上周A股縮量下行，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50集體重挫，分別下跌5.71%和6.16%，資金抱團紅利，銀行和煤炭板塊逆勢上漲。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，上周接連公布9月進出口、通脹、社融數(shù)據(jù)。

9月出口（以美元計價）同比增長8.3%，較8月增長3.9pct。

9月出口高增有去年同期基數(shù)偏低的貢獻，環(huán)比的2.1%基本持平季節(jié)性。出口的韌性表現(xiàn)和高頻數(shù)據(jù)吻合，9月集裝箱吞吐量同比較高，PMI新出口訂單指數(shù)亦環(huán)比上行。

9月進口增速較高，同比增長達7.4%，其中鐵礦砂、銅、集成電路增速較快。廣發(fā)宏觀團隊認為，進口加速可能和政策性金融工具及“兩重”項目開工帶動有關，是否有連續(xù)性值得后續(xù)繼續(xù)觀察。如果確認是項目開工帶動，則對于四季度投資好轉(zhuǎn)會有一定指向意義。

9月CPI同比-0.3%（前值-0.4%），核心CPI同比+1.0%（前值+0.9%）；PPI同比-2.3%（前值-2.9%）。

自2024年4月以來，CPI同比和PPI同比首次同時回升：9月CPI同比降幅收窄，基數(shù)回落是主因，環(huán)比弱于季節(jié)性，主要受豬肉、能源和服務價格拖累；核心CPI連升5月、創(chuàng)近19個月以來新高，家用器具等核心消費品價格延續(xù)偏強；PPI同比降幅連續(xù)2月收窄，環(huán)比連續(xù)兩月持平（此前連續(xù)8月為負），“反內(nèi)卷”、有色相關行業(yè)價格回升明顯。國盛宏觀團隊認為，需跟蹤PPI同比回升的可持續(xù)性，中性情形指向2026年PPI同比轉(zhuǎn)正的可能性提升，短期緊盯“反內(nèi)卷”。

9月社融同比增速為8.7%，M2同比增速8.4%，M1同比增速7.2%。

根據(jù)申萬宏源證券分析，9月金融數(shù)據(jù)中最突出的變化是M1同比增速“跳升”，這一變化或主要源于財政支出力度增強。9月財政存款減少8400億元，較去年同期多減6042億元；即便考慮到政府債凈融資同比少增3457億元，財政支出力度仍屬積極。

居民貸款表現(xiàn)仍偏弱，消費貸貼息政策刺激效果有限，居民部門對債務仍秉持審慎態(tài)度。從數(shù)據(jù)看，居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元，消費貸貼息政策或尚未明顯推動居民貸款回暖。企業(yè)貸款仍以短期融資為主，企業(yè)對投資仍持觀望態(tài)度。

海外方面，上周關稅博弈緩和，美銀行信貸經(jīng)歷信任危機。

上周中美貿(mào)易摩擦顯現(xiàn)緩和跡象，10月15日，貝森特發(fā)言稱，考慮延長關稅休戰(zhàn)期換取中國稀土出口推遲管制。此外，貝森特還于近日表示局勢“大幅緩和”。

10月18日上午，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就雙邊經(jīng)貿(mào)關系中的重要問題進行了坦誠、深入、建設性的交流，同意盡快舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)磋商。

資金面方面，10月16日，兩融余額升至2.46萬億元，上周兩融余額延續(xù)增長態(tài)勢，但提升斜率略有放緩。南向資金上周維持流入態(tài)勢，上周合計流入450.89億元，上周港股大幅調(diào)整，南向資金周度流入規(guī)模不降反而大幅提升，反映市場信心。

上周中美博弈抑制市場風偏，同時市場對科技成長股過高估值水平的擔憂逐漸發(fā)酵，前期表現(xiàn)亮眼的科技成長板塊集體殺跌。資金避險行為或需要等待不確定性消退，目前市場聚焦于四中全會、美聯(lián)儲議息會議、APEC峰會中美領導人是否會晤等關鍵事件。

短期市場或有繼續(xù)下探的風險，但中長期來看，牛市難言結束，回調(diào)或恰是積極配置的良機。建議關注中證A500ETF（159338），一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國經(jīng)濟中長期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

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