網(wǎng)絡(luò)助貸行業(yè)丨研究報(bào)告

核心摘要：

《2025年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)助貸行業(yè)研究報(bào)告》，以“特殊時(shí)期-歷史使命-群體價(jià)值-未來(lái)趨勢(shì)”為核心脈絡(luò)，解析行業(yè)發(fā)展邏輯。報(bào)告指出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下，2025年中國(guó)網(wǎng)民達(dá)11.2億，信貸成居民日常，2024年不含房狹義消費(fèi)貸余額21.7萬(wàn)億；互金助貸2024年規(guī)模3.5萬(wàn)億，CR5達(dá)76%，以增信、分潤(rùn)為主要模式，風(fēng)控、資金獲取與獲客為核心能力?；?285人調(diào)研，借新還舊與大額消費(fèi)用戶為行業(yè)深度客群，需求及信息敏感度存差異。面對(duì)監(jiān)管新規(guī)，24%以上業(yè)務(wù)利潤(rùn)或降3%-6%，平臺(tái)需轉(zhuǎn)向24%以下業(yè)務(wù)或拓展多元金融服務(wù)，為行業(yè)合規(guī)化發(fā)展提供方向。

不可阻擋之勢(shì)

數(shù)字的生產(chǎn)資料屬性被夯實(shí)，科技無(wú)意間開(kāi)啟的社會(huì)迭代

根據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2004年中國(guó)網(wǎng)民總數(shù)不足1億，但是截至2025年這一數(shù)字已經(jīng)上升到11.2億。其中2006年到2015年這十年是網(wǎng)民增長(zhǎng)速度最快的十年，也是數(shù)字經(jīng)濟(jì)在人們尚未有所反應(yīng)時(shí)，迅速重塑中國(guó)社會(huì)的十年。改變起始于用戶獲知信息的方式，深化于社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的模式。

金融，作為鏈接各類型經(jīng)濟(jì)主體的線索，也在這場(chǎng)變革中悄然改變。它的觸角也隨著科技浪潮對(duì)經(jīng)濟(jì)整體的浸潤(rùn)而開(kāi)枝散葉，最終如毛細(xì)血管一樣，深深扎根于一個(gè)社會(huì)最本源的動(dòng)力——人民。

科技助力金融服務(wù)下沉

由電子支付延伸而來(lái)的新金融服務(wù)生態(tài)

金融自誕生之初就追逐利益而來(lái)，所以無(wú)論面臨著何種市場(chǎng)干擾，業(yè)務(wù)的最終流向都會(huì)往利潤(rùn)最多，資源最豐富的地方匯聚。所以在全球范圍內(nèi)，金融服務(wù)呈現(xiàn)出來(lái)的表象結(jié)果，都是類金字塔性的二八格局。以優(yōu)質(zhì)企業(yè)為核心，逐步向利潤(rùn)最薄，服務(wù)成本最高的普通居民延伸。其延伸的深顆粒度受當(dāng)時(shí)社會(huì)的多方面因素影響，比如：國(guó)家發(fā)展方向，監(jiān)管傾向性，歷史沿革，還有科技水平等。其中在2000年后的這一輪發(fā)展過(guò)程中，科技水平是變革作用最大的要素。

信貸成為居民生活日常

在金融科技的加速滲透下，中國(guó)居民桿桿率迅速攀升，信貸已成日常

上世紀(jì)80年代末，日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰導(dǎo)致日本消費(fèi)者信心指數(shù)不足，即使金融機(jī)構(gòu)貸款利率屢創(chuàng)新低，仍無(wú)法阻止居民提前還房貸潮的來(lái)臨。但不同于泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后房貸市場(chǎng)的萎靡，日本不含房消費(fèi)金融市場(chǎng)卻得以持續(xù)發(fā)展，直到2006年，日本監(jiān)管出臺(tái)并實(shí)施了《貸款業(yè)法》，對(duì)于利率上限及借款金額上限進(jìn)行了嚴(yán)格限制，日本不含房消費(fèi)金融市場(chǎng)也開(kāi)始進(jìn)入收縮期。

我國(guó)因疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，近幾年同樣出現(xiàn)了消費(fèi)者信心指數(shù)不足，個(gè)人住房貸款余額從22年底至24年底連續(xù)下降，但不含房的狹義消費(fèi)信貸余額仍然保持持續(xù)增長(zhǎng)，一定程度上對(duì)我國(guó)居民杠桿率進(jìn)行了托舉。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，可以說(shuō)信貸已經(jīng)成為了中國(guó)普通居民生活中的組成部分。

日常的背后是需求的固定

更多信貸用戶從超優(yōu)貸款平臺(tái)遷移到次優(yōu)貸款平臺(tái)

當(dāng)信貸成為居民日常生活中的必要組成部分以后，信貸業(yè)務(wù)便在社會(huì)中有了慣性。尤其在科技滲透下，使很多原本得不到金融服務(wù)的人群，有了可以享受信貸服務(wù)的渠道。與常規(guī)金融體系服務(wù)的不同，這些平臺(tái)也與這些常規(guī)金融體系之外的客戶形成了強(qiáng)綁定的生態(tài)關(guān)系。所以，市場(chǎng)表象上呈現(xiàn)出的就是一輪又一輪新類型金融科技平臺(tái)的更迭，而這部分用戶的金融服務(wù)從未間斷。

疫情爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)狹義消費(fèi)信貸余額中，18%以上定價(jià)的次優(yōu)貸款占比整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2021年底占比11.3%增長(zhǎng)到2024年底的12.6%。次優(yōu)貸款占比的提升意味著更多的信貸用戶從超優(yōu)貸款平臺(tái)遷移到了次優(yōu)貸款平臺(tái)，而經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，給這些視野外的金融科技平臺(tái)提供了發(fā)展機(jī)遇，這些平臺(tái)的歷史作用也就在于此。

助貸使命：在特殊時(shí)期，穩(wěn)定金融市場(chǎng)

助貸模式是監(jiān)管穩(wěn)定但不夠靈活+市場(chǎng)靈活但逐利性太強(qiáng)的融合

服務(wù)超優(yōu)人群的銀行很難直接給更高風(fēng)險(xiǎn)的次優(yōu)人群放款，助貸機(jī)構(gòu)通過(guò)融擔(dān)公司穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，完成了銀行與次優(yōu)人群的對(duì)接。但是因疫情、經(jīng)濟(jì)增速放緩等多重因素影響，更高風(fēng)險(xiǎn)的次優(yōu)人群占比上升，這個(gè)歷史環(huán)境使得助貸模式對(duì)銀行的變得更加重要。但部分助貸機(jī)構(gòu)逐利性太強(qiáng)，貼著36%的利率上限放款，對(duì)次優(yōu)人群沒(méi)有進(jìn)行精細(xì)化的風(fēng)控定價(jià)，這給全社會(huì)積累了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

緩解這個(gè)問(wèn)題，從根本上看需要經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，緩解次優(yōu)人群的現(xiàn)金流；而短期需要監(jiān)管建立良好的助貸市場(chǎng)篩選機(jī)制，將不合規(guī)的助貸平臺(tái)篩掉，留下合規(guī)且有能力對(duì)次優(yōu)人群做精細(xì)化風(fēng)控定價(jià)的助貸平臺(tái)。

中國(guó)狹義消費(fèi)信貸規(guī)模及主體結(jié)構(gòu)

信用卡余額在狹義消費(fèi)貸中占比持續(xù)下降，互金助貸余額2024年回升

2019到2024年，中國(guó)狹義消費(fèi)信貸余額持續(xù)攀升，從14.9萬(wàn)億元增長(zhǎng)至21.7萬(wàn)億元。這一增長(zhǎng)得益于政府出臺(tái)的系列消費(fèi)刺激手段、疫情之后的居民消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇、金融機(jī)構(gòu)憑借數(shù)字技術(shù)提升服務(wù)效率等多方面因素。從各類主體的貢獻(xiàn)份額看，銀行信用卡占比從51%一路跌至40%，流量見(jiàn)頂、息差收窄等因素使信用卡“額度+場(chǎng)景”雙優(yōu)勢(shì)褪色，增量停滯、不良抬升，銀行被迫收縮，其傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式遭遇天花板。反觀互金助貸，經(jīng)歷2021-2023年的嚴(yán)厲整頓后，2024年監(jiān)管節(jié)奏邊際放松：助貸兜底條款松綁、地方試點(diǎn)恢復(fù)，平臺(tái)迅速重啟流量與資本杠桿，全年占比由15%跳回16%，規(guī)模凈增約4000億元，成為2024年消費(fèi)貸增量第二大來(lái)源。

中國(guó)互金助貸規(guī)模及市場(chǎng)集中度

互金余額在2022年的負(fù)增長(zhǎng)之后，連續(xù)3年穩(wěn)步增長(zhǎng)，頭部集中度突出

規(guī)模層面，2019至2024年間，互金助貸余額在2022年下滑約3000億，首次負(fù)增長(zhǎng)，主因不在需求萎縮，而在于2021年7月各地金融監(jiān)管窗口指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)到22年中利率壓降至24%，導(dǎo)致助貸利率天花板驟降，平臺(tái)被迫壓降高息資產(chǎn)、收緊高風(fēng)險(xiǎn)客群，規(guī)模短暫縮水。隨著2023年監(jiān)管口徑松動(dòng)，疊加促消費(fèi)文件放行，資產(chǎn)端重新放量，互金助貸余額才恢復(fù)兩連增，于2024年沖至3.5萬(wàn)億元。市場(chǎng)集中度層面，2024 年互金助貸余額的CR5達(dá)到 76%，包含螞蟻、字節(jié)、京東、度小滿、美團(tuán)5大互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái)。頭部平臺(tái)依托海量用戶基數(shù)、成熟的場(chǎng)景生態(tài)以及先進(jìn)的技術(shù)能力，在流量獲取、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、運(yùn)營(yíng)效率等方面構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，進(jìn)而占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位，也推動(dòng)行業(yè)資源持續(xù)向頭部聚集，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)集中度格局。

網(wǎng)絡(luò)助貸行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

助貸業(yè)務(wù)模式

市場(chǎng)上主流的業(yè)務(wù)模式有“增信合作”模式與“分潤(rùn)合作”模式

當(dāng)前助貸平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)的主流模式主要包括增信合作模式與分潤(rùn)合作模式。其中，增信合作模式下，助貸平臺(tái)承接借款人貸款申請(qǐng)后，將預(yù)審?fù)ㄟ^(guò)的用戶推送至資金方，增信機(jī)構(gòu)通過(guò)提供擔(dān)保保證等增信措施參與流程，助力資金方完成風(fēng)控終審與放款環(huán)節(jié)，借款人后續(xù)向資金方履行還本付息義務(wù)；該模式在“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)規(guī)范整頓后逐步取代 “保證金” 模式，可有效彌補(bǔ)資金方風(fēng)控能力的不足，控制壞賬率，是合規(guī)發(fā)展導(dǎo)向下的典型模式，在“助貸 + 擔(dān)?！?、“助貸 + 保險(xiǎn)”等細(xì)分類型中，“助貸 + 擔(dān)保” 應(yīng)用最為廣泛。分潤(rùn)合作模式則是助貸機(jī)構(gòu)從提供融資擔(dān)保、保證保險(xiǎn)的重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的體現(xiàn)，助貸機(jī)構(gòu)主要為放貸機(jī)構(gòu)開(kāi)展獲客導(dǎo)流，并結(jié)合自身內(nèi)外部數(shù)據(jù)分析能力提供輔助風(fēng)控等服務(wù)，最終風(fēng)控與放貸審核職責(zé)由放貸機(jī)構(gòu)承擔(dān)，放貸機(jī)構(gòu)與助貸機(jī)構(gòu)事前協(xié)商進(jìn)行利潤(rùn)分配；此模式下，助貸機(jī)構(gòu)可通過(guò)規(guī)?；?jīng)營(yíng)增強(qiáng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，且能與放貸機(jī)構(gòu)協(xié)同達(dá)成兼顧實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)額與控制不良率的目標(biāo)，但大型助貸機(jī)構(gòu)若同時(shí)與多家放貸機(jī)構(gòu)合作并輸出同類風(fēng)控技術(shù)，可能形成風(fēng)險(xiǎn)疊加。

助貸平臺(tái)收入-成本構(gòu)成

獲客能力、風(fēng)控能力與資金獲取能力共同構(gòu)成平臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力

從助貸平臺(tái)的收入-成本構(gòu)成可以分析其核心競(jìng)爭(zhēng)力。助貸平臺(tái)的收入涵蓋利息收入、擔(dān)保收入、權(quán)益收入、罰息收入及其他收入。同一利率水平的不同平臺(tái)收入差距相對(duì)較小，差異更多聚焦于成本側(cè)。成本中的資金成本，體現(xiàn)平臺(tái)從金融機(jī)構(gòu)等渠道籌措資金的成本高低，是資金獲取能力的直接反映；獲客成本關(guān)乎平臺(tái)觸達(dá)目標(biāo)用戶的效率與成本控制，風(fēng)控成本、催收成本、壞賬損失則源于平臺(tái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與管控水平，分別對(duì)應(yīng)獲客能力和風(fēng)控能力。這些成本項(xiàng)的表現(xiàn)，實(shí)則是平臺(tái)在資金整合、用戶運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管控等核心環(huán)節(jié)能力的外在體現(xiàn)，能力越強(qiáng)的平臺(tái)，越能在成本端形成優(yōu)勢(shì)。

核心能力：風(fēng)控

差異化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)幫助平臺(tái)優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)，塑造良好的品牌形象

助貸新規(guī)明確要求“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)開(kāi)展差異化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，推動(dòng)貸款利率、增信服務(wù)費(fèi)率與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況相匹配，不得籠統(tǒng)以合作協(xié)議約定的綜合融資成本區(qū)間上限進(jìn)行定價(jià)”。從監(jiān)管合規(guī)角度而言，這是必須踐行的要求。從市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)邏輯分析，用戶群體的信用水平呈區(qū)間分布，若采用統(tǒng)一利率，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平低于該利率對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)用戶而言，利率明顯高于自身風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)匹配的合理水平，一旦市場(chǎng)上有實(shí)施差異化定價(jià)的平臺(tái)可供選擇，這些優(yōu)質(zhì)用戶大概率會(huì)流失。長(zhǎng)此以往，平臺(tái)優(yōu)質(zhì)客群持續(xù)流失，最終只剩高風(fēng)險(xiǎn)客群，用戶群體逐漸劣質(zhì)化。而差異化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)既能為低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)用戶匹配與之適配的低利率，又能通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)用戶對(duì)應(yīng)的合理高利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)憑借這種精準(zhǔn)合理的定價(jià)機(jī)制塑造專業(yè)負(fù)責(zé)的品牌形象，最終推動(dòng)平臺(tái)客群結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心能力：資金獲取

24%以上資金供給減少，資金成本上升，平臺(tái)需提升議價(jià)能力

監(jiān)管對(duì)銀行助貸的合規(guī)口徑逐級(jí)收束，36%以上高息資產(chǎn)被整體擠出，24%~36%區(qū)間的可配資金亦隨之收斂，而小微與次級(jí)客群對(duì)該定價(jià)的融資需求依舊剛性，供需錯(cuò)配令資金獲取難度增大，資金成本上升；24%以內(nèi)區(qū)間雖因銀行、消金、信托資金大量涌入、供給增速高于需求，帶動(dòng)成本下行，但慣做高息業(yè)務(wù)的平臺(tái)既缺優(yōu)質(zhì)客群又缺精細(xì)風(fēng)控，想在這一區(qū)間盈利依舊不易。

利率上限顯性壓縮后，銀行、消金、信托等主流機(jī)構(gòu)同步重新校準(zhǔn)收益與風(fēng)險(xiǎn)閾值，收緊授信窗口，并對(duì)平臺(tái)的資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)兜底能力及持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄提出更高要求，進(jìn)一步擠壓缺乏牌照與增信工具的中小玩家。在此背景下，若平臺(tái)仍想在 24%-36% 利率區(qū)間持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)，就需要從合規(guī)資質(zhì)獲取、運(yùn)營(yíng)效率提升、市場(chǎng)信任構(gòu)建這幾個(gè)維度發(fā)力，憑借更扎實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力、更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量，以及更負(fù)責(zé)任的品牌形象，去爭(zhēng)取與資金方議價(jià)時(shí)的主動(dòng)權(quán)，進(jìn)而在接下來(lái)的行業(yè)洗牌中搶占先機(jī)。

核心能力：獲客

獲客能力是成本、質(zhì)量與量級(jí)的平衡，品牌建設(shè)是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

助貸平臺(tái)獲客能力的本質(zhì)是獲客成本、獲客質(zhì)量與獲客量級(jí)之間的平衡。單客成本低，有可能帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)、低黏性的次客群；過(guò)度追求質(zhì)量，又可能因單客成本過(guò)高而使財(cái)務(wù)模型利潤(rùn)過(guò)薄；而盲目沖量，則可能在邊際收益遞減的拐點(diǎn)后把利潤(rùn)吞噬殆盡。因此，平臺(tái)必須先把客群畫(huà)像、風(fēng)控能力與資金價(jià)格算清，再選擇適合自身平臺(tái)的獲客渠道，并配置渠道結(jié)構(gòu)。目前市場(chǎng)上主流的獲客方式有五種，綜合各渠道成本與客群質(zhì)量，其性價(jià)比由高到低為：自有生態(tài)導(dǎo)流>APP自然流量>API導(dǎo)流>信息流>短信，形成“得流量者得天下”獲客市場(chǎng)，提示中小平臺(tái)在缺乏自有場(chǎng)景與品牌積淀的背景下，只能以更高價(jià)格競(jìng)購(gòu)次級(jí)流量，并通過(guò)差異化風(fēng)控在高利率區(qū)間覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，方能維持放貸規(guī)模與利差。

核心能力：獲客

獲客能力是成本、質(zhì)量與量級(jí)的平衡，品牌建設(shè)是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力

助貸平臺(tái)獲客能力的本質(zhì)是獲客成本、獲客質(zhì)量與獲客量級(jí)之間的平衡。單客成本低，有可能帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)、低黏性的次客群；過(guò)度追求質(zhì)量，又可能因單客成本過(guò)高而使財(cái)務(wù)模型利潤(rùn)過(guò)薄；而盲目沖量，則可能在邊際收益遞減的拐點(diǎn)后把利潤(rùn)吞噬殆盡。因此，平臺(tái)必須先把客群畫(huà)像、風(fēng)控能力與資金價(jià)格算清，再選擇適合自身平臺(tái)的獲客渠道，并配置渠道結(jié)構(gòu)。目前市場(chǎng)上主流的獲客方式有五種，綜合各渠道成本與客群質(zhì)量，其性價(jià)比由高到低為：自有生態(tài)導(dǎo)流>APP自然流量>API導(dǎo)流>信息流>短信，形成“得流量者得天下”獲客市場(chǎng)，提示中小平臺(tái)在缺乏自有場(chǎng)景與品牌積淀的背景下，只能以更高價(jià)格競(jìng)購(gòu)次級(jí)流量，并通過(guò)差異化風(fēng)控在高利率區(qū)間覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，方能維持放貸規(guī)模與利差。

監(jiān)管政策目標(biāo)是逐步演進(jìn)的

助貸業(yè)務(wù)監(jiān)管常態(tài)化，集中在自主風(fēng)控、持牌經(jīng)營(yíng)、出資比例管控等

助貸業(yè)務(wù)監(jiān)管逐漸常態(tài)化，核心方向集中在多方面。一是推動(dòng)銀行強(qiáng)化自主風(fēng)控能力，減少對(duì)合作機(jī)構(gòu)的過(guò)度依賴，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)合作機(jī)構(gòu)的資質(zhì)審查與持續(xù)管理；二是加強(qiáng)持牌經(jīng)營(yíng)的要求，征信等涉及金融信息的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，必須通過(guò)具備合法資質(zhì)的持牌機(jī)構(gòu)開(kāi)展；三是規(guī)范業(yè)務(wù)定價(jià)機(jī)制，對(duì)成本費(fèi)用核算、經(jīng)營(yíng)效益管理等進(jìn)行明確，避免不合理收費(fèi)；此外，還從風(fēng)險(xiǎn)防控與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)角度，對(duì)出資比例、跨區(qū)經(jīng)營(yíng)等進(jìn)行嚴(yán)格約束，同時(shí)規(guī)范業(yè)務(wù)全流程的數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)、資金用途等，以此引導(dǎo)助貸行業(yè)合規(guī)、健康發(fā)展，筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線并保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。

助貸新規(guī)解讀

新規(guī)強(qiáng)調(diào)合作機(jī)構(gòu)管理、規(guī)范定價(jià)、消費(fèi)者保護(hù)等要求

金融監(jiān)管總局在2025年4月發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（簡(jiǎn)稱助貸新規(guī)），突出總行集中管理、白名單機(jī)制與綜合成本披露等核心要求，不僅強(qiáng)化銀行主體責(zé)任、遏制合作標(biāo)準(zhǔn)層層衰減，也明確限制平臺(tái)收費(fèi)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)規(guī)模，推動(dòng)行業(yè)從拼規(guī)模轉(zhuǎn)向風(fēng)控與服務(wù)質(zhì)量的重視。對(duì)消費(fèi)者而言，信息披露與行為規(guī)范得到進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于解決以往融資成本不透明、催收不規(guī)范等問(wèn)題。整體上，新規(guī)意圖在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益與促進(jìn)良性創(chuàng)新之間尋求平衡，預(yù)計(jì)推動(dòng)助貸行業(yè)進(jìn)一步向合規(guī)化、透明化和集約化方向發(fā)展。

助貸新規(guī)對(duì)24%以上業(yè)務(wù)收益的影響

24%以上業(yè)務(wù)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)下降3%~6%，腰尾部助貸平臺(tái)面臨虧損

新規(guī)對(duì)24%以上助貸業(yè)務(wù)的費(fèi)率、成本都產(chǎn)生較大的影響。從費(fèi)率層面，新規(guī)要求銀行必須把雙融擔(dān)、咨詢費(fèi)一并折進(jìn)IRR，綜合融資成本封頂后，助貸平臺(tái)雖然在探索合規(guī)的“24%+”路徑，但考慮到權(quán)益成本、退費(fèi)率等因素，綜合費(fèi)率仍然難以達(dá)到以往35.9%的水平，預(yù)計(jì)下降1%左右。從成本層面，新規(guī)導(dǎo)致許多資金方收縮24%以上的資金規(guī)模，導(dǎo)致資金成本上升，預(yù)計(jì)上升1%~2%；進(jìn)而由于資金端的收緊，24%以上助貸放款規(guī)模隨之下降，市場(chǎng)上占比不小的多頭共債用戶資金鏈斷裂，從而導(dǎo)致各平臺(tái)入催率提升，加之催收線路的緊缺，導(dǎo)致催收成本與壞賬損失提升，預(yù)計(jì)合計(jì)提升1%~3%。綜合新規(guī)對(duì)24%以上業(yè)務(wù)費(fèi)率與成本率的影響，新規(guī)后的24%以上業(yè)務(wù)利潤(rùn)將降至-3%~0%。面對(duì)利潤(rùn)率的下降，擁有穩(wěn)定資金通道、強(qiáng)大的風(fēng)控能力、海量客戶積累及良好市場(chǎng)口碑的助貸企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，而腰尾部平臺(tái)或面臨虧損，被迫退出市場(chǎng)。

助貸新規(guī)對(duì)24%以上業(yè)務(wù)規(guī)模的影響

新規(guī)遏制24%以上規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭

2024年24%以上業(yè)務(wù)規(guī)模為7645億，其中頭部平臺(tái)余額為3533億，腰尾部平臺(tái)余額為4112億。新規(guī)出臺(tái)之前我們結(jié)合市場(chǎng)趨勢(shì)、各家放款情況與業(yè)務(wù)目標(biāo)，預(yù)計(jì)2025年底24%以上業(yè)務(wù)余額規(guī)模達(dá)到10254億，其中頭部平臺(tái)余額為4266億，腰尾部平臺(tái)余額為5988億。新規(guī)出臺(tái)之后，綜合分析行業(yè)動(dòng)態(tài)與新規(guī)對(duì)行業(yè)的影響，我們預(yù)計(jì)2025年底24%以上業(yè)務(wù)規(guī)模將在8306億左右，相較新規(guī)之前降低19%；其中頭部平臺(tái)余額為3975億，相較新規(guī)之前降低6.8%；腰尾部平臺(tái)余額為4331億，相較新規(guī)之前降低27.7%。從24%以上業(yè)務(wù)同比增速層面，新規(guī)導(dǎo)致整體業(yè)務(wù)增速?gòu)?4.1%將至8.6%，頭部平臺(tái)增速?gòu)?0.7%將至12.5%，腰尾部平臺(tái)增速?gòu)?5.6%將至5.3%。頭部平臺(tái)余額缺口主因?yàn)楸O(jiān)管不確定性與貸后處置成本抬升，資金端雖充裕卻主動(dòng)壓縮高風(fēng)險(xiǎn)敞口；腰尾部平臺(tái)核心瓶頸是資金渠道收窄、流動(dòng)性緩沖不足，次要壓力來(lái)自政策不確定性與催收合規(guī)成本上行。

如果一刀切帶來(lái)的更悲觀預(yù)期，目前看25Q4幾乎必然負(fù)增長(zhǎng)

截至本報(bào)告撰寫(xiě)完成時(shí)，行業(yè)內(nèi)很多腰部以上的平臺(tái)已經(jīng)完全停止了24%以上的業(yè)務(wù)，這使得未來(lái)24%以上的業(yè)務(wù)的不確定性增大。新規(guī)落地后包括監(jiān)管在內(nèi)的各方都需要評(píng)估影響，總原則依舊是特殊時(shí)期金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。原則上一共幾千億余額的助貸，對(duì)于21萬(wàn)億余額的個(gè)貸體系不會(huì)造成啥崩盤式后果，但是會(huì)對(duì)24%以上的需求方與供給方造成巨大沖擊：

對(duì)于資金方來(lái)說(shuō)最大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)壞賬驟升。主要做24%以上資金通道的民營(yíng)銀行和尾部消金可能承受虧損。目前業(yè)內(nèi)的擔(dān)保額度時(shí)20-30%，所以如果壞賬高于擔(dān)保額，那么作為資金方的銀行固收本金可能無(wú)法收回。鑒于這部分資金方大多是規(guī)模較小的銀行或者消費(fèi)金融公司，最惡劣的情況下可能導(dǎo)致這些金融機(jī)構(gòu)倒閉。

對(duì)于助貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)最差的結(jié)果時(shí)歇業(yè)關(guān)閉。風(fēng)控水平無(wú)法有效控制的話，會(huì)導(dǎo)致大部分中尾部平臺(tái)直接關(guān)閉。

對(duì)于需求方來(lái)說(shuō)也將面臨嚴(yán)酷的資金環(huán)境。預(yù)計(jì)會(huì)有幾千用戶現(xiàn)金流中斷，集中出現(xiàn)逾期，進(jìn)入貸后催收環(huán)節(jié)。部分用戶轉(zhuǎn)入地下錢莊。

助貸新規(guī)后的兩條出路

第一極大促進(jìn)24%以下的業(yè)務(wù)，第二多樣化的金融服務(wù)

就目前已知信息來(lái)看，新規(guī)落地后24%以下的業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)得到促進(jìn)。原因是24%以下的市場(chǎng)會(huì)有更多的助貸機(jī)構(gòu)涉獵，也會(huì)有更多的資金方擠入?？蛻魜?lái)源大概率會(huì)是原來(lái)24-36%區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)還算低的那部分用戶。換言之，增量來(lái)自于市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)移，24%以上的業(yè)務(wù)余額在轉(zhuǎn)移后有可能再降。

在比較典型的腰部平臺(tái)可能有最高15%的業(yè)務(wù)量可以以非常極限的方式接入不低于23.5%的年化利率信貸。頭部平臺(tái)最多可能有25%的量可以轉(zhuǎn)移。除此之外，還可能去微信、抖音投流獲取24%以內(nèi)的好客戶，這鐘做法不但成本較高，還非常考驗(yàn)平臺(tái)的營(yíng)銷獲客水平。

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