摩根士丹利最新研究指出，當標普500、美債收益率與美元指數(shù)三者出現(xiàn)極端“共振”時，往往預示美元強勢周期即將反轉。

10月20日，據(jù)追風交易臺消息，摩根士丹利在最新研報中稱，當標普500指數(shù)、美元指數(shù)和10年期美債收益率出現(xiàn)極端“共振”時，美元在未來6個月內(nèi)往往呈現(xiàn)可預測的走勢模式。

該行策略師Molly Nickolin等指出，通過分析過去25年中，標普500指數(shù)、10年期美債收益率和美元指數(shù)三者同時發(fā)生極端波動（超過1.25個標準差）的交易日，發(fā)現(xiàn)兩個明確指向美元在未來六個月內(nèi)走弱的強力信號。

該行稱，歷史數(shù)據(jù)表明，在"金發(fā)姑娘"情景(股市大漲超過1.25個標準差、美元和美債收益率同時下跌超過1.25個標準差)，以及“全面上漲”情景（標普500指數(shù)、美元指數(shù)和10年期美債收益率三者同時上漲超過1.25個標準差）出現(xiàn)后，做空美元回報率明顯。

大摩強調，在“金發(fā)姑娘”場景下，英鎊表現(xiàn)最佳可能反映軟著陸預期；而“全面上漲”情景后澳元領漲，則可能暗示美國例外論消退、全球經(jīng)濟追趕的過程。

值得注意的是，2025年已出現(xiàn)多次符合這些信號的交易日，占歷史總數(shù)的約7%，顯示當前市場波動性處于歷史高位。

“金發(fā)姑娘”情景：最可靠的做空美元信號

摩根士丹利團隊將標準差超過±1.25定義為"超大幅度"波動，采用10年滾動窗口進行計算。在標普500、美元指數(shù)和10年期美債收益率三大指標的八種可能組合中，“金發(fā)姑娘”表現(xiàn)最為突出。

這一組合的具體特征是:標普500指數(shù)標準差≥+1.25，美元指數(shù)標準差≤-1.25，10年期美債收益率標準差≤-1.25。在過去25年中，該組合共出現(xiàn)12次，平均導致美元指數(shù)在6個月內(nèi)下跌3.3%。

統(tǒng)計檢驗顯示該信號的t統(tǒng)計量為-2.8，p值約0.02，表明這一組合與美元走弱之間存在高度一致的因果關系。從擊中率來看，12次出現(xiàn)后有83%的情況下美元在6個月內(nèi)走弱，遠高于其他組合。

大摩稱，歷史數(shù)據(jù)顯示，在"金發(fā)姑娘"情景出現(xiàn)后，做多英鎊兌美元產(chǎn)生最佳回報。

這可能是因為該信號暗示"軟著陸"情景——美股上漲反映經(jīng)濟韌性，但美元和美債收益率下跌意味著美聯(lián)儲政策放松預期升溫，有利于英鎊等發(fā)達市場貨幣。

“全面上漲”情景：第二可靠的做空美元信號

“全面上漲”情景指標普500指數(shù)、美元指數(shù)和10年期美債收益率三者同時上漲超過1.25個標準差。這一組合在過去25年中出現(xiàn)26次，頻率約為"金發(fā)姑娘"情景的兩倍。

雖然出現(xiàn)頻率更高，但該情景的可靠性略遜一籌。數(shù)據(jù)顯示,在"全面上漲"情景后的6個月內(nèi)，美元指數(shù)平均下跌2.7%，t統(tǒng)計量為-2.0(p值約0.06)，表明存在中等程度的證據(jù)支持美元隨后走弱。

該策略的成功率為73%——在26次出現(xiàn)中，有19次美元在隨后6個月內(nèi)下跌。從貨幣對表現(xiàn)看，澳元兌美元在"全面上漲"情景后收益最佳。

研究認為，這可能反映了"美國例外主義"后的全球經(jīng)濟追趕階段：

三項指標同時大幅上漲通常意味著美國經(jīng)濟和市場表現(xiàn)極度強勁，但隨后其他地區(qū)經(jīng)濟開始復蘇，縮小與美國的差距，導致美元回吐漲幅。

大摩稱，澳元作為典型的風險貨幣和大宗商品貨幣，在全球經(jīng)濟同步復蘇階段往往表現(xiàn)出色。