節(jié)后首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)一舉突破3900點(diǎn)，創(chuàng)出了近十年的新高。從全年的走勢(shì)分析，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅約為17.37%、深證成指年內(nèi)漲幅約為31.79%，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)漲幅約為52.31%。此外，北證50和科創(chuàng)50的年內(nèi)漲幅分別為47.02%和55.63%。

港股市場(chǎng)方面，截至目前，恒生指數(shù)的年內(nèi)漲幅約為33.36%、國(guó)企指數(shù)年內(nèi)漲幅約為30.73%以及恒生科技指數(shù)的年內(nèi)漲幅約為44.83%。

相比起A股與港股市場(chǎng)，美股市場(chǎng)的年內(nèi)漲幅要遜色不少。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，道瓊斯年內(nèi)漲幅約為9%、納斯達(dá)克年內(nèi)漲幅約為19%以及標(biāo)普500指數(shù)的年內(nèi)漲幅約為14%。

從全球股市的表現(xiàn)分析，今年屬于科技股積極表現(xiàn)的年份。其中，美股科技七巨頭的股價(jià)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，A股與港股的科技股屬于估值修復(fù)的行情，科技股繼續(xù)成為市場(chǎng)行情的大熱。

A股成功突破3900點(diǎn)，從當(dāng)前各主要市場(chǎng)指數(shù)的估值來(lái)看，到底貴不貴？

根據(jù)上海證券交易所的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，滬市全市場(chǎng)的平均估值約為16.06倍，滬市主板的平均估值為14.41倍，科創(chuàng)板平均估值約為71.82倍。

根據(jù)深圳證券交易所的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，深市全市場(chǎng)的平均估值約為31.95倍，深市主板的平均估值約為25.33倍，創(chuàng)業(yè)板的平均估值約為50.97倍。

再看看其他寬基指數(shù)的估值表現(xiàn)，截至10月8日，上證50的平均估值約為11.86倍、滬深300的平均估值約為14.42倍，中證500的平均估值約為35.83倍、中證1000的平均估值約為48.45倍。

從主要行業(yè)板塊的平均估值分析，目前處于低估狀態(tài)的行業(yè)指數(shù)包括地產(chǎn)、白酒、食品、消費(fèi)紅利等，這些行業(yè)的PE百分位均處于10%以內(nèi)。此外，中概互聯(lián)、中證醫(yī)療等行業(yè)的PE百分位處于30%以內(nèi)，屬于合理或合理偏低的估值水平。

從總體上分析，今年A股市場(chǎng)走勢(shì)存在明顯分化的跡象，一方面是科技股大幅上漲，估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)的平均估值水平，另一方面是以白酒、食品、地產(chǎn)、消費(fèi)為代表的行業(yè)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)。針對(duì)這種市場(chǎng)行情特征，我們稱為結(jié)構(gòu)性的牛市，與2007年和2015年的整體牛市存在比較大的區(qū)別。換言之，如果你投資錯(cuò)了方向，踩不中風(fēng)口，那么在牛市行情中一樣賺不了錢。

3900點(diǎn)的A股市場(chǎng)到底貴不貴？

從整體市場(chǎng)估值來(lái)看，目前滬深主板的平均估值依然處于合理估值的范圍，上證50和滬深300的平均估值仍然處于低估的狀態(tài)。從這個(gè)角度來(lái)看，3900點(diǎn)的A股市場(chǎng)并不貴。

與美股三大指數(shù)的估值相比，目前A股與港股市場(chǎng)的估值仍然處于很便宜的狀態(tài)。截至目前，美股三大指數(shù)的平均估值均在30倍以上，A股與港股市場(chǎng)的估值只有美股估值的一半水平。站在整體市場(chǎng)估值的角度考慮，A股與港股市場(chǎng)的估值仍然不貴，依然存在估值修復(fù)的空間。

當(dāng)前的A股牛市，屬于結(jié)構(gòu)性牛市。在結(jié)構(gòu)性牛市行情的背景下，“老登股”與“中小登股”存在明顯的蹺蹺板效應(yīng)。簡(jiǎn)而言之，“中小登股”持續(xù)活躍，卻把“老登股”的存量流動(dòng)性吸走了。一旦“中小登股”行情開(kāi)始熄火，那么資金又會(huì)流向“老登股”身上。

按照滬深交易所的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前科創(chuàng)板市場(chǎng)的平均估值高達(dá)71.82倍，創(chuàng)業(yè)板指的平均估值接近51倍，這個(gè)估值水平并不便宜。與當(dāng)前的恒生科技指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)相比，A股科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板存在高估的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)炒作行情開(kāi)始降溫，那么自然離不開(kāi)估值修復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

3900點(diǎn)以上，市場(chǎng)需要更多的熱點(diǎn)板塊、權(quán)重板塊合力拉升，才能夠助力股市向上突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。今年以來(lái)，大部分的上漲行情由“中小登股”推動(dòng)，在接下來(lái)的沖關(guān)行情中，是否該輪到“老登股”表現(xiàn)了？