財(cái)聯(lián)社10月23日訊（編輯 楊斌）債市調(diào)整漸至尾聲，機(jī)構(gòu)行為有何變化？財(cái)聯(lián)社梳理昨日最新出爐的債券托管數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，銀行依然是穩(wěn)定債市的主要力量，9月增持各類債券近5000億元。另一方面，廣義基金和證券公司是主要減持方。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，在本輪調(diào)整中，債基追漲殺跌現(xiàn)象較為明顯，臨近年末可關(guān)注基金的搶跑行為。

9月，債市收益率高位震蕩，整體延續(xù)7月以來(lái)的調(diào)整，機(jī)構(gòu)小幅增持債券。截至2025年9月末，中債登和上清所的債券托管量合計(jì)170.32萬(wàn)億，環(huán)比增加0.66萬(wàn)億元。

分債券類型看，機(jī)構(gòu)對(duì)不同品種的增持情況存在分化。財(cái)聯(lián)社綜合9月末與8月末的債券托管數(shù)據(jù)對(duì)比統(tǒng)計(jì)，利率債托管量環(huán)比凈增1.26萬(wàn)億元，國(guó)債、地方債和政金債托管量分別環(huán)比增加約7600億、4500億和400億元?？梢?jiàn)，在這輪震蕩市中，機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債的增持量略大。

信用債方面，機(jī)構(gòu)在9月總體增持非金信用債（企業(yè)債、中票、短融、超短融、定向工具）300多億元，其中中票增持1000多億，企業(yè)債和超短融均為減持。此外，同業(yè)存單托管量?jī)魷p少4000多億，機(jī)構(gòu)已連續(xù)5個(gè)月減持同業(yè)存單，商業(yè)銀行債也減持了3000多億。

分機(jī)構(gòu)類型看，廣義基金、證券公司是減持債券的主要力量，減持了金融債券和同業(yè)存單；銀行則在債市調(diào)整中貢獻(xiàn)了主要的增持力量，大幅增持國(guó)債。

單獨(dú)來(lái)看商業(yè)銀行行為，財(cái)聯(lián)社根據(jù)月末托管數(shù)據(jù)進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，商業(yè)銀行9月增持債券近5000億元，其中對(duì)國(guó)債增持約7000億元，但地方債減持了2000多億。其他主要券種均呈現(xiàn)減持，商業(yè)銀行9月減持同業(yè)存單約1500億元。

非法人類產(chǎn)品是9月主要的現(xiàn)券減持方，減持各類債券近2000億元。具體看，非法人產(chǎn)品主要小幅增持了國(guó)債、地方債，以及中票，大幅減持了商業(yè)銀行債2000多億元以及同業(yè)存單。證券公司也是9月現(xiàn)券的主要減持方，減持各類債券近400億元，基本減持了所有的品種。

申萬(wàn)宏源最新的機(jī)構(gòu)行為研報(bào)指出，2025年7月債市調(diào)整以來(lái)，債基追漲殺跌現(xiàn)象較為明顯。純債基金從債市調(diào)整初期不愿降久期，到負(fù)債端面臨贖回被動(dòng)降久期，再到債市收益率調(diào)整至關(guān)鍵點(diǎn)位后，博弈心態(tài)再起。大行在9月加大對(duì)長(zhǎng)債的凈買(mǎi)入，是債市重要穩(wěn)定器。

進(jìn)入10月，債市有所修復(fù)。隨著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，權(quán)益指數(shù)結(jié)束單邊上行，債市收益率小幅下行。截至最新，10年國(guó)債收益率由9月末1.82%回到了1.8%左右震蕩位置。

財(cái)聯(lián)社業(yè)內(nèi)獲得的機(jī)構(gòu)行為數(shù)據(jù)顯示，10 月以來(lái)基金產(chǎn)品與證券公司對(duì)現(xiàn)券呈增持，分別增持現(xiàn)券400多億和800多億元，特別是證券公司，上周凈買(mǎi)入債券600億。其中，基金產(chǎn)品增持國(guó)債、短融和中票；證券公司增持國(guó)債以及政金債。

大型銀行10月以來(lái)依然穩(wěn)定增持，股份行、城農(nóng)商行是主要減持方。大行增持400多億元，主要是短期限國(guó)債。農(nóng)商行減持600多億元，主要包括國(guó)債、政金債、同業(yè)存單。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南認(rèn)為，進(jìn)入四季度，可關(guān)注基金的年末搶跑行為。近年基金在年末存在搶跑行為，主要是提前交易下一年降息和配置行情，多在11月下旬-12月上旬，品種上繼續(xù)關(guān)注10y國(guó)開(kāi)、30y國(guó)債、5y二級(jí)資本債等交易屬性較好品種。