財(cái)聯(lián)社9月30日訊（記者 周曉雅）期貨市場(chǎng)資金總量再創(chuàng)新高之際，如何進(jìn)一步發(fā)揮期貨功能、助力實(shí)體企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，已成為期貨從業(yè)人員持續(xù)探索的重要課題。

近日，上期所主辦，深圳期貨業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)辦的“上期大學(xué)堂從業(yè)人員強(qiáng)化班——期貨公司提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力專班”系列培訓(xùn)，首期在深圳舉行，約80名期貨公司業(yè)務(wù)人員參會(huì)，多位專家就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)前景、套期保值實(shí)際操作、期權(quán)工具在風(fēng)險(xiǎn)管理方面應(yīng)用等話題進(jìn)行交流。

在與會(huì)嘉賓看來，當(dāng)前企業(yè)的套期保值內(nèi)部管理中，存在著“重業(yè)務(wù)、輕核算”、部門間配合力度不夠等薄弱環(huán)節(jié)，建議期貨從業(yè)人員需助力企業(yè)加快建設(shè)套保業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)、將套期會(huì)計(jì)相關(guān)要求嵌入套保業(yè)務(wù)流程等。期權(quán)作為精細(xì)化管理的工具，也在實(shí)體企業(yè)中得到較廣泛應(yīng)用。

如何應(yīng)對(duì)套保難點(diǎn)？

近年來，套期保值成了期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)，但在實(shí)際運(yùn)用過程中，套期會(huì)計(jì)仍面臨難點(diǎn)。

所謂套期保值，即在業(yè)務(wù)上，以期貨、期權(quán)等金融衍生品的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)（價(jià)格波動(dòng)），對(duì)沖現(xiàn)貨端的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)（價(jià)格波動(dòng)），幫助企業(yè)達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，熨平經(jīng)營(yíng)周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

而將套保進(jìn)行會(huì)計(jì)的過程，會(huì)面臨存貨一一對(duì)應(yīng)困難、合同套期一一對(duì)應(yīng)困難、預(yù)期交易套期無合同等難點(diǎn)。

以存貨對(duì)應(yīng)困難為例，上期所專家畢鵬提到，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)存貨進(jìn)行公允價(jià)值套期，由于存貨形態(tài)在生產(chǎn)過程中的動(dòng)態(tài)變化以及期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化特性，原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品與期貨合約之間“一一對(duì)應(yīng)”難度非常大。

而在企業(yè)套保內(nèi)部管理中，也存在著薄弱環(huán)節(jié)，如套?！爸貥I(yè)務(wù)、輕核算”，普遍以手工方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)管理，內(nèi)部部門間對(duì)套期會(huì)計(jì)應(yīng)用條件不甚清楚配合力度不夠等。

“在這方面，需要將套期會(huì)計(jì)相關(guān)要求嵌入套保管理制度、業(yè)務(wù)流程、系統(tǒng)建設(shè)；并且加快建設(shè)套保業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)?！痹诋咘i看來，能夠采用套期會(huì)計(jì)的企業(yè)，往往套保業(yè)務(wù)管理達(dá)到較高水準(zhǔn)，更經(jīng)得起外部檢查，增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

而在信息系統(tǒng)方面，由于套保業(yè)務(wù)和套期會(huì)計(jì)的特殊性，目前市面上還沒有現(xiàn)成的套保業(yè)務(wù)和套期會(huì)計(jì)一體化的系統(tǒng)。“即便已外購(gòu)系統(tǒng)的企業(yè)，還需要花很長(zhǎng)時(shí)間，特別需要既懂套保業(yè)務(wù)又懂套期會(huì)計(jì)的雙料管理人員，投入大量的時(shí)間久久為功，才能建設(shè)好用、管用的系統(tǒng)。”

期權(quán)應(yīng)用愈發(fā)廣泛

在套期保值的領(lǐng)域，期貨因滿足風(fēng)險(xiǎn)管理的大部分日常需求，使用面較廣，不過，可以實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理目標(biāo)的期權(quán)工具，也愈發(fā)得到實(shí)體企業(yè)的關(guān)注。

據(jù)悉，自2018年上市首個(gè)期權(quán)銅期權(quán)以來，上期所期權(quán)市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率117.01%。2024年，上期所期權(quán)累計(jì)成交26384.95萬手，累計(jì)持倉(cāng)32561.39萬手，分別同比增長(zhǎng)36.43%、35.99%。而今年上半年，上期所期權(quán)累計(jì)成交15840.24萬手，累計(jì)持倉(cāng)16716.39萬手，分別同比增長(zhǎng)57.28%、25.02%。

近年來，上期所積極探索期權(quán)服務(wù)實(shí)體的工作，不斷研發(fā)上市期權(quán)品種，服務(wù)好市場(chǎng)。目前上市18個(gè)期權(quán)品種，覆蓋有色、貴金屬、黑色和能化等板塊，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“衍生品”不斷增加，后續(xù)擬繼續(xù)推進(jìn)成熟品種期權(quán)全覆蓋。

“十五五”時(shí)期如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也成為活動(dòng)另一關(guān)注焦點(diǎn)。某券商首席宏觀分析師提到，展望“十五五”，僅靠投資增長(zhǎng)放緩或者單邊供給收縮是難以實(shí)現(xiàn)再通脹的，反內(nèi)卷與擴(kuò)內(nèi)需需要協(xié)同并進(jìn)。

一方面，在供給側(cè)，通過優(yōu)質(zhì)供給升級(jí)打開需求空間。引導(dǎo)資本投入從傳統(tǒng)過剩行業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新的目標(biāo)非常清晰，代表性領(lǐng)域?yàn)椤靶孪M(fèi)”和“新質(zhì)生產(chǎn)力”的“兩新”，培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心新引擎。

另一方面，需求側(cè)的發(fā)力也尤為重要。短期“以舊換新”與財(cái)政發(fā)力支撐內(nèi)需，對(duì)沖外需波動(dòng)；中長(zhǎng)期來看提升消費(fèi)率需要從改革收入分配制度和社會(huì)保障制度等多維度進(jìn)行系統(tǒng)性施策，同時(shí)重點(diǎn)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)。

反映在宏觀數(shù)據(jù)上，PPI數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正對(duì)市場(chǎng)的影響較為重要。該分析師認(rèn)為，PPI觸底回升是企業(yè)盈利回升周期確認(rèn)的一個(gè)標(biāo)志?！靶沦|(zhì)供給釋放（新消費(fèi)、科技為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力）、消費(fèi)需求復(fù)蘇成為A股慢牛行情的核心支撐力?！?/p>

從2002年、2007年、2009年、2015年與2020年幾輪PPI上行期的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A股震蕩向上，在PPI觸底回升后的3個(gè)月、6個(gè)月期間消費(fèi)、周期與成長(zhǎng)有超額收益表現(xiàn)。

而PPI觸底回升后的6個(gè)月內(nèi)，美容護(hù)理、汽車、電力設(shè)備、食品飲料與社會(huì)服務(wù)漲幅居前。

具體到大類資產(chǎn)的配置，該分析師提到，往后看，企業(yè)盈利端對(duì)A股的提振或相對(duì)有限，這主要是因?yàn)閾尦隹谶^后，需求回落或進(jìn)一步壓低PPI價(jià)格，并有可能過渡到居民價(jià)格端；另外，地產(chǎn)端“量?jī)r(jià)”均還未完全進(jìn)入正向循環(huán)，使得相對(duì)應(yīng)的主體資產(chǎn)負(fù)債表仍處于緩慢修復(fù)中。

“但是下半年我國(guó)貨幣政策空間的打開、穩(wěn)地產(chǎn)政策的出臺(tái)、財(cái)政的加碼或繼續(xù)對(duì)估值形成助力?！痹摲治鰩熯€提到，從匯率角度來看，過去幾個(gè)月銀行代客結(jié)匯比例上升、售匯比例回落，前期未結(jié)匯外匯收入如果開始結(jié)匯，可能加速人民幣升值。