文 | 張佳儒

作為上市公司實控人的老爹鄭永剛突發(fā)心臟病去世，沒留下遺囑。兒子鄭駒和繼母周婷圍繞上市公司實控權(quán)展開了激烈爭奪，如今，上市公司實控權(quán)恐要落到別人的手上。

近日，杉杉股份公告，控股股東及其子公司簽署重整投資協(xié)議，如果重整成功，上市公司的實際控制人將變更為任元林。

任元林來頭不小，他是揚子江船業(yè)集團的創(chuàng)始人，如今已經(jīng)72歲，在造船行業(yè)擁有近50年經(jīng)驗，有“船王”之稱。

除了任元林入主，TCL科技旗下平臺也參與重整。重整投資人以約33億資金，便撬動了杉杉股份這家市值300多億元的巨頭企業(yè)，可謂是“以小博大”。

這場控制權(quán)更迭背后有諸多看點，“船王”跨界入主，究竟看中杉杉股份哪些價值？控制權(quán)變更后，任元林會留下周婷這位“繼母董事長”，還是啟動管理層“換血”？

更值得關(guān)注的是，杉杉股份在2024年迎來上市 28年首虧后，2025上半年雖實現(xiàn)凈利10倍暴漲，這一反彈建立在2024年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上，低基數(shù)下的反彈能否持續(xù)？

與此同時，杉杉股份財務(wù)壓力凸顯。比如2025 年上半年，公司貨幣資金28.22 億元，較此前縮水50%，卻要面對合計90.58億元的短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債。

經(jīng)營和財務(wù)上的挑戰(zhàn)，都將考驗新主任元林的智慧，也讓杉杉股份的未來充滿變數(shù)。

33億撬動300多億，“船王”入主終結(jié)“豪門恩怨”？

2025年2月7日，杉杉集團實控人、杉杉股份董事長周婷在法院門外的一段采訪視頻流出，視頻中周婷神情落寞，有些哽咽地回應(yīng)：“杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經(jīng)盡全力了?！?/p>

當時，周婷參加了在法院舉辦的杉杉集團重整聽證會。那時的杉杉集團，深陷債務(wù)危機。

根據(jù)公開信息，杉杉集團于2024 年6月就已出現(xiàn)貸款利息逾期情況，之后債務(wù)違約消息不斷爆出。截至2025 年1月15日，杉杉集團合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負債總額為126.21 億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務(wù)為120.37 億元。

債務(wù)危機的發(fā)酵最終推動重整啟動。2025年1月21日，3家銀行作為申請人向法院申請對杉杉集團進行重整。2 月25日，法院受理重整申請，并于一個月后裁定對杉杉集團及其子公司朋澤貿(mào)易進行實質(zhì)合并重整。

9月30日，杉杉集團及其子公司朋澤貿(mào)易重整迎來重大進展，杉杉股份公告，兩公司與江蘇新?lián)P子商貿(mào)、江蘇新?lián)P船、廈門TCL科技產(chǎn)投等重整投資人組成的聯(lián)合體簽署了重整投資協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，重整投資人擬通過“直接收購+與服務(wù)信托組建合伙企業(yè)收購+剩余保留股票表決權(quán)委托”三種方式合計取得杉杉集團、朋澤貿(mào)易持有的杉杉股份23.36%股票的控制權(quán)。

若重整成功，杉杉股份控股股東將變更為投資人持股平臺，新?lián)P子商貿(mào)的實際控制人任元林成為上市公司實際控制人。

此次重整堪稱“以小博大”的典范。從投資方式上，新?lián)P子商貿(mào)通過聯(lián)合多家投資者實現(xiàn)風險分散、利益均沾，但不稀釋對上市公司的控制權(quán)。從投資金額上，重整投資金額共計32.84億元，便能取得一家市值300多億元上市公司的控制權(quán)。

值得注意的是，9月30日收盤，杉杉股份總市值357億元。而十一假期后的2個交易日，杉杉股份股價持續(xù)下跌，合計跌幅11.76%。10月10日收盤，杉杉股份市值315.6億元。

此次重整，投資方的入局邏輯備受關(guān)注。新?lián)P子商貿(mào)背后是任元林，廈門TCL科技產(chǎn)投背后是TCL科技，他們圖什么？

對于任元林來說，他旗下?lián)P子江船早在2025 年2月已開始布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，計劃投資100 億元建設(shè) LNG 清潔能源項目，這與杉杉股份的鋰電負極材料業(yè)務(wù)形成了戰(zhàn)略呼應(yīng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)整合與協(xié)同發(fā)展提供了空間。

TCL科技的參與則聚焦供應(yīng)鏈安全。杉杉股份主營產(chǎn)品之一偏光片為TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)生產(chǎn)所需材料，且杉杉股份為TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)主要供應(yīng)商之一。

此外，若重整成功，任元林入主，杉杉股份的“豪門恩怨”也或?qū)嬌暇涮枴?/p>

2023年2月10日，杉杉股份實控人鄭永剛因突發(fā)心臟疾病救治無效去世，未留下遺囑，其兒子鄭駒和繼母周婷兩人圍繞公司控制權(quán)展開爭奪。2023 年3月，鄭駒當選公司董事長，周婷現(xiàn)身股東大會質(zhì)疑選舉程序合法性，此后更是起訴鄭駒。

到了2024年11月，杉杉股份發(fā)布公告，稱鄭駒因“工作原因”申請辭去董事長職務(wù)，隨后董事會選舉周婷為新任董事長。如今，周婷就任董事長不到一年時間，杉杉股份的控制權(quán)卻要旁落他人了。

上市28年首虧后業(yè)績反彈，凈利暴漲10倍仍存隱憂

任元林入主后，現(xiàn)任董事長周婷是否會留任，還是新控制方將啟動管理層“換血”成為市場關(guān)注的焦點。

從歷史經(jīng)驗來看，上市公司控制權(quán)變更后，管理層調(diào)整并不少見。尤其杉杉股份此前陷家族內(nèi)斗，杉杉集團陷入債務(wù)危機，引發(fā)投資者對鄭氏家族公司治理能力的擔憂。未來，鄭氏家族成員的周婷能否留任，還有待觀察。

從投資者視角審視，此次控制權(quán)變更，不僅能有效終結(jié)家族內(nèi)部紛爭，修復(fù)市場對公司治理的信任，更有望依托新控制方的產(chǎn)業(yè)資源、資金實力與戰(zhàn)略布局能力，成為公司打破困局、實現(xiàn)重生的關(guān)鍵契機。

回溯杉杉股份的發(fā)展歷程，1989年，鄭永剛在寧波創(chuàng)建杉杉系企業(yè)，并迅速發(fā)展壯大。1996年，杉杉股份成為中國第一家服裝上市公司。此后，杉杉股份跨界鋰電負極材料與化學偏光片業(yè)務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)如今是公司的主營業(yè)務(wù)。

從業(yè)績上，自2023年鄭永剛?cè)ナ篮?，杉杉股份業(yè)績數(shù)據(jù)波動較大。

2023和2024年，杉杉股份營收凈利雙降，其中2023年歸母凈利潤降71.56%，2024年更是虧3.67億元，創(chuàng)下上市28年首次虧損記錄。到了2025上半年，杉杉股份業(yè)績回暖，其中歸母凈利潤2.07億元，同比增長1079.59%。

值得注意的是，2025上半年凈利高增速的實現(xiàn)，一定程度上受益于2024 年同期1757萬元的低基數(shù)效應(yīng)。與2023 年同期10.13億元的凈利相比，當前業(yè)績?nèi)源嬖诰薮蟛罹?，業(yè)績修復(fù)的“含金量”有待進一步驗證。

即便業(yè)績短期回暖，杉杉股份仍面臨兩大核心挑戰(zhàn)。

首先是盈利穩(wěn)定性待提高。2025上半年，杉杉股份毛利率16.32%，相比2024年同期的14.53%改善，但較2021和2022年25%左右的水平差距較大。

這與鋰電負極材料與化學偏光片業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)的行業(yè)周期波動有關(guān)。以營收占比超過50%的偏光片業(yè)務(wù)為例，2021年至2024年，該業(yè)務(wù)毛利率從24.59%降至10.06%，其中2024年減少 9.30個百分點。

杉杉股份偏光片業(yè)務(wù)包括LCD及OLED偏光片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司在2024年報明確提到，中國廠商通過并購整合、產(chǎn)能擴建積極搶占市場份額，國內(nèi)市場競爭不斷加大，偏光片產(chǎn)品價格進一步承壓。

其次是財務(wù)壓力待解，杉杉股份雙主業(yè)均為重資產(chǎn)屬性，資金投入較大。比如，公司2024 年研發(fā)費用達10.37 億元，2025上半年該費用高達5.13億元。

與此同時，杉杉股份資金儲備大幅縮水，2025 年上半年貨幣資金28.22 億元，較上年同期的56.25億元減少約50%。而上半年末，公司短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債分別高達54.04 億元和36.54 億元，財務(wù)壓力不容忽視。

面對挑戰(zhàn)，任元林的入主能否破局，不僅取決于資金注入的規(guī)模和效率，更在于能否通過產(chǎn)業(yè)整合、債務(wù)重整與技術(shù)升級，推動杉杉股份優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、抵御行業(yè)周期風險，這無疑是對這位72歲“船王”跨界操盤能力的終極考驗。

杉杉股份未來發(fā)展走向，我們將保持關(guān)注。