在OpenAI和英偉達等聯(lián)手搞動GPU和整個芯片市場之后，一個警鐘悄然敲響。

周二， 知名媒體The Information在一篇報道對該公司購買數(shù)十億Nvidia 芯片并作為云提供商出租給 OpenAI 等客戶的計劃提出了質疑，隨后該公司股價下跌3%。報道稱，甲骨文最近轉型為最重要的云計算和人工智能公司之一，但可能會面臨盈利挑戰(zhàn)，因為英偉達芯片價格昂貴，而且其人工智能芯片租賃定價激進。

根據(jù)報告援引內部文件稱，截至8月的三個月里，甲骨文旗下英偉達云業(yè)務的銷售額為9億美元，毛利率為14%。這遠低于甲骨文約70%的整體毛利率。

甲骨文今年9月表示，其積壓的云合同（稱為剩余履約義務）在一年內增長了359%。該公司預測，2030年云基礎設施收入將達到1440億美元，高于2025年的100多億美元。然而，這些預測收入的大部分來自 Oracle在星際之門項目中所扮演的角色，該項目中，這家企業(yè)供應商正與 OpenAI 合作，開設五個裝有 Nvidia 人工智能芯片的大型數(shù)據(jù)中心。

縱觀整個AI市場，這其實是OpenAI一系列動作下的結果

OpenAI挑起的AI基礎設施爭奪戰(zhàn)

據(jù)金融時報最新報道，OpenAI 今年已簽署了約1萬億美元的合同，用于運行其人工智能模型的計算能力。這些承諾使其收入相形見絀，并引發(fā)了對其資金來源的質疑。

今年1月，OpenAI 與軟銀、甲骨文等公司啟動了一項名為“星際之門”的計劃，承諾為 OpenAI 在美國基礎設施建設上投資高達5000億美元。目前尚不清楚英偉達和 AMD 的交易將如何融入“星際之門”計劃。

這家 ChatGPT 制造商尚未透露是直接購買芯片還是通過其云計算合作伙伴購買，預計將租賃部分英偉達芯片。

OpenAI 已從其供應商處獲得了巨額財務激勵，以換取其芯片采購的回報。

Nvidia 計劃在未來十年向 OpenAI 投資1000億美元，OpenAI 可以用這筆資金購買 Nvidia 的芯片，用于其 AI 數(shù)據(jù)中心。AMD 將向 OpenAI 提供認股權證，使其能夠以每股1美分的價格收購 OpenAI 最多10% 的股份，具體取決于他們的項目是否達到特定目標，其中包括一些與 AMD 股價掛鉤的目標。

據(jù) OpenAI 高管估計，按目前的價格計算，每部署1千兆瓦的人工智能計算能力的成本約為500億美元，總成本約為1萬億美元。這些交易將一些全球最大的科技集團與 OpenAI 的能力緊密聯(lián)系在一起，OpenAI 有能力發(fā)展成為一家盈利企業(yè)，并能夠償還其日益沉重的財務負擔。

但DA Davidson 分析師 Gil Luria 表示：“OpenAI 沒有能力做出任何這些承諾”，他同時并補充該公司今年可能虧損約100億美元?！肮韫取傺b成功，直到成功’的理念部分在于讓人們參與其中?，F(xiàn)在，許多大公司在 OpenAI 上投入了大量資金，”他補充道。

OpenAI 在基礎設施、芯片和人才方面投入了大量資金，遠沒有達到實現(xiàn)這些宏偉計劃所需的資金。這些交易還涉及這家全球最有價值的初創(chuàng)公司與其合作伙伴之間的循環(huán)安排，以及大多數(shù)情況下尚未達成一致的復雜融資條款。

彭博社在一篇相似的報道中也指出，兩周前，英偉達公司同意向OpenAI投資高達1000億美元，以幫助這家領先的人工智能初創(chuàng)公司建設一個規(guī)模龐大、足以為一座大城市供電的數(shù)據(jù)中心。OpenAI則承諾在這些數(shù)據(jù)中心部署數(shù)百萬塊英偉達芯片。這一安排因其“循環(huán)”性質而迅速受到批評。

本周，OpenAI再接再厲，達成了一項類似的協(xié)議。這家ChatGPT的開發(fā)商周一與英偉達的競爭對手AMD公司簽署了合作協(xié)議，將部署價值數(shù)百億美元的AMD芯片。作為合作的一部分，OpenAI有望成為AMD的最大股東之一。

據(jù)報道， AMD 已與 OpenAI 達成合作伙伴關系，ChatGPT制造商將在多代芯片中部署6 GW 的 AMD 圖形處理單元 (GPU)。 這筆交易對 OpenAI 來說是一個重大決定，OpenAI 幾乎完全依賴 Nvidia芯片來訓練 ChatGPT 及其其他 AI 產品背后的模型。

Nvidia 占據(jù)了人工智能加速器市場的主導地位，市場份額估計為80% 至95%，當供應緊張或價格上漲時，客戶幾乎沒有其他選擇。

現(xiàn)在，Instinct 系列在數(shù)據(jù)中心直接與 Nvidia 的 H100和 H200芯片競爭，這些處理器在數(shù)據(jù)中心訓練大型語言模型 (LLM) 并運行推理工作負載。

此次合作的財務利益相當可觀——正如AMD執(zhí)行副總裁、首席財務官兼財務主管 Jean Hu所說，此次合作“預計將為 AMD 帶來數(shù)百億美元的收入，同時加速 OpenAI 的 AI 基礎設施建設”。 她補充說，該協(xié)議“為 AMD 和 OpenAI 創(chuàng)造了重要的戰(zhàn)略一致性和股東價值，預計將大大增加 AMD 的非 GAAP 每股收益”。

對于 AMD 來說，獲得 OpenAI 作為客戶是其多年來試圖打破 Nvidia 對 AI 芯片市場的控制的證明。

從Meta到xAI，都在搶GPU

除了OpenAI以外，其他云供應商也都在加入到了這個瘋狂的AI基礎設施浪潮。

從相關報道可以看到，META 和 CoreWeave 已簽署了一份價值140億美元的協(xié)議，利用后者的GPU算力為 Facebook 母公司提供計算能力。 ORACLE也正在和Meta 就一項價值約200億美元的多年期云計算協(xié)議進行談判，這凸顯了這家社交媒體巨頭致力于更快獲得計算能力的決心。八月底，有消息指出，Meta 與谷歌簽署了價值100億美元的云計算協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，Meta 將使用谷歌云的服務器、存儲、網絡和其他服務。

此前，Meta 首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 曾在7月份表示，公司將斥資數(shù)千億美元建設幾個大型人工智能數(shù)據(jù)中心。在最新的財報電話會議上，該公司預測2025年的資本支出將提升到660億至720億美元。

當中，Meta 將部分資金投向出版商、芯片初創(chuàng)公司和云服務提供商，并與之達成協(xié)議——這是一項龐大行動的一部分。與此同時，數(shù)十億美元的資金正涌入英偉達的 GPU、定制芯片以及類似能源公用事業(yè)的數(shù)據(jù)中心，旨在確保人工智能經濟的各個領域都不受限制。

值得一提的是，Meta 的高管表示，他們預計到2028年將在人工智能基礎設施上花費6000億美元 ，包括 大型數(shù)據(jù)中心。

另一家巨頭微軟也是GPU的大買家。科技咨詢公司 Omdia 的分析師估計，微軟在去年購買了48.5萬塊英偉達的“Hopper”芯片。這使得微軟遠遠領先于英偉達的第二大美國客戶 Meta（購買了22.4萬塊 Hopper 芯片），以及其云計算競爭對手亞馬遜和谷歌。

但這遠遠滿足不了微軟的需求。據(jù)知情人士在本月初透露，微軟與 NeoCloud 公司 Nebius Group NV 達成的協(xié)議將為微軟內部團隊提供計算能力，用于開發(fā)大型語言模型和消費者 AI 助手。

這項價值高達194億美元的協(xié)議公布后，Nebius 股價應聲上漲，但公告并未透露具體細節(jié)。知情人士表示，作為協(xié)議的一部分，微軟將獲得英偉達公司超過10萬塊最新的 GB300芯片的使用權。

云供應商通常運營著自己的數(shù)據(jù)中心，但微軟卻難以提供足夠的計算能力。租用 NeoClouds 的服務器可以加快速度，因為他們已經解決了包括獲取足夠的電力和芯片在內的后勤挑戰(zhàn)。

“我們在人工智能領域處于非常激烈的爭奪戰(zhàn)模式，”微軟云業(yè)務負責人 Scott Guthrie 表示。“我們已經決定，我們不想在容量方面受到限制?！?/p>

Elon Musk旗下的xAI也已然成為了AI基礎設施市場的另一個爭奪者。其中，孟菲斯是馬斯克斥巨資進軍人工智能戰(zhàn)爭的前線。他的人工智能公司 xAI 已經在這座布拉夫城建造了一座大型數(shù)據(jù)中心，并稱之為世界上最大的超級計算機。這座名為“Colossus”的設施擁有超過20萬塊英偉達芯片，并為人工智能聊天機器人 Grok 提供技術支持?，F(xiàn)在，馬斯克即將完成第二座設施，這座設施規(guī)模將更大，他稱之為“Colossus 2”。

一些人工智能和數(shù)據(jù)中心專家表示，完成Colossus 2將耗資數(shù)百億美元。僅英偉達芯片一項就耗資巨大：一位熟悉孟菲斯項目財務狀況的人士表示，馬斯克需要至少花費180億美元來購買大約30萬塊芯片才能完成孟菲斯項目。馬斯克在7月份表示，Colossus 2將總共擁有55萬塊芯片，并曾暗示最終可能擁有100萬個處理單元。

此前報道指出，馬斯克還在探索一種無需直接購買、而是通過與外部合作伙伴達成的復雜融資協(xié)議租賃的方式來囤積價值120億美元的芯片。

再加上其他云廠商，尤其是中國廠商的搶奪，對于AI算力和GPU的需求，正在瘋狂增長。

根據(jù)《商業(yè)內幕》對財務報表的分析，今年，我們統(tǒng)計的五大能源用戶中的四家，亞馬遜、Meta、Microsoft 和谷歌，估計可以在資本支出上花費3200億美元，主要用于人工智能基礎設施。這超過了芬蘭的 GDP，略低于?？松梨?024年的總收入。

另一場互聯(lián)網泡沫正在上演？

此前從未有過如此巨額的資金被如此迅速地投入到一項盡管潛力巨大，但其盈利能力在很大程度上仍未經證實的技術上。而這些投資通?？梢宰匪莸絻杉翌I先的公司：英偉達和OpenAI。近期兩大巨頭之間發(fā)生的一系列交易和合作，加劇了人們的擔憂：日益復雜且相互關聯(lián)的商業(yè)交易網絡正在人為地支撐著價值數(shù)萬億美元的人工智能熱潮。幾乎每個經濟領域都面臨風險，人工智能基礎設施的炒作和建設波及了各個市場，從債務、股票到房地產和能源。

晨星公司分析師布萊恩·科萊洛在談到英偉達對OpenAI的投資時表示：“如果一年后我們經歷了人工智能泡沫并最終破裂，這筆交易可能是早期的蛛絲馬跡之一。如果情況惡化，循環(huán)關系可能會發(fā)揮作用?！?/p>

這種迅速吹起的泡泡，讓人想起了四分之一個世紀前的“互聯(lián)網泡沫”。當時，公司們爭先恐后地為新興互聯(lián)網奠定支柱時，出現(xiàn)了類似的模式。在截至2001年的五年里，WorldCom和Global Crossing等公司花費了數(shù)百億美元鋪設光纜和安裝其他網絡功能，但第二年，互聯(lián)網泡沫破滅導致為建設提供資金的貸方索要資金，結果倒閉了。

根據(jù)Businessinsider引述布魯金斯學會（Brookings Institution）的分析報告顯示，領導光纖建設的公司的股東損失了2萬億美元的價值，而50萬名工人失去了工作。雖然光纜最終被投入使用，主要是由于 Netflix 開創(chuàng)的流媒體視頻革命，但許多鋪設它的公司并沒有看到它。

就像早期的光纜和鐵路一樣，數(shù)據(jù)中心的建設和 GPU 的購買都是由華爾街資助的。當然如上所述，硅谷巨頭本身也越來越多地為繁榮提供資金。這進一步引發(fā)了擔憂。

“我們都見證了這種行為的某些方面，”JonesTrading首席市場策略師邁克·奧羅克(Mike O'Rourke)上個月在一份報告中寫道?！盎ヂ?lián)網泡沫的教訓幾乎已被遺忘，但它的影響將永存，”他寫道，并指出供應商融資是朗訊倒閉的“關鍵”——朗訊曾是全球最大的電信設備公司，如今卻像英偉達一樣，被譽為新興科技經濟中的“鐵鍬”公司。（朗訊在2002年經濟衰退期間險些破產，并于2006年被出售給法國競爭對手阿爾卡特。）

摩根士丹利分析師周一在一份報告中表示：“我們看到了一些重要的區(qū)別。”其中最主要的是：大型科技公司的財務狀況比互聯(lián)網時代許多過度膨脹的股票要強得多。

“我認為這是全球有史以來最大、最危險的泡沫，”宏觀戰(zhàn)略合伙公司（MacroStrategy Partnership）的朱利安·加蘭（Julien Garran）在周五一份頗為悲觀的報告中寫道。他估計，由人工智能引發(fā)的“美國資本錯配”比互聯(lián)網泡沫嚴重17倍，比2008年的房地產泡沫嚴重4倍。

但拋開循環(huán)融資及其盈利能力的討論，我們更應該關注的是這些投資的核心產品：由大型語言模型驅動的生成式人工智能（LLM）。而這正是許多其他投資者、分析師和學者們高呼“皇帝沒穿衣服”的原因。

“我想說，這種想法可能太狹隘了，”周一，當被問及對大規(guī)模人工智能投資可能超前發(fā)展的擔憂時，AMD CEO蘇姿豐在雅虎財經上表示。“你必須認真考慮這項技術的力量能為世界帶來什么?！?/p>

蘇姿豐表示，公司“正在以正確的速度進行投資，因為我們希望加速發(fā)展……這是一個當公司和合作伙伴采取大膽行動時就會獲得回報的地方?！?/p>

展望未來，蘇姿豐表示，人工智能熱潮仍處于初期階段?！拔覉孕?，這是一個十年超級周期的開端，”她補充道，人工智能改變金融、醫(yī)療保健和研究等各行各業(yè)的潛力才剛剛開始顯現(xiàn)。

她說：“我們相信，只要正確使用人工智能計算，就能更快地解決疾病問題，更快地研發(fā)新藥，更好地診斷早期患者的問題，從而為人們的生活帶來改變。”

由于文章里的“泡沫說”是一個假設，那就意味著其在未來并不會出現(xiàn)，這也引發(fā)了另一個猜想，OpenAI和AMD的交易，Microsoft對AMD和英偉達的觀點，會否撼動當前的英偉達格局？如上所述，英偉達占領了接近九成的訓練芯片市場。

據(jù)FactSet 估計，人工智能處理器目前每年為數(shù)據(jù)中心創(chuàng)造超過1460億美元的收入，預計未來12個月的年銷售額將達到2260億美元。

相比之下，AMD 的數(shù)據(jù)中心業(yè)務目前的年銷售額略高于140億美元。首席執(zhí)行官蘇姿豐在周一上午的電話會議上表示，一旦首批芯片在明年下半年開始部署，OpenAI 的交易將為該部門帶來“數(shù)十億美元的年收入”。她還指出，未來幾年該業(yè)務的收入可能“遠超1000億美元”。這將是一筆可觀的收入，但也表明 AMD 要想縮小與英偉達在人工智能系統(tǒng)市場的領先優(yōu)勢，還有很長的路要走。

就AMD而言，在追趕競爭對手的競爭中，AMD現(xiàn)在面臨著更大的風險。這筆交易從AMD預計將于明年下半年開始出貨的MI450芯片開始。AMD宣稱，這些芯片的性能完全可以與英偉達計劃同期推出的Vera Rubin芯片相媲美。這將是一個巨大的飛躍。根據(jù)英偉達在3月份的GTC大會上公布的規(guī)格，首批Rubin系列芯片的計算性能將是英偉達目前銷售的最強大的Blackwell芯片的3.3倍。

MI450也代表著 AMD 首次嘗試所謂的機架式系統(tǒng)，該系統(tǒng)將多個 GPU 芯片和其他組件組合在一起，有效地形成一臺可裝入現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心機架的 AI 超級計算機。這類系統(tǒng)的復雜性非常高；就連英偉達去年在量產首批基于 Blackwell 的機架時也遇到了一些困難。

但AMD在追趕英偉達的競爭中，仍需實現(xiàn)一個雄心勃勃且快速推進的目標，同時還要兼顧其他業(yè)務，例如個人電腦和視頻游戲等增長前景黯淡的市場。

對于OpenAI和AMD的交易來說，還有一個關注點，那就是博通是否會最大利空。因為據(jù)之前報道，OpenAI正在與博通打造ASIC。專家此前曾猜測，AVGO 將成為僅次于 Nvidia 的第二大 AI 芯片供應商——尤其是在有報道稱 OpenAI 已下達100億美元定制 ASIC 訂單之后。

對此，各位讀者是怎么看？

*免責聲明：本文由作者原創(chuàng)。文章內容系作者個人觀點，半導體行業(yè)觀察轉載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業(yè)觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯(lián)系半導體行業(yè)觀察。