越南股市周一暴跌5.6%，創(chuàng)下六個月來最大單日跌幅，此前監(jiān)管機構(gòu)公布的檢查報告顯示，多家大型商業(yè)銀行和房地產(chǎn)公司在公司債發(fā)行中存在嚴重違規(guī)行為。

觸發(fā)本輪拋售的直接原因是越南政府監(jiān)察總署于周五發(fā)布的一份調(diào)查報告。據(jù)當?shù)孛襟w報道，該報告覆蓋了2015年1月至2023年6月期間的債券發(fā)行情況，詳細披露了包括銀行和房地產(chǎn)公司在內(nèi)的發(fā)債主體存在的“多項違規(guī)行為”，問題涵蓋資金挪用、信披違規(guī)、本息逾期支付等。

作為越南第二大上市地產(chǎn)商，Novaland被指控通過發(fā)行1.5萬億越南盾企業(yè)債等方式，將資金通過復雜流程最終輸送給關(guān)聯(lián)公司Nova Homes使用，且部分注冊資本被查出并不存在。檢查發(fā)現(xiàn)，Novaland集團及其三家子公司在發(fā)行債券中存在違規(guī)行為。

與Novaland相關(guān)的20家發(fā)債主體中，截至2023年中仍有近16.9萬億越南盾債券未償還，多家公司如GreenWich、BNP Global等已出現(xiàn)本息逾期，償付能力堪憂。此外，對五家主要商業(yè)銀行的審查發(fā)現(xiàn)，軍事銀行、亞洲商業(yè)銀行等三家銀行將數(shù)萬億越南盾的債券募集資金用于短期貸款，而非計劃中的中長期信貸或投資，違反了資金使用和信息披露規(guī)定.

VNI指數(shù)大跌拖累下，Vingroup、Vinhomes和越南外貿(mào)銀行成為跌幅最大的個股。投資情緒在檢查結(jié)果公布后惡化，疊加Novaland集團宣布無法履行可轉(zhuǎn)債支付義務，引發(fā)市場恐慌性拋售。

Novaland成調(diào)查焦點，兩案件移交公安部

在此次調(diào)查中，地產(chǎn)開發(fā)商Novaland及其關(guān)聯(lián)公司成為了監(jiān)管關(guān)注的中心。監(jiān)察總署在報告中指出，已將兩起涉及Novaland及其子公司的企業(yè)債違規(guī)案件移交公安部展開進一步調(diào)查。

Novaland 是越南第二大上市房地產(chǎn)公司，在胡志明市證券交易所（HOSE）上市，屬于 VN30 指數(shù)成分股（越南市值最大的 30 家上市公司）。截至 2025 年，其市場份額約為 8%，在越南房地產(chǎn)行業(yè)中排名第三，僅次于 Vingroup 和 Dat Xanh Group。根據(jù) 2025 年上半年數(shù)據(jù)，越南前五房企控盤 60% 的市場份額，Novaland 作為頭部企業(yè)之一，在高端住宅和大型綜合項目領(lǐng)域具有顯著競爭力。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，Novaland Group曾通過發(fā)行1.5萬億越南盾的企業(yè)債，以增加其子公司Khai Hung房地產(chǎn)公司的資本。Khai Hung隨后用這筆資金收購了Vo Thi Kim Khoa擁有的The Ky Hoang Kim房地產(chǎn)公司99.9%的股權(quán)，價值1.843萬億越南盾。

然而，在審查多家銀行的現(xiàn)金流后，檢查人員發(fā)現(xiàn)Khoa在The Ky Hoang Kim房地產(chǎn)公司的資本實際上并不存在，因為大部分資金在她收到的當天就被轉(zhuǎn)出。此外，在Novaland集團將1.5萬億越南盾債券募集資金轉(zhuǎn)給Khai Hung后，這筆錢"通過多家中介公司"流轉(zhuǎn)，最終流向Nova Homes貿(mào)易股份公司使用。

政府檢查人員認定，Novaland集團及其三家成員公司——Unity、Aqua和Lucky House——在發(fā)行公司債券時違反了規(guī)定。在收到債券發(fā)行收入后，個人將約7.084萬億越南盾轉(zhuǎn)移給Nova Homes貿(mào)易股份公司使用。檢查人員稱，盡管無法核實每筆中介交易，但Novaland集團及其三家子公司使用了類似方法利用債券募集資金，這些實體似乎與個人和法人實體協(xié)調(diào)出資注冊資本，并利用債券收入收購股權(quán)，將資金輸送給Nova Homes貿(mào)易股份公司使用。

Turicum Investment Management的合伙人Marco Martinelli表示，檢查結(jié)果公布后，投資者情緒迅速“惡化”。他指出，Novaland Investment Group宣布無法履行其可轉(zhuǎn)換債券的支付義務，進一步加劇了市場壓力：

“市場的脆弱性在于，近幾個月的強勁反彈鼓勵了散戶投資者增加杠桿，一旦出現(xiàn)負面消息，市場極易受到強制平倉的沖擊，最終導致了跨行業(yè)的普遍恐慌”。

除了Novaland本身，檢查報告還點名了多家與其相關(guān)的公司存在嚴重違規(guī)和債務問題。在與Novaland集團相關(guān)的20家發(fā)債主體中，截至2023年6月30日，仍有總額近16.9萬億越南盾的債券尚未償還，其中，四家發(fā)行人逾期本息，另外兩家發(fā)行人逾期利息，總債務達4.555萬億越南盾。

具體來看，四家關(guān)聯(lián)公司被指存在違規(guī)行為：

• GreenWich：在發(fā)行債券并使用2萬億越南盾收益后，截至2023年6月底，公司已逾期未支付的本金超過1.57萬億越南盾，利息超過2410億越南盾。監(jiān)察人員認為，該公司存在無法償還本息的可能性。
  
• BNP Global：在發(fā)行2.1萬億越南盾債券后出現(xiàn)違約，盡管已償還部分款項，但截至2024年4月12日，仍有1.216萬億越南盾的逾期本金尚未支付。
  
• Cat Lien Hoa Real Estate Development：同樣被發(fā)現(xiàn)在發(fā)行9860億越南盾債券后，延遲支付本金和利息。
  
• Residence Investment and Development：通過發(fā)行3萬億越南盾債券，向Nova Homes Trading Joint Stock Company支付購買度假別墅的“定金”，監(jiān)察人員指出，這種“定金協(xié)議”實際上是讓Nova Homes長期占用債券資金的一種方式。
  

此次檢查不僅暴露了房地產(chǎn)企業(yè)的問題，也揭示了銀行系統(tǒng)在債券發(fā)行和資金管理上的監(jiān)管漏洞。

報告審查了五家主要商業(yè)銀行，包括軍事銀行（MB）、亞洲商業(yè)銀行（ACB）、VPBank、越南國際銀行（VIB）和東方商業(yè)銀行（OCB），這些銀行在檢查期間共發(fā)行超過255萬億越南盾(合97億美元)的私募公司債券。截至2023年年中，仍有173只債券代碼、總價值近98萬億越南盾尚未到期。

檢查人員認定，五家銀行中有三家將債券募集資金用于錯誤用途。ACB在2018年通過兩次債券發(fā)行籌集3.7萬億越南盾，但隨后將其中近2.4萬億越南盾用于短期貸款，違背了其公開宣布的資金將用于中長期信貸需求的計劃。

軍事銀行在2022年發(fā)行的11只債券代碼價值1.92萬億越南盾的資金也被轉(zhuǎn)向貸款業(yè)務，而非計劃中的投資活動。報告指出，這些銀行未能妥善跟蹤和管理募集資金，所有債券收入均被并入一般業(yè)務資本，然后發(fā)放給借款人。

監(jiān)察總署還發(fā)現(xiàn)，包括VIB和MB在內(nèi)的幾家銀行未能遵守信息披露要求。它們在發(fā)行前的信息發(fā)布未明確說明資金使用時間表，而ACB和MB則違反了部分債券相關(guān)信息的發(fā)布期限。部分銀行在2016年至2019年期間未編制債券發(fā)行年度資本計劃，其數(shù)據(jù)系統(tǒng)無法準確區(qū)分債券資金與其他貸款來源。