前段時(shí)間，歐洲創(chuàng)投圈出現(xiàn)過(guò)一波聲勢(shì)浩大的“學(xué)習(xí)996”熱潮。這波熱潮的成型過(guò)程、兩方爭(zhēng)論非常精彩、戲劇張力拉滿，我就不展開論述了，有興趣的朋友可以跳轉(zhuǎn)《外國(guó)投資人，開始贊美996》。這里你需要知道的是，這并不是一場(chǎng)普通網(wǎng)友們的狂歡，而是大量明星創(chuàng)業(yè)者、頂級(jí)投資人基于方法論的認(rèn)真討論。

比如歐洲估值最高的獨(dú)角獸公司Revolut的創(chuàng)始人尼克·斯托倫斯基 (Nik Storonsky)、創(chuàng)投圈頂流播客20VC主理人哈里·斯特賓斯（Harry Stebbings）、今年硅谷業(yè)績(jī)最好的風(fēng)投機(jī)構(gòu)Index Ventures合伙人馬丁·米格諾特 (Martin Mignot)，都是毫不掩飾地亮明立場(chǎng)，支持創(chuàng)業(yè)者們卷起來(lái)。

這其中，哈里·斯特賓斯的話說(shuō)得最重、最不留情面：“歐洲最大的問(wèn)題就在這里，如果你口口聲聲說(shuō)想要做一家100億市值的公司，結(jié)果朝九晚五、每周五天，那你就是在自欺欺人?！?/p>

反方也基本只能從道德方面進(jìn)行反駁，因?yàn)樵谌斯ぶ悄苤鲗?dǎo)創(chuàng)投的這幾年，歐洲就是一片“失落之地”。Deepseek、ChatGPT、Claude、Manus這些現(xiàn)象級(jí)的產(chǎn)品要么出現(xiàn)在美國(guó)，要么出現(xiàn)在中國(guó)。就連追求非共識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資，也做出了“違背祖宗的決定”，繞著歐洲走：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年發(fā)生在歐洲市場(chǎng)的人工智能風(fēng)險(xiǎn)投資總規(guī)模為80億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后美國(guó)市場(chǎng)的680億美元，也大幅度落后中國(guó)市場(chǎng)的150億美元。

2024年，距離縮小了，然并卵。這一年，歐洲市場(chǎng)的人工智能風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模為110億美元，同期美國(guó)市場(chǎng)拿到了470億美元。與此同時(shí)，在缺乏投資主題的大環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資還表現(xiàn)出了高集中度，人工智能賽道拿走了33%，這讓本不富裕的歐洲創(chuàng)投圈顯得更雪上加霜，全年發(fā)生的總風(fēng)險(xiǎn)投資事件十分勉強(qiáng)地超過(guò)4000起，下跌到了2015年以來(lái)的最低水平。

惡性循環(huán)下，就連前歐洲央行行長(zhǎng)、意大利前總理馬里奧·德拉吉都忍不住在一份報(bào)告中喪氣地說(shuō)：“科技本來(lái)應(yīng)該是歐洲的支柱，現(xiàn)在卻成為了最薄弱的環(huán)節(jié)，這絕不是巧合。”

不過(guò)最近，歐洲的創(chuàng)投圈或許能稍微揚(yáng)眉吐氣一把了，因?yàn)橐还P里程碑式的融資事件：近日，AI獨(dú)角獸Mistral AI完成了C輪融資，融資規(guī)模為17億歐元（約合人民幣142億元），投后估值為117億歐元（約合人民幣978億元），成為了繼OpenAI、Anthropic、Perplexity之后又一家估值超過(guò)100億美元的大模型創(chuàng)業(yè)公司——不過(guò)這并不是本輪融資的亮點(diǎn)，本輪融資的亮點(diǎn)在于他們的投資方包括DST、A16z、General Catalyst、Index Ventures、Lightspeed、英偉達(dá)，還有一個(gè)中國(guó)人民既熟悉又情感復(fù)雜的名字，阿斯麥（ASML）。

（Mistral首頁(yè)）

光刻機(jī)巨頭，為啥要投AI？

根據(jù)目前的公開信息，ASML不僅參與了本輪融資，并且還是領(lǐng)投。全部17億歐元的融資里，ASML一家就掏了13億歐元（約合人民幣108.68億元），換來(lái)了11%的股權(quán)。也就是說(shuō)，整個(gè)投資事件大可以描述為歐洲最具代表性的科技巨頭，與歐洲人工智能賽道里估值最高、最被人看好的獨(dú)角獸企業(yè)，結(jié)成了牢不可破的聯(lián)盟。

對(duì)于歐洲創(chuàng)投圈來(lái)說(shuō)，夢(mèng)幻聯(lián)動(dòng)了屬于是。

歐洲科技媒體們也因此調(diào)門普遍很高，紛紛給出了相當(dāng)刺激的評(píng)價(jià)。例如雅虎的評(píng)論員就寫到：“此次合作凸顯了歐洲正在努力擺脫美國(guó)的技術(shù)影響……美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)歐盟科技監(jiān)管日益敵視的態(tài)度，引發(fā)了關(guān)于歐洲大陸是否過(guò)度依賴美國(guó)科技公司的思考?！狈▏?guó)數(shù)字事務(wù)和人工智能副部長(zhǎng)克拉拉·查帕斯 (Clara Chappaz)則在個(gè)人社交媒體上歡呼：“歐洲的科技主權(quán)將通過(guò)你們而建立”。

但宋丹丹講話了：這都是情緒。ASML對(duì)Mistral AI的投資固然值得紀(jì)念，但作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的萌芽地、老牌資本主義地區(qū)的歐洲，不可能不知道“在商言商”的重要性。而“在商言商”就意味著，如果ASML只是基于輿論氛圍、政治正確，而非基于自身業(yè)務(wù)需求，那么這次的投資大概率很難取得一個(gè)理想的結(jié)果。

所以在冷靜下來(lái)之后，許多人都開始提出一個(gè)問(wèn)題：ASML為什么要投資Mistral AI？

按照新聞通稿的說(shuō)法，ASML和Mistral AI之所以能夠敲定合作，是因?yàn)殡p方的愿景相同，都希望能夠在工業(yè)制造領(lǐng)域挖掘更大的價(jià)值。Mistral AI方面表示，他們拿到這108億之后將主要投入“定制化的去中心化前沿人工智能解決方案”，以解決最復(fù)雜的工程和工業(yè)問(wèn)題，力爭(zhēng)通過(guò)先進(jìn)的模型、定制化的解決方案和高性能計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，“賦能企業(yè)、公共部門和各行各業(yè)，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。

ASML方面則表示，Mistral在AI上的專業(yè)能力，將幫助ASML在整體光刻產(chǎn)品和服務(wù)方面的領(lǐng)先能力與各自獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)完美結(jié)合?？偛眉媸紫瘓?zhí)行官克里斯托夫·富科（Christophe Fouquet）則在個(gè)人社交媒體上給出了進(jìn)一步的解釋，說(shuō)：“Mistral提供的不僅僅是大模型，更重要的是能幫助我們?yōu)榭蛻糸_發(fā)更好的工具和解決方案，還可以幫助我們逐步改善自身的運(yùn)營(yíng)?！?/p>

這似乎是很合理的解釋，但經(jīng)不住細(xì)琢磨。

首先，Mistral AI雖然是目前估值最高的大模型獨(dú)角獸之一，但他們的產(chǎn)品在市場(chǎng)中并不受歡迎——阿姆斯特丹大學(xué)近期發(fā)布了一份調(diào)查報(bào)告顯示Mistral在整個(gè)大模型賽道內(nèi)的市場(chǎng)份額只有2%，在2025年1月之后快速地Deepseek和OpenAI拉開差距——這意味著Mistral無(wú)論是在產(chǎn)品差異上還是使用體驗(yàn)上，都沒(méi)有拿出具有說(shuō)服力的表現(xiàn)。

（圖源：阿姆斯特丹大學(xué)官方substack）

更糟糕的是，Mistral AI目前沒(méi)太好的辦法彌合正在被拉開的差距。正如上文提到的那樣，Mistral AI目前的愿景是深耕歐洲發(fā)達(dá)的工業(yè)體系，成為制造業(yè)的一環(huán)。Mistral AI創(chuàng)始人亞瑟·門馳（Arthur Mensch）2024年5月在接受《時(shí)代》雜志采訪時(shí)也明確提到了這一點(diǎn)，說(shuō)：“我們的主要方向就是確保我們的技術(shù)能夠提高生產(chǎn)力，為某些垂直行業(yè)和領(lǐng)域帶來(lái)推理能力，從而帶來(lái)社會(huì)效益?！?/p>

但問(wèn)題在于，不考慮歐洲本土工業(yè)的流失，工業(yè)自動(dòng)化這件事也已經(jīng)發(fā)展了很多年，意味著制造業(yè)場(chǎng)景的生產(chǎn)流程相當(dāng)成熟，用戶們迭代升級(jí)的沉沒(méi)成本很高，而Mistral AI的拓客難度也相應(yīng)水漲船高。在這一前提下，目前Mistral AI的營(yíng)收來(lái)源特別單一，由“少數(shù)大客戶”提供的“價(jià)值上億元、為期三到五年”的大合同。

能否順利完成、未來(lái)的可持續(xù)性，都是一個(gè)未知數(shù)。唯一能確定的是Mistral AI沒(méi)有太多的余力在AI軍備競(jìng)賽的前提下，網(wǎng)羅足夠的人才和資源。

因此現(xiàn)在越來(lái)越多的聲音認(rèn)為，Mistral AI目前的高估值或者就是“政治正確”的產(chǎn)物，一個(gè)重要的理由是Mistral AI的聯(lián)合創(chuàng)始人之一塞德里克·奧（Cedric O），曾經(jīng)就在馬克龍政府中任職，出任法國(guó)負(fù)責(zé)數(shù)字事務(wù)的國(guó)務(wù)秘書——這個(gè)身份帶來(lái)的影響力很難被低估。

還有一個(gè)例證是Mistral AI本輪融資實(shí)際上7月份的時(shí)候，就已經(jīng)啟動(dòng)了。傳聞中的投資方包括財(cái)大氣粗的阿布扎比MGX國(guó)家基金，也盛傳Mistral AI可能會(huì)被蘋果收購(gòu)。但在這些投資傳聞里，Mistral AI的估值基本都維持在100億歐元左右的水平，并且都表示資金將主要投入到聊天機(jī)器人Le Chat的商業(yè)化推廣，以及其大型語(yǔ)言模型的持續(xù)開發(fā)中——這都與ASML這次投資后的宣傳口徑有著不小的差異。

另外，ASML近幾年來(lái)雖然對(duì)外投資不少，每年會(huì)有20億歐元的投資預(yù)算用于提升研發(fā)能力上，但在股權(quán)投資上（更別說(shuō)泡沫濃厚的風(fēng)口行業(yè)投資）的出手并不多。近幾年他們投資的Cymer、SMART Photonics，無(wú)一例外都身處在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上，與其核心半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)保持一致，尤其專注于先進(jìn)光刻和光子技術(shù)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

總之，正如知名的時(shí)事評(píng)論網(wǎng)站“政治家”(Politico)在報(bào)道此次融資時(shí)開篇立論的那樣：種種因素的存在很難不讓人懷疑，這是一場(chǎng)充滿政治色彩的商業(yè)交易。

齊心協(xié)力，彎道超車

但無(wú)論如何，有錢總是好事。

ASML對(duì)Mistral AI的投資至少證明了“振興歐洲”并不僅僅是一句口號(hào)，17億歐元也一定程度上能夠幫助Mistral AI獲得一定的戰(zhàn)略空間，保留轉(zhuǎn)型求生的可能性。有媒體就爆料稱，這筆交易的完成標(biāo)志著Mistral將轉(zhuǎn)向工業(yè)應(yīng)用的開發(fā)，放棄C端的聊天機(jī)器人業(yè)務(wù)——而從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，歐洲的創(chuàng)投圈們似乎也在這件事上普遍形成了共識(shí)：

前面提到在人工智能主導(dǎo)的創(chuàng)投時(shí)代，歐洲與美國(guó)、中國(guó)都拉開了不小的差距，越來(lái)越難以在人才、算力等資源層面進(jìn)行平行競(jìng)爭(zhēng)。于是在壓力下，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資者們窮則思變，開始改變策略，轉(zhuǎn)而開始熱衷于投資垂直領(lǐng)域的人工智能應(yīng)用產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年8月底，歐洲人工智能應(yīng)用領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到了58億美元，拿走了全部AI風(fēng)險(xiǎn)投資中的63.5%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，投資人們的普遍思路就是大模型太貴、太卷燒不起，相比之下“為特定行業(yè)開發(fā)人工智能應(yīng)用的門檻很低，通常需要很少的數(shù)據(jù)集和人力，從而降低整體成本，還能更快地完成階段性驗(yàn)證?！?/p>

繼續(xù)細(xì)分人工智能垂直應(yīng)用領(lǐng)域，醫(yī)療健康是投資者們最熱衷的賽道。截至2025年8月，歐洲市場(chǎng)內(nèi)關(guān)于醫(yī)療健康的人工智能應(yīng)用投資額已達(dá)約21億美元，超過(guò)了去年的總交易額，項(xiàng)目遍及加速藥物研發(fā)、分析醫(yī)療數(shù)據(jù)。其中最大的一筆發(fā)生在今年3月，Thrive Capital6億美元領(lǐng)投了英國(guó)藥物研發(fā)初創(chuàng)公司Isomorphic Labs。今年6月，瑞典的“AI+醫(yī)療掃描”研發(fā)商N(yùn)eko Health也拿到了一筆規(guī)模為2.6億美元的投資，投資方為L(zhǎng)ightspeed Venture。

在這樣的氛圍里，ASML對(duì)Mistral似乎更適合解讀為“歐洲彎道超車”中的一環(huán)，這其中肯定有不服氣、給老歐人民提提氣的因素，但或許也是現(xiàn)階段Mistral的最優(yōu)解。以退為進(jìn)，盡可能地發(fā)揮歐洲老工業(yè)園區(qū)的最后底牌，這也沒(méi)什么不好的。

值得一提的是，前面提到的那些憂心忡忡的意大利前總理馬里奧·德拉吉，也提出了一項(xiàng)建議，希望歐盟能夠?qū)ⅰ暗仄骄€計(jì)劃”（歐盟支持科學(xué)研究與創(chuàng)新的核心資助框架）的預(yù)算翻一番，達(dá)到2000億歐元，并關(guān)注更具顛覆性的創(chuàng)新，例如人工智能或半導(dǎo)體，提議創(chuàng)建人工智能工廠來(lái)訓(xùn)練這類模型，同時(shí)增加該領(lǐng)域的資源投入，進(jìn)而減少對(duì)外部市場(chǎng)的依賴。

俗稱百年散裝的歐洲能夠如此自上而下地呼吁“眾人劃槳開大船”，也確實(shí)很難得了。

當(dāng)然也正如開頭提到的那樣，歐洲最大的挑戰(zhàn)開始信心與時(shí)間。因?yàn)閺臄?shù)據(jù)來(lái)看，2008年至2021年間歐洲雖然并不缺乏創(chuàng)造力，一共誕生了147家獨(dú)角獸企業(yè)，但其中40家將總部遷至海外，其中大部分遷至美國(guó)——就像當(dāng)年美國(guó)布局了龐大的布雷頓森林體系和馬歇爾計(jì)劃，用戰(zhàn)后30年建立起如今的市場(chǎng)秩序，歷史慣性，顯然也不是一個(gè)2000億資助計(jì)劃就能輕易扭轉(zhuǎn)的。