今日回溯可見，海南華鐵一場(chǎng)引發(fā)市場(chǎng)轟動(dòng)的算力大戲已悄然落幕，徒留一地雞毛。

今年3月，該公司披露了一份金額高達(dá)36.9億元的《算力服務(wù)協(xié)議》，曾令其股價(jià)一飛沖天?？?月30日晚間的一紙公告證實(shí)，這份為期五年的協(xié)議在存續(xù)期間竟無任何實(shí)際履行，最終以“0交付”的尷尬局面收?qǐng)觯夜疚聪蛏衩氐慕灰讓?duì)手方收取任何違約金。

據(jù)了解，此協(xié)議中，客戶“杭州X公司”的真實(shí)身份成謎，公司以“商業(yè)秘密”為由拒絕披露。同時(shí)，知名“牛散”章建平的操盤路徑又與合同的生命周期高度吻合：其一季度新進(jìn)成為公司第三大股東，而在合同悄然解除前，其二季度已精準(zhǔn)減持并消失在前十大股東榜單中。

該事件已引發(fā)監(jiān)管層高度關(guān)注。

在解約公告發(fā)布當(dāng)晚，上海證券交易所火速向海南華鐵下發(fā)監(jiān)管工作函，就公司重大合同終止相關(guān)事項(xiàng)明確監(jiān)管要求。

一場(chǎng)圍繞熱門概念的資本大戲，其背后的真實(shí)意圖與運(yùn)作軌跡，正浮出水面。

縱觀全局，一條清晰的線索已然浮現(xiàn)：股價(jià)在利好公告前蹊蹺異動(dòng)我→我重大合同配合“牛散”入駐引爆行情→我資金高位套現(xiàn)離場(chǎng)我→我合同無疾而終。這套行云流水的操作，不僅讓提前布局者賺得盆滿缽滿，更讓追隨熱點(diǎn)而來的后知后覺者深陷泥潭。

1. 合同的“反商業(yè)邏輯”

海南華鐵這份36.9億元的合同，從里到外都透著一股令人費(fèi)解的違和感。

其誕生與消亡的軌跡，就是一次精心策劃的資本敘事。

算力服務(wù)不是什么輕巧的互聯(lián)網(wǎng)生意，而是一個(gè)不折不扣的“重資產(chǎn)”行業(yè)。

譬如說，你要開設(shè)一家提供算力服務(wù)的“超級(jí)電廠”，你需要真金白銀地投入數(shù)十億資金，去購買成千上萬臺(tái)昂貴的服務(wù)器和專用芯片，需要建設(shè)或租賃龐大的數(shù)據(jù)中心來安置這些“電爐”，還需要組建一支專業(yè)的運(yùn)維團(tuán)隊(duì)來保證其7x24小時(shí)不間斷運(yùn)轉(zhuǎn)。這一切巨額的先期投入，都指望通過未來五年、十年穩(wěn)定的服務(wù)收入來慢慢回收和盈利。

其核心商業(yè)邏輯非常簡(jiǎn)單：巨大的前期資本支出，換取長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)。 沒有前期實(shí)實(shí)在在的投入，后續(xù)的一切收入都是空中樓閣。

但如果我們拿著這商業(yè)常識(shí)去量海南華鐵的算力大單，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)完全失真的事實(shí)。

在這里，商業(yè)決策中常見的“實(shí)物期權(quán)”理論被扭曲成了一個(gè)詭異的形態(tài)。

正常企業(yè)面對(duì)不確定性時(shí)，會(huì)像支付一筆“定金”一樣，投入少量資源換取一個(gè)未來的選擇權(quán)，比如先組建一個(gè)項(xiàng)目小組進(jìn)行可行性研究，或者支付少量意向金鎖定設(shè)備采購權(quán)。

這些投入，即便項(xiàng)目最終失敗，也會(huì)成為沉沒成本，但這恰恰證明了企業(yè)曾嚴(yán)肅地嘗試推進(jìn)項(xiàng)目。

在海南華鐵的例子，我們卻驚愕地發(fā)現(xiàn)，在合同簽署后的整整半年里，這家公司竟然保持了完美的“零投入”狀態(tài)——沒有采購成本，沒有資本性支出，甚至沒有任何實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)動(dòng)作。對(duì)于一個(gè)號(hào)稱需要超過20億元真金白銀投入的超級(jí)項(xiàng)目，這種“按兵不動(dòng)”是徹底的、根本性的反常。

一家真正意圖轉(zhuǎn)型、切切實(shí)實(shí)想做好這筆生意的公司，絕無可能在黃金般的半年時(shí)間里無所作為。

時(shí)間就是金錢，市場(chǎng)機(jī)遇轉(zhuǎn)瞬即逝，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更不會(huì)等你。

唯一的合理解釋是，這份合同本身就不是為了“執(zhí)行”而存在的。

它的全部使命，或許在它被簽署、被公告、在財(cái)經(jīng)新聞的頭條上閃耀的那一刻，就已經(jīng)完成了。

它更像是一個(gè)在資本市場(chǎng)舞臺(tái)上使用的、光鮮亮麗的關(guān)鍵道具，其價(jià)值不在于合同本身能產(chǎn)生多少利潤(rùn)，而在于它向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)足以引爆股價(jià)的“故事信號(hào)”。

當(dāng)這個(gè)信號(hào)的目的達(dá)到后，道具便可以悄無聲息地退場(chǎng)，而“市場(chǎng)環(huán)境變化”則成了一個(gè)無可指摘的完美臺(tái)階。

2. 經(jīng)典的“信息驅(qū)動(dòng)型”操盤

如果說那份36.9億元的合同是一個(gè)精心制作的道具，那海南華鐵在資本市場(chǎng)上演的，便是一出信息與股價(jià)配合的雙簧戲。

在這里面，一個(gè)悲哀的現(xiàn)實(shí)就是，A股里，理論上的“有效市場(chǎng)”往往敵不過現(xiàn)實(shí)中的“題材炒作”，而信息，則成了這場(chǎng)游戲中最鋒利的武器。

在經(jīng)典的金融學(xué)教科書中，“有效市場(chǎng)假說”描繪了一個(gè)理想的狀態(tài)，即所有已知信息都會(huì)瞬間被市場(chǎng)消化，并公平、迅速地反映在股價(jià)之上。

然而，在真實(shí)的交易世界里，尤其是在對(duì)政策與熱點(diǎn)極度敏感的中國股市，這一理論常常失靈。

市場(chǎng)更像一個(gè)放大器，會(huì)對(duì)“算力”這樣的熱門題材產(chǎn)生集體性狂熱與過度反應(yīng)。

那些深諳此道的資本操盤手，就可以精準(zhǔn)地掌控著信息發(fā)布的節(jié)奏，以此牽引著市場(chǎng)情緒的韁繩，引導(dǎo)股價(jià)走向他們預(yù)設(shè)的軌道。

海南華鐵的股價(jià)K線圖，就是這份“信息驅(qū)動(dòng)型”操盤術(shù)最標(biāo)準(zhǔn)的教學(xué)案例。

仔細(xì)觀察其股價(jià)走勢(shì)，一個(gè)最刺眼的異常點(diǎn)便是“提前搶跑”。

公司正式發(fā)布簽訂算力服務(wù)協(xié)議的公告，是在3月4日。然而，市場(chǎng)的狂歡早在近一個(gè)月前就已鳴槍起跑——從2月5日春節(jié)后開盤起，其股價(jià)便如同脫韁野馬，開啟了連續(xù)拉升的態(tài)勢(shì)。

這種時(shí)間上的巨大錯(cuò)位，我猜測(cè)，這就已經(jīng)強(qiáng)烈地暗示著一個(gè)不容忽視的可能性：這份足以改變公司預(yù)期的重大合同信息，在官方公告之前，可能已經(jīng)通過某些不為人知的渠道，泄露給了特定的市場(chǎng)參與者。

他們得以從容不迫地提前布局，在低位收集籌碼，靜待利好正式兌現(xiàn)時(shí)“甕中捉鱉”。

而當(dāng)3月4日合同公告這顆“信號(hào)彈”終于升空時(shí)，它完美地扮演了兩個(gè)角色。

對(duì)于提前布局者，這是一次公開的“合法性認(rèn)證”，為他們第一階段拉升的“無名之戰(zhàn)”正名；對(duì)于廣大觀望的投資者，這則是一劑強(qiáng)烈的“做多興奮劑”。公告以白紙黑字的權(quán)威形式，將一個(gè)36.9億元的宏大故事砸向市場(chǎng)，瞬間點(diǎn)燃了跟風(fēng)者的熱情。

于是，在“聰明資金”與“群眾資金”的合力下，股價(jià)迎來了第二波更為猛烈的拉升。

整個(gè)過程環(huán)環(huán)相扣，信息的釋放時(shí)點(diǎn)與股價(jià)的拉升階段配合得天衣無縫。

而彼時(shí)，“牛散”章建平于一季報(bào)中赫然現(xiàn)身，一舉成為公司第三大股東時(shí)，就開始點(diǎn)燃市場(chǎng)的“跟進(jìn)”熱情。

他的個(gè)人品牌效應(yīng)，為這個(gè)本就誘人的故事進(jìn)行了最有力的信用背書，吸引了無數(shù)信賴其眼光的資金蜂擁而入，共同將股價(jià)推向前期布局者期望的高度。

但令人浮想聯(lián)翩的是，章建平的退場(chǎng)時(shí)機(jī)實(shí)在太巧了。

根據(jù)公開信息，他在二季度股價(jià)處于高位時(shí)，便已精準(zhǔn)、悄然地大幅減持，直至從前十大股東名單中徹底消失。

他的整個(gè)操作路徑——于一季度利好發(fā)布前后潛入，于二季度股價(jià)高位時(shí)撤離，與算力合同從橫空出世到最終“零交付”解體的生命周期，形成了令人驚嘆的高度吻合。

我完全有理由去推測(cè)，章建平在此事件中扮演的角色，可能不只是一個(gè)獨(dú)立的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”，而更像是一個(gè)被請(qǐng)來“坐轎”的關(guān)鍵人物。

他的名氣和影響力，在無形中被轉(zhuǎn)化為拉升股價(jià)的杠桿，最終目的，則是為了幫助前期潛入的更大資金，完成一場(chǎng)完美的高位套現(xiàn)。

3. 閉環(huán)交易的完美謝幕

整個(gè)事件中，最令人不安的疑云，始終籠罩在那家代號(hào)“X”的杭州公司身上。

若此前的一切還蒙著一層“商業(yè)冒險(xiǎn)失敗”的遮羞布，那么“神秘客戶”的始終隱身與“友好解約”的慷慨大度，則徹底撕下了這層偽裝。

公司以“商業(yè)秘密”為由，拒絕披露，確實(shí)符合一些特定的商業(yè)情境。

但當(dāng)一份金額高達(dá)36.9億元、足以決定公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向的重大合同，其交易對(duì)手方從始至終都是一個(gè)絕不露面的“影子”時(shí)，所謂的“商業(yè)秘密”便顯得無比蒼白而可疑。

這根本性地剝奪了投資者評(píng)估交易真實(shí)性、對(duì)手方履約能力和潛在關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的核心知情權(quán)。一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，在涉足如此重大的新業(yè)務(wù)時(shí)，理應(yīng)向市場(chǎng)展示其合作伙伴的實(shí)力與信用，以增信釋疑。

而海南華鐵的選擇，卻是將最大的不確定性留給了市場(chǎng)。

更諷刺的是，即便在合同解除、所謂的“商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”威脅理應(yīng)不復(fù)存在之后，這位“X先生”的身份依然深藏幕后，甚至直接“友好解約”……

這幾乎坐實(shí)了市場(chǎng)的普遍猜測(cè)：它或許根本就是一個(gè)無法見光、與上市公司存在某種隱秘關(guān)聯(lián)的“道具方”。

一個(gè)不愿示人的交易對(duì)手，其所參與的交易，其真實(shí)性從起點(diǎn)便已大打折扣。

按照正常的商業(yè)慣例與最基本的合同法精神，一方（華鐵大黃蜂）為履行合同進(jìn)行了潛在準(zhǔn)備（即便只是名義上的），而另一方（X公司）在長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間里未下達(dá)任何訂單，導(dǎo)致合同根本目的落空，這已然構(gòu)成了一種事實(shí)上的違約或至少是締約過失。手握白紙黑字合同的海南華鐵，完全有理由依據(jù)協(xié)議條款，追究對(duì)方的違約責(zé)任，哪怕只是象征性地收取一筆違約金，以彌補(bǔ)其機(jī)會(huì)成本與聲譽(yù)損失。

可這公司的選擇卻是“主動(dòng)解約且免違約金”，這極致慷慨的“好人戲碼”，又如何不引人懷疑？

有悖常理的慈善行為，多數(shù)只指向兩種可能性。其一，是合同本身或X公司存在重大瑕疵，使得海南華鐵不敢、也無法依法追責(zé)，生怕在訴訟中牽出更多不堪入目的內(nèi)情，導(dǎo)致引火燒身。其二，也是更符合邏輯的一種推演：X公司與海南華鐵之間，存在著某種不言自明的“默契”或“關(guān)聯(lián)”。

這位“神秘客戶”的任務(wù)，或許僅僅是在劇本需要時(shí)出場(chǎng)，簽下這份震撼市場(chǎng)的協(xié)議；當(dāng)股價(jià)拉升的目的達(dá)成，劇本走向終點(diǎn)時(shí)，它便需要安靜、利落地退場(chǎng)。

在此情境下，所謂的“解約”不過是導(dǎo)演的一聲“卡”，而“免除違約金”，則是支付給這位關(guān)鍵“配角”的最終片酬，是確保其守口如瓶、讓整場(chǎng)戲圓滿收官的的必要成本。

整個(gè)過程不能有絲毫拖泥帶水，更不能有真正的法律糾紛，以免橫生枝節(jié)，破壞這精心布局的一切。

由此，“神秘客戶”與“友好解約”這兩個(gè)要素，構(gòu)成了一個(gè)自我證明的完美閉環(huán)。

它們相互印證，我認(rèn)為，大概都共同指向一個(gè)結(jié)論：這場(chǎng)交易從始至終，都運(yùn)行在一個(gè)與真實(shí)市場(chǎng)隔絕的軌道上。它是一個(gè)為資本市場(chǎng)量身定制的“故事場(chǎng)景”，所有參與者都按劇本行事，其最高目標(biāo)并非創(chuàng)造實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而是完成一次對(duì)股價(jià)的精準(zhǔn)干預(yù)與對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的操縱。

當(dāng)大幕落下，道具收回，場(chǎng)地上沒有留下任何實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)與收益，唯有一地雞毛和無數(shù)被套牢的期待，去承受真正的規(guī)則與代價(jià)。

4. 說在最后

令我們稍感欣慰的是，監(jiān)管還算反應(yīng)迅速。

可也無法改變，此類事件的治理是系統(tǒng)性的難題。

其中，核心挑戰(zhàn)就在于“事后監(jiān)管的局限性”。

監(jiān)管函能夠犀利地追問，能夠嚴(yán)厲地譴責(zé)，但其威力往往止步于程序性與信息層面。

在現(xiàn)有的法律框架與舉證規(guī)則下，要穿透層層偽裝，直接證明相關(guān)方存在“主觀欺詐”意圖，其難度猶如大海撈針。

最終，處罰很可能落在“信息披露不充分、不準(zhǔn)確”或“風(fēng)險(xiǎn)提示不完整”等相對(duì)較輕的案由上。

這類紀(jì)律處分，對(duì)于已然發(fā)生的股價(jià)劇烈波動(dòng)、對(duì)于已經(jīng)完成財(cái)富轉(zhuǎn)移的既成事實(shí)，其懲戒效果與威懾力，常被市場(chǎng)認(rèn)為是一種“遲到正義”。

造富神話上演完畢，主角們已攜利退場(chǎng)，留給市場(chǎng)的，往往只是一紙不痛不癢的批評(píng)與無數(shù)被套牢的散戶投資者。

不免的，就有了“高舉輕放”的觀感，若不從制度根源上破解，將難以遏制后來者的效仿沖動(dòng)。

而市場(chǎng)的記憶，是短暫的。

這樣的故事在A股屢見不鮮，從當(dāng)年的P2P、區(qū)塊鏈，到如今的元宇宙、算力?！邦}材會(huì)變，劇本不變。”

總有投資者會(huì)被“下一個(gè)暴富故事”吸引，忘卻曾經(jīng)的傷痛。

本文作者 | 七七愛吹牛

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 騰訊新聞圖庫

編輯/出品 | 東針-知識(shí)頻道（未經(jīng)允許，禁止轉(zhuǎn)載）