攜程

2025攜程“風(fēng)雨飄搖”！高管套現(xiàn)、大股東撤資，業(yè)績(jī)隱憂、監(jiān)管約談，旅游龍頭光環(huán)漸暗，出路在哪兒？

2025年秋季，攜程管理層上演了一場(chǎng)驚人的套現(xiàn)大戲。根據(jù)攜程遞交給美國(guó)SEC的文件顯示，包括董事局主席梁建章、總裁范敏和首席運(yùn)營(yíng)官熊星在內(nèi)的高管們，在9月2日至4日期間密集減持，總計(jì)套現(xiàn)約7.6億元人民幣。

這場(chǎng)減持并非孤立事件。百度作為原第一大股東，持股比例已從2024年的9.4%下降至7%，而全球投資公司Prosus更是在2024年清倉(cāng)了所持?jǐn)y程全部股票，套現(xiàn)約16億美元。

一邊是高管集體“落袋為安”，一邊是資本加速跑路，再加上酒店商戶的集體舉報(bào)，攜程的“龍頭神話”正在崩塌。

01

創(chuàng)始人帶頭套現(xiàn)，百度6年撤資路走到頭

攜程的“資本撤退潮”，早就不是新鮮事，但2025年的密集程度，創(chuàng)下了近十年之最。

梁建章、熊星和范敏三位核心高管共計(jì)套現(xiàn)約7.6億元。

首當(dāng)其沖的是攜程創(chuàng)始人、董事局主席梁建章。9月3日，他計(jì)劃出售100萬(wàn)份ADS，價(jià)值約7375萬(wàn)美元（折合人民幣5.27億元）。這是梁建章2025年以來(lái)首次披露減持計(jì)劃。

緊隨其后的是COO熊星，他減持40萬(wàn)股，價(jià)值2849.2萬(wàn)美元（約2億元）。熊星2013年加入攜程，是攜程集團(tuán)核心高管，現(xiàn)任首席運(yùn)營(yíng)官，負(fù)責(zé)機(jī)票、住宿、商旅、技術(shù)及國(guó)際業(yè)務(wù)等運(yùn)營(yíng)工作。

而聯(lián)合創(chuàng)始人范敏更顯“果斷”。9月2日，他遞交文件計(jì)劃出售7萬(wàn)股ADS，價(jià)值約454.44萬(wàn)美元（折合人民幣3242萬(wàn)元），這是他2025年以來(lái)的第四次減持。此前，他先后于1月、2月、5月分別減持26萬(wàn)股、15萬(wàn)股、7萬(wàn)股，全年套現(xiàn)已達(dá)2.19 億元，持股比例已不足1%。

更具信號(hào)意義的是大股東百度的持續(xù)撤退。

截至2025年2月28日，百度持股比例已降至7%，較2024年的9.4%下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)。

這場(chǎng)撤退并非突發(fā)之舉，而是一場(chǎng)持續(xù)數(shù)年的有序退出。

2019年，疫情尚未爆發(fā)之際，百度就開始了對(duì)攜程股份的減持。2023年成為百度減持?jǐn)y程的高峰期。在這一年，李彥宏正式卸任攜程董事，結(jié)束自己在攜程董事會(huì)長(zhǎng)達(dá)8年的任職。

據(jù)雷遞網(wǎng)報(bào)道，百度通過(guò)減持?jǐn)y程，已前后套現(xiàn)了數(shù)十億美元。

貝萊德（BlackRock）新出現(xiàn)在主要股東的名單中，持股比例高達(dá)5.3%。

同樣選擇減持的還有全球知名投資公司Prosus，它于2024年清倉(cāng)了所持?jǐn)y程全部股票，套現(xiàn)約16億美元。

面對(duì)高管和大股東的集體減持，攜程董事會(huì)于2025年8月批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的股份回購(gòu)計(jì)劃，授權(quán)公司在未來(lái)回購(gòu)總額不超過(guò)50億美元的股票或ADS。

但此舉能否有效對(duì)沖減持帶來(lái)的市場(chǎng)疑慮，仍有待觀察。

02

光鮮業(yè)績(jī)下的成本與競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)

攜程2025年上半年的業(yè)績(jī)表面看似亮眼：營(yíng)收287億元，凈利潤(rùn)91.94億元。第二季度凈利潤(rùn)為48.8億元，同比增長(zhǎng)26%。

但細(xì)看其業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

攜程在成本和費(fèi)用方面的增長(zhǎng)速度較快。2025年第二季度，攜程集團(tuán)營(yíng)業(yè)成本為28億元，同比增長(zhǎng)22%；產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用為35億元，同比增長(zhǎng)17%；銷售及營(yíng)銷費(fèi)用為33億元，同比增長(zhǎng)17%。

成本增速已超過(guò)部分核心業(yè)務(wù)收入增速。

更令人擔(dān)憂的是攜程國(guó)際業(yè)務(wù)增速的持續(xù)放緩。2024年第一季度，攜程國(guó)際OTA平臺(tái)Trip.com總收入同比增長(zhǎng)約80%，第二季度放緩至70%，第三季度進(jìn)一步降至60%。

盡管第四季度小幅回升至70%，但進(jìn)入2025年，增長(zhǎng)勢(shì)頭再度減弱，第一、二季度均回落至60%。

這一數(shù)據(jù)與梁建章立下的“5年內(nèi)成為全球最大國(guó)際旅游企業(yè)”的宏偉目標(biāo)形成鮮明對(duì)比。

與此同時(shí)，攜程在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。美團(tuán)、京東、抖音等巨頭正從本地生活、價(jià)格策略和內(nèi)容生態(tài)等多個(gè)維度，分薄了攜程的市場(chǎng)份額。

美團(tuán)以高頻流量鞏固中低端市場(chǎng)，京東以“零傭金”策略沖擊行業(yè)痛點(diǎn)，而抖音則憑借強(qiáng)大的內(nèi)容算法重塑用戶的消費(fèi)決策路徑。孫潔口中“不支持純粹價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”的底氣，正在被現(xiàn)實(shí)擊碎。

03

酒店哭訴被割韭菜，監(jiān)管連開兩張約談單

如果說(shuō)業(yè)績(jī)隱憂是“內(nèi)傷”，那合規(guī)危機(jī)就是壓垮攜程的“最后一根稻草”。

2025年7月，鄭州多家酒店的集體舉報(bào)撕開了攜程的“平臺(tái)霸權(quán)”：平臺(tái)強(qiáng)制開通“調(diào)價(jià)助手”，未經(jīng)允許就私自改價(jià)。

武漢祺程酒店店長(zhǎng)張明的遭遇極具代表性：五一期間房?jī)r(jià)被從480元驟降至130元，自己調(diào)回后8分鐘就被平臺(tái)再次下調(diào)，“一天拉扯幾十次，節(jié)假日收益直接腰斬”。

更過(guò)分的是平臺(tái)的“霸權(quán)條款”。貴陽(yáng)一位酒店老板透露，自己的酒店一天被調(diào)價(jià)5次，最低時(shí)比成本價(jià)還低，拒絕接單就被扣信用分、罰款。

業(yè)內(nèi)人士直言：“攜程的算法只認(rèn)‘全網(wǎng)最低價(jià)’，根本不管商家死活，本質(zhì)就是用商家的利潤(rùn)換自己的流量。”

這場(chǎng)風(fēng)波很快引發(fā)監(jiān)管介入。9月，貴州、鄭州兩地市場(chǎng)監(jiān)管部門先后約談攜程，明確要求整改“強(qiáng)制調(diào)價(jià)”“限流懲罰”等行為。

河南澤槿律師事務(wù)所主任付建直指要害：“這種行為已涉嫌違反《價(jià)格法》《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，既坑商家又誤導(dǎo)消費(fèi)者?！?/p>

最諷刺的是，就在商家集體維權(quán)時(shí)，孫潔還在公開場(chǎng)合倡導(dǎo)“拒絕純粹價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”。這種“言行不一”，讓攜程徹底失去了商家與用戶的信任。

從高管套現(xiàn)7億到資本撤資超26億美元，從成本失控到合規(guī)危機(jī)，攜程的2025年，活成了“行業(yè)困局的縮影”。

要破局其實(shí)不難，但每一步都要?jiǎng)诱娓瘢?strong>對(duì)內(nèi)得說(shuō)清減持真相，別讓“內(nèi)部人看空”的猜測(cè)發(fā)酵；對(duì)外要砍掉無(wú)效成本，把錢花在海外本地化、用戶服務(wù)上，而不是燒錢換增速；對(duì)商家得放下霸權(quán)，停止強(qiáng)制調(diào)價(jià)，重建平臺(tái)信任。

只是，當(dāng)百度撤資的腳步停不下來(lái)，當(dāng)酒店紛紛轉(zhuǎn)投其他平臺(tái)，當(dāng)年輕用戶流向抖音，攜程還有多少時(shí)間？