此需要調(diào)整細(xì)節(jié)布局。策略上應(yīng)早期全面布局，等到確定性較強(qiáng)時(shí)再重點(diǎn)加倉(cāng)。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理范奇暉提出，會(huì)保持“歸零的心態(tài)”和好奇心，要坐下來(lái)和企業(yè)家去學(xué)習(xí)、去聊，才能真正看到機(jī)會(huì)。同時(shí)，建議投資者盡可能走到海外去，走出內(nèi)卷，追求長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

藍(lán)馳創(chuàng)投高級(jí)合伙人曹巍強(qiáng)調(diào)關(guān)注海外生態(tài)的變化，特別是生態(tài)的繁榮度和研究的深度。

談到給準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)科學(xué)家的建議，中微達(dá)信創(chuàng)始人曾耿華表示量子是早期賽道，呼喚各方都要有更多的耐心。同時(shí)作為上游企業(yè)，要認(rèn)識(shí)到技術(shù)是日新月異的，必須不斷有技術(shù)突破來(lái)筑牢上游的壁壘。同時(shí)，他給出了一個(gè)非常務(wù)實(shí)的忠告：謹(jǐn)慎、小心對(duì)賭和回購(gòu)條款。對(duì)投資者而言，他建議去尋找有野心的團(tuán)隊(duì)，且這個(gè)團(tuán)隊(duì)要有參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的抱負(fù)。

圖：中微達(dá)信創(chuàng)始人曾耿華

未磁科技聯(lián)合創(chuàng)始人丁銘指出，投資者和創(chuàng)業(yè)者終歸能殊途同歸，看的都是價(jià)值本身。創(chuàng)業(yè)者需要重點(diǎn)考量三重價(jià)值。首先是技術(shù)價(jià)值：技術(shù)路線(xiàn)是否具有技術(shù)壁壘？是否是平臺(tái)型技術(shù)？這是創(chuàng)業(yè)初期最核心的考量。其次是團(tuán)隊(duì)的價(jià)值：團(tuán)隊(duì)的能力和野心。最后是商業(yè)落地的價(jià)值：是否能給投資人創(chuàng)造價(jià)值？這是被投企業(yè)首先要考慮的問(wèn)題。她再次強(qiáng)調(diào)，國(guó)內(nèi)在技術(shù)突破后的商業(yè)落地速度是巨大的優(yōu)勢(shì)。

總結(jié)：面向未來(lái)的長(zhǎng)期主義投資

本次圓桌會(huì)議清晰地勾勒出量子投資的當(dāng)前圖景：長(zhǎng)期價(jià)值是錨點(diǎn)，技術(shù)迭代是變量，商業(yè)落地是加速器。盡管中美在資本市場(chǎng)閉環(huán)和投資規(guī)模上存在差異，但中國(guó)在舉國(guó)體制、應(yīng)用場(chǎng)景的快速落地、以及政策傾斜等方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。投資機(jī)構(gòu)的策略正從單一的技術(shù)押注轉(zhuǎn)向多賽道覆蓋、團(tuán)隊(duì)導(dǎo)向和商業(yè)應(yīng)用深度匹配。

可以預(yù)見(jiàn)，“量子投資時(shí)代”的核心將是長(zhǎng)期主義。投資者需要以“歸零心態(tài)”和“以終為始”的戰(zhàn)略眼光，保持對(duì)前沿技術(shù)的敬畏與好奇，與具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)野心和扎實(shí)商業(yè)落地能力的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)深度綁定，共同推動(dòng)量子技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向廣闊的產(chǎn)業(yè)未來(lái)。