圖片系A(chǔ)I生成

持續(xù)下行的豬價，讓豬企感受到久違的涼意。

繼9月呈現(xiàn)常態(tài)化下跌態(tài)勢后，國慶節(jié)后生豬價格開啟“自由落體”模式，全國均價已跌至11.20元/公斤，刷新年內(nèi)新低，且已跌破多數(shù)養(yǎng)殖主體13—14元/公斤的成本線，行業(yè)步入殘酷的成本與現(xiàn)金流淘汰賽。

面對盈利挑戰(zhàn)，溫氏股份、新希望等多數(shù)豬企采取“以量補價”策略，但未能抵消價格下跌帶來的沖擊。與此同時，政策“反內(nèi)卷”導(dǎo)向下融資端逐漸收緊，疊加市場對四季度豬價走勢的悲觀預(yù)期，部分現(xiàn)金流吃緊的豬企或再度命懸一線。

豬價跌破成本線，盈利危機卷土重來

據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)，10月11日，全國生豬（外三元）均價為11.20元/公斤，豬價較昨日下跌0.22元/公斤，環(huán)比下跌15.92%，同比下跌38.36%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)

當(dāng)前豬價已跌破多數(shù)養(yǎng)殖主體13-14元/公斤的成本線。參考頭部豬企公布的成本線及全年降本目標(biāo)，或已面臨成本與售價倒掛的壓力。

以降本優(yōu)勢顯著的牧原股份為例，其今年制定的成本目標(biāo)是全年平均12元/kg，年底計劃降至11元/kg，8月的生豬養(yǎng)殖完全成本低于11.7元/kg。另一頭部豬企溫氏股份年初制定的2025年全年平均肉豬養(yǎng)殖綜合成本奮斗目標(biāo)為不超過6.5元/斤，該公司8月肉豬養(yǎng)殖綜合成本為6.1-6.2元/斤。

豬價跌跌不休，上市豬企紛紛開啟“以量補價”模式，但依舊難挽頹勢。

10月10日晚間，天邦食品披露的2025年9月份商品豬銷售情況簡報顯示，公司2025年9月份銷售商品豬61.27萬頭（其中仔豬銷售25.23萬頭），銷售收入6.34億元，銷售均價13.69元/公斤（商品肥豬均價為12.80元/公斤），環(huán)比變動分別為15.68%、2.14%、-8.88%。

同日，大北農(nóng)披露的生豬銷售簡報顯示，2025年9月控股公司生豬銷售數(shù)量為37.37萬頭，銷售收入5.41億元。其中銷售數(shù)量環(huán)比增長6.10%，同比增長33.08%；銷售收入環(huán)比增長3.64%，同比增長-6.24%；商品肥豬出欄均重128.86公斤，銷售均價12.91元/公斤。

此前一天，已有多家豬企披露了2025年9月份的銷售情況。

具體來看，牧原股份9月商品豬銷量為557.3萬頭，銷售收入90.66億元，商品豬售價12.88元/公斤。環(huán)比8月的700.1萬頭、118.50億元和13.51元/公斤，出現(xiàn)量價收入齊降。

溫氏股份2025年9月銷售生豬332.53萬頭，銷售收入49.75億元，毛豬銷售均價13.18元/公斤，環(huán)比變動分別為2.45%、3.11%、-5.18%，同比變動分別為32.46%、-15.16%、-30.81%。

新希望9月銷售生豬139.42萬頭，環(huán)比變動4.22%，同比變動16.92%；收入17.46億元，環(huán)比變動1.39%，同比變動-23.82%；銷售均價12.89元/公斤，環(huán)比變動-4.80%，同比變動-31.47%。

此外，東瑞股份、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧等企業(yè)銷量同環(huán)比亦不同程度增加。總體來看，不同豬企今年9月份銷量、銷售收入變化趨勢各異，但銷售均價同環(huán)比均進一步走低。

頭部企業(yè)尚且如此，中小養(yǎng)殖主體的盈利困境可想而知。紫金天風(fēng)期貨分析指出，當(dāng)前行業(yè)已進入普遍虧損階段，養(yǎng)殖端持續(xù)拋售，供需過剩程度難以估量，市場對未來預(yù)期已“不抱任何希望”，行業(yè)正進入比拼成本和現(xiàn)金流的淘汰期。

“反內(nèi)卷”傳導(dǎo)下，融資端收緊

融資輸血儼然成為豬企應(yīng)對行業(yè)困境的“保命符”。不過在市場層面看來，部分豬企過度依賴外部資金維持經(jīng)營的模式，與當(dāng)前政策倡導(dǎo)的“反內(nèi)卷”導(dǎo)向存在明顯沖突。

為平衡市場供需關(guān)系，促進生豬價格平穩(wěn)運行，國家實施對生豬產(chǎn)能的綜合調(diào)控。自5月底以來，國家相關(guān)部門已四度召開產(chǎn)能調(diào)控座談會，政策力度逐漸加碼。

7月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開推動生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會，會議指出要嚴(yán)格落實產(chǎn)能調(diào)控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當(dāng)調(diào)減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。

9月16日，發(fā)改委聯(lián)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會議，明確兩大核心任務(wù)：一是要求25家頭部企業(yè)在2026年1月底前合計減少能繁母豬100萬頭；二是推動各省同步落實能繁母豬調(diào)減。

招商證券曾分析稱，生豬產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”的核心目標(biāo)在于調(diào)控母豬產(chǎn)能、提振豬價，具體措施包括但不限于窗口指導(dǎo)、聯(lián)合證監(jiān)會/銀監(jiān)會限制區(qū)域直接融資/間接融資、環(huán)保等，或根據(jù)實時調(diào)控效果層層遞進。

就在今年7月28日，云南“豬王”神農(nóng)集團宣布終止2.9億元定增擴產(chǎn)項目。盡管該融資事項籌謀一年多、且在2025年4月24日獲得上交所審核通過，但最終仍以折戟收場。

今年5月，牧原股份向香港聯(lián)交所提交了上市申請，6月份獲中國證監(jiān)會接收，此后再未有新進展披露。值得一提的是，牧原股份自上市以來累計募資超1124億元，可以說“養(yǎng)豬一哥”的每一步蛻變都離不開融資的支持。

盡管牧原股份一再強調(diào)，本次港股發(fā)行是推進全球化戰(zhàn)略的重要一步，募集資金主要用于拓展全球商業(yè)版圖及研發(fā)投入，不會用于國內(nèi)新增產(chǎn)能建設(shè)，能否打消市場疑慮不得而知。

另一方面，豬價的持續(xù)下挫，對于一些基本面不佳的豬企而言，無異于再度迎來生死關(guān)口。

例如，剛借助上一輪豬價上漲獲得喘息、歷經(jīng)波折找到超7億元重整注資的天邦食品，此前曾表示年底將能繁母豬存欄從26.2萬頭提升至40萬頭。然而，經(jīng)歷數(shù)次延期后，公司的重整似乎變得遙遙無期。

“不得不說，公司的預(yù)重整錯過了最佳的時間窗口?！泵鎸ωi價的下跌，有投資者在互動平臺表達對天邦食品重整失敗的擔(dān)憂。

供強需弱，豬價下行或?qū)⒊掷m(xù)

從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，整體出欄壓力不減。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團隊數(shù)據(jù)，10月重點省份養(yǎng)殖企業(yè)計劃出欄量為1339.33萬頭，較9月實際出欄量環(huán)比提升5.48%，各地企業(yè)出欄計劃普遍增加。

部分上市豬企的出欄量還在增加。例如，牧原股份日前披露，預(yù)計2025年仔豬出欄量預(yù)計區(qū)間由“800萬頭-1,200萬頭”調(diào)整為“1,200萬頭-1,450萬頭”。

隨著“雙節(jié)”備貨旺季結(jié)束，而冬季腌臘需求尚未啟動，市場進入消費淡季。主流屠企新增訂單有限，開工率預(yù)計下降，下游拿貨積極性欠佳。生豬消費正迎來階段性的慣性回落。

“壓欄生豬、二次育肥豬集中出欄，疊加大型養(yǎng)殖企業(yè)提前減重出欄，共同導(dǎo)致市場階段性供應(yīng)過剩?！敝袊r(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇認(rèn)為，這種短期集中釋放的壓力，往往會導(dǎo)致價格出現(xiàn)非理性下行。

“四季度的豬價或?qū)Q定上市豬企下半年業(yè)績表現(xiàn)，關(guān)鍵還是看產(chǎn)能調(diào)控落地效果?！庇蟹治鰩熍袛啵紤]到生豬價格已跌至低位，預(yù)計進一步下跌的空間有限，上漲空間則取決于產(chǎn)能去化，目前看產(chǎn)能調(diào)控是影響短中期生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)走勢的關(guān)鍵。

華鑫證券則表示，雖然豬價持續(xù)走低，會促使相關(guān)公司開始去產(chǎn)能工作，但出于整個產(chǎn)業(yè)鏈價格的傳遞不會馬上反應(yīng)，所以我們預(yù)計豬價還是會繼續(xù)往下走。

正信期貨近日的研究觀點認(rèn)為，長期來看，基于生豬基本面周期推演，2025年生豬養(yǎng)殖行業(yè)已進入壓力期，本輪壓力期持續(xù)的時間以及跌幅遠未達到歷史平均水平，未來道阻且長。不過，政策調(diào)控的持續(xù)性可能縮短此次壓力期持續(xù)的時間，減緩豬價下跌幅度。

中期來看，正信期貨認(rèn)為，通過構(gòu)建反映仔豬供應(yīng)和需求的領(lǐng)先指標(biāo)判斷，豬價在未來三個月或繼續(xù)承壓。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）