摩爾線程和宇樹科技，這兩個(gè)最受關(guān)注的IPO項(xiàng)目，正在資本市場卷起一股旋風(fēng)。

9月下旬，摩爾線程即將上會(huì)的消息點(diǎn)燃了節(jié)前的資本市場，隨之而來的是多個(gè)相關(guān)概念股的大漲，作為直接股東的和而泰自是不必多說，就連傳聞中僅有微乎其微關(guān)聯(lián)的景興紙業(yè)也收獲了連續(xù)漲停、可轉(zhuǎn)債三日漲超50%。

資本的野心從不止于單個(gè)項(xiàng)目。

于是，投資者開始尋找那些同時(shí)握有兌現(xiàn)摩爾線程和宇樹科技IPO紅利彩票的公司，不過，一箭雙雕者寥寥——多數(shù)公司只是間接持股千分之幾的概念塵埃，而具備實(shí)質(zhì)性股權(quán)且存在業(yè)務(wù)放量的標(biāo)的，更是鳳毛麟角。

這并不難理解，摩爾線程的故事我們聽得太多，自成立起便自帶光環(huán)，誕生于國產(chǎn)替代的背景下，希望用國產(chǎn)GPU打破英偉達(dá)壟斷，每一顆芯片都在為卡脖子松綁。與摩爾線程不同，宇樹的融資經(jīng)歷就稍顯坎坷了，投中網(wǎng)在《宇樹融資故事：打破精英主義的傲慢》中曾提到：“VC對(duì)宇樹的觀感經(jīng)歷了三個(gè)階段：2020年之前看不上、2024年之前摸不透、2024年之后投不到?！敝窃兀^控股上市公司上緯新材后，又傳出了即將赴港IPO的消息，即使公司隨即否認(rèn)，但劍指資本市場只是時(shí)間問題了。

基于此，能夠同時(shí)押注成功這三家企業(yè)，前瞻性的判斷必不可少。

我們梳理了這些公司，發(fā)現(xiàn)它們的布局邏輯迥異，有的是產(chǎn)業(yè)協(xié)同驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略卡位，有的是財(cái)務(wù)投資主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)分散，更有傳統(tǒng)企業(yè)借道基金的轉(zhuǎn)型試探。來吧，讓我們看看，摩爾線程、宇樹、智元，哪些大贏家同時(shí)押注這些熱門公司？

熱鬧的上市公司們

按照慣例，明星項(xiàng)目上市，最先受益的就是A股上的相關(guān)概念股。這些概念股又可以分為三類，直接持股的、間接持股且有合作的，僅有合作的。

在同時(shí)布局兩大明星項(xiàng)目的陣營中，產(chǎn)業(yè)資本的身影尤為亮眼。它們有的只是與這兩個(gè)項(xiàng)目有合作，有的間接持股但比例不算高，共同點(diǎn)是都與項(xiàng)目有著真金白銀的生意往來，而間接持股方多少有點(diǎn)用股權(quán)綁定訂單的意味，其中金發(fā)科技算得上是典型。

金發(fā)科技是國內(nèi)一家高性能化工新材料生產(chǎn)制造商，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、家電、新能源、人工智能及醫(yī)療健康等30多個(gè)領(lǐng)域，這之中自然也包括了機(jī)器人和芯片。所以，作為上游供應(yīng)商的金發(fā)科技，早在市場達(dá)成共識(shí)之前，就看到了摩爾線程和宇樹科技的潛力。

今年8月，金發(fā)科技相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，公司已組建專業(yè)的人形機(jī)器人材料研發(fā)團(tuán)隊(duì)，與宇樹科技、智元機(jī)器人等機(jī)器人廠商，展開材料合作開發(fā)，部分客戶已實(shí)現(xiàn)批量供貨。同樣，金發(fā)科技為摩爾線程供應(yīng)聚醚醚酮（PEEK）材料用于GPU散熱模塊，同時(shí)與摩爾線程簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，并成立“聯(lián)合創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室”聚焦散熱材料研發(fā)。

在股權(quán)層面，金發(fā)科技并非直接持有，而是通過金石成長基金間接持有宇樹科技0.32%的股份。其他的產(chǎn)業(yè)方像是雙環(huán)傳動(dòng)、中大力德也都類似，他們或是跟這兩個(gè)項(xiàng)目有明顯的合作關(guān)系，或是被傳持有少量股份。

作為宇樹科技的核心減速器供應(yīng)商，雙環(huán)傳動(dòng)為其H1人形機(jī)器人和Unitree四足機(jī)器人提供高精度的RV減速器、諧波減速器和行星減速器，且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量供貨，同時(shí)與摩爾線程建立了戰(zhàn)略合作，成為其AI算力集群供應(yīng)鏈體系的一部分，為GPU芯片的封裝和測試環(huán)節(jié)提供精密零部件支持。

同樣，作為國內(nèi)諧波減速器的頭部企業(yè)，中大力德為宇樹科技的人形機(jī)器人關(guān)節(jié)模組提供了核心傳動(dòng)部件，另有消息稱其精密傳動(dòng)部件已進(jìn)入摩爾線程的供應(yīng)鏈備選名單。

根據(jù)市場傳言，雙環(huán)傳動(dòng)通過容騰基金持有宇樹的少量股權(quán)，中大力德通過深創(chuàng)投也間接投資了摩爾線程，但我們通過股權(quán)穿透，并沒有從市面已有公開信息上發(fā)現(xiàn)他們的持股信息，所以信息真實(shí)性仍需畫個(gè)問號(hào)。

容億投資創(chuàng)始合伙人、董事長黃金平曾告訴投中網(wǎng)，容億是在2021年下半年做出投資決策，到了2023年下半年，又決策追加了一輪。他還提到，過去幾年的融資不是為了現(xiàn)金流，更多是為了整合更好的資源。這也可以解釋，多家產(chǎn)業(yè)方是通過容億投資下的容騰基金系列投進(jìn)宇樹的。

與產(chǎn)業(yè)資本的主動(dòng)布局不同，景興紙業(yè)、大眾公用等企業(yè)的投資更多體現(xiàn)為財(cái)務(wù)投資屬性，既是傳統(tǒng)主業(yè)對(duì)沖周期波動(dòng)的嘗試，也是分享科技紅利的低成本路徑。

景興紙業(yè)的案例極具代表性。這家以牛皮箱板紙為主業(yè)的傳統(tǒng)企業(yè)，在宇樹科技端，則通過容騰基金間接持有股權(quán)，持股比例極低。根據(jù)公司最新官方聲明，景興紙業(yè)并未投資摩爾線程。

大眾公用和七匹狼母公司的布局則更為間接，依托深創(chuàng)投，它們分別持有深創(chuàng)投10.79%和4.89%的股權(quán)，從而間接獲得宇樹科技摩爾線程的權(quán)益。而作為深創(chuàng)投的重要LP，它們的收益依賴于基金的退出節(jié)奏，對(duì)自身業(yè)績貢獻(xiàn)十分有限，這種“搭車式”投資，更多是低風(fēng)險(xiǎn)分享科技紅利的配置選擇，而非戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動(dòng)作。

總的來說，大眾公用和七匹狼母公司憑借其深創(chuàng)投重要股東的身份，間接搭上了宇樹科技和摩爾線程這兩趟硬科技快車，從而獲得了“AI+機(jī)器人”的雙重概念加持。

和而泰是A股中少數(shù)直接參股摩爾線程的上市公司，不僅直接持有1.244%股權(quán)，還通過珠海產(chǎn)投基金追加間接投資，初始3000萬元投資估值已增值超80倍。

和而泰與摩爾線程的合作項(xiàng)目涵蓋股權(quán)投資、代工生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、智算中心建設(shè)及供應(yīng)鏈協(xié)同五大領(lǐng)域，?具體包括股權(quán)投資（持有1.244%股份）、GPU模塊代工（年產(chǎn)能超30萬顆）、??

更關(guān)鍵的是其代工業(yè)務(wù)與技術(shù)協(xié)同的深度綁定，珠?；爻薪幽柧€程30%以上的GPU模塊代工訂單。其合作還延伸至智能控制器聯(lián)合開發(fā)、貴安AI智算中心共建及PCB組裝服務(wù)等?。雙方合作始于2020年，2025年進(jìn)入量產(chǎn)階段。

深創(chuàng)投、紅杉中國與騰訊、中國移動(dòng)

相比于A股市場上的熱鬧，一級(jí)市場更像一場“水下”狂歡。

先從深創(chuàng)投說起，在上文我們提到，大眾公用與七匹狼母公司都是作為深創(chuàng)投的LP，從而享受到了概念股紅利。

具體地，投中嘉川CVSource顯示，深創(chuàng)投在2021年2月參與了摩爾線程的Pre-A輪融資，這也是摩爾線程成立后的第二輪融資，相對(duì)來講，深創(chuàng)投在摩爾線程的項(xiàng)目上進(jìn)場還是比較早的。在宇樹科技上，深創(chuàng)投也延續(xù)了在半導(dǎo)體領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，是在2022年的B輪——也就是最后的非共識(shí)一輪投進(jìn)的，后續(xù)在2024年還進(jìn)行了追投。

紅杉中國與深創(chuàng)投的劇情類似，在2020年剛摩爾線程剛成立不久入局，投資宇樹的時(shí)間則更早，在2019年底，之后又追投了Pre-A+輪和C輪。不過，對(duì)于另一個(gè)熱門機(jī)器人項(xiàng)目——智元機(jī)器人，紅杉則是在共識(shí)之后才“查缺補(bǔ)漏”的，其投資智元是在去年的3月。這也讓紅杉中國成為了同時(shí)押中摩爾線程、宇樹和智元的機(jī)構(gòu)。

除了這兩個(gè)一級(jí)市場的絕對(duì)頭部機(jī)構(gòu)外，中國移動(dòng)和騰訊也是同時(shí)手握這些明星項(xiàng)目的公司，只是他們都是在中后期才出手，一方面是真財(cái)大氣粗，另一方面也跟他們的投資策略密不可分。在這里，我們并沒有把他們歸結(jié)為產(chǎn)業(yè)方，一來他們與項(xiàng)目方的合作并沒有上下游供應(yīng)鏈深入，二來從他們出手的情況來看，更偏向財(cái)務(wù)投資，并非戰(zhàn)略投資。

摩爾線程的招股書顯示，中國移動(dòng)持有其2.57%的股份，是第九大股東。中國移動(dòng)投資摩爾線程是在2022年底，作為15億B輪融資的領(lǐng)投方出現(xiàn)，這輪融資雖然輪次屬于早期，但卻已經(jīng)是共識(shí)性非常強(qiáng)的一輪了，要知道在這輪的前兩輪，都上演了十多家機(jī)構(gòu)“團(tuán)購”的戲碼。

相比中國移動(dòng)在項(xiàng)目浮出水面后重金切入，騰訊入局時(shí)機(jī)雖早但持股并不具優(yōu)勢。騰訊持有摩爾線程0.88%的股份，位列25名，比中國移動(dòng)早一輪入局，也是在市場追捧摩爾線程熱度最高時(shí)入局的，所以拿到的份額相對(duì)較小。

中國移動(dòng)和騰訊投資宇樹也是在強(qiáng)共識(shí)之后，去年的C輪才投進(jìn)去，可能是由于項(xiàng)目過于火爆，中國移動(dòng)和騰訊占據(jù)了多個(gè)聯(lián)合領(lǐng)頭方的兩個(gè)席位，這一輪次的金額只有7億，推測下來，他們?cè)谟顦涞捻?xiàng)目中占據(jù)的股權(quán)并不多，重在參與。

稍顯幸運(yùn)的是，騰訊在今年通過投資和買老股的方式，成功入股了智元機(jī)器人，這種廣撒網(wǎng)的布局策略也使其成為一家手握摩爾線程、智元機(jī)器人和宇樹的公司。從騰訊這種積極入局熱門項(xiàng)目的態(tài)度來看，似乎是要通過股權(quán)投資的方式打一場漂亮的翻身仗。

中國移動(dòng)也好，騰訊也罷，或許由于主營業(yè)務(wù)過于強(qiáng)勢，他們的股價(jià)并沒有像上述概念股一樣出現(xiàn)多次的跟風(fēng)大漲，這種差異現(xiàn)象，也為我們開頭的疑問提供了一個(gè)答案。那就是概念股的價(jià)值不在于長期持有，而在于那一刻的兌現(xiàn)，兌現(xiàn)之后，故事落幕。反之，對(duì)于真正的受益者來講，這場產(chǎn)業(yè)與股權(quán)紅利，才剛剛開始拉開帷幕。