《投資者網(wǎng)》張偉

川酒“六朵金花”之一的劍南春，近期動(dòng)作不斷，令人浮想聯(lián)翩。

9月12日，據(jù)工商信息顯示，綿竹國資認(rèn)繳出資1.37億元成為劍南春的控股股東——?jiǎng)δ洗杭瘓F(tuán)的第二大股東。綿竹國資將持有劍南春集團(tuán)14.51%的股份。

9月25日，華西證券（002926.SZ）發(fā)布公告，稱其第四大股東劍南春集團(tuán)將減持2625萬股，占華西證券總股本的1%。若以華西證券9月24日的收盤價(jià)（9.71元/股）計(jì)，劍南春集團(tuán)套現(xiàn)約2.55億元。

多年以來，劍南春都有上市計(jì)劃，但受多種因素影響導(dǎo)致沒有下文。綿竹國資的入股，也被市場解讀為劍南春已與當(dāng)?shù)卣徒?，為未來上市掃清了障礙。

另據(jù)相關(guān)文件披露，2027年將是《四川酒業(yè)發(fā)展綱要》提出培育一家新上市酒企的最后一年。劍南春的一些列動(dòng)作，也被認(rèn)為是其可能為上市做準(zhǔn)備。

商標(biāo)糾紛或已達(dá)成和解

“唐時(shí)宮廷酒，今日劍南春”。這則廣告語，讓劍南春蜚聲中外。劍南春的歷史，更是源遠(yuǎn)流長。

據(jù)地方縣志記載，劍南春所在的四川省綿竹市（縣級市）氣候宜人、物產(chǎn)豐富，被稱為“七十二洞天福地”之一，自古便是釀酒寶地。劍南春的歷史可追溯至1500年前，其前身劍南燒春作為唐代宮廷御酒，被記載于《舊唐書·德宗本紀(jì)》，成為載入正史并至今尚存的大唐名酒。

當(dāng)代劍南春則要從新中國成立后說起。1951年5月，綿竹政府將境內(nèi)30多家酒坊收歸國有，成立四川綿竹地方國營酒廠，并在1984年更名為綿竹劍南春酒廠。1994年完成股改后，又在綿竹劍南春酒廠的基礎(chǔ)上組建了劍南春集團(tuán)。

而劍南春的發(fā)展，又與一個(gè)人有關(guān)，便是其董事長喬天明。公開資料顯示，1949年9月出生的喬天明是綿竹本地人，1982年進(jìn)入劍南春，歷任黨辦副主任、副廠長、總經(jīng)理、董事長、黨委書記等職務(wù)。

2004年1月，劍南春集團(tuán)的私有化改制方案獲得政府批準(zhǔn)，以喬天明為首的管理層出資6.46億元，成立同盛投資，獲得劍南春集團(tuán)69.59%的股份。

資料顯示，劍南春集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊眾多，劍南春是其最大資產(chǎn)，也是一直計(jì)劃上市的平臺(tái)，只是目前上市未果。此外，劍南春集團(tuán)旗下還有劍南春酒廠有限公司（生產(chǎn)主體）、匯金商貿(mào)（銷售主體）、云劍南（線上運(yùn)營）、天元酒業(yè)（專產(chǎn)酒曲）、劍南春大酒店（文旅業(yè)務(wù)）、東方紅酒業(yè)、文君酒廠、劍海投資等公司。

被管理層收購后，喬天明等19名自然人合計(jì)持股100%的同盛投資最高時(shí)持有劍南春集團(tuán)74.14%的股份。同時(shí)，喬天明通過持有同盛投資41%的股份，間接持有劍南春約26%的股份。上述情形，也讓劍南春陷入是姓公還是姓私的爭論。

2015年，喬天明被相關(guān)部門調(diào)查，隨后以涉嫌侵吞國有資產(chǎn)、行賄等罪名被提起公訴。2022年4月，劍南春集團(tuán)發(fā)布公告稱，選舉董事長喬天明之子喬愚為公司副董事長、總經(jīng)理。目前，喬天明仍是劍南春、劍南春集團(tuán)的董事長。

股權(quán)信息顯示，在今年9月綿竹國資入股之前，劍南春集團(tuán)的股東名錄中是沒有國資身影的。綿竹國資與劍南春集團(tuán)也存在商標(biāo)之爭。

根據(jù)相關(guān)判決文書信息顯示，劍南春的商標(biāo)自1997年取得注冊后，一直在綿竹劍南春酒廠手里，2004年被管理層收購后，綿竹劍南春酒廠將劍南春商標(biāo)轉(zhuǎn)讓給了劍南春酒廠有限公司，有效期至2027年7月6日。

隨后綿竹劍南春酒廠卻被注銷。目前，劍南春酒廠有限公司的兩個(gè)股東為劍南春和劍南春集團(tuán)，分別持股60%、40%。也就是說，劍南春的商標(biāo)屬于暫時(shí)租用。而從綿竹國資與劍南春、劍南春集團(tuán)的官司來看，商標(biāo)租用的說法也有所印證。

據(jù)德陽中院的公告，2024年11月至12月，該法院就綿竹國資與劍南春酒廠有限公司、劍南春、劍南春集團(tuán)、文君酒廠、劍南春大酒店等5家公司的商標(biāo)合同糾紛進(jìn)行了審理，案件聚焦于商標(biāo)轉(zhuǎn)讓合同是否合法、是否有效。

不過，事情很快有了轉(zhuǎn)機(jī)。今年9月，綿竹國資成了劍南春集團(tuán)第二大股東。但從認(rèn)繳明細(xì)來看，綿竹國資并沒有掏錢，其入股出資方式為債權(quán)。綿竹國資以商標(biāo)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用折算成債權(quán)的方式，獲得了劍南春集團(tuán)14.51%的股份。這也意味著劍南春集團(tuán)解決了歷史問題，此前雙方的糾紛不會(huì)為劍南春未來上市構(gòu)成障礙。

綿竹國資入股后，同盛投資仍持有劍南春集團(tuán)63.06%的股份，是劍南春集團(tuán)的控股股東。喬天明仍是劍南春和劍南春集團(tuán)的實(shí)際控制人。

為何大手筆套現(xiàn)？

迎來國資二股東后，劍南春集團(tuán)又做一個(gè)大動(dòng)作，對多年前的投資進(jìn)行部分套現(xiàn)。據(jù)華西證券的公告，劍南春集團(tuán)在華西證券的持股比例6.79%，為其第四大股東，僅次于瀘州老窖集團(tuán)、華能資本、瀘州老窖（000568.SZ）。

劍南春集團(tuán)的這筆投資也要追溯到20多年前。資料顯示，華西證券成立時(shí)，劍南春集團(tuán)就發(fā)起人之一。2011年劍南春集團(tuán)最高時(shí)持有華西證券8.49%的股份，到2018年華西證券上市時(shí)被稀釋至6.79%。此后未有變動(dòng)，直到本次減持。

股權(quán)信息顯示，這是華西證券上市7年來，劍南春集團(tuán)的首次進(jìn)行減持，也是華西證券自1999年成立以來，其創(chuàng)始股東的重要減持，因此受到各界關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，華西證券的營收為20.73億元，同比增長46.72%；歸母凈利潤為5.11億元，同比增長1195.02%。目前華西證券的動(dòng)態(tài)PE為20倍，PB為1.05，劍南春集團(tuán)在華西證券的估值偏低區(qū)間減持，也被市場解讀為缺錢了。華西證券在公告中也提到，劍南春集團(tuán)減持的原因?yàn)椤白陨砹鲃?dòng)資金需求”。

由于是非上市公司，劍南春的業(yè)績一直不被外界知曉，只能從公開信息進(jìn)行推測。根據(jù)一份未經(jīng)證實(shí)的股東大會(huì)材料顯示，劍南春2024年的營收為106.6億元，同比增長14.87%；凈利潤為30.57億，同比增長17.76%。

若此數(shù)據(jù)為真，我們大概能看出劍南春目前在國內(nèi)白酒行業(yè)中的地位。以A股20家白酒上市公司數(shù)據(jù)作對比，今世緣（603369.SH）排名第七。劍南春2024年的營收、凈利潤能夠排在今世緣的后面，領(lǐng)先于順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）。

（劍南春的行業(yè)地位）

根據(jù)公開報(bào)道，喬愚在2022年上任之初，就立下在2025年完成300億元的營收目標(biāo)。該個(gè)目標(biāo)可進(jìn)入白酒上市公司前五，僅次于茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖。但從2024數(shù)據(jù)看，劍南春要在2025年實(shí)現(xiàn)營收300億元，不太可能。

另外，從2024年的排名看，除了“茅、五、汾、瀘”外，排在劍南春之前的還有洋河、古井貢酒、今世緣，后面則有順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、口子窖等追兵。

白酒行業(yè)觀察者歐陽千里認(rèn)為，劍南春要想鞏固并提升名次，上市是一個(gè)好選擇。

實(shí)際上，劍南春曾在2003年就計(jì)劃通過借殼西藏珠峰進(jìn)行上市，但未成功，2019年至2020年，又傳出劍南春將借殼吉宏股份進(jìn)行上市，不過沒能得到官方證實(shí)。

目前，白酒公司在A股直接上市的可能性較低。現(xiàn)實(shí)的例子是，劍南春可以學(xué)習(xí)珍酒李渡到香港上市。而且劍南春的超級大單品——水晶劍的年收入達(dá)高百億元，公司若能去香港上市，想必也會(huì)受到投資者的追捧吧。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

劍南春